（报告作者：国海证券分析师 李航、邱迪）

钠电产业化在即，负极材料成为行业发展关键。目前储能行业高景气需求激增，但是锂资源开发较慢、储量不足导致其价格上升，在未来锂资源供需紧平衡的情况下，钠电池产业化进程有望迎来加速发展。而钠离子电池的正负极材料决定其电池性能，其中负极材料国内企业布局较少，同时相对价格更高，例如国内无定形碳材料的成本约为8-20万元/吨，行业壁垒较高。

一、钠离子电池负极概况：钠电产业化在即，硬碳负极成为行业发展关键

钠离子电池：核心资源可控，2023年为其产业化元年

全球锂资源短缺，钠离子电池应运而生。目前新能源转型策略是全世界的发展共识，新能源过去几年的高景气发展催生了较多的电池需求。目前电 化学电池主要以锂电池为主，但是锂资源开发较慢、储量不足导致其价格上升，在未来锂资源供需紧平衡的情况下，钠电池产业化进程加速。钠在 地壳中的储量丰富，约占2.36%，资源含量比锂高1000多倍，开采更加容易，核心资源更加可控。但是钠电池相比锂电池能量密度更低，循环次数 较低，因此其主要应用于储能及电动两轮车领域。

行业龙头积极推动钠电产业发展，2023年为钠电产业化元年。2021年宁德时代将钠离子电池视为其未来发展的重大战略，首代钠离子电池将选取普鲁士白材料作为重点，其电芯单体能量密度高达160Wh·kg-1，并宣布将于2023年形成钠离子电池产业链。同时多家企业例如中科海钠、浙江钠创等 公司对钠离子电池发展也都极为重视，仅原材料上，中科海钠就能把电池成本降低约30%。根据传艺科技公告，其钠离子电池项一期产能拟于 2022年年底前完成厂房及中试线的建设施工和产品中试，并于2023年初完成产能投产，整体看钠电的产业化进程较快。

正负极材料决定钠离子电池关键性能，成本占比较高

钠离子电池正负极材料决定其主要性能，价值量较高。钠离子电池主要由两种不同的钠嵌入型材料（正极材料、负极材料）、电解液、隔膜等关键 部件组成。充电时，钠离子从正极材料中脱出，经过电解液，隔膜，最后嵌入到负极材料；与此同时，电子经外电路从负极流向正极。放电过程则 与充电过程相反。可以看出钠离子电池的工作原理和锂离子电池基本类似，也是一类“摇椅式电池”。

钠离子电池正、负极材料体系在电池产品中 起决定性因素，电解液/隔膜主要与正、负极材料体系进行选择匹配使用，因此，正、负极材料体系也直接决定了电池最终的性能指标。根据《高 功率高安全钠离子电池研究及失效分析》，以NaCR26650P圆柱钠离子电池为例，材料和制造成本各约占75%和24%，管理费用等约1%。而在 原材料成本中：正极成本占其35%，负极成本约占10%，电解液和隔膜成本分别约占11%和7%，其他装配物料成本约占37%。制造成本中人工 成本、设备折旧、能源消耗以及质量/环境成本又分别约占总成本的比例的8%、9%、5%、2%。整体看，钠离子电池正负极材料成本约占电芯成 本一半左右，价值量较高，行业壁垒相对更高。

钠电负极目前以硬碳为主，行业壁垒相对更高

从产业化进程看，钠离子电池负极材料国内布局较少，行业壁垒相对更高。目前钠离子电池的正极材料主要为层状氧化物、聚阴离子化合物和普鲁 士蓝类似物，层状氧化物工业化生产技术可以直接沿用锂离子电池的生产工艺，因此其产业化程度更高，传统锂电正极材料企业可以快速布局。而 负极材料主要以碳基材料(软碳/硬碳等)、合金类材料、过渡金属化合物和有机化合物为主，由于硬碳材料具备储钠比容量较高、储钠电压较低、循环性能较好等诸多优势，所以其产业化进展较快。

目前日本可乐丽为硬碳的主要生产厂商，国内公司如宁德时代、中科海钠、璞泰来、翔丰华等公 司研发布局硬碳材料，但是产业化进程相比正极材料较慢。同时硬碳单位成本更高，目前国内无定形碳材料的成本约为8-20万元/吨，相对正极材料 而言，其盈利能力相对更好。其余原材料(如隔膜、铝箔、极耳、粘结剂、导电剂、溶剂及外壳组件等)可直接借用锂离子电池业已成熟的商业化产 品，相对行业壁垒较低。

钠电负极目前以硬碳为主，行业壁垒相对更高

钠离子电池负极材料应当尽量满足工作电压低、比容量高、结构稳定(体积形变小)、首周库仑效率高、压实密度高、电子和离子电导率高、空气稳定、 成本低廉和安全无毒等特点。目前钠离子电池负极材料主要包括碳基、钛基、有机类和合金类负极材料等。目前常见的碳基材料包括石墨、石墨烯、 硬碳、软碳等。由于钠离子的半径为0. 102 nm，远大于锂离子的半径( 0. 069 nm) ，致使钠离子在石墨层间的脱嵌过程极易破坏石墨的结构，因此 石墨较难作为钠电负极的材料。

无定形碳负极材料因资源丰富、结构多样、综合性能优异，被认为是最有应用前景的钠离子电池负极材料。硬碳也称为不可石墨化碳，因其高比容量 和易合成而得到了广泛的关注，得益于硬碳较大的层间距离和晶格缺陷，其在钠离子电池中表现出较高的可逆容量，然而，用于生产硬碳的前驱体如 生物质、树脂、有机聚合物等，通常表现出较低的碳收率和较差的倍率性能，不利于发挥钠离子电池的低成本优势。软碳由于其可在2800 高温以 上石墨化，也可称为石墨化碳，多由沥青、焦炭等制得。和硬碳相比，软碳的结晶度相对较高，缺陷较少，但是直接碳化的软碳材料在钠离子电池中 表现出较低的可逆容量。

钠电负极目前以硬碳为主，行业壁垒相对更高

硬碳相比软碳结构无序度和碳层间距相对更大，其微观结构的特点导致硬碳储钠能力相对更佳；通常温度、预氧化、掺杂等方式都可以改变无定形碳 材料的微观结构。

温度：随着热解温度的提升，含碳前驱体的热解过程可分为热解、炭化和石墨化三阶段。碳材料最终结构的形成是前驱体的种类和最高处理温度共同 决定的。热解过程中（1000 以下），软碳前驱体会发生由固相到液相的转变；硬碳前驱体分子结构发生重排，但依旧为固相。炭化（1000 - 2000 ）过程中，软碳前驱体在炭化过程中便已出现明显的石墨化趋势；硬碳前驱体的石墨烯层在相对较大的尺度上，其取向随机度是很大的，会 导致大小和形态各异的孔洞产生；石墨化（2000 以上）过程中，软碳前驱体石墨层继续长大，有序堆叠形成石墨结构，孔隙消失，真密度逐渐增 大并趋于稳定（2-2.25 g/cm3）；硬碳前驱体石墨微晶进一步长大，局域石墨化度提高，闭孔大量形成。

预氧化：在空气/氧气中对样品进行低温加热处理，实现沥青基碳结构从有序到无序的转变，主要针对软碳使用。 掺杂：为了优化调整钠离子电池碳负极材料的性能，杂原子掺杂碳（软碳、硬碳）被大量研究，掺杂元素主要包括氮、硼、硫、磷。对于碳材料，在 低温下，杂原子掺杂能够改善其储钠性能，但在高温下，杂原子会逸出，减弱掺杂的效果。

钛基负极材料成本较低，但比容量、倍率性能较差

钛是岩石形成的元素之一，广泛分布在地壳中。而钛的化合物，TiO2和Na2Ti3O7具有结构稳定、对环境无毒和价格低廉等优点，被认为是很有前 途的储能材料。TiO2晶体是由共边的TiO6八面体构成，内部含有的开放通道既能增强离子的导电性，又能提供钠离子存储所需的间隙位置。钠离子 嵌入TiO2空隙中的过程是基于Ti4+/Ti3+的氧化还原反应发生的，在放电时，Ti4+被还原成Ti3+，而钠离子则嵌入到含有之字形通道的TiO6八面体 活性中心，与氧形成新的Na-O键，这个过程伴随由TiO2相转变为NaxTiO2相的发生。

钛基材料具有层状的稳定结构，通常以插层的方式进行钠离子的存储，在充放电过程中具有高安全性。但其有限的插层容量和低的电导率降低了其比 容量和倍率性能。 为了提高钛基材料的电化学性能，目前研究主要围绕三个方面展开。第一个方面是将材料尺寸纳米化，尺寸的减小可以有效的缩 短电子和离子的扩散路径并在插层过程中减缓体积膨胀。第二个方面是 材料设计成多孔状，这可以扩大电极与电解液的接触面积。第三个方面是将 锐钛矿型TiO2与导电物质复合，可以提高整个电极的导电性和结构稳定性。

有机负极材料成本较低，合金负极材料比容量较高

有机负极材料成本低无污染，但是易溶于有机电解液，循环稳定性较差。与无机负极材料相比， 有机负极材料的特点是成本低廉且结构多样， 主要 分为羰基化合物、席夫碱化合物、有机自由基化合物和有机硫化物四类。羰基化合物中的共轭羰基化合物来源丰富、结构多样和比容量高. 其中， 对 苯二甲酸二钠(Na2C8H4O4)是钠离子电池有机负极材料。其在0.1 C倍率和0.1~2 V的压范围内表现出250 mA h/g的可逆比容量和0.25 V储钠电位。 对醌类化合物也是一种具有电化学活性的有机羰基化合物， 该材料在0.1 C电流密度下的首周可逆比容量为265 mA h/g， 首周库仑效率为91.9%， 平均储钠电位高于1 V， 有效避免了低电位下SEI膜的生成。然而， 这种材料由于电子电导率较低和易溶于有机电解液中， 致使循环稳定性较差， 尚需优化改进。

合金类钠电负极材料比容量高，但是循环性能较差，比容量易快速衰减。 合金类材料由于其储钠比容量较高、反应电极电势相对低的特点受到了广 泛的关注， 然而其反应动力学较差， 且脱嵌钠前后体积变化巨大， 导致材料分化和集流体失去点接触， 比容量快速衰减。目前可以与金属钠形成合 金的负极材料有In、Si、 Sn、Pb、P、As、Sb和Bi，研究较多的合金类负极材料主要有 Sn、Sb和P。目前主要采用结构调控、元素掺杂和材料复 合的方式改善体其积膨胀，维持结构的稳定性，提高导电性和循环寿命。

钠电负极不同材料对应不同的储钠方式

钠离子电池负极材料储钠机制：了解负极材料的储钠机制可以有助于新型电极材料的设计和开发，目前储钠机制主要分为三种：插层反应机制、合金 化反应机制、转化反应机制。

插层反应机制：插层反应机制是指在不影响材料的键距、晶相和晶面间距等晶体参数的情况下，将钠离子嵌入材料的层间距或者晶格之中形成稳定的 层间化合物。通过插层机制储钠的材料通常具有层状结构，主要包括碳基材料和钛基材料，这可能是由于层与层之间有更多可供离子存储的位置，可 以更容易地插入和提取钠离子。但由于材料的活性中心数量有限，通过插层反应机制进行储钠的材料通常具有相对较低的容量。

合金化反应机制：在合金化过程中，电极材料会与钠结合形成二元合金，在到达最终相之前，中间相合金会发生相变，其相变的过程会受到材料的结 构状态和钠化速度的影响。而最终的合金化产品决定了材料的理论容量和合金化反应体积。基于合金化机制的负极材料会由于发生多电子转移而拥有 较高的理论容量，但是在每个合金化循环中，由于体积的巨大变化，新暴露的电极材料会加剧解液的连续还原，从而对整体库仑效率造成不利影响。

转换反应机制：利用过渡金属的多种氧化态来提高充放电过程中电极材料的比容量。大多数过渡金属氧化物、硫化物、硒化物和磷化物是典型的基于 转化反应的负极材料。然而，在转换过程中，电极材料的结构会由于化学键的形成或断裂而崩溃，使SEI膜和电极在循环时出现机械不稳定性，从而 导致容量衰减。同时，钠的转化反应还存在电压滞后、反应动力学缓慢、电解液分解等问题，这些都是亟须解决的难题。

二、硬碳负极产业：生物质+树脂前驱体应用较多，生产工艺壁垒较高

前驱体决定无定形碳的性质

无定形碳通常由有机前驱体在 500-1500 温度下热解产生。热解后的最终产物是硬碳还是软碳，主要取决于前驱体的性质。热固性前驱体（富氧 或是缺氢），例如聚偏二氯乙烯、木材、纤维素、羊毛、酚醛树脂、棉花、糖类或环氧树脂等，在热解过程中发生固相炭化，容易形成硬碳。热塑性 前驱体（富氢或者缺氧），例如聚氯乙烯、聚苯胺、石油化工原料及其下游产品（煤碳、沥青和石油焦等），在热解过程中发生熔融炭化，有机高分 子发生重排，容易形成软碳。

软碳前驱体：主要包括石油焦、石墨化中间相碳微球、沥青以及无烟煤等。

硬碳前驱体：主要包括生物质、碳水化合物、和树脂等。生物质前驱体主要是指植物的根茎叶等（例如：香蕉皮、泥煤苔、花生壳、树叶、苹果皮、 柚子皮、杨木和棉花等）。碳水化合物前驱体主要包括葡萄糖、蔗糖、淀粉、纤维素和木质素等通过生物质提取而来的化工产品。树脂前驱体主要包 括酚醛树脂、聚苯胺和聚丙烯腈等。

硬碳前驱体以生物质+树脂为主，一步碳化法工艺应用最广

由于其他材料合成条件较为复杂，制备成本较大，在大规模储能钠离子电池应用前景比较低，目前制备硬碳材料所用的前驱体主要有生物质和树脂两大类。生物质热解硬碳材料由于前驱体是自然界分布广泛的生物质，具有环境友好、价格低廉、资源丰富等特点。树脂由于具有耐热性、耐燃性、耐 水性和绝缘性优良，耐酸性较好，机械和电气性能良好等一系列优点而被广泛用于电气设备，作为一种人工合成材料已经在工业上实现大规模的生产， 因此其也被作为制备硬碳材料的优质前驱体材料。但是生物质类前驱体虽然具有较低的价格，但是其产碳率很低，一般只有小于20%的产碳率；而 树脂类前驱体是通过人工合成的方法所获得，因此其成本相对较高。目前产业内以生物质工艺路线为主，行业龙头日本可乐丽主要以椰子壳作为前驱 体制备硬碳材料。

生物质硬碳制备工艺：一步碳化法应用最广，活化法最具前景。目前生物质硬碳制备工艺主要为一步碳化法、活化法、水热法、模板法为主。其中一 步碳化法应用最广，但一步碳化法制备的生物碳材料在大电流循环过程中不稳定，倍率性能较差；而活化法制备多级孔径的硬碳材料具有更多的接触 位点，有利于钠离子的脱嵌，循环稳定性以及电化学性能更优，未来最有前景。

改性工艺提升碳基负极材料性能加快产业化应用

硬碳作为钠离子电池负极材料时也存在着一些缺点，比如低的电极电位和首圈库伦效率及差的循环稳定性和倍率。这些因素严重阻碍着硬碳基负极材 料的产业化应用。虽然对硬碳材料的储能机理还有待进一步的确认，但是关于硬碳储钠性能的提升策略却存在一些共通之处。基于对硬碳储钠机理的 认识，硬碳材料储钠性能（倍率，比容量，首圈库伦效率ICE）提升的策略主要集中在以下几个方面：（1）通过调控前驱体的合成以及热解过程在 微观上调控硬碳的孔隙结构和层间距；（2）与其他材料的包覆和复合、杂原子掺杂等来调控材料的缺陷程度和层间距；（3）电解液的调控以及预 钠化的处理。软碳材料改性工艺与硬碳类似，需要通过预氧化、材料复合等方式提升其电化学性能。

硬/软碳制备工艺不同，生产壁垒较高

从目前各家披露的专利看，硬碳生产工艺主要包括粉碎、碳化、纯化、活化等过程，生物质前驱体还需要酸洗等步骤，树脂则需要与乙醇混合等。软 碳生产工艺主要包括预氧化以及高温碳化，同时需要根据材料的性能需求进行元素掺杂、材料复合等工艺。在生产工艺中，温度控制以及前驱体的选 取极其重要，决定其最终的产品性能。目前硬碳产品工艺是市场主流，软碳产品主要以中科海纳+华阳股份为主。

市场空间：2025年碳基负极需求量为1 0万吨

钠离子电池未来预计快速渗透储能+两轮车电动市场，预计对于碳基负极需求将有快速提高。因此我们测算了碳基负极的未来需求量，基本假设如下： 假设2023-2025年碳基负极在动力电池渗透率为2%/3%/3%，钠离子电池在储能领域中渗透率为2%/5%/10%，在两轮车领域渗透率为1%/4%/8%， 对应动力领域碳基负极需求量为1.68/2.73/4.19万吨，储能领域碳基负极需求量为0.43/1.68/4.70万吨，电动两轮车需求量为0.10/0.46/1.05万吨。 整体看2022年全球碳基负极需求量为1万吨，2025年需求量为10万吨。

三、国内相关上市公司

传统锂电负极公司：已经布局钠电硬碳材料产品

传统锂电负极公司纷纷布局硬碳材料，但多数产品仍处于试验阶段。从公开信息以及公司公告看，传统锂电负极公司如杉杉股份、贝特瑞、翔丰华等 公司均有硬碳材料负极的技术布局，其中杉杉股份、贝特瑞的进展相对较快。但是整体看传统负极公司硬碳材料发展较慢，主要原因为：

钠离子电池仍处于发展初期，各家厂商仍处于观望角度；同时钠离子的发展与锂价高涨和锂资源紧平衡有关，未来锂价下跌可能影响钠电发展进程， 因此相关厂商没有重点发力该部分业务。

硬碳材料盈利能力与公司主营业务相比较弱，对于传统负极公司扩建锂电负极材料产能以及研发新型锂电负极材料对于公司盈利影响更大，因此钠电 的硬碳材料战略地位较低。

钠电未来产业化后，传统锂电负极公司将迎来新发展契机。传统锂电负极公司具有客户以及产能优势，未来随着钠电快速发展后，公司可以通过以前 现有的技术储备以及负极材料产线快速切入该领域。

非上市公司：佰思格产品进展较快，将与鹏辉能源合作

除了传统锂电负极公司外，很多非上市公司也在布局钠电负极业务，如成都佰思格、珈钠能源等。

成都佰思格：根据公司官网显示，目前公司钠电硬碳产品主要有三种，分别为NHC-2、PHC-1、NHC-330。公司在2020年量产常规能量的钠离 子电池负极材料，能量密度可做到290-300mAh/g。该材料日本的产品售价20万元/吨以上，公司可以做到日本的30%左右。预计公司在明后年会发 布NHC360，比容量可以达到360-380mAh/g。目前公司已经完成了园区建设规划和设备采购，预计明年启动建设。佰思格硬碳产品首次效率现在 可以做到92%左右。另外，在压实密度和表面积控制上，公司都做到了行业领先水平。2022年公司完成了2000吨钠离子电池硬碳负极材料的设备安 装和生产。明年上半年，公司计划把产能扩大到1万吨左右。到2025年会进一步把产能扩大到5万吨，对应电池产能20-30GWh。目前该公司获得 鹏辉能源投资，未来将与其开展进一步合作。

珈钠能源：珈钠能源于2022年4月成立，是一家钠离子电池关键材料生产商，致力于高安全、长寿命、低成本钠离子电池体系研究开发和制造，主要 产品包括聚阴离子型钠离子电池正极材料和生物质硬碳负极材料。其中，生物质硬碳负极材料根据不同原料和制备工艺可分为三代产品：第一代低成 本生物质硬碳负极材料，比容量为280mAh/g左右；经过除杂的第二代硬碳负极材料，比容量在330mAh/g左右；第三代高端定制硬碳负极材料，比 容量可达400mAh/g左右。三种路线负极材料的产业化进程正在分步实施。

主营业务协同优势明显：华阳股份+元力股份

其他上市公司通过主业资源及技术优势进入钠电负极行业，如华阳股份、元力股份。

华阳股份：公司通过新阳能源与中科海纳合作，利用阳泉丰富优质的无烟煤资源，在太原综改区潇河园区内建设2000吨钠离子电池负极材料项目， 项目规划用地51亩，预计项目总投资不超过6000万元。公司钠离子电池负极材料千吨级生产项目于2022年 3 月末试投产后处于产能爬坡阶段。公 司9月与华阳股份与中科海钠签订万吨级钠离子电池正、负极材料合作协议，目前该项目现已开展厂房建设相关工作。

元力股份：公司主要聚焦于活性炭、硅酸钠、硅胶等化工产品的研发、生产与销售。公司主导产品为木质活性炭，主要应用领域包括糖用、味精用、 食品用、化工用、药用、针剂、水处理、超级电容、空气净化、挥发性有机物（VOCs）回收利用等。公司控股子公司元禾化工生产的硅酸钠，除提 供给参股公司—EWS（公司与全球领先的特种化工企业德国赢创工业集团的合资公司）用于白炭黑生产以及全资子公司三元循环用于硅胶生产外， 其余硅酸钠产品向其他客户销售。根据公司2022年半年报，公司木质活性炭产能超过11万吨，硅酸钠30万吨产能，硅胶2.5万吨。

公司超级电容炭产品与硬碳材料生产类似，有望进入钠电负极行业。公司超级电容炭产品生产工艺包括预处理、活化、洗涤、酸浸等步骤，与硬碳工 艺生产较为类似；从前驱体角度看，根据公司的公开专利显示，超级电容炭可采用果壳生产，而硬碳产品龙头日本可乐丽采用椰子壳生产，前驱体都 是生物质路线，同时公司与益海嘉里合作，未来有望借助益海嘉里的资源，获得稳定的生物质前驱体供应渠道。

主营业务协同优势明显：圣泉股份

圣泉集团：公司是以合成树脂及复合材料、生物质化工材料及相关产品的研发、生产、销售为主营业务的高新技术企业，其中酚醛树脂、呋喃树脂产 销量规模位居国内第一、世界前列。公司围绕着核心产品，打造出了包括生物质化工原料（纤维素、半纤维素、木质素等）、合成树脂（呋喃树脂、 酚醛树脂、冷芯盒树脂、环氧树脂等）、复合材料（酚醛树脂泡沫板、轻芯钢等）在内的较为完整齐全的产业链，能够充分利用产业链优势协同进行 技术研发和市场拓展。高性能树脂及复合材料产业是圣泉的主导产业。目前公司产品广泛应用于航空航天、电子材料、耐火材料、摩擦材料、保温材 料、浸渍材料、涂覆磨具、轮胎橡胶、电工材料、碳材料、新能源等领域，是“神舟”系列飞船返回舱保温原材料制造商，并助力长征五号B运载火箭首飞。

酚醛树脂资源优势帮助公司实现钠电负极的低成本生产。目前公司酚醛树脂（不含电子化学品）2022年上半年实现销售收入 16.9亿元，较去年同期 增长 9.50%。公司不断对酚醛树脂的应用进行更多探索，以此延申酚醛树脂的应用领域，为酚醛行业寻找新的市场增长点：新能源用特种树脂、炭 素阳极特种树脂、生物基酚醛等一系列的特种产品开发。公司的酚醛树脂的资源和产能优势可以帮助公司进入钠电负极行业，进一步降低负极的生产 成本，形成差异化的竞争优势。

以上内容仅供学习交流，不构成投资建议。详情参阅原报告。

精选报告来源【远瞻智库】，下报告点击：藏经阁-远瞻智库|为三亿人打造的有用知识平台