家族1000报告：家族企业投资回报率高于非家族企业，脱碳将成独角兽企业发展主线

界面新闻记者 | 刘晨光

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3月21日，瑞信发布《家族1000报告：家族价值观和价值创造》（以下简称报告）。

报告发现，在各个地区，家族企业都能创造高于非家族企业的回报率，2006年迄今，投资家族企业的年化回报率要比非家族企业高出300个基点（针对行业因素进行调整后）。相比之下，亚太地区（除日本以外）的家族企业在此期间录得每年平均330个基点的超额回报。

报告指出，虽然家族企业在研发投入方面更为保守，但有证据表明，相比非家族企业，家族企业能够更有效地将创新理念转化为能够创造利润的价值主张。

报告发现，家族初代成员所领导的企业表现要更出色，这时的企业正处于创业早期阶段，因此增长也更快。

2022年，随着债券收益率持续走高，“质量风格”（或“质量因子”）遭受重创，家族企业的投资回报率急转直下，下滑了近700个基点，这是由于其高回报模型正是一种基于“质量因子”的投资模型。

但瑞信认为，2021年股市在大型科技公司的引领下高歌猛进，2022年的下跌只是快速上涨后的回调，是相对表现向长期趋势水平的回归。从目前来看，2023年似乎已经恢复长期上升趋势。

今年的报告以创新和家族企业为特别关注点。根据对报告样本企业的分析，家族企业的研发(R&D)支出要低于非家族企业。虽然在研发支出或“创新投入”方面更为保守，但家族企业的员工任职时间更长，社会关系资本更深厚，运营效率更高，这赋予了企业更强大的人力资本，因此在“创新产出”方面表现也更优秀。

此外，报告还考察了由创始人拥有的非上市企业，列举了全球百大独角兽公司（隐含估值达到或超过10亿美元的非上市企业），探讨了其在企业格局中发挥的作用。虽然近年来融资环境更严峻，但自2017年以来，独角兽公司的数量增加了五倍。未来，可持续发展和脱碳主题预计将成为引导初创企业发展的强大影响力。

瑞信欧洲、中东和非洲地区首席投资总监及全球经济与研究部主管Nannette Hechler-Fayd"herbe表示：“在这项最新研究中，瑞信研究院从商业模式和投资回报角度对家族和创始人拥有的上市企业进行了考察。在许多市场，家族企业是上市股票的重要组成部分，对家族企业的了解可以加深人们对股票投资机会的了解。在各个地区家族企业的资本回报率都比非家族企业高出1.5%至2.0%，这表明家族企业能够持续稳定地创造卓越价值。”

瑞信欧洲、中东和非洲证券研究部董事总经理兼全球产品管理负责人 Richard Kersley指出:“今年的研究再次证明，与非家族企业相比，家族企业的长期表现要更出色。另外，有证据显示，虽然家族企业在研发支出方面更为保守，但将创新投入转化为创新成果的能力要更强。展望未来，我们认为脱碳将成为独角兽企业发展所沿循的一条共同主线，并且其重要性将会不断增强。”

据悉，瑞信利用了其专有的“家族1000”数据集，样本库选取了来自美洲、欧洲和亚太地区(亚太区)的1000家大型家族企业。

报告涵盖了包括日本在内的13个亚太区市场，包含这一地区的517家企业，合计市值超过4.17万亿美元。亚太区一直是样本库的主要组成部分，占比达到了50%。从行业来看，来自非必需消费品(17%)行业的家族企业最多，其次是工业(14%)和房地产(13%)。

在样本库选取的家族企业中，有151家来自中国内地（总市值1.03万亿美元），另有66家来自中国香港地区（总市值3.971.5亿美元）。加上印度的107家，这三个国家和地区的家族企业合计占到了亚大区样本企业的63%，总市值达到了2.28万亿美元（在亚太区样本企业总市值中的占比接近55%）。