柏文喜：华夏幸福重组惊险一跃，近50亿美元外债重组方案获通过

在王文学宣布华夏幸福转型轻资产之后，发展较快的两个平台物业和代建被新纳入偿债方案中，即“幸福精选平台”、“幸福优选平台”两个平台49%股权，预计换取债权400.39亿元。

IPG首席经济学家柏文喜对界面新闻表示，新增“以股抵债”这个选择让重组方案具有较强的可实施性，未来如果能够推动这两个轻资产平台上市，相关债权人可以实现从资本市场的快速退出，从而较大限度地实现自身的应有权益。

从境外债权人的反应来看，确实有不少人选择接受这种“以股抵债”的方式。截止2022年12月10日，持有华夏幸福原始债券本金13.15亿美元持有人选择将其债权中的部分份额通过以股抵债受偿。

柏文喜对界面新闻表示，当前，国内将“保交楼”放在优先级，普通债权人的权益顺位已经在事实上被大大后移，而境外债权人还涉及跨境执行的问题，在充分认知市场短期内回暖和发行人无望履约还债的情况下，同意延期也就成了债权人的理性选择。

界面新闻注意到，早在2021年下半年时，境外投资者对内地房企美元债展期还带有些许抵触心理，当代置业、佳兆业等房企的几笔美元债交换要约都曾遭遇失败。自去年开始，房企化解境外债务的步伐逐渐加快，起初为荣盛发展、中梁、大唐等陆续成功将单个或多个即期美元债逐步展期，基本采用交换发行新票据或修改到期日已达到展期目的，换取0.5-1.5年不等的兑付窗口期，减小短期还款压力。

不过影响房企化债的主要因素——市场端迟迟未回暖，部分出险房企寻求规模更大、展期时间更长的境外债务重组。

2022年下半年，富力、绿地等房企开始打包美元债整体谈判展期，附加条款增多，且获得境外债权人通过的进程相对缩短。除了债权人在市场变动下降低预期，房企们也开始将自己的优质资产摆上谈判桌增信。

值得注意的是，一些出险房企同时面临境内与境外债务重组，由于政策环境、债权人的权益保障不一样，因此也面临不同的难度，这些企业重组方案的制定与谈判并不简单。

而即使成功通过债务重组，对这些房企来说，积极“保交付”、促进销售去化及现金回笼，才能保证最终化债成功。

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