理财破净率近20% 赎回压力增大 理财公司“自购”产品增强市场信心

理财产品“破净潮”下，多家银行理财子公司以自有资金认购旗下理财产品。

《中国科技投资》张婷 杨永洁

2022年是《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）过渡期结束的第一年，理财产品持续净值化转型。2022年3月及11-12月，受市场等因素影响，理财产品发生两轮大面积亏损现象，年底破净率接近20%，与此同时，理财产品赎回压力增大。

为应对赎回压力，多家理财公司以自有资金认购本公司旗下理财产品。据记者不完全统计，截至目前已有6家银行理财子公司投入不超过39.5亿元投资旗下理财产品。对此，多位分析人士表示，此举可为市场化投资者增强信心。

理财产品跌破净值

2022年为资管新规过渡期结束后第一年，理财业务净值化转型持续进行。中国理财网数据显示，2022年上半年，理财产品新发行1.52万只。据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告（2022年上）》，截至2022年6月末，理财产品存续规模为29.15万亿元，净值型理财产品存续规模达27.72万亿元，占比95.09%，较2021年同期增加16.06个百分点。

净值化转型任务基本达成的同时，市场上的理财产品却出现大面积亏损。去年3月，大批理财产品净值下跌，部分理财产品的净值跌破1，破净率超10%。12月后，又开始第二次“破净潮”。Wind数据显示，截至12月10日，全市场存续理财产品中，累计单位净值小于1的“破净”产品超过2300只，破净率为10.57%。据华福证券研报显示，截至12月26日，其统计了26989只封闭式理财产品和18445只开放式理财产品，其中封闭式理财产品破净率为19.71%，开放式理财产品破净率为10.64%。

受理财产品亏损影响，市场新发理财产品规模亦有所下降。据普益标准统计数据显示，截至12月25日，12月新发理财产品为2141只左右，相比11月增加210只新发产品；但规模合计1774.14亿元，较11月则下滑22.74%。

同时，理财产品存量规模亦发生下降。普益标准数据显示，理财产品存量规模由10月末的28.09万亿元降至11月末的27.39万亿元，截至2022年12月25日，存量规模继续下降至25.07万亿元，共减少3.02万亿元。国海证券研报指出，投资固收类产品的散户投资者风险偏好通常较低，较难接受产品收益率不达业绩比较基准乃至“破净”。因此，理财市场赎回压力增大。

针对理财产品亏损现象，互联网财富管理业务专家王永升向《中国科技投资》记者表示，在资管新规出台后，理财产品去刚兑，新发行理财产品均为净值化产品，理财产品的资金投资于股市、债券市场，即会根据股市和债市的行情波动而发生盈利或者亏损。

冰鉴科技研究院高级研究员王诗强告诉《中国科技投资》记者，近年来，债券表现不理想，银行理财跌破净值，引发银行理财客户纷纷赎回，导致银行理财管理人被迫在二级市场不断抛售债券。债券价格受到供需影响较大，在投资人不断抛售时，债券价格不断下跌，从而又引发银行理财产品净值加速下跌，导致更多理财客户赎回产品，理财产品管理人被迫抛售债券，从而形成“恶性循环”。

理财公司“自购”产品

面对市场“破净潮”及投资者“赎回潮”，多家理财公司开始以自有资金购买旗下理财产品，增强市场信心。去年12月21日，杭银理财有限责任公司发布公告表示，坚定看好当下的债市潜力，已于近期投入近1亿元自有资金认购杭银理财旗下的添益系列理财产品。

同年3月22日，光大理财有限责任公司以不超过2亿元的自有资金投资该公司发行的“阳光红”和“阳光橙”理财产品。3月24日晚间，南银理财有限责任公司公告，已投入自有资金约5亿元用于认购/申购公司旗下理财产品。3月26日，中邮理财有限责任公司发布公告称，已将自有资金约6.5亿元申购该公司旗下管理的理财产品，并计划择机申购旗下管理的混合类（财富鑫鑫向荣、鸿元系列）及固收+（鸿锦系列）理财产品。

去年4月2日，兴银理财有限责任公司发布公告称，将以自有资金约10亿元投资于该公司管理的兴睿系列、睿盈优选平衡系列、睿盈年年升系列、悦动系列及ESG兴动系列等理财产品。同日，招银理财有限责任公司官方公众号发布消息，称将投入自有资金约5亿元，用于认购/申购公司旗下理财产品。

此外，去年7月，据中国人寿（601628.SH）发布的信息显示，为稳定市场环境等，广银理财有限责任公司已于近日以不高于10亿元自有资金投资其管理的幸福理财添利系列、汇赢睿益系列、睿富鑫益系列等理财产品。

针对银行理财子公司用自有资金投资旗下理财产品这一情况，多位分析师表示实为增加市场信心的表现。独立国际策略研究员陈佳向《中国科技投资》记者表示，在近期银行理财市场出现下行，不少挂钩债市的理财产品因债市风险而不断遭遇赎回冲击的情况下，部分银行的理财子公司迫于压力不得不采取增持自有旗下的理财产品以维稳。IPG中国首席经济学家柏文喜认为，“自购行为在理财产品与私募机构中都比较常见，属于为市场化投资者增信的一种结构化安排”。

中央财经大学证券期货研究所研究员、内蒙古银行研究发展部总经理杨海平亦有相同观点，“‘自购’是理财子公司和公募基金的一种常见操作。理财子公司‘自购’主要是向投资者传递一种信心，表明理财产品的管理者对该产品收益率有信心，‘自购’加上与投资者的恰当沟通，对于投资者的投资决策可以发挥一定引导作用。另外，通过‘自购’亦可得到一定的收益。”。

然而，以自有资金投资本公司理财产品，受到一定限制。据《商业银行理财子公司管理办法》第三十三条规定：银行理财子公司以自有资金投资于本公司发行的理财产品，不得超过其自有资金的20%，不得超过单只理财产品净资产的10%。

值得注意的是，利用自有资金认购公司旗下理财产品亦存在一定风险。柏文喜分析道，若自有资金与市场投资者为平行关系，则与市场投资者承担同样投资风险；若自有资金被设定为劣后级别，则会承担高于市场化投资者的风险。

陈佳建议道，“中国的金融体系有其特色的稳定机制，结合中国金融业一贯秉持服务实体经济的宗旨，长期以来从事金融供给侧结构性改革，始终把防范化解系统性金融风险摆在首位，正因宏观审慎的监管要求，金融机构更应注意风控安全”。