康弘药业的买入逻辑，想象力决定股价空间

在2022年12月19日时，大亨就在16.5位置布局了康弘药业，之后在12月27日15.4位置加仓，今日康弘药业继续拉涨，手中持仓在目前18元附近减仓，剩余部分仓位不动。

看好其未来的业绩增长和发展，短中期的目标可看至20~23元左右的空间，对应着180亿~200亿的市值。

康弘药业，作为医药行业的绩优股，本身的长期基本面没有任何问题，但股价却从2020年9月的52.4元，下跌至2022年4月的11.85元，股价暴跌77.4%！

市值也从450亿缩水到最低120亿左右！暴跌后的医药绩优股，既有安全垫，又有成长性。后期若康弘药业下跌，则关注16元附近加仓，若直接而拉涨，关注23元附近出局。

接下来，简单阐明一下股价下跌原因和买入逻辑。

一、大单品康柏西普无缘海外市场，市场对其成长性预期下降。股价暴跌

康弘药业的主要业务来源于三部分，中成药、化学药、生物制品各占据30%左右的比例。其中中成药、化学药的营收和利润较为稳定，化学药甚至有下滑趋向，而生物制品高速增长。

生物制品就是康弘药业的大单品——康柏西普（朗沐），是自主研发的抗VEGF药物，是打破了国外技术壁垒的产品。在同类竞争产品中，康柏西普、雷珠单抗、阿柏西普占据了国内99%的市场份额。

目前在国内市场还未饱和的情况下，产品还有进一步的利润成长空间。

2020年我国VEGF单抗类药物眼科疾病市场总销售收入约为29.68亿元，未来市场需求增长，将会有预计百亿的销售规模，还有很大的提升空间。然而海外市场的折戟，则使得市场的预期变得悲观。

在2022年4月9日，康弘药业发布公告，康柏西普国际III期临床实验停止，这意味着累计投入的13亿打了水漂，康弘药业在2020年的净利润，直接扭盈为亏。

临床实验的停止，也意味着康弘药业无缘数百亿美金的海外市场。在阿柏西普快速扩张，占领海外市场的同时，康柏西普只能暂时在国内市场保持领先地位。

市场对康柏西普原来有较强的海外拓展的信心，因此愿意给康弘药业更高的估值，当市场对其失去了高速成长的信心，股价就展开了暴跌。

这就是我们常说的：成长股，只要失去了成长预期、失去了业绩增速，即使业绩维持不变，股价也会暴跌。而对于价值股来说，本身没有成长性预期，只要维持原有业绩不变，股价就不会大跌，若业绩上涨，股价还会大幅拉涨。

二、集采降价、竞争加剧

除了PANDA实验的终止，国内集采同样降低了康弘药业的利润。

2020年，康柏西普单价下降了25%，2021年医保谈判，康柏西普的医保支付单价又下调17.1%。

阿立哌唑口崩片单价下调79%；右佐匹克隆片、枸橼酸莫沙必利片、盐酸文拉法辛缓释片，在2021年便进入了集采。

由于集采的影响，公司的毛利率由2018、2019年的92%，下滑到2022年的89%，这一影响，在2023年还会持续。

大单品康柏西普在国内也面临着竞争的加剧。2021年10月，雷珠单抗专利到期，阿柏西普的专利也将在2025-2026年到期。

目前齐鲁药业、上海联合赛尔布局了雷珠单抗生物类似药；齐鲁药业、山东博安、华博生物布局了阿柏西普生物类似药。国内正在开展或已经完成的VEGF靶点有关黄斑变性的申报数据至少18条以上。

而这些产品一旦临床实验成功，上市后必然会使得康柏西普的竞争加剧。届时，低单价的仿制药，很可能会迫使康柏西普进一步降价。

三、康弘药业的未来成长性

对于制药类公司，其成长性主要有三方面：第一，现有药品的适应症增加，从而使得产品销量提升；第二，新药品研发、仿制药研发，并顺利占据市场，随着药品的销量增长，利润就能提升；第三，拓展出新的市场，比如向海外市场拓展。

新药品研发上市、海外市场拓展这两种，带来的利润提升最为明显，并且能够明显带动市场情绪，对公司未来前景乐观，从而给予更高的估值水平。

康弘药业目前的项目有：

2022年12月22日，草酸艾司西酞普兰口服液获批上市，用于治疗抑郁症，属于国内首家。

子公司四川弘合生物注射用KH617开展我国和美国的临床试验；

子公司成都弘基生物KH631眼用注射液在我国和美国开展临床实验，用于治疗新生血管性（湿性）年龄相关性黄斑变性；

专利中成药KH110进行临床II期实验，用于阿尔兹海默症；

新药KH903进行临床II期实验，用于治疗直肠癌、胃癌；

酒石酸匹莫范色林胶囊开展临床实验；

利他司特滴眼液国内开展临床实验；

除了众多研发和临床实验中的新药，现有药物康柏西普，在2022年5月12日，增加了适应症“继发于视网膜静脉阻塞或视网膜中央静脉阻塞的黄斑水肿引起的视力损伤”。

康弘药业，有三大业务作为基本盘，又手握众多优质的药品项目。诚然，从开展临床实验，到成功上市，会有很长时间的路要走，但不论是阿尔兹海默症、还是直肠癌、胃癌，亦或是美国KH617、KH631能够成功，康弘药业都能够产生下一个爆款大单品，从而使得股价飙涨。

就像大单品康柏西普，为康弘药业带来了稳健的增长，从2015年不到20亿的营收，成长到2021年36亿的营业收入！

当然，陪伴企业成长，必然需要足够的时间和耐心。

四、康弘药业的低估值

康弘药业出海失败，导致2020年扭赢为亏，同时股价暴跌。但康弘药业真的不值得买入吗？

大亨看好康弘药业长期的成长性，以及目前充足的安全垫。

首先，康弘药业属于家族性企业，管理层富有进取精神，并且具备研发能力！公司现金流充裕，但从不会胡乱并购，而是在本行业稳扎稳打地做研发。现金只被用来买稳健的银行理财。

其次，康弘药业的短期失败，并不是产品因素，而是不可控的疫情因素！由于疫情的原因，导致实验组的数据不可靠，这才不得已停止临床实验。而目前在美国依然有药品进行临床实验，公司有海外拓展的野心和实力！

最后，康弘药业目前位置很低。康弘药业市净率2.35倍，远低于创新药指数4倍的市净率。市盈率目前为31倍，但2022年前三季度的业绩，已经超过了2019年的历史最高业绩，表明了公司短期成长性良好。

随着2022年年报公布，市盈率有望下降到25倍以下，这就远低于创新药平均35倍的市盈率！

当公司用业绩验证了成长性，市场情绪回归，那么成长股的涨幅必然非常可观。短期个人看至20~23元目标，中长期来看，康弘药业若能实现海外扩张，股价有望破位52的新高！

实盘已经连续更新一个月了，目前收益接近3%，虽然没跑赢大盘，但2023年才刚刚开始。

20万本金，目标100万（5年时间）。