（报告出品方/作者：财通证券，张益敏，吴姣晨）

1、以视觉技术为核心特色，聚焦智能家居和互联网云平台

1.1、软硬并举，智能家居服务商及物联网云平台提供商

脱胎于海康威视旗下的安全智能生活品牌“萤石”，萤石网络有限公司于 2015 年 在杭州成立，专注于以智能家居摄像机为主的智能家居产品的研发、设计和销 售，同时持续迭代萤石物联云平台。2017 年销售额突破 10 亿元并实现年度盈 利，2020 年开始自建生产基地和完整采购体系，并正式发布 IoT 物联云平台， 开放三方设备接入能力。2022 年正式登录科创板，继续完善智能服务机器人产 品线，推出销售创新战略，积蓄增长新动能。

四横加一纵，萤石构建“1+4+N”智能家居生态。公司以安全为核心，以萤石云 为中心，搭载包括智能家居摄像机、智能入户、智能控制、智能服务机器人在内 的四大自研硬件，开放接入环境控制、智能影音等子系统生态，实现家居及类家 居场景的全屋智能化。同时利用互联互通的萤石云开放平台，与合作伙伴分享云 平台服务能力，共同打造物联网云生态。

公司以产品销售为基础，通过流量和用户的积累，进而转化为高附加值的云服 务。公司业务主要分为智能家居产品和云平台服务两部分。2022Q1-3 公司智能 家居产品收入 26.20 亿元，占总收入的 83.52%，是公司获得用户和流量的基础。 其中，智能家居摄像头为最主要的品类，2022Q1-3 收入 21.31 亿，占总收入 67.94%；智能入户、其他智能家居、配件产品 2022Q1-3 年分别实现收入 2.38、 1.63、0.88 亿元，合计占总收入 15.58%。

公司积极提升萤石物联云平台的技术能力，使得该平台从成本中心转变为利润中 心。不仅提升了物联网云平台的流量规模和用户粘性，通过各项增值服务持续满 足用户对生活智能化的需求，扩大付费用户基数和客单价。2022Q1-3 公司云平 台服务收入 4.86 亿元，占总收入 15.49%。虽然该业务收入规模较小，但因其成 本、销售费用较低，盈利能力较为突出。2022Q1-3 云服务毛利占比就超过 30% 了，并且收入占比呈现逐年上升趋势，是提升公司持续盈利能力的重要方式。

公司针对不同客户提供不一样的产品和服务。 面对消费者用户，公司提供视觉交互为主的智能家居产品，并持续提供一些多元 化的增值服务、开放式 AI 的服务，满足用户不同场景下的个性化居家需求。公 司通过将智能技术和智能家居产品的有机结合，在获得一次性硬件收入的同时获 取未来可持续的服务收入。 面向行业客户，公司提供开放式云平台服务。针对传统硬件制造商，推出 IoT 开 放平台为其产品的网络化和数字化的需求提供解决方案，助力其完成智能化转 型。针对软件开发者、系统集成商，打造软件开放平台，客户可以利用萤石开发 的 API、SDK 组件等技术工具开发 SaaS 层的应用程序，构架符合自身需求的解决方案。同时，软件开放平台可以嵌入 IoT 组件和可视化管理能力组件，为客户 提供更加灵活多样的软件开发能力和打造独立的 IoT 管理应用。

1.2、快速成长，盈利能力突出

公司营收及利润稳步增长，短期承压有望缓解。2018-22年公司收入、归母净利 润在硬件+软件的双业务驱动下，保持较好的复合增长，CAGR分别为+29.55%、+26.01%，规模及盈利能力持续扩张。 其中2022年公司收入端受新冠疫情影响，而费用端维持高投入，实现收入 43.06 亿元，同比+1.61%，实现归母净利润3.33亿元，同比-26.10%。后续随着 宏观经济的压力逐渐缓解、公司重庆基地投产增加自有产能规模，公司业绩有望 重回上升趋势。

毛利率整体呈稳定上升趋势，盈利能力处行业中领先地位。2022 年前三季度公 司整体毛利率为 36.05%，比 2021 年增加了 0.77%。主要是因为在收入结构上， 公司从以智能家居产品为主，逐步向毛利率较高的云平台业务倾斜，云服务的利 润贡献相比硬件更加突出，产品结构优化下毛利率整体呈稳定上升趋势。 我们选取科沃斯、石头科技、JS 环球生活、小米集团、极米科技作为智能家居 行业的可比公司，2022H1 萤石的毛利率为 35.50%，略低于行业平均水平 2.98 个 百分点。其中，公司核心产品智能家居摄像机 2021 年毛利率为 30.77%，选取三 六零、Arlo 作为可比公司，2021 年平均毛利率为 18.61%。公司凭借先发优势、 产品性能、品牌积累多方面优势，产品毛利率远高于行业平均 12.16 个百分点。

期间费用率低于行业平均水平。2022Q1-3 年公司销售、管理、财务、研发四项 费用率合计 29.36%，较 2021 年增加 3.71%，主要系公司为进一步加强渠道建设 和品牌建设，销售费用有所增长所致。2022 年上半年，公司销售费用率、管理费用率分别为 11.60%、3.41%，选取科沃 斯、石头科技、JS 环球生活、小米集团和极米科技作为可比公司，其平均水平为 16.29%、4.90%，公司销售、管理费用率分别低于行业平均水平 4.69、1.49 个百分 点。

2019 -21 年，公司存货账面价值分别为 4.33、5.93、10.21 亿元，账面金额较大， 整体呈增长趋势，主要系公司自 2019 年末起转变为自主生产模式，公司向海康 科技采购原材料和产成品较多导致。2021 年末，随着公司业务扩张，以及应对 部分原材料价格的上涨，公司采取了积极的备货策略，增加了重要物料的储备。 截至 2022 Q3，公司存货为 7.09 亿元，主动减少了原材料和产成品的备货，存货 账面价值相比 2021 年末减少了 3.12 亿元。

1.3、IPO募资持续加码，研发构建核心技术

以技术研发为核心，推动业务持续发展。自成立以来，公司深耕于云平台服务和 智能家居领域，前瞻性把握行业和技术趋势，形成突出的科技创新实力。2022 年 Q1-3 公司研发费用投入 4.42 亿元，占营业收入的比例达到了 14.09%。截至 2022 年 6 月末，公司已拥有授权发明专利 74 项及软件著作权 74 项，在申请发 明专利 375 项。截至 2022 年 6 月末，公司研发总人数为 1150 人，占比达 28.35%。萤石的核心 技术人员有着深厚的技术积累、名下发明专利众多，对萤石的智能家居产品和物 联网云平台和技术组件的研制成功做出了突出贡献。

募集结合自筹资金持续加码研发软硬技术。 软件方面，公司拟投资 8.01 亿元在新一代物联网云平台项目上。通过对物联网 平台化升级提升公司在增值服务、隐私计算、视音频 AI 算法等云平台服务技术 方面的核心竞争力；在满足公司自有产品服务需求的基础上，加大物联网云平台 的开放力度，完善智能家居产品的开放接入体系，提升用户端应用的快速构建能 力和开放平台的扩展能力。

硬件方面，公司投资 3.91 亿元在智能家居核心关键技术研发项目上。研发重点 除了对四大自有智能家居产品进行进一步研发完善，以及对创新品类产品进行技 术攻关外，还对基于智能视觉的家居服务机器人和新一代高可靠生物识别智能 锁、射频技术能力、音频技术能力、EMC 技术能力、视觉的环境感知重建和人 体行为分析预测技术、物联网产品安全技术等产品所需核心基础技术进行突破。

1.4、海康威视首家孵化的科技创新企业，股权结构清晰

海康威视首家孵化的科技创新企业。公司前身为海康威视的互联网业务中心，截 至 2022 年 6 月 30 日，海康威视持有公司 60%的股份，是公司的直接控股股东， 电科集团通过海康威视间接控制公司 60%的股份，是公司的实际控制人。 子公司方面，萤石软件主要参与智能家居软硬件产品研发及云服务平台建设与运 维工作；萤石重庆为募投项目实施主体，项目建成后负责智能家居产品生产制 造；萤石香港、萤石美国、萤石欧洲则是中国香港及海外地区“萤石”品牌产品 的销售及服务提供者。

高管经验丰富。公司由海康创始人之一蒋海清创立，共有 4 名高级管理人员，8 名核心技术人员。在加入萤石前普遍在中电五十二所、海康威视有十余年的工作 经历，全程参与萤石网络的创建及发展过程，对公司所处行业具备深刻认知，管 理经验丰富。

2、硬件：以“4”为基，以“N”建立生态

2.1、围绕“视觉”打造王牌产品

智能家居是传统家居产品结合新一代信息技术发展的必然结果。根据 Statista 分 析及预测，2020 年全球智能家居市场规模达到 276 亿美元，未来几年将延续 15％左右的年复合增长率，到 2024 年智能家居设备消费者支出将达到 471 亿美 元。

据奥维云网（AVC）监测数据显示，2022 年精装修开盘楼盘项目个数 2015 个， 同比下降 42.2%；精装套数 145.83 万套，同比下降 49.0%。随着防疫政策优 化，市场对扩内需政策出台，制约家居家装行业发展因素将得到缓解。据奥维云 网(AVC)监测数据显示，2019 年智能家居配置率为 69.0%，2020 年配置率较上 年增加 15.1 个百分点，达 84.2%。虽然受到经济大环境的影响，智能家居规模 同比减少，但是配置率同比依然增长。在绿色建筑政策加持下，精装修市场将进 一步扩围，智能家居作为和房地产相互依托的产业在精装房地产市场将有较大的 发展空间，智能家居行业有望进一步修复。

在各类智能家居设备中，家居安防、控制与连接、智能家电的市场占比较高，根 据 Statista 分析及预测，其中家居安防产品的份额有望从 2020 年的 24%左右提升 至 2024 年的 28%左右，预计到 2024 年全球家居安防类产品市场规模有望达到 100 亿美元以上。

2.1.1、智能家居摄像机：全球规模超700亿元的大单品行业

智能家居摄像机是由数字摄像机视频显示技术、无线网络传输技术及智能追踪识 别技术相结合产生的新一代摄像机。驱动家用摄像机成长的动力主要有：成熟的 网络基础设施，家居安全意识增强、育儿养老看护和宠物远程监控需求，以及 可支持高达 100Mb/s 数据传输率的 4G、5G 技术的普及。未来家用智能视觉云 平台多元价值服务和联动生态将吸引用户付费，实现家用摄像头市场规模的持续 性增长。

据艾瑞咨询统计，2020 年中国智能家居摄像机出货量 4,040 万台，市场规模 89 亿元。元器件和中间件成本下调将推动家用摄像头产品持续渗透，预计到 2025 年出货量将达 8,175 万台，市场规模将达 149 亿元。2020 年全球智能家居摄像机 出货量 8,889 万台，约为中国市场的 2.2 倍，预计未来五年全球市场的年复合增 长率 19.3%，2025 年全球智能家居摄像机出货量将突破 2 亿台。公司智能家居摄像机产品包括室内云台、室内卡片机、室外防水、室外云台和电 池相机系列，可通过无线网络直接接入云平台，通过云平台进行智能化应用，具 有安装方便、使用简单、性价比高等特点，能为用户提供以可视化安全为基础的 服务。

在家居摄像机市场优势明显。公司产品在定位上与海康进行差异化竞争，与同行 业公司相比，公司在 2013 年开始推出智能家居摄像机产品，早于三六零和 Arlo 的 2014 年，并且在产品线齐全程度、盈利能力、主力产品的性能参数等方面均 有一定优势。在全球智能家居摄像机领域市场占有率较高，境内外市场份额持续领先。根据 艾瑞咨询数据，2020 全年公司智能家居摄像机出货量约为 1,279 万台，占全球市 场份额约 14.39%，国内市场出货量 990 万台，份额约 24.50%；2021 全年出货量 约为 1,797 万台，占全球市场份额约 18%。根据洛图科技数据，2022 年 11 月份 监控摄像头线上销量小米市占第一，份额达到 17%；萤石市占第二，份额达到 9%。

2.1.2、智能入户：带视频门锁占比快速提升，具有较大发展潜力

中国智能门锁行业正处于快速发展时期。智能入户指传统入户产品结合视频和视 觉技术进行智能化升级的智能设备，主要包括智能门锁、智能可视猫眼、智能可 视门铃等。2015 年之前智能门锁的消费者接受度不高，市场规模较小，从 2016 年开始随着产业环境的日益成熟，行业进入高速发展阶段。根据全国五金工业信 息中心提供的数据，2021 年国内智能门锁实现产销规模 1820 万套，同比 +13.75%，市场规模达 130 亿元，同比+8.33%。洛图科技预测，2021 年中国智能 门锁市场规模将继续增长，全渠道销量有望达到 1,950 万套，同比+19%。

国内智能门锁渗透率低，市场空间大。根据 gfk 数据，2021 年中国智能门锁家 庭用户渗透率为 13%，相较于韩国的渗透率 70%、日本 40%、欧美 20%，我国 智能门锁市场仍有较大提升空间。

带视频门锁占比快速提升，将成为中高端产品标配。智能门锁由单一功能转向多 样化发展，人脸识别成为智能门锁发展新趋势。目前我国智能门锁大多采用密 码、指纹、手机等识别等方式。其中人脸识别技术能够避免接触式识别，在疫情期间得到进一步推广。根据京东平台官方数据显示，2020 年双 11 期间，人脸识 别智能锁销量同比+230%。小米、TCL、德施曼、凯迪仕、飞利浦、乐橙等多品 牌纷纷开始发力，推出相关产品，抢占人脸识别智能门锁风口。

奥维云网线上监测数据显示，2022 年人脸识别智能锁份额基本维持在 6.5%-7.5% 之间；前四月共计销售人脸识别智能锁 6 万套，占整体份额的 6.8%，同比 +173%，销额 1.5 亿元，占比 13.5%，同比+195%，均价涨幅较小，为 2535 元， 同比+7.7%。与此同时，主流品牌均将 3D 人脸识别作为旗舰新品的重要宣传方 向，奥维云网预计 2022 年 3D 人脸识别智能锁销量份额将达到 10%左右。

公司智能入户的主要产品包括智能猫眼、智能门铃、家居智能门锁、工程智能 门锁。公司重视产品安全性及可靠性，同时利用其视频和视觉技术的优势对传统 入户产品进行的智能化升级，相关产品同样直接连接到云平台，并基于云平台进 行人脸识别等入户场景下的智能化应用。使产品在视频功能丰富度、视觉算法成 熟度，智能家居场景联动及增值服务方面，对比同行业可比公司优势较为明显。

智能门锁领域市场分散度较高。智能门锁领域主要厂家包括主营锁具出身的厂 商，如坚朗海贝斯、凯迪仕、王力安防、亚太天能、德施曼等，也包括小米集 团、三六零等提供广泛智能硬件的厂商。根据洛图科技（RUNTO）线上数据显 示，7 月智能门锁线上市场 TOP4 品牌份额（CR4）为 39.7%，较上月下降了 9.2 个百分点，TOP5 至 TOP10 品牌的份额为 21.4%。 在国内平台电商中差异化竞争，保持领先的位置。公司主打智能可视门锁，与主 要竞争对手形成差异化竞争。智能门锁多次在双 11、618 等购物节天猫平台电子 门锁类目品牌排行中位列前十，在 2021 年 618 购物节天猫平台电子门锁类目品 牌排行升至前三位；在智能猫眼/智能门铃方面，公司发挥在智能家居摄像机方 面的产品优势，已连续多年在双 11、618 等购物节的天猫平台门镜/猫眼类目品 牌排行中位列第一。

2.1.3、智能控制：全屋智能核心键

智能控制是对传统的家庭控制和传感设备的智能化改造。智能控制产品主要包 括智能家居场景下的智能传感、智慧屏、智能中控、全屋无线覆盖设备等，相关 设备接入萤石物联云平台后，用户可对室内环境、照明系统、家电设备、能耗使 用等进行实时监测和远程控制。

智能控制行业仍在市场培育期。全屋智能分为自装（新装）和后装（翻新）两 大类。其中，精装修房地产项目是智能控制行业主要销售渠道，据奥维云网研究 报告显示，2020 年住宅精装开盘房间累计数量 325.5 万套，到 2022 年精装修市 场规模将达 505 万套。精装修房地产项目从一二线城市辐射到三四线城市，提升 了智能控制行业的市场普及度，叠加智能家居解决方案成本的持续压减，相关市 场迎来发展机遇期。

2.1.4、智能服务机器人：多元化需求布局

智能服务机器人是面向消费者用户在智能家居场景下的多元化需求开发的机器 人产品线。根据中国电子学会的行业分析报告， 2021 年，全球机器人市场的销 售额为 365.1 亿美元，其中服务机器人市场的销售额为 131.4 亿美元，2013-2021 年销售额 CAGR 为+19.2%； 2021 年，中国服务机器人市场规模将达到 38.6 亿 美元，占全球市场的近 30%，2013-2021 年销售额 CAGR 为+36%。智能硬件领域备受资本青睐。2014 年至 2022 年 10 月，我国智能硬件领域影音 娱乐类智能硬件、智能机器人和智能无人机三大细分赛道备受大资本青睐，平均 单笔投资金额分别达 1381.88 万美元、1168.45 万美元和 982.89 万美元。

扫地机器人是目前最为成熟的家庭服务机器人产品。随着老龄化、消费升级、 AI 技术进步等多重因素将驱动扫地机器人市场规模不断扩大，根据奥维云网数 据，2022 年我国扫地机器人市场规模预计将达到 138 亿元。视觉 AI、红外传感 器、光电传感器、距离传感器等技术的持续升级，拉动扫地机器人 ASP 不断提 升，根据奥维云网数据，2021 年我国扫地机器人线上、线下销售均价分别为 2395 元、2855 元，同比分别增长 28.83%、32.85%。

公司智能服务机器人产品主要包括陪护机器人和扫地机器人两大类别，处于发 展起步阶段。公司新一代陪伴机器人和第一代扫地机器人均已于 2021 年 3 月全面推向市场，儿童陪护机器人在 2021 年天猫平台 618 购物节中排名同品类销量 前十位。2022 年 6 月，公司创新发布了包括 AI 扫地宝 RS2（新一代扫地机器 人）、智能洗地机器人 RH2、儿童陪护机器人萤宝 RK2 遥控编程版在内的多款创 新智能服务机器人产品。

2.2、产品、渠道、产能三位一体保障高效获客

智能家居视觉类厂商主要由传统家电设备制造商、智能家居厂商、互联网公司 和新兴科创公司四类构成。智能家居领域厂商包括以亚马逊、阿里为代表的互联 网巨头；以小米、华为、海康威视为代表的 3C 企业；以海尔、美的为代表的传 统家电巨头；以及新兴科创公司欧博瑞、绿米、云米等。互联网公司更注重入口 级的智能单品；3C 企业利用自身在本身制造领域的规模优势和平台技术优势发 展生态；家电企业主要围绕智能家居渗透智能单品，销售渠道更加完善；新兴科 创公司以技术革新切入，通过智能家居系统及服务打开市场，允许多元产品接 入。

1） 基于用户需求，独立研发区别于海康的产品。 海康威视主要围绕政企客户，主要面向相对复杂、定制化程度高的应用场景。而 萤石网络主要面向的用户需求相对简单、标准化程度较高。公司早期品类拓张依 赖海康积累的视觉相关产品能力，而今公司延续了海康在摄像头领域的技术实力， 持续打造有技术力的王牌产品。

加载 AI 算法进行应用场景识别。未来家居产品智能化趋势加速，传感、感知、 控制和反馈形成整套系统，视觉产品在其中关键系统模型扮演重要角色，未来视 觉领域视频和智能化算法相结合，将满足更多生活场景应用。公司在视频、音频 等 AI 算法方面围绕智能家居场景研发了大量针对性算法，并取得了行业领先的 识别效果。推出的 C6 智能家居摄像机，率先采用 AI 算法动态加载功能，推出 算法商店，使用户可以根据应用场景变化灵活加载 AI 算法。

先产品再渠道。面向广阔的智能家居市场，细分产品应用场景众多，公司凭借其 长期技术积累从摄像机延伸到智能入户、锁、机器人以及智能控制，加上生态合 作产品组合成完整智能家居系统，在安防预警、家庭看护、便捷生活、休闲娱乐 等家庭应用场景逐步渗透。公司 1+4+N 生态正在向系统化的智能家居或全屋智 能发展，各产品间彼此协同构筑竞争壁垒，以产品技术优势带动销量。

2） 重视经销，多元整合渠道助力萤石业务开拓。 公司采用线下（经销商渠道、专业客户渠道如电信运营商客户、直营店渠道等） +线上的多元渠道销售模式。与科沃斯、石头、极米等其他智能家电以线上销售为主的结构不同，由于全屋智能的装修和强服务属性使得经销商体系建设的重要性 逐步提升，因此公司主要渠道为线下经销，2021 年线下渠道产生的收入为 29.73 亿元，占总收入的 81.21%。 公司早期沿用了大量海康威视的现有线下经销商， 后期部分经销商转型专注智能家居业务主要销售萤石产品，逐渐建立自有经销商 体系。同时公司也积极拓展五金店、精品数码店等海康体系外的渠道，为公司经 销商渠道下智能家居产品收入的不断增长奠定了坚实基础。然而线上渠道天然有 着较高的成本优势，未来线上销售仍然有很大的增长空间。

不断开拓海外渠道，驱动市场增长。公司借助海康的海外渠道优势打开海外市 场、优先对接当地大型经销商及大型海外电信运营商核心客户。2021 年，萤石 海外收入为 8.99 亿元，2018-2021 年 CAGR 达 141.97%，海外市场整体营收占比 由 2018 年的 4.15%上升至 2021 年的 21.41%。由于萤石背靠海康，在产品上有 着良好的实力基础，出海思路上当前主攻亚太和欧洲，如越南、泰国、韩国、印 度、意大利、西班牙等市场，自建境外渠道营收占比不断爬升。

3） 自主生产交付能力持续提升。 随着经营规模的提升，实现产品高质量和低成本生产。公司于 2020 年向其母公 司海康威视购买生产线及设备，在桐庐、重庆设立生产基地，搭建独立的采购+ 生产体系。随着自有产能上量，公司自产率已超 80%，自主生产交付能力持续提 升。 萤石智能制造重庆基地项目驱动自主生产能力进一步提升。该项目总投资额 24.04 亿元，预计 2025 年建成投产，建成后可实现年产智能家居摄像机 5,500 万 台，或者，智能家居摄像机产品 5,000 万台、各类智能门锁 158 万套、各类智能 服务机器人 48 万套。该项目建设有利于提升公司自主化生产能力，缩短生产交 期，优化供应链交付能力；打造智能制造工厂标杆，提升公司整体的生产效率 30%，生产不良率下降 20%；通过智能工厂的信息化建设提升效率并降低运营成 本。

3、软件：一体化AIoT服务能力构筑公司发展基石

3.1、IoT设备数量快速增加促进物联网云平台市场发展

物联网设备连接量的持续增长。受益于传感器成本的降低和传输技术的升级，物 联网全产业链的技术成熟度大幅提升。根据 IoT Analytic 分析，2020 年各类设备 总连接数约为 216 亿台，其中 IoT 设备连接数为 117 亿台，占比首次超过非 IoT 设备（智能手机和笔记本电脑等）。IoT Analytic 预计到 2025 年，IoT 设备连接数 为 309 亿台，非 IoT 连接数为 103 亿台，占比提升到 75%，IoT 设备成为连接数 主体的地位进一步夯实。

据艾瑞咨询数据，2020 年中国物联网设备连接量达 74 亿。面对数字化转型持续 推进，预计到 2025 年，中国物联网设备连接量将突破 150 亿。物联网设备连接 量的持续增长为物联网云平台发展助力，推动平台发展出更丰富的应用服务。

云计算的服务类型一般可分为三个层面，分别是 IaaS（基础设施即服务）、PaaS （平台即服务）、SaaS（软件即服务）。上述三个层次组成了云计算及云服务技术 层面的整体架构，还包含了一些虚拟化的技术和应用、自动化的部署以及分布式 计算等技术。 物联网技术和云服务技术融合发展从而衍生出物联网云平台概念。该平台是架 设在 IaaS 层上的 PaaS 层云服务平台，通过联动感知层和应用层，向下连接、管 理物联网终端设备，归集、存储感知数据，向上提供应用开发的标准接口和共性 工具模块。

生活领域物联网设备云平台市场规模将高速增长。据艾瑞咨询数据，2020 年中 国生活领域物联网云平台设备连接量超 11 亿台，预计 2025 年将增长至 26 亿 台，年复合增长率 18.40%；视频类设备连接量 2.3 亿台，预计 2025 年将超 9.2 亿台，年复合增长率 32.07%。 从市场规模来看 2020 年，中国生活领域物联网云平台市场规模 58 亿元，预计未 来五年年复合增长率 20.4%，2025 年市场规模将达到 147 亿元。2020 和 2025 年 视觉相关设备占生活类云平台总市场规模 48%和 62%。

通过云平台实现千人千面、万物互联。从成本和规模上看，标准化智能硬件产品 是必然趋势，然而每个人需求痛点、使用习惯、操作复杂度要求等，都大相径庭， 因此需要软件与平台配合，实现定制化设计。此外，智能家居行业的重要发展趋 势是要做到不同品牌、不同品类的产品之间在物理上互联、在数据上互通，这需 要智能家居的相关产品运营在同一物联网云平台之上。智能家居行业有望从单品 的竞争发展至平台和生态体系的竞争，行业的市场集中度将进一步提升，并将重 点竞争物联网云平台的主导权和运营权。

物联网云平台承载了产业链中重要的价值增量，竞争者众多。互联网公司以面 向消费者的网络传播优势，快速扩大物联网生态；科技公司基于软硬件高度融合 模式优势，形成自成一体的生态闭环，筑起较高竞争壁垒；头部家电品牌依托智 能家电产品线，打造独有物联网产品和研发系统，加大自研力度发展物联网云平台业务；电信运营商利用基础网络资源优势，积极发展物联网云平台；第三方物 联网平台专注物联网云平台的发展，搭建平台化的生态系统。

3.2、确立云平台核心地位

公司的云平台服务按照对象分为三大类：面向消费者的云平台服务、面向行业 客户的开放平台服务、面向广告主的广告服务。1）面向消费者的增值服务，包括云存储、智能服务和便捷工具三类。增值服务 收入随着萤石物联云平台的活跃用户数、付费用户数的增长而持续增加，2021 年合计收入 2.93 亿元，占云平台服务总收入的 54.47%。其中，对各类视频资源 的存储服务（云存储），是面向消费者的增值服务中最主要的收入，2021 年云存 储服务收入 2.62 亿，占面向消费者用户增值服务的 89.29%。2022 年上半年平均 日活跃用户较 2021 年增加 1310 万名，平均月付费用户增加 190 万名。

2）面向行业客户的开放平台服务，主要包括 IoT 开放平台服务和软件开放平台 服务，2021 年合计收入 1.56 亿元，占云平台服务总收入的 29.07%。IoT 开放平 台主要提供设备接入与运维保障服务，主要用于第三方品牌的硬件设备开放接 入；软件开发平台则是针对行业客户在复杂场景下解决方案的开发需求，用向软 件开发者、系统集成商等提供公司开发的 API、SDK、SaaS 组件等技术工具开 发 SaaS 层的应用程序，构建商超、工地、农场、社区等复杂场景下的解决方 案。

海康及下属企业是主要客户，付费开发者数量快速增加。2020 年 5 月之前，公 司的物联云平台主要对萤石和海康威视的设备开放，因此海康威视连年处在公司 开放平台服务主要大客户的地位。2021 年公司开放平台服务对海康威视及其下 属企业销售额为 1.29 亿元，占开放平台服务收入比例 84.97%，其他客户包括系 统集成商或技术服务商等，平均客单价相对较小。 随着公司 IoT 开放平台对其他第三方设备开放力度的提升，采用公司技术工具的 开发者客户数量也快速提升，截至 2021 年底公司共有 14,019 名付费开发者，接 近 2018 年底的 10 倍。

3）面向广告主的广告服务，公司利用萤石云视频 APP 积累的用户流量，将开机 广告等广告投放权销售予广告联盟或广告代理商以获得广告服务收入。2020、 2021 年广告服务收入分别为 0.83、0.89 亿元。确立云平台在其商业模式中的核心地位。公司发展初期，为适应家居场景下消费 者使用习惯，围绕视频类 IoT 设备的特点，独立研发了基于公有云的物联网云平 台。萤石技术架构主要包括云平台构建技术、视音频 AI 算法技术和产品智能化技 术。公司从这三类技术出发，提供包括物联接入、基础设施、运维保障、服务中 台等多项面向消费者和行业客户（设备制造商、软件开发者及系统集成商）的云 上能力。同时，作为链接硬件设备与软件能力的核心端口，以 AI 算法和通用型智 能化技术赋能智能家居设备，为公司业务发展提供了生态基础能力。

在视频类设备领域处于市场领先地位。公司云平台聚焦于视频设备领域，具有流 量大、数据量密集、信息量集中的特点，因此公司在平台交互规模（日均设备请 求次数）、设备活跃度（日均音视频交互次数）等指标方面对比同业厂商优势明 显。 截至 2022 年 6 月末，萤石物联云平台接入 IoT 设备数超过 1.82 亿台，其中视 频类 IoT 设备数量约 1.5 亿台，萤石物联云平台用户数量突破 1 亿名，月活 跃用户近 4,000 万名，“萤石云视频”应用中的平均月付费用户数量超过 170 万名，开放平台注册的境内外行业客户近 24 万名。根据艾瑞咨询的统计数据， 截至 2020 年 12 月末，萤石物联云平台接入设备数占国内同类物联网云平台比例 约 9%，视频类设备接入数占国内同类物联网云平台合计接入数比例超过 30%， 公司在视频类设备领域处于市场领先地位。

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精选报告来源：【未来智库】「链接」