什么是无常损失

无常损失是指资金在流动性池中面临的损失 。流动性池是去中心化交易所的自动做市商模型的一种实现方式，它通过恒定乘积公式来维持两种代币之间的兑换比率。当代币价格发生变化时，流动性池会自动调整代币数量来保持恒定乘积不变，这样就可以提供连续的交易深度和价格发现。

然而，这种机制也会导致流动性提供者遭受无常损失。无常损失是由于代币价格背离引起的 。当代币价格相对于存入时发生变化时，流动性提供者从池中取出的资产价值会低于存入时的价值。这是因为流动性池会倾向于减少升值代币的数量，增加贬值代币的数量，从而使得流动性提供者相当于以低价卖出升值代币，以高价买入贬值代币。

无常损失并不是真正意义上的亏损，而是一种机会成本。如果流动性提供者没有将资产存入池中，而是单独持有或进行其他投资，他们可能会获得更高的收益。无常损失只有在流动性提供者从池中取出资产时才会实现，如果他们继续留在池中，并且代币价格回归到存入时的水平，那么无常损失就会消失。

流动性池使任何人都可以通过将两种资产存入池中成为做市商并来赚取费用。 交易者使用池中的资产流动性来开仓并支付一定手续费，而这些手续费则大多由所有流动性提供者按比例分配赚取。虽然流动性提供者（以下简称“LP”）可以从这些资金池中赚取费用，但自动做市商 (AMM) 的性质意味着资金池总是出售表现出色的资产并购买表现不佳的资产，这便导致了所谓的无常损失。

为了更好地理解无常损失，让我们看一个例子。

无常损失范例

虽然只要有价格变动就会产生无常损失，但当流动性提供者想要移除流动性时，如果此时目标代币的相对价格与他们添加流动性时相同的话，那么无常损失将为零：他们将拥有与初始状态完全相同数量的代币数量。

传统的 AMM 中两种资产的美元价值总是相等的，因为其完全套利的机制让 AMM 总是出售那些表现优异的资产并购买表现不佳的资产，这是 IL 的来源。 池子在反弹期间仍会继续出售表现优异的资产，而不是 HODLing，并且无法再从随后的价格上涨中获利。

如果池中包含 10 ETH (x) 和 $10,000 (y)，则常数为 100,000（即 k，等于常数乘积公式中 x 和 y 的乘积）。 AMM 提供任何维持池常数为 100,000 的交易。 假设 LP 之前向该池提供 1 ETH 和 1000 美元，占池的 10%。 以 ETH 的初始价格为 1,000 美元，LP 贡献的美元价值等于 2,000 美元。

如果价格上涨到 4,000 美元，套利交易者会将美元添加到池中并在此期间移除 ETH，直到比率反映当前价格，这样现在池中有 5 个 ETH 和 20,000 美元。 假设资金池中的总流动性保持不变，他们仓位的美元价值现在是 4,000 美元（0.5 ETH 和 2,000 美元），因为他们拥有资金池的 10%。

可以使用以下公式（忽略为提供流动性而赚取的费用）根据初始池值和 HODL 值计算无常损失（IL）：

无常损失= [池子资产(以USD计价)/预估HODL资产(以USD计价)]-1

如果我们将 LP 的资金池价值 $4,000 和 HODL 价值 $5,000 代入，那么上面的等式等于 ($4,000/$5,000) -1 = (0.8–1) = -0.2 = -20% ，再乘上 HODL 价值得出 IL = -$1,000。

尽管从 做LP获得了不错回报( +2,000 美元)，但该仓位的 HODL 价值将为 5,000 美元。 LP 持有初始 ETH 仓位会更好，因为在这种情况下流动性仓位仅值 4,000 美元，因此 IL 为 -1,000 美元。 如果 LP 消除了他们的流动性，那么这种无常的损失就会变成永久性的。 但是，如果 ETH 价格回落至 1,000 美元，那么无常损失将归零。 上面这个例子是从赚取的交易费用中抽象出来的，只要收取的费用大于无常损失，LPs 仍然可以盈利。

另一个广泛使用的计算无常损失的公式如下所示，其中 k 是池中两种资产之间价格比率的变化）：

上面的公式可以通过图表显示池中的价格变化如何影响特定流动性仓位的价值。 随着价格上涨，流动性价值将下降，因为您将在上涨过程中将 ETH 换成美元。 但是，当 ETH 价格下跌时，您将在ETH资产上获得更多权重。在任何一个方向上 4 倍的价格变化都会导致相对于 HODL 20.0% 的无常损失（就像我们上面的示例一样）。 因此，价格变动越大，您面临的 IL 越大。

参考资料：https://pintail.medium.com/uniswap-a-good-deal-for-liquidity-providers-104c0b6816f2