（报告出品方/作者：海通证券，张欣劼、郭好格、曹有成）

1. 轻工行业全过程龙头，保利“5+1”业务重要板块

轻工行业全过程龙头，保利集团旗下六大上市平台之一。公司由 1953 年后相继成 立的原国家轻工业部所属北京、上海、广州、长沙、武汉、成都、西安、南宁 8 个甲级 设计院，经整体改制后于 2002 年成立，轻工设计行业稳坐龙头。2007 年 2 月公司在深 交所上市，是我国第一家专业工程设计服务业上市公司，也是我国具备各类资质最全、 轻工行业规模最大、承接项目最多的综合性工程公司之一。公司总部设在上海，在北京、 上海、广州、长沙、武汉等省会城市拥有 15 家全资子公司。 公司是保利集团“5+1”业务体系的科技、工程业务板块的组成部分。2021 年保利 集团提出“5+1”业务体系：以贸易、地产、文化三大优势业务为战略支点，以科技、 工程业务为潜在增长极，以金融业务为重要支撑保障。

目前工程承包是公司第一大主营业务，2021 年收入占比 63.56%。公司改制上市以 来，初步实现从传统的以咨询设计为主的单一业务模式，向提供工程咨询、设计、监理、 采购、施工、调试、运行等全过程全方位工程业务链服务的转变。2008 年起，公司的总 承包业务成为第一大主营业务，每年有 60%-70%左右的主营业务收入来自于总承包收 入。2021 年工程承包业务营收占比 63.56%，设计、监理、咨询和其他分别占比 23.00%、 8.81%、4.31%和 0.32%。目前公司业务主要集中在中国境内，2021 年营收占比达 85.97%。

制浆造纸、食品发酵是公司业务重要组成部分。2022 全年公司新签订单中制浆造 纸、食品发酵、环保、民建公建、日用化工、新能源新材料、市政、医药及其他分别占 比 34.45%、20.71%、13.85%、11.01%、6.94%、6.75%、2.31%、0.63%、3.34%， 分别同增 122.40%、127.12%、17.73%、28.04%、-26.80%、26.96%、32.78%、-58.75%、 -14.35%。公司持续深耕精耕制浆造纸、食品发酵和日用化工等传统优势行业，并大力 拓展节能环保产业、休闲健康产业和现代物流业、新材料新能源等新兴行业。

公司实控人为中国保利集团，股权结构集中。截至 2022Q3，公司实际控制人为中 国保利集团有限公司，控股股东为中国轻工集团有限公司，持股 51.90%；上海第一医 药股份有限公司持股 5.48%；上海上报资产管理有限公司持股 3.55%；上海市徐汇区国 资委持股 3.43%；前十大股东共同持有 65.60%股份。

2. 轻工工程市场空间或在 500-1500 亿元，充分受益疫情 后经济复苏

公司下游行业众多，且与我国整体经济发展息息相关，我们认为公司未来增长来源： 一方面来自于通过高市占率的设计业务撬动整体轻工工程项目（尤其工程总承包）；另 一方面，公司将充分受益于疫情后经济复苏以及双碳推进。

2.1 敏感性分析测算轻工工程市场空间或在 500-1500 亿元

我们假设设计收入占整体轻工工程项目收入的比重为 2%-4%；公司设计业务市占率 为 40%-60%；公司 2021 年设计收入为 12.11 亿元；由此，我们根据敏感性分析，测算 公司所在的轻工工程市场空间或在 500-1500 亿元。2021 年公司收入规模为 52.65 亿元， 存在较大发展空间。 我们认为公司总承包业务的优势在于以设计为龙头的综合集成能力。公司近期频频 中标 EPC 大单，我们认为公司设计优势突出，未来有望以设计业务牵头，撬动整体工 程项目。比如，《福建省青山纸业股份有限公司碱回收技改项目设计、采购、施工（EPC） 总承包合同》，合同总金额 6.57 亿元，占 2021 年度营收的 12.48%；《黔西南州再生资 源综合利用项目勘察、设计、施工、设备采购 EPC 总承包合同》，合同金额 11.99 亿元， 占 2021 年度营收的 22.77%；珠港澳食品加工产业园项目，该项目属于珠海市“十四五” 规划的重点民生工程，也将是珠海市规模最大、科技含量最高的屠宰场等等。

2.2 下游行业众多，充分受益于疫情后经济复苏以及双碳推进

公司由原国家轻工业部八家部属设计院整体改制而成，所以业务范围覆盖大部分轻 工行业。设计业务方面，公司业务涵盖范围广，几乎泛轻工行业全覆盖；在 轻工工程建设领域，公司具备竞争优势的业务领域包括制浆造纸、食品发酵、制糖制盐、 烟草、日用化工、日用硅酸盐、皮革皮毛、文教印刷、家电及轻工机械等细分领域。同时，公司全力开发节能环保、主题乐园、医药、新能源、新材料、现代物流仓储等新兴 行业。 整体来看，公司所处的轻工领域行业覆盖面广，公司的工程业务的服务领域众多， 在业务中沉淀的核心工艺技术以及工程集成能力是公司拓展新兴行业触类旁通、集成创 新的基础。 比如，中国海诚长沙公司在盐化工领域的具备一定的技术储备和实力，在 国内外承接了大量的盐化工项目，盐化工技术可以延伸发展盐湖提锂的技术。锂电材料 方面公司也承接了相关锂电池原材料如碳酸锂、氢氧化锂，锂电三元前驱体新材料等一 批工程设计和总承包项目。

2.2.1 制浆造纸行业产量逐年递增，22 年全年固投增速 8.30%

2022 年全年造纸及纸制品业固定资产投资完成额累计同比增长 8.30%，较 2021 年 同期下降 5.0 个百分点。根据统计局数据测算，2022 年全年造纸及纸制品行业固定资产 投资完成额累计为 3351.62 亿元，较 2021 年同期同比上升 256.86 亿元。中国已成为全 球纸品产销大国，根据前瞻产业研究院，造纸总产量和消费量已经跃居世界首位。通过 引进技术装备与国内自主创新相结合，中国造纸行业部分优秀企业已完成由传统造纸业 向现代造纸业的转变，步入世界先进造纸企业行列。

2.2.2 22 年全年食品业固投资增速 13.7%，酒/饮料/精致茶行业固投增速 27.20%

2022 年全年食品业固定资产投资完成额累计同比增长 13.70%，较 2021 年同期上 升 3.30 个百分点。根据统计局数据测算，2022 年全年食品行业固定资产投资完成额累 计为 7199.25 亿元，较 2021 年同期同比上升 867.46 亿元。在产业升级的基础上，休 闲零食产业链上下游参与者日渐成熟，冷链、物流与生产工艺愈加进步，标准化、数字 化的生产管理系统以及柔性供应链的成熟，推动休闲零食的新业态。

2022 年全年酒、饮料和精致茶行业固定资产投资完成额累计同比增长 27.20%，较 2021 年同期上升 10.40 个百分点。根据统计局数据测算，2022 年全年酒、饮料和精致茶行业固定资产投资完成额累计为 5202.98 亿元，较 2021 年同期同比上升 1112.59 亿 元。

2.2.3 22 年全年皮革皮毛业固投资增速 24.10%，烟草行业固投同减 15.00%

2022 年全年皮革皮毛业固定资产投资完成额累计同比上升 24.10%，较 2021 年同 期上升 22.10 个百分点。根据统计局数据测算，2022 年全年皮革皮毛行业固定资产投资 完成额累计为 2534.52 亿元，较 2021 年同期同比上升 492.20 亿元。根据前瞻产业研究 院援引中国皮革协会于 2021 年 8 月发布的《皮革行业“十四五”高质量发展指导意见》， 对皮革行业的生产效益、科技创新、质量品牌、出口结构、绿色制造、产业集群、数字 化运营、人才梯队方面提出具体建议，尤其是关于生产效益、科技创新、质量品牌和绿 色制造的目标，奠定了皮革行业要在“十四五”期间实现高质量发展的总基调。

2022 年全年烟草业固定资产投资完成额累计同比下降 15.00%，较 2021 年同期下 降 49.50 个百分点。根据统计局数据测算，2022 年全年烟草行业固定资产投资完成额累 计为 173.85 亿元，较 2021 年同期同比下降 30.68 亿元。2021 年公司承接了湖北中烟 的三个烟草 EPC 项目，其中有采用“设计-采购-施工”EPC 建设模式的技术改造项目， 目前，三个项目均按计划有序实施。

2.2.4 垃圾焚烧发电行业 PPP 项目投资额增速 6.78%

2022 年 11 月垃圾焚烧发电行业 PPP 项目投资额累计同比上升 6.78%，较 2021 年同期上升 3.39 个百分点。根据统计局数据测算，2022 年 11 月垃圾焚烧发电行业 PPP 项目投资额累计为 753.36 亿元，较 2021 年同期同比下降 47.81 亿元。公司在垃圾焚 烧发电，污水、固废、危废处理等领域不断突破，用智慧工程再造绿水青山，打造众多 业内标杆项目：国内一次性建成投产总规模最大的垃圾焚烧处理项目、国内第一个采用 超高压再热技术的垃圾发电工程、全球首例制浆尾水零排放项目，以及全球最大单线规 模的危险废物等离子处臵线等。

2.2.5 “3060”政策下碳管理、技改业务空间大

随着国家“3060”碳达峰碳中和的推进，双碳领域存在巨大的业务空间。一方面， 公司深耕行业多年，对轻工行业绿色环保要求有深刻理解与认知，从承接业务伊始，即 可植入绿色设计、绿色建造、低碳运营等概念体系，提升客户碳管理能力，提高能源利 用效率，从而带来持续的业务收入。比如，在造纸企业需要加大绿色低碳投资的机遇下， 公司针对造纸行业的碳管理、低碳技术进行研发投入，使公司具备低碳技术改造、碳管 理能力, 从而让公司在传统行业中保持优势竞争能力。公司目前在造纸和垃圾焚烧领域 推进双碳业务。公司从服务商的角度，帮助不同的客户进行碳资源错配。

另一方面，随着国家加大环保力度，以节能减排、降本增效为主的技术改造及综合治理项目需求增加。比如国家对造纸等行业的废弃物排放要求越来越严，行业技术资金 密集特征加之环保标准高，导致行业集中度进一步提升，行业龙头企业存在逆势扩产的 需求。虽然整体造纸产业增速放缓，产能阶段性过剩，但非木浆造纸、生活用纸、卫生 用品和特种纸领域增长快速，我们认为未来仍有发展潜力，纸质包装发展潜力巨大。

3. 设计、品牌优势引领高速发展新篇章

3.1 设计优势突出，纸厂/糖厂/精细日用化工厂/酒厂大中型项目市占率超 70%

公司在制浆造纸、食品发酵（含烟草）、日用化工等领域保持绝对优势。经过六十 多年不断开拓和培育市场，公司轻工行业大中型项目全国市占率超 70%，国际和国内“之 最”项目工程业绩显著。根据公司官网援引《解放日报》报道，公司设计的纸厂、糖厂、 精细日用化工厂、酒厂等轻工行业大中型项目在全国占比超过 70%，拥有明显优势的市 场份额。 此外，公司自 1953 年至今，承担了数以万计的工程设计项目，其中国内工程 9800 余项，外商投资项目 1600 余项，海外工程近百项；打造出一大批国际和国内“之最” 项目：纸浆造纸行业全球最大的新闻纸生产基地“山东华泰纸业项目”，日本企业在华 投资最大项目“江苏王子造纸项目”；食品行业全亚洲规模最大的乳制品加工厂“光明 乳业华东中央工厂项目（上海马桥）”，费列罗在国内唯一生产基地、全球第 21 家食品 工厂意大利费列罗巧克力工厂项目，亚洲最大的啤酒生产工厂“百威英博（莆田）啤酒 有限公司搬迁新建项目”等。

客户优质，品牌影响力大。公司业务范围遍布全国各地及全球 60 多个国家和地区， 客户包括国内外政府机构、全球跨国公司及世界 500 强企业、国有大中企业、知名民营 企业等，比如食品发酵行业的光明乳业、伊利、蒙牛等，制浆造纸行业的中国纸业、玖 龙纸业、理文造纸等，日用化工行业的联合利华、宝洁、强生等。公司客户优质，利润 率高，据智研咨询整理中国轻工业联合会数据，2021 年中国酿酒营业收入的利润率 22.4%；日化营业收入利润率为 10.4%；饮料营业收入利润率为 10%。

全国布局，地域优势突出。公司布局全国重点城市地区，总部设在上海，并在北京、 广州、长沙、武汉、南宁、成都、西安等地拥有 15 家全资子公司，地域覆盖广、业务 能力强、运营成熟的各经营团队，能够为客户提供优秀的工程建设服务，并在项目信息 收集、服务及时、成本节约、沟通便捷等方面具有无法比拟的地域优势。

3.2 国家行业标准制定者，泛轻工行业全覆盖

国家行业标准制定者，累计斩获各类奖项超千项。截至 2021 年，公司拥有有效专 利 554 件，其中发明专利 139 件，开发并获得软件著作权 48 件；主编国家行业标准规 范 20 项，参编国家行业规范标准 21 项；参编地方标准 12 项；参编团体标准 4 项，充 分发挥行业引领作用；累计斩获各类优秀工程项目奖、科技技术奖 2766 项，其中国家 级奖项 191 项。2021 年斩获数字化 BIM 技术应用奖 9 项。此外公司还入选国家“科改 示范企业”，连续第十八年入围“ENR/建筑时报”中国工程设计企业 60 强，位列第 33 位；再次入围上海企业联合会、上海企业家协会联合等公布的“2021 年上海服务业企业 100 强”，位名列第 68 位；荣居中国勘察设计企业工程项目管理营业额第 6 位，境 外工程项目管理排名第 21 名，总承包营业额第 53 位，境外工程总承包排名第 16 位， 再次通过中国对外承包工程商会和中国机电产品进出口商会AAA级企业信用等级复评。

专业技术人才队伍实力雄厚。截至 2021 年，公司拥有 4800 余名优秀工程技术人 才，其中：国家设计大师 3 人，国务院特贴专家 41 人，轻工行业设计大师 25 名，高 级职称人员 1476 人，国家各类专业注册资格人员 2564 人次。

轻工行业资质涵盖最广。公司持有国家住房和城乡建设部颁发的轻纺、建筑、化工、 机械、电子通信广电、农林、商物粮、环境等行业的甲级工程设计资质证书，可从事资 质证书许可范围内相应的建设工程总承包业务。此外，公司是上海市建委认定的国外及 港澳台地区设计公司的合作顾问方，被世界银行认定具有资格担任世界银行贷款项目的 咨询单位。

业务范围泛轻工行业全覆盖。公司业务涵盖范围广，包括制浆造纸、食品、乳品、 制糖、饮料、酿酒、粮油果蔬、肉类加工、冷冻保鲜、化妆品、香精香料、塑料制品、 感光材料、化工化纤、日用化工、生物、制药、家用电器、包装、印刷、电子电器、新 型建材、机械制造、日用机械、汽车零配件、金属加工、仓储物流、大型超市、研发中 心、市政公用等等，几乎做到泛轻工行业全覆盖。

3.3 致力数字化转型，实施股权激励绑定核心员工

建立 EIM 中心，致力数字化转型。公司建立了“EIM 数创中心”，助力企业成为“国 内一流、国际知名”的科技型工程公司，2020 年 7 月 1 日，EIM 中心正式运营。2021 年，公司开展了酿造智能化体系建设，针对酿造过程关键工艺流程和运维需求，开展了 智能检测技术和装备方案与酿造数字化采集分析平台的设计优化。此外，公司还开展了 标准化设计、智能制造产品、一体化 BIM 数字交付及智能运维平台等一系列研发项目， 具备了科技成果转化为产品的潜力与能力。2022 年 7 月 “数智领航，创新转型”2022 年第十二届中国轻工业信息化大会在杭州举办，公司及所属子公司广州公司分别荣获中 国轻工业数字化转型先进单位称号。

低碳技术实践成果优越，携手理文造纸，开展低碳科技创新研究。公司在“双碳” 领域，有上海建设交通行业碳达峰碳中和专家 2 名，绿色建筑评审专家 5 人，固定资产 节能评审专家 5 人，绿建 LEEDAP3 人，碳排放交易员 4 人，为双碳科创中心建设奠定 了人才基础。2022 年 12 月 10 日，2022 第六届联合国工业发展组织全球科技创新大会 在上海成功举办，公司获“全球零碳城市创新典范奖”殊荣，由公司总承包的“新加坡 硫磺造粒项目”荣获“2022 全球零碳城市实践先锋奖金级”。此外，2022 年 8 月，公 司与全球知名箱板原纸及纸浆生产商之一理文造纸签署战略合作协议，共同开展低碳科 技创新研究，探索造纸行业低碳转型发展新模式。

定增事项顺利推进，加速数字化/双碳转型升级。2022 年 10 月 19 日，公司发布 2022 年度非公开发行 A 股股票预案；11 月获得实际控制人保利集团批复同意；12 月 非公开发行 A 股股票申请获得中国证监会受理，公司定增事项进展顺利。本次定增，公 司拟向不超过 35 名特定投资者非公开发行股票不超过 9972 万股，募集资金不超过 4.13 亿元，其中 3.64 亿元投入数字化转型升级建设项目，基于 EIM/BIM、云计算、物联网、 人工智能等技术应用，搭建集生产、技术、管理、服务等功能于一体的企业数字化平台； 0.49 亿元投入“双碳”科创中心项目，努力建设成为轻工行业“双碳”研究的重要科学 决策咨询机构。未来公司定增落地之后，将为数字化/双碳转型升级提供直接资金支持， 加速公司数字化/双碳转型升级。

限制性股票激励计划顺利完成首次授予，提高公司增长积极性。2022 年 11 月 21 日，公司以 5.26 元/股的价格首次授予共计 1068 万股限制性股票，向公司董事、高级管理人员以及对公司经营业绩和持续发展有直接影响的其他管理人员及核心业务骨干， 共计 73 名激励对象定向发行公司股票。此次限制性股票激励业绩考核目标为 2023-2025 年 ROE 分别不低于 10.65%、11.09%、11.62%，营业利润较 2021 年复合 增长率分别不低于 10.58%、10.88%、11.00%等。

3.4 海外拓展 新能源新材料，打开市场空间

海外工程设计历史悠久，海外项目标杆企业。公司从五十年代起就开始承担我国政 府援助国外的轻工业工程设计任务，已承担的设计和工程总承包项目跨欧、亚、非、拉 美四大洲，包括几内亚、马里、坦桑尼亚、阿尔及利亚、阿尔巴尼亚、马耳他、朝鲜、 越南、蒙古、泰国、菲律宾、古巴、罗马尼亚等，完成的项目类型有造纸厂、卷烟厂、 火柴厂、自行车厂、铅笔厂、圆珠笔厂、手表厂、食品厂、塑料制品厂、日用五金厂、 化妆品厂等，比如八十年代，公司与朝鲜建筑设计同行合作设计的朝鲜咸丰圆珠笔厂、 九十年代公司和古巴建筑设计同行合作设计的古巴自行车厂，在 2006 年建成投产的、 由公司实行工程总承包的阿尔及利亚卫生纸工厂，以及在非洲博茨瓦纳设计的煤电一体 化生活配套园区项目等。

公司已先后在越南、孟加拉国、阿联酋、埃塞俄比亚等国家承接了多个大型工程总 承包项目，其中不乏越南和阿联酋最大的造纸工厂项目、埃塞俄比亚最大的 PVC 化工 项目、科特迪瓦规模最大的可可加工厂等标志性工程。在制浆造纸、制糖、环保业务等 方面已经具备较强的海外竞争力，在亚洲、非洲等“一带一路”沿线国家积累了较好的 品牌认同和美誉度，荣膺“海外项目标杆企业”称号。2019 年，公司成功签订新加坡 SPP 项目，这是公司在海外发达国家承接的第一个成规模的完整的 EPC 项目。它意味 着企业实现了海外工程从“借船出海”到“造船出海”，从发展中国家到发达国家，从 “为外国工程公司打工”到“与外国工程公司同台 PK”的国际化 2.0 的迭代升级。

积极布局新能源新材料领域，新兴产业打造“第二曲线”。2022 年公司新能源新材 料业务新签订单 6.70 亿元，其中四季度单季新签订单 2.30 亿元，同比高增 12.59 倍。 近期，公司所属广州公司在新能源市场捷报频传，连续中标年产 20 万吨锂电池电解液 及 10 万吨锂离子电池回收项目、宁都县钛时代 2GWh 复合钛锂电池生产厂房及周边配 套设施项目、年产 5 万吨锂离子动电池原材料项目、临沂兰城钛时代 1GWh 复合钛锂 电池生产项目等多个锂电池项目，在新能源工程建设领域彰显了优势和实力。公司锂电 工程业务脱身于公司的盐化工业务，公司也为容汇锂电、中伟、华友等业主提供工程设 计以及总承包服务。 此外，公司在污水、固废处理，垃圾焚烧发电等领域不断突破。根据上海经信委微 信公众号，在垃圾发电设计业务市场，公司占有率超过 40%，处于全国领先地位。

4. 财务报表质量优，成长性凸显

2021 年保利集团提出“5+1”业务体系，中国海诚是其科技、工程业务板块，自此 公司发展呈加速态势。2021 年以来归母净利润高速增长，2021 年归母净利润 1.61 亿元， 同比增长 151.82%。2022Q1-3 归母净利润同比增长 51.48%；2021 年以来收入稳健增 长，其中 2021 年公司实现营业总收入 52.65 亿元，同比增长 3.30%；2022Q1-3 实现收 入同比增长 14.04%。

毛利率 2021 年以来稳中有升、费用率有下降趋势。公司毛利率 2021 年以来稳中 有升，其中 2021 年公司毛利率为 12.67%，同比增加 2.53 个百分点；2022Q1-3 毛利率 为 12.73%，同比增加 1.33 个百分点。费用方面，2021 年公司期间费用率 8.04%，同 比上升 0.44 个百分点，但 2022 年以来有下降趋势。2022Q1-3 期间费用率为 6.42%， 同比下降 0.89 个百分点，其中财务/研发费用率同比下降 1.36/0.02 个百分点，销售/管 理费用率同比上升 0.06/0.44 个百分点。

轻装上阵，海外事件性影响消除，净利率呈上升趋势。2016 年 4 月 7 日，公司全 资子公司中国中轻国际工程有限公司（“北京公司”）与中国机械进出口（集团）有限公 司以联合体的方式签订了阿联酋 ITTIHAD 国际投资有限公司（“业主”）投资的《年产 33 万吨文化纸工程》总承包合同。2020 年 4 月 7 日，业主提出银行履约保函索赔，2020 年 4 月 10 日，公司按照要求支付该项索赔 1.58 亿元。因此，2019 和 2020 年公司业绩 受到影响，2020 年 7 月北京公司已经与业主就阿联酋 ITTIHAD 造纸厂项目签订结算协 议，目前公司因该事件受到的负面影响已消除。 公司 2022 年以来净利率呈上升趋势，与公司毛利率上升，费用率下降有关。2021年公司净利率为 3.05%，同比增加 1.80 个百分点；2022Q1-3 净利率为 4.59%，同比增 加 1.14 个百分点。

2022 年新签订单高速增长，在手订单充足。公司 2022 年全年新签订单 99.23 亿元， 同增 49.36% ，Q4 单季度新签订单 23.63 亿元，同比大幅增长 129.79%，新签订单延 续高增长（Q3 单季新签订单同比增长 55.13%）。截止 2022 年四季度末公司累计已签约 未完工工程总承包项目 73.71 亿元，约为 2021 年营收的 1.40 倍；此外，2022Q4 已中 标未签约总承包项目 4.3 亿元，公司在手订单充足。

收现比逐年上升，经营现金流持续为正。公司收现比近年来逐年上升，2021 年收 现比为 104.15%，同比增加 3.47 个百分比；2022Q1-3 收现比为 127.05%，同比增加 18.23 个百分比。同时公司净利润质量高，2021 年公司净利润现金含量达到 267.10%， 2022Q1-3 净利润现金含量达到 335.33%。现金流方面，公司近年来经营现金流持续为 正，2021 年经营现金流量净额 4.29 亿元，同比小幅减少 7.76%；2022Q1-3 经营现金 流净额为 5.85 亿元，同比高增 124.21%。

应收账款管理效果显著，有息负债率低，财务状况良好。公司近年来应收账款管理 效果显著，收入质量较高，营收增速持续高于应收账款增速。2021 年公司营收增速为 3.30%，应收账款增速-8.46%。2022Q1-3 营收增速为 14.04%，应收账款增速 3.59%。 同时，近年来公司有息负债率不超过 1.40%，无长期借款和债券，且 2022 年以来呈下 降趋势，财务状况良好。其中 2021 年公司有息负债率为 1.24%，2022Q1-3 有息负债率 为 0.63%，同比降低 0.40 个 pct。

5. 盈利预测

1、公司是我国轻工行业提供工程设计咨询服务和工程总承包服务的大型综合性工 程公司之一，工程总承包是公司的第一大主营业务，我们预计公司总承包业务收入将实 现较快增长，2022、2023、2024 年营收分别增长 20%、15%、15%，毛利率分别为 6.5%、 6.5%、6.5%；

2、公司在轻工行业重要细分领域拥有很强的工程设计能力，我们预计公司设计业 务收入未来将实现稳定增长，2022、2023、2024 年营收分别增长 8%、8%、8%，毛利 率分别为 28%、28%、28%；

3、公司是轻工行业龙头企业，我们预计未来其监理业务收入将继续保持稳定增长， 2022、2023、2024 年营收分别增长 8%、8%、8%，毛利率分别为 14%、14%、14%；

4、公司在轻工行业重要细分领域拥有较强的全过程工程咨询能力，2022 上半年咨 询业务收入同比下降较多，我们认为其 2022 年全年收入仍然同比下降，之后慢慢恢复 较为稳定增长，预计公司咨询业务收入 2022、2023、2024 年营收分别增长-10%、5%、 5%，毛利率分别为 31%、31%、31%；

5、公司 2022 上半年其他业务收入同比下降较多，且近三年均处于下降状态，我们 预计公司其他业务收入 2022、2023、2024 年营收分别增长-30%、-20%、-10%，毛利 率分别为-2%、-2%、-2%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。「链接」