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一、公司业务分析

1、概述

立讯精密是全球十大电子连接器供应商之一，也是全球十大电子产品代工厂之一。电子连接器主要包括消费类、工业类、通信类、汽车类电子连接器，可比对手包括美国泰科、美国安费诺、美国莫仕、台湾富士康，相对于这些可比对手，公司主要提供消费类电子产品连接器。

基于电子连接器的制造经验，公司不断完善精密制造，打入苹果供应链，为苹果代工数据线、电子连接器、声学组件、线性马达、金属结构件、Airpods、APPLE WATCH、iPhone等，成为能够提供零件、模组、系统组装一条龙精密制造服务的代工企业，代工领域可比对手包括台湾富士康、比亚迪电子、歌尔股份。2021年立讯精密销售额1539亿，利润70亿，其销售额91%来自出口，另外，苹果这个第一大客户贡献74%销售额。

公司是最像富士康的代工厂，也是最有可能超越富士康的代工厂。

主营构成

公司目前主要产品的类型、下游行业应用、下游重点客户如下：

公司对外信息披露的主营业务分类有些模糊，公司将电子连接器和代工是混在一起按照下游客户所属行业进行分类，这种分类不好之处在于，让人看不出来公司的电子连接器业务和代工业务之间的占比变化。下图是公司年报披露的业务结构占比，业务板块包括消费性电子、电脑、汽车、通信、其他连接器这几部分。随着公司和苹果之间的合作越来越多，公司消费性电子相关业务占比越来越大；但公司其他领域的业务也在快速成长，只是成长速度没有消费性电子业务那么快而已。电子连接器毛利率高于代工，由下图毛利构成可知公司代工主要在消费性电子这个板块中，而其他板块中主要是电子连接器业务。

注：2016年公司销售收入137亿，2021年则增长到1539亿。

公司销售收入的快速增长，有量的因素，也有价的因素，如下图：

主营业务介绍

公司业务分成三块：电子连接器，手机代工，汽车代工（未来）。

电子连接器，是把不同的导体相互连接在一起的结构件，从而让电流从一个导体能传导到另外一个导体。电子连接器由塑料和金属构成，需要模具机床让其成型。常见的电子连接器是插座插头，而在精密制造时，要进行系统组装、则离不开连接器，比如IC芯片和PCB印刷电路板之间的连接器、PCB和PCB之间、模组和系统之间等等。

除了IC芯片、电容、电阻、电感等，电子连接器也是电子设备中不可缺少的关键元件之一，在整机或系统集成中至关重要。使用连接器一方面方便维修、更换、更新，一方面也有助于生产制造过程中各个零部件进行专业分工、提高效率。

2021年全球电子连接器市场规模大概780亿美元，中国电子连接器市场规模大概250亿美元；全球电子连接器龙头企业是泰科，2021年销售收入接近1000亿人民币、利润接近150亿人民币，泰科全球员工八万人，在中国的工厂员工2万人。

电子连接器的下游应用领域主要是汽车和通信，其次是消费、工业、交通，泰科的主要产品用在交通领域、其次是工业和通信领域。消费性电子设备的连接器相对来说技术门槛更低，富士康和立讯精密主要是该类连接器。

了解了连接器，才能明白为什么富士康会成为全球第一大代工企业。

电子产品的代工，主要是将各个零件通过连接器组装在一起，富士康自己擅长设计和生产连接器，所以自然也擅长电子产品组装。目前大型代工企业中只有立讯精密和富士康有类似基因，立讯精密也是首先设计和生产连接器，然后做代工，从简单电子产品组装向越来越复杂的电子产品组装。

立讯精密做连接器的时候，从电脑连接器做到汽车、手机、通信各个领域，手机连接器一般非常小、精密程度更高，汽车连接器需要对高压有耐受性，通信连接器对电磁辐射有耐受性。当立讯精密把电子连接器做得差不多了之后，便开始了代工。

注：富士康2021年销售收入为1.4万亿人民币、相对于2016年仅增长36%。

注：立讯的核心技术人员即首席运营官李斌，便是连接器技术出身，从其薪酬和股权激励来看，李斌应该是立讯的三号人物，这也暗示连接器为业务核心。

在手机代工方面，立讯精密先做的是模组的代工，比如声学器件等；然后才是更加复杂的系统组装，比如Airpods、APPLE WATCH，其中Airpods耳机在这么小的空间中要集聚几百个零件、其精密程度可想而知；然后开始做iPhone的代工，iPhone手机需要将几千个小零件、几百个大零件组装在一起，不仅精密程度高、其复杂程度也更高；未来立讯精密还会进一步拓展至电动车的代工，电动车的零件涉及到1-2万个，不仅精密程度高、复杂程度高，还因为要考虑高电压、电磁辐射等因素，对电子连接器的要求也更高。

注：公司给苹果代工，先从充电线、充电器、连接线等公司擅长领域入手。

注：公司是苹果第二代AR、MR头戴装置的供应商，至少初期是独家供应商。

（本文为报告节选，由大连估股科技有限公司出品。完整报告请见公司官方公众号：估股）