美国会被债务压垮吗？美国投资专家谈中美新冷战谁胜算大

很多国际政治观察家都认为中美已经实质上进入了新冷战，至少在科技方面中美脱钩已经在实际进行中。在这场中美新冷战中，美国的软肋是巨额债务。今天这个视频将谈谈美国债务形成的缘由和作用；然后介绍两位知名美国投资专家对如果中美在彻底走向对抗、完全脱钩的情况下，谁将获得最后胜利的判断。

美国国债已经达到31.4万亿美元的上限，如果今年6月这个债务上限，既所谓的债务天花板，不能提升，美国政府就没钱花了。美国政府将难以兑现军事采购合同，发不出各种社保资金，还不起国债利息，维持不了许多政府机构的日常运作。

美国政府真的会因为不能提高债务上限而发生大规模违约吗？从历史看，这不太可能。从1960年以来，美国国会已经78次提升美国政府的债务天花板。49次在共和党当政时期，29次在民主党当政时期。这次估计也一样，美国国会不会眼睁睁的看着美国政府违约破产。但共和党一定会提出提高债务上限的交换条件，给民主党的执政增加难度。

国家如同家庭，有收入也有支出。政府的收入就是税收，包括个人所得税、消费税、企业税、房产税等等。政府的支出包括公共医疗卫生，军费，社保、教育、维持政府部门运作的费用等等。当政府的支出大于税收的时候，政府就要借债。这个借债部分在当年的政府财政计划中就是赤字。

从1970年代以来，美国政府只有在克林顿时期消灭过财政赤字、减少过债务总量，其余的各届美国政府都增加巨额赤字，使得美国政府债务达到31.4万亿美元之多。

那么美国政府向谁借债呢？美国国债的四分之三是由美国人自己买的，包括美国个人和机构、美联储、美国社保基金和养老金等。外国政府、机构和个人购买了25%的美国国债，其中日本占到3.9%。中国占3.8%。外国政府购买的美债在美债总额中的比重一直波动，从1988 年的13%上升到2015 年的 34%，然后下降到现在的25%。

美国联邦政府债务是美国总债务的大头，如果把美国家庭和非金融企业的债务一起算，美国的总债务超过61万亿美元。美国2022年的GDP是25万亿美元。

为什么美债会越来越高？为什么美国政府没有被巨额债务压垮？美国债务能够一直持续下去吗？这些问题都属于国际政治经济的最根本问题，各方叙事的立场不同，结论也五花八门。这里向大家提供一些各方都同意的基本观点。

1971年布雷顿森林体系瓦解后，美国建立的石油美元系统使得美元继续成为世界货币。美元占全球各国外汇储备总和的60%，全球一半的贸易以美元结算。美元的这种世界货币地位，决定了全球对美元的刚性需求。各国储备相当数量的美元一是为了做进出口生意，二是为了干预外汇市场，避免汇率风险。后者的典型例子是1997年的香港金融保卫战。金融大鳄索罗斯在1997年7月中旬，1998年1月和5月三次操控大规模抛售港币，使得港币汇率、恒生指数和期货均急剧下跌，市场极度恐慌。作为回应，香港特区政府毅然下场托盘，保障了香港经济安全与稳定。香港金融保卫战是经济实力的较量。在保卫战爆发前夕，香港不仅自身拥有820亿美元的外汇储备，而且身后还有中央政府1280亿美元的外汇储备，两者相加超过日本的2080亿美元，居当年世界第一位。

显然，维持一定的美元储备对国家的经济安全非常重要。然而美国却利用了各国对美元的刚性需求，形成了依靠大量印钞维持经济发展的模式。这种模式的第一个特点是长期维持低利率甚至是零利率。2008年之后，美国利率下降到接近零，2020年新冠疫情后，美国再度把利率下调到接近零。

相应的是在这段时期，美国政府大量借债发钱，年度财政赤字不断攀升，在特朗普执政期间，国家债务增加了近 7.8 万亿美元。拜登政府2020年以来又增加了3.4万亿美债。

然而尽管美国的债务总量急剧上升，但美国的利率从1988年以来的总趋势是不断下降，即便出现利率上升，也是短暂的小幅的。美国政府的利息支出占政府总支出的比例（蓝线）从1993年以来实际下降。换句话说，低利率使得美国借债的压力没有因为债务总量的上升而增加，反而更轻松了。美国政府能不断的扩大债务，借新债还旧债。

美元的世界储存货币地位加上低利率使得美国创造了这样一种金融和贸易循环：美国财政部大量发国债，美联储大量买进国债然后大量增发货币，大量的货币增发（量化宽松）将利率压到接近零的水平。

美国企业和个人用增发的货币大量进口货真价实的商品、收购别国的股票和其他优质资产，向美国出口的国家和外国公司又大量买进美国国债。美国在这个循环中不仅用别国的钱维持了美国的高生活水准，抑制了美国本国的通货膨胀，还稀释了别国持有的美债的含金量。同时货币的超发推动美股不断刷新历史高点。美国金融资产繁荣进一步推动美国的消费和就业。

即便在美国因为钱发得太多而出现通胀并进入持续加息的阶段，美国仍然能割世界的韭菜。美元利率的升高吸引巨额的海外资本回流美国，加大了市场对美元的需求，导致美元不断升值。坚挺的美元一方面助力美国的进口和消费，另一方面又能帮助美国资本收割国际资产。

但任何事物都有正反两面。过分依赖美元的世界货币地位使得美国经济脱实向虚，美国资本更注重利用美元优势全球布局，通过海外投资来享受海外廉价劳动力和海外市场。美国资本在本土则高度集中在金融和相关的服务业领域。这种模式严重削弱了美国制造业，导致了巨额的贸易赤字和巨额债务。美国的巨额贸易赤字和债务长远来说必然削弱美元信用。

美国资本在金融领域里扩张造成的财富效应只能使小部分人财富急剧扩张。美国社会的两极分化十分严重。2022年美国财富分配中前1%的人获得30.6%，前90-99%的人获得37.4%，最底层的50%仅获得3.3%。

美国成为一个寄生型的国家。美国总是首先从金融的角度看待经济问题，运用金融手段，创造信用（印钞发钱）来应对经济挑战。为了维护美国的美元地位和金融霸权，华盛顿频繁运用外交军事手段来应对竞争。而美国的大多数军事行动都是失败的，劳民伤财的，是导致美国债务上升的一个重要方面。

那么谁将在这场中美新冷战中获胜？最近美国新闻网站THE EPOCH TIMES，组织了一场这样的辩论。辩论双方都是美国知名的投资人，彼得（Peter Schiff） 是美国欧洲太平洋资产管理公司的创始人，他是美国少数几个准确预见2008年金融危机的金融专家。布拉特（Brent Johnson） 是圣地亚哥资产的创始人，为很多美国大公司和富豪家庭管理金融资产。因为两位辩论人都是知名投资专家，整场辩论高度集中在金融和经济领域。

彼得认为中国将在这场新冷战中胜出。

彼得的论据是：美国依赖美元的国际货币地位已经太久。美国虽然从中获得很多好处，但这种模式使得美国人的高生活水平不是建立在提高劳动生产力水平上，目前的美国经济充满泡沫。

美国长期依靠中国这样的国家向美国输送产品和购买美国国债。这种情况拖得时间越长，积累的问题就越大，中美脱钩造成的破坏就越严重。

如果中美彻底脱钩，中国不买美国国债，反而卖掉美国国债然后购入黄金，这样就会打乱美债的供需平衡。对美债需求的减少必然导致美国利率提高，这将导致美国政府债务、商业贷款和房贷的利息成本全面飙升，这将极大的冲击美国经济。

Brent认为没有人可以从中美脱钩中获得利益。如果中美脱钩，也意味着中国和欧盟的脱钩。没有美欧市场，中国不可能消化中国制造的产品。如果中美脱钩，中国的美元来源也将被切断。事实上中国需要相当多的美元来支付美元贷款，购买各种机器设备和原材料。

虽然美国大量依靠进口制成品，但就潜力而言，美国比世界上任何国家都易于做到自给自足。美国有世界上最好的农田、四面环海、地大物博、矿产丰富。美国需要外国的手表、电脑、衣服、鞋帽，但美国有充足的小麦、牛肉、玉米、石油、天然气，而这些是中国迫切需要的。美国人没有电视只会造成生活不便，但如果没有食品和能源的供应，中国可能会发生社会动荡。

Peter反驳说，没有中美贸易中国并非不能活。中国可以从巴西，非洲进口农产品和矿产品，和其他国家发展贸易。只要一个国家能以更低的成本和更高的效率生产高质量产品，就自然会有市场。如果中国放弃出口换取美元然后购入美债这种模式，这对中国是好事。中国人可以消费更多的产品，提高他们的实际生活水平。

美国的确潜力无穷，但如果美国不做出重大的改革，就难以释放这种潜力，美国的确四面环海，但美国人已经不知道捕鱼，失去了从造渔船到加工鱼类的所有与渔业相关的工业。目前美国的政治环境并不支持深入的改革，相反美国人越来越依靠政府，政府开支占GDP比例越来越高。

Peter：美债的受追捧主要是因为美元的国际储存货币地位，而美元国际储存货币地位终将结束。美国在俄乌战争中把美元武器化，会加速去美元化。沙特已有不用美元卖石油的苗头。如果美元国际货币地位结束，美元会因为国际需求的下降而大幅贬值，美国购买力将急剧下降。中美贸易将不可避免地发生重大变化，中国将扩大与其他国家的交易量，同时提高内部消费。

Brent：我同意美元体系不可持续，但我不认同美元系统崩溃后，美国会发生衰退和混乱而其他国家岁月静好的说法。从过去25年历史来看从来没有。世界其他国家将和美国同步进入衰退，事实上日本和欧盟的经济比美国更差，欧盟过去十多年来一直都在去工业化，欧洲资本转移到美国的要比到中国的多得多。美国曾经对日本有巨额贸易逆差，但日本并没有超过美国。中国目前的状态和日本相像，中国依靠房地产和基础设施投资的经济模式存在泡沫。

目前美债在国际上还是相当受追捧，世界还没到放弃美元的时候。维持美元体系长久存在的因素有以下几个方面：

1. 美国有最大的资本市场；2.美国是绝大多数国家的最大贸易国；3.美元利率低驱使很多国家借入美元，而这些国家为了对其美元债务做对冲也购买美债；4.美国强大的军事力量。

Brent认为中美脱钩后，人民币会大幅升值，美元会大幅贬值。世界对人民币的需求很低，而对美元的需求极大。 在另一种货币体系取代美元的过程中，美元甚至可能升值。美元体系终结的时间可能比大部分人想象的时间还要长。

Peter：美国在维护美元体系上的确非常努力。美元体系还能维持多久谁也不知道。但总有一天会结束。一旦进入结束的阶段，这个过程会很惨烈。