（报告出品方/分析师：国信证券 黄盈 姜明）

公司概况

股东结构

公司实际控制人为胡军擎和江俊夫妇，二人合计控制公司46.29%股份。

英方软件：国内第三方数据备份与恢复软件领军企业

公司是专注于数据保护和业务连续性的软件厂商，为客户提供相关软件、软硬件一体机及软件相关服务。

依托自主研发的动态文件字节级复制、数据库语义级复制、卷层块级复制三大核心底层技术，构造了“容灾+备份+云灾备+大数据”四大数据复制产品系列。

公司成立初期主要服务于证券行业；2015年起加大市场开拓力度，向金融、政务、医疗、制造、教育、交通、电信、互联网等领域全面拓展。

数据复制软件的主要功能是将一组数据从一个数据源拷贝到其它一个或多个数据源。根据数据源在 IT 系统中所处的层级不同，可分为存储硬件层、操作系统层、数据库层数据；复制过程主要包含抓取、传输、复原三个环节。

数据复制软件的典型应用场景之一为灾难恢复（灾备），提前建立系统化的数据应急方式应对“灾难”，用于保障用户的数据安全和业务连续性。

云计算的发展催生了“云灾备”模式，较本地灾备的传输带宽窄且不稳定，对数据复制技术的 压缩能力、断点续传能力等提出了更高要求。

公司业务：营收维持较快增长，研发费用率处于较高水平

公司 2019 年至 2022 年前三季度分别实现收入 1.0/1.3/1.6/1.14 亿元，18 至 21 年 CAGR 为 36%，22 年前三季度同比增 34%；由于公司位于上海，1H22 疫情封控使公司与经销商开拓新客户的进展、订单签收验收环节受影响，目前公司已恢复正常经营。实现归母净利润 0.18/0.41/0.34/0.06 亿元，22 年前三季度同比增 61%。

公司研发费用率较高，2018-2021 年在 30-35%，22 年前三季度达 42.9%。20/21 年研发费用分别为 4123 万、5665 万元，增速为 37%，而同期营收增速为 24%，导致 21 年净利润下降。整体毛利率在 85%左右，其中软件产品毛利率达 97%，软硬件一体机毛利率 65%，软件相关服务毛利率 89%。

公司的软件产品由管理控制台程序和代理程序两部分组成，通过向客户提供使用授权许可获取收入。

在实际运用场景中，控制台仅起到管理作用，可安装在任意服务器中；代理程序需安装在所有进行数据复制的服务器中。软硬件一体机是将软件嵌入到存储服务器硬件后形成的产品，可直接作为复制的目标端使用，主要成本为存储服务器硬件采购成本。

软件相关服务主要为迁移、维保、安装实施、定制开发、产品培训等服务。

客户较分散，产品技术受信息基础设施厂商认可

公司作为第三方数据复制软件企业，已与多家国内知名信息基础设施企业达成战略合作关系，共同推出解决方案。

2018年公司与华为云合作发布了混合云灾备解决方案，达到国际灾难恢复标准《SHARE78》能力等级五级，应用于多个境外金融机构的业务系统中。

2020年公司作为软件供应商，协助新华三推出了容灾一体机，为该产品提供了备份、容灾和数据副本的相关技术。

公司通过商务谈判方式获得的订单金额占比超 90%。由于产品主要为软件，通常是 IT 建设项目的一部分，平均销售金额较小，因此较少通过招投标方式获取订单，客户结构分散。

行业简析

数据复制软件市场增速较快，公司持续领跑中国灾备赛道

根据 IDC 发布的《中国数据备份与恢复系统市场跟踪报告》，在企业数据量加速增长、网络安全等级保护 2.0 的推出和异构环境带来的数据保护问题背景下，对关键数据系统进行保护和恢复，是当前数字经济发展和数字化转型的保障。

《网络安全法》、《数据安全法》、《个人信息保护法》等为基础的多项政策法规逐步落地，对未来几年数据复制与保护市场产生积极影响。客户要求数据管理方案能够辅助其数字化转型进程，同时满足合规，为市场发展带来了新的挑战和机遇。

分行业看，金融、制造、运输业对增长贡献最大。

发达国家在 1980 年代已经开始发展灾备，IDC 的跟踪报告显示 2021 年全球数据备份与恢复市场规模达 105.1 亿美元。

我国灾备行业起步于 21 世纪初期，因此 21 年中国市场规模仅 6.01 亿美元，但过去增速显著快于全球整体水平。

1H22 中国数据备份与恢复市场总体规模达 2.7 亿美元，同比增长 9.8%，主要由备份一体机与纯软件两类产品组成。

1H22 我国纯软件市场规模为 1.27 亿美元，同比增长 15.6%。根据 IDC 的最新预测，2026 年中国数据备份与恢复市场总体规模 有望达 12.6-12.7 亿美元，其中软件市场 5.4 亿美元，年复合增速约 18%。

仅从市场规模看，备份一体机在国内更受欢迎，因为用户侧软、硬件分开采购招标难度较大，流程也更为复杂，一体机可更好地适应客户需求。

从内涵看来，一体机包含硬件服务器、操作系统、容灾备份软件和存储空间，属于以硬件形式为客户提供软件，降低了与客户的沟通成本与交付难度。

目前各行业中政府、金融、电信、电网部署程度最高，合计市场份额占国内备份一体机市场的 65%。

从市场参与者角度看，由于我国灾备行业整体起步较晚，在过去较长时间内，我国灾备行业呈现以国外厂商为主的竞争格局。

近年来，国内灾备厂商凭借持续地研发投入和技术积累，结合对国内用户需求的较深理解，开始在国内灾备市场占有一定的市场份额，涌现出华为、鼎甲、爱数科技、英方软件等企业。但仍少有国内企业，尤其在系统软件类产品上，能进入高等级灾备领域。

全球数据备份与恢复市场前五大供应商戴尔、Veeam、Veritas、IBM、Commvault 占据全球近 50%市场份额。

目前国内数据复制软件行业呈现以国外公司为主及以硬件存储厂商为主的格局，2021 年市场规模 2.35 亿美元，前五大供应商分别为 Veritas、DELL、英方软件、Commvault 和华为，市占率合计为 56.1%。

英方软件在金融行业，特别是在中国东部的证券及银行市场影响力广泛，该领域竞争对手仍以国外企业为主。

公司已完成 23 款操作系统、46 款数据库、4 个存储平台、45 个虚拟化云平台、83 个芯片服务器硬件，共 200 多个软硬件型号产品的国产化兼容性适配。

据 IDC 统计，公司在国内数据备份与恢复软件市场市占率约 10%，蝉联 1H20-2H21 该领域专业灾备厂商份额第一。

衡量灾备系统性能的两个主要指标是 RPO 和 RTO。RPO 指业务系统所能容忍的数据丢失量，RTO 指用户业务系统所能容忍的业务停止服务的最长时间。

目前我国的《信息系统灾难恢复规范》（GB/T20988-2007）中定义了六个等级的灾难恢复能力，等级越高，恢复所需时间越短、数据丢失量越少（即 RTO、RPO 越短）。

目前灾备等级建设正向 RTO 分钟级、RPO=0 的方向发展。公司的产品与竞争对手同类产品相比，在主要功能上已达到国外企业同等水平。

灾备产品在数据复制颗粒度、远距离传输、对云环境的支持、对生产系统的影响方面具有优势；大数据产品在数据装载模式、数据对比修复功能上具有优势，且拥有可视化的控制台，操作便捷。

募投项目

本次 IPO，公司计划募集资金 5.74 亿元投入 4 个建设项目。

1. 行业数据安全和业务连续性及大数据复制软件升级项目：租赁新办公场所、购置先进的研发设备和研发软件，引进一批高端研发人才，对公司现有的 i2UP、i2Active、i2Stream、i2COOPY、i2CDP 等行业数据安全及业务连续性和大数据软件产品进行全面升级。

2. 云数据管理解决方案建设项目：项目包括云灾备技术升级、云平台数据保护技术升级、数据安全管理技术研发三部分。通过租赁办公场地，购置相关服务器等硬件设备和研发测试软件，搭建私有云平台等网络设施，租赁云主机和云存储等公有云资源，引进相关研发人才，对公司云数据管理解决方案相关产品进行研发拓展。有利于实现公司云灾备产品在下游客户中的深入渗透。

3. 研发中心建设项目：在上海的租赁办公场地开展。通过对现有研发中心进行升级改造和建设新的研发中心，引进行业专业人才，购置先进的研发相关软硬件设施，进一步优化公司的研发环节，夯实公司的研发能力。

4. 营销网络升级项目：对公司现有的 30 个营销网点进行全面升级建设，并在国内的珠海、香港，以及国外的日本和新加坡增设营销网点。

可比公司情况

公司所属证监会行业为“软件和信息技术服务业（I65）”，主打数据复制产品，竞争对手除 IBM、Oracle、Commvault 外均未上市。

综合考虑产品应用领域、业务模式以及财务数据信息可获得性等因素，选取北信源、安恒信息、启明星辰作为可比公司。三家公司均属于网络信息安全行业，但从产品类型与结构上与公司有一定区别。截至 2023 年 1 月 19 日，可比公司 2021 年平均静态市销率为 8.28 倍。

风险提示

风险提示 1：财务上，应收账款金额较大发生坏账风险、税收优惠政策调整风险；

风险提示 2：经营上，业务规模较小、行业竞争压力较大风险、市场空间拓展难度较大风险。

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