公司积极布局VR、汽车电子等赛道，打造第二成长曲线

本文于1月18日首发于飞熊投研，请注意文内首发时间，本文仅为前期文章逻辑分享，不作为现阶段买卖依据

飞熊投研【公司分享】

国内机顶盒龙头企业，主营业务稳健，积极布局VR、汽车电子等赛道，打造第二成长曲线

创维数字（000810）星级评定4星

1.深耕行业数十载，数字解决方案领域龙头企业

创维数字是国内数字解决方案与服务行业龙头，为数字机顶盒和宽带通信的智能设备与智能系统技术方案头部提供商。1997年创维数字前身创维集团数字电视开发事业部及创维宽频技术有限公司成立。2002年，数字电视开发事业部与宽频技术公司合并成立创维数字技术有限公司，创维数字开始从事数字电视机顶盒终端的研发、设计、开发工作。

2014年公司在深交所上市（000810.SZ）。上市后，公司积极拓展国内外市场：在国内与900多家省、市广电运营商有稳定良好的伙伴关系，覆盖率90％以上，跻身国内三大通信运营商供应商的第一阵营，机顶盒出货量市占率2018-2021连续四年全球第一。汽车业务方面，2015年收购创维汽车电子有限公司，布局汽车“移动客厅”汽车电子服务，目前定位汽车车载显示总成系统Tier1供应商，向品牌车厂提供车载人机交互显示总成系统、车载智能显示仪表系统。VR业务方面，2020年，公司收购集团旗下VR公司创维新世界，2021年公司推出首款千元级4K一体机，领先国内外行业发布首款Pancake超短焦VR眼镜，并出口美国销售。目前公司拥有产能近6000万台的智能数字终端的产业基地，具有工业化能力与规模的优势，业务覆盖欧洲、东南亚、印度、非洲、中东、拉丁美洲等国家或地区。

公司不断加强千兆网关、智能组网、VR、智慧城市、汽车智能显示系统等业务上的研发，进行技术及产品的创新，巩固竞争中的领先地位，2021年研发费用5.56亿元，同增9.25%，研发费用率为5.13%，2022Q1研发费用为1.38亿，同增5.41%。目前多项在研产品进入市场推广阶段，包括智慧终端板块的8K机顶盒、WiFi6MESH路由器、宽带连接板块的万兆光纤智能网关、专业显示板块的车载显示模组、Mini-LED背光板等，运营服务板块的智慧城市项目研发进展顺利，进一步提升了公司在各板块细分行业的核心竞争力，研发红利释放后有望提升公司盈利能力。

VR技术方面，公司持续投入现已具备全球领先技术先发优势，公司在高通XR2平台上实施开发，是目前国内大陆唯一实现Pancake超短焦光学产品出货美国的厂商，并已投入研究SLAM算法和六自由度产品。公司VR系列产品硬件、光学、算法、系统等均是自行研发，且拥有自主供应链与制造体系，支持兼容OpenXR和GSXR标准，支持最新Unity、Unrea等引擎插件体系；在VR/AR光学显示技术方面，可完全自行完成光学镜片的研发、开模及委外加工生产，并申请了相关的专利技术。

2.VR行业格局初现，出货量不及预期，但仍高速增长

2023年全球VR设备有望达到1035万台，同比增长20.6%，其中Quest系列2023年出货量约为725万台。明年索尼也开始在VR市场发力，PlayStationVR2的出货量预估在160万台左右，其他还有pico等品牌。苹果有望在2023年下半年推出MR产品，我们看好苹果MR产品，有望通过技术解决行业痛点问题，激发市场需求，引领产业链发展。

深耕VR领域，抢先布局pancake超短焦一体机

公司抢先并布局Pancake短焦产品，研发优势显著，今年强势进军ToCVR市场，pancakeVR新品目前主机重量仅有189g，基于主机可翻盖及可移动面罩，舒适度体验极佳。公司在教育、医疗、工控、文旅、直播等领域有较完备解决方案，体现了较深行业know-how积淀，有助于增强下游粘性。创维VR在致力于提供高品质的VR硬件设备同时，搭载了自己的内容生态平台，自设软件系统及应用商城，积极打造开放的内容应用平台。

3.汽车智能化发展智能座舱渗透率显著提升，车载显示屏向多屏化发展

汽车智能化发展趋势显著，根据中国信通院发布的《中国车联网白皮书》，2020年中国智能汽车市场规模约为2000亿元，预计到2025年，中国智能汽车市场规模将接近万亿元，2020-2025年CAGR达36.85%。智能座舱是智能汽车主要特征，其最主要的特点是从被动的交互走向主动的交互，车主可以通过与智能座舱的良好交互进行娱乐活动甚至获得良好的办公环境。座舱具体功能的实现，离不开车载显示屏的支持，包括中控显示、液晶仪表、HUD等，推动单车屏幕数的增多。据IHS数据，目前配备3块及以上屏幕的汽车数量不到1%，到2030年该数值将达到20%左右，触摸屏在汽车领域应用的需求将大幅上升。随着单车屏幕数的提高，单座舱屏幕价值量将有望大幅提升，据华经产业研究院预计，单车座舱的屏幕价值量有望从非智能车的1500元（机械仪表盘+车载信息娱乐系统等）大幅提升至智能车的6000元以上（包括中控屏、液晶仪表盘、HUD、流媒体后视镜等）。

公司领先布局汽车显示业务，拥有多项先进技术认证。公司2015年收购创维汽车智能100%股权，进军“移动客厅”智能终端、车载移动入口及车联网增值服务。创维汽车智能公司定位Tier1供应商，致力于汽车前装市场，取得了多项专利，具备显示技术、视频图像、智能网联和工业设计等方面的先天优势，以显示系统为核心，定位智能驾驶舱模块化集成商，为主机厂客户提供智能驾驶舱的模块化集成方案，具备汽车电子相关产品可靠性的完全自主测试能力，并通过大众、吉利、奇瑞等多家主机厂的审核。截至2022年4月末，创维汽车智能共拥有公开专利127件，其中发明专利62件，实用新型专利41件，外观设计专利24件。公司在车载显示领域主要经营显示触控系统和数字液晶仪表产品，在2021年汽车行业“缺芯”背景下，公司作为Tier1供应商实现了30万台定点产品对品牌汽车厂的出货销售。

公司汽车智能产品合作广泛，近年来多次中标知名汽车品牌项目，收入成倍增长可期。公司进入包括一汽-大众、吉利、长城、Smart、奇瑞、北京现代、五菱汽车、江淮汽车、南京金龙等前装车厂供应商目录。奇瑞捷途X70PLUS配备的双10.25英寸显示屏由创维汽车智能研发并供货；2020年5月，公司中标一汽-大众某车型显示屏项目，且中标产品为该车型100%标配；2020年11月公司再次中标奇瑞捷途显示屏项目；2021年2月，公司凭借在图形图像处理技术和液晶显示屏应用技术等领域的积累与沉淀，在与吉利公司有多个研发项目合作的基础上，再次中标吉利一款重点车型项目，且中标产品在该车型中配置率为100%。根据近三年的定点项目情况，22-23年车载业务有望实现5/10亿营收，成倍增长可期。

车载显示市场逐步打开，公司连续取得明星车型显示总成项目顶点

公司汽车电子业务定位于车载人机交互显示总成系统、车载智能显示仪表系统等，2022年以来连续取得多个明星车型的显示总成项目的新定点，目前定点的原装品牌车厂及在手订单持续递增。其中：公司向Smart品牌纯电车型精灵#1提供的12.8英寸悬浮式人机交互中控大屏系统已于今年7月批量交付；三季度公司取得了奇瑞等品牌明星车型的人机交互中控屏系统定点等项目。

4.机顶盒行业需求增长稳定，多功能融合发展带来新机遇

机顶盒分为传统数字机顶盒以及网络机顶盒两类，传统数字机顶盒包括有线数字机顶盒、地面数字机顶盒以及卫星数字机顶盒，网络机顶盒包括OTT盒子以及IPTV机顶盒，创维均有布局。据格兰研究数据，2020年受疫情影响全球机顶盒出货量同降11%，2021年出货量逐步恢复，达3.1亿台，同增10.9%。随着新一代信息技术如高清、IoT互动技术的发展，多功能融合的智能机顶盒问世，搭载了阿里云或安卓系统，除网络电视直播与高清网络视频以外，智能机顶盒还能够实现智能家居控制功能以及电脑可实现的部分功能，未来机顶盒将朝着智慧家庭控制中心不断演进，行业发展有望迎来新机遇。

机顶盒市占率高企，龙头地位稳固。公司于2002年开始从事数字电视机顶盒终端的研究、开发、设计，基于格兰研究等数据，公司在国内三大通信运营商、国内广电运营商、国内2C消费OTT市场的占有率居于行业领先地位，据格兰研究数据，2018-2021年，公司数字机顶盒出货量市占率连续四年蝉联全球第一名。超高清机顶盒方面，据格兰研究数据，2020年国内有线4K机顶盒出货量中公司份额位列第一。OTT方面，主要运营商采购方为中国移动，2021年占OTTTV机顶盒市场的90.2%，在2021年中国移动OTT出货量中创维数字占比15.8%，位列第三；IPTV方面，在2021-2022中国移动IPTV智能机顶盒集中采购中，创维数字出货量份额达到23.91%，位列第一名。

集采落地，宽带业务高景气持续：在22年7月公告的中国移动2022年至2023年智能家庭网关产品集中采购（第一批次）中，移动总公司采购GPON产品2095万台和10GGPON产品535万台。创维数字GPON合计中标352万台，份额为16.8%；10GGPON合计中标100.6万台，份额为18.8%。此次第二批次集采，公司包一到包五中标份额分别为14.49%/28.98%/17.39%/14.49%/40%，中标份额持续提升。

机顶盒业务稳健，中移动采购规模和公司中标份额双升

中国移动智能机顶盒集中采购量由2021年至2022年（公开部分）的3570万台提升至2023年集中采购（公开部分）的4320万台，公司中标份额由23.91%提升至28.39%，初步测算公司中标数量提升43.7%。由于中移动集采规模为三大运

营商之首，此次中标为公司业绩增长奠定良好基础。此外，海外欧洲、拉美、非洲等地需求持续，机顶盒升级替换有望带来公司海外供货稳定增长。

5.盈利预测

天风证券：预计公司 22-24 年的归母净利润分别为 8.20 亿元、10.6 亿元和 13.2 亿元，对应PE 分别为 22/17/14 倍

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最后提示所有交易在介入的时候应当设置合理的止损，防范风险。

考虑到很多朋友没接触过缠论，这里把缠论知识点进行了简单的总结，如下图

第一类买点定义：是下跌过程中由于下跌力度背驰而导致的买点，图中紫蓝色标注点为第一类买点，属于左侧交易，优点是具备成本优势，往往是行情的反转点，缺点是稳定性不足，容易走成中继底分型。

第二类买点定义：在第一类买点之后第一次回调不创新低的点，从空间角度考虑，是仅次于第一类买点的位置，具备一定的成本优势，图中绿色标注点为第二类买点，在一买的基础上，具备结构的稳定性。

第三类买点定义：是在离开第一个上涨中枢之后，第一次回调不进入中枢的点，为第三类买点，图中褐色标注点为第三类买点，优点为趋势的初步确立后的买点，属于右侧交易，从空间成本上考虑，弱于第一，二类买点，但是从时间成本考虑具备时间优势。除此外具备变盘和爆发性。

中枢的介绍：如图中的红色框框即为中枢，由3笔构成的结构，是多空双方势均力敌，形成的一个筹码密集区。最终以一方获胜来结束盘整（3买或3卖），你来我往的时间越长，积蓄的力量就越大，爆发的走势也就越强

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