财说 - 最纯正的数字经济概念股为何股价原地不动？原因可能是这个

界面新闻记者 | 杨马可

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用友网络（600588.SH）的归母净利润降速还在加大。

最新披露的年报显示，公司2022年营业收入92.61亿元，同比增长3.7%；归属于上市公司股东的净利润2.19亿元，同比下滑69%。

业绩不佳的另一面是股价，相较于数字经济板块的活跃，今年以来用友网络股价几乎原地踏步。

云转型期阵痛

用友网络是国内领先的企业云服务与软件提供商，通过构建和运行全球领先的商业创新平台---用友BIP，服务企业数智化转型和商业创新。公司产品系列包括NC Cloud、用友U8+、用友U8 Cloud、用友U9 Cloud等云ERP产品，主要面向成长型集团企业、大型集团企业、创新型企业等提供解决方案，助力企业降本增效。2019年至2021年，用友的归母净利润分别为11.83亿元、9.89亿元、7.08亿元，增速分别为-16.43%、-28.41%。

造成用友网络净利润负增长的原因是公司正处于业务转型期。这四年内用友网络的金融服务业务收入同比下降较多，而云业务方向有所增加。以2021年为例，公司对畅捷通支付、深圳前海用友力合金融服务有限公司等金融服务业务进行剥离，金融服务业务收入同比下降72.5%，而云服务及软件业务营收86.4亿元，同比增长 15.7%。

在业务转型与结构升级的同时，研发投入加大是利润下滑的重要原因之一。2021年用友网络研发投入为23.54亿元，同比增长40.7%。2022年用友网络研发投入达29.32亿元，同比增长24.5%，占营业收入的31.6%。另外，公司的云转型同样会影响到营收表现。传统许可型业务转向订阅型业务是影响营收增长的因素，订阅型业务按用户使用时段分期确认收入，在业务转型阶段会对当期收入规模和增速带来影响。用友网络盈利能力每况愈下，或许这也是今年股价迟迟未跟随信创大板块联动的最主要原因。

付费用户数开始萎缩

用友网络年报中披露的另一个数据则更让人担忧。

付费客户数量是用友网络第一大业务云服务的核心指标，体现出了真实的营收增长能力。在最新年报里，这项数据已疲态尽显。

2021年上半年，用友网络新增云服务付费客户数量为6.57万家，到了2021年年底，全年新增云服务付费客户19.32万家；2022年上半年和全年，该项数据分别为6.62万家和13.32万家。简单计算，2022年下半年新增付费客户同比下降47%。值得一提的是，用友网络不仅在增量用户上有所下滑，在存量用户上同样如此。2020年时，公司云服务业务累计付费客户数为60.16万家，到了2022年，云服务业务累计付费客户数为57.15万家。

3月20日，一则有关华为进军ERP的消息让用友网络（600588.SH）股价直接跌停。虽然当晚华为辟谣称MetaERP 管理系统仅供内部使用，“进军 ERP 市场”系误读，但市场的担忧并未消褪，后两个交易日用友网络股价依然下挫了5个百分点。

未来，用友网络如何提升产品力、新用户增长率以及用户留存率都是需要解决的问题。