中国特色估值，真的是投资机会吗？

中字头大涨，基建又疯了。咱就从基建说起吧。

关于基建股，我之前写过两篇分析文章：

2021年9月，3700到了，我却哭了！

2022年2月，大郎，快跑！

两次结论一致：

一、基建不是个好行业；二、基建涨多了，该卖了。

而那两次基建在什么位置呢？下图是基建指数，红圈是两次文章的时间。

你就说准不准吧？好吧，不吹牛了，你就说咱瞎子算命的运气好不好吧？

本次上涨跟前两次没太大区别，本质上都是炒作短期的基建投资发力，只不过这回披了件「中国特色估值体系」的外衣而已。

最后的疯狂近在眼前。

。。。。。。

再来聊聊「中国特色估值体系」。这个词简单点说就是提升央企国企的估值。

某些人看到这就开始冷嘲热讽，喷中国不尊重客观规律了——估值哪是能随便提升的？

不得不说，很多人看新闻只看个标题，不看具体内容。

这个概念的本意是，通过央国企改革提升、降本增效和增加分红，从而提高自身价值，得到市场认可，最终提升估值。

所以，估值只是一个结果，央国企内在价值的提升才是根本。这完全符合经济学基本规律，符合巴菲特那套价值投资体系。

而且，也没人把刀架在脖子上逼你买国企央企啊。你觉得它内在价值没有提升，不买就是了。

要我说，我还后悔呢。二十年前怎么没人拿刀架着我去买国企啊。二十年来，涨了几百上千倍的头部白酒可都是国企啊

但白酒涨得好是因为它是国企吗？并不是。而是因为它的商业模式好，利润确实也增长了几百倍。

它属于消费行业，既有千年文化积淀，又是上瘾品，部分还具有奢侈品属性。以上几条，任何一家公司沾到其中一条，就是不错的商业模式了；全部沾到，直接就是顶级商业模式。

因此，问题的关键还是在于公司或行业的基本面。「中国特色估值体系」只是一个加成，可能有用，也可能没用。

还是以基建为例。这个行业天生就不是一个好的行业。重资产、需求萎缩，利润率低，内部竞争激烈。你看巴菲特的历史持仓，几乎没有基建股。他顶多买过建筑材料公司。

看现金流也很有问题。同样是价值股、央企股，基建的自由现金流远不如地产、银行和能源。

这么差的行业，确实有提升空间，比如降本增效，提高分红。但行业属性摆在这里，加成的难度很大，实际可加成空间较小。

你比如说让基建股提高分红。表面上可行，实际难度很大。

基建公司通常是垫资（现在不允许了，转为变相垫资）搞建设。特别是这两年地方ZF卖不出地，愈发没钱，基建公司只能硬顶。可这么多资金从哪里来呢？主要就是历史利润。

结果就是，同样的估值，比如说1倍PB，银行地产能源等行业每年给股东的股息分红能做到3%及以上，而基建只有2%。行业属性之差可见一斑

再来说白酒。

茅台出厂价1000块一瓶，市场指导价1500，可实际市场价却高达3000块。很显然，这里面有巨大的利差空间被经销商赚走了。

所以有一种说法，在茅台体外，还有两个茅台。

这么看，茅台的市值有很大提升空间，有很多路子可走。

第一条路是茅台直接提高出厂价，压缩经销商的利润。

第二条路是削减经销商，提高直营比例，茅台自己卖酒。

这两条路固然有一定难度，但难度比基建股的小太多了。

事实上，茅台目前走的是第二条路。这也是为什么茅台能在不提价的前提下，保持利润稳健增长。第一条路以后也会走，只是时间问题。

还有茅台的分红，也有很大的提升空间。

茅台作为国企控股，过去为了稳健经营，每赚100亿，50亿分给股东，剩下50亿留在公司账目上。

但其实这50亿留下来没啥用。这种顶级商业模式压根不缺钱，愁的反而是现金太多，不知道往哪里花。

所以，茅台最好的做法就是增加分红，从而提升价值。之前我写过，可口可乐过去10年利润几乎无增长，它的股价增长主要来自于分红的增长（ 存量经济下，投资务必注意这点！）。

当然了，茅台去年11月历史性地公布了特别分红，把全年利润都分红了。这就充分体现了「中国特色估值体系」。

低估值+消费复苏+特别分红，白酒的疯涨接踵而至，成为熊市反弹以来最强板块。

看到这，大家应该也看明白了。「中国特色估值体系」作为一个工具，核心还是在于你的能力圈是否到位，能不能借助它挖掘出投资机会。

哪怕你不买白酒，也能找到很多投资机会。比如咱们定投的主动基组合里某位基金经理。

下图是他过去几年的持仓，各种中字开头。比如中国建筑、中国工商银行、中国化学和中国石化，还有各种地方国企，都是市场看不上的大蓝筹，俗称「大烂臭」。

可就凭借这样的持仓，在去年熊市的前提下，人基金经理过去3年硬是赚了1倍，市场排名最前列。

所以，一切的一切，还是回到你的认知，回到你的能力圈。

你有足够的认知，就去买个股；没有，就通过基金投资；如果连买基金都经常犯错，那就买投顾组合。闻道有先后，术业有专攻。承认自己能力有限，没什么大不了的。

最忌讳的就是，某些人天天在那刷抖音，看了两条财经短视频，就开始自以为是，各种指点江山。只要自己的股没涨，就是A股垃圾，就是A4纸的错就是法海不懂爱。

最后送给大家一句芒格的忠告：「正视现实，即使你并不喜欢它——尤其是当你不喜欢它的时候。」