扩大内需战略下如何选择投资方向？（第一部分）

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2022年12月中旬，国务院连续印发了《扩大内需战略规划纲要（2022-2035）》、以及《“十四五”扩大内需战略实施方案》，一个是远景规划，一个是阶段目标，对强调了未来一段时间内的发展方向，就着这两个文件，初步的思考一下2023年的投资方向和选择。

这两份文件都在促进消费和扩大投资两个方向上指出了相应的规划目标。消费方面，一是持续提升传统消费，二是积极发展服务消费，三是加快培育新型消费，四是大力倡导绿色低碳消费；投资方面，一是加大制造业投资支持力度，二是持续推进重点领域补短板投资，三是系统布局新型基础设施。

结合现阶段逐步放开的大局面，2023年，我们也可以根据上述方向去选择一些合适的投资标的。

1）传统消费

传统消费在文件的中的定义包括了四个方面，提升吃穿用消费品质，释放出行消费潜力，促进居住消费健康发展，增强区域消费综合承载能力。在2023年全面放开的大背景下，传统消费获得消费者倾斜的可能性并不大，更多的人可能会倾向于进行一些服务消费或者可选消费。因此，对于传统消费来说，更多的是品牌力持续提升带来的市场份额提升、或者是盈利能力提升的逻辑。

基于上述逻辑，利用在wind日常消费中，采用6个筛选条件进行筛选，最终选出了三家公司。6个筛选条件及其代表的意义如下表。

在上述筛选条件下，共有三家企业符合标准，分别是金禾实业、晨光生物和雪天盐业。

金禾实业主营业务为食品添加剂、大宗化学品、医药中间体、功能性化工品及中间体等产品的研发、生产和销售，下游应用主要包括食品饮料、日用消费、医药健康、农业环保及先进制造业等领域。

公司的食品添加剂产品主要包括甜味剂和香料产品，公司生产的安赛蜜和三氯蔗糖属于第四代、第五代高倍甜味剂，均具有无能量、甜度高、口感纯正、安全性高等特点。香料产品甲、乙基麦芽酚、甲基环戊烯醇酮（MCP）及佳乐麝香溶液。大宗化学品主要为液氨、双氧水、三聚氰胺、甲醛、硫酸、硝酸、双乙烯酮、氯化亚砜等产品，部分大宗化学品在华东甚至全国市占率领先。功能性化工品及中间体主要为季戊四醇、双季戊四醇、糠醛、二甲胺等。医药中间体主要为呋喃铵盐、乙酰乙酸甲酯等。

近两年，金禾实业的食品添加剂业务增长很快，2021年实现30亿元的收入，同比增长59%，大宗化学品实现21亿元的收入，同比增长62%，2022年前三季度同比增长38%。公司尚有部分项目在建，预期未来几年仍然有成长空间。公司的毛利率还略有下降，表明整体上市营业收入增长带来的盈利提升，但是在2018-2020年三年间增长失速，后续需要关注一下这块的问题。

估值方面，金禾实业5年估值中位数为15.7倍，现在估值水平在25%分位数以下，股价自高点回调不少，公司产品中也有不少亮点的下游应用，后续若能维持20%左右的增速，则当前的估值已经具备一定的吸引力了。

晨光生物主营业务是天然植物提取物细分领域，主要系列产品包括天然色素、香辛料提取物和精油、营养及药用提取物、天然甜味剂、保健食品、油脂和蛋白等。

目前在我国从事植物提取行业的企业超过2000家，多数规模还比较小，技术及管理水平比较低，生产销售的品种少，行业集中度低。伴随着后续消费者对品质要求的提升，依托于品质、技术、品牌的领先企业有望进一步整合市场。晨光生物已经是国内植物提取行业规模最大的上市公司，在全球植物提取行业也位居第一梯队，逐步在某些品种上超过了国际厂商。

晨光生物的整体增速较快，2021年在棉籽类产品的带动下，整体实现了24%的收入增速，但是却拉低了毛利水平，2022年前三季度，公司依然实现了49%的收入增长。公司在建工程还有不少项目在建，未来也是有一定增长保障的。

估值方面，晨光生物在2020年涨了一波之后，至今一直徘徊在100亿元左右的市值，伴随着业绩增长，基本消化了2020年大涨之后的高估值，现阶段的估值在30%分位数的位置。

雪天盐业的主营业务为盐及盐化工产品的生产、销售，主要产品为食盐、工业盐、日化用盐、畜牧盐、烧碱、纯碱、氯化铵、双氧水、芒硝等。公司的食盐品种丰富，覆盖井矿盐、湖盐、海盐三大品类。工业盐主要用于两碱用盐、印染、制革、制药、水处理、除雪等方面，日化用盐主要满足日常家庭生活用盐，比如果蔬盐、龙虾清洗盐等。公司的盐化工产品主要下游应用包括石油化工、冶炼、精细化工、印染、化肥、玻璃、轻工日化、建材、新能源、新材料、环保水处理等。

根据2021年12月中国盐业协会发布的《盐行业“十四五”发展指导意见》，提出到“十四五”末，盐产品年度营业收入力争达到500亿元以上，利润总额达到35亿元。

另外，我国70%的原盐用于盐化工，不仅提供了“三酸两碱”中的烧碱、纯碱和盐酸，而且向下游延伸生产PVC、甲烷氯化物、环氧丙烷、TDI/MDI等多种重要的基础化工原料，以及众多精细专业化学品，盐化工未来将向精细化工产品和新材料方向寻求突破。

雪天盐业的营业收入中，还是以各类盐为主导，其他盐化工产品增速很快；2021年整体营业收入增长37%，2022年前三季度增长53%，但是公司之前的ROE水平都比较低，这个需要注意。

雪天盐业自上市初的那部分涨幅之后，一直处于回落阶段，现阶段的估值处在预计5%分位数了，处于历史估值的最低点，因此，如果公司持续保持稳定增长，若后续毛利率回升，则有可能出现盈利快速回升的情形。

上述三家公司中，两家均是食品添加剂的企业，一家算是调味品的企业，如果在传统消费中选择，初步判断会是再低一些的晨光生物，一方面是天然添加剂符合更加健康的方向，另外一方面领先企业有品牌力持续提升的行业机会。

未完待续！！！