中金 - 中金ESG评级：公用事业行业

摘要

本篇要点

本篇是《中金ESG手册》评级篇之公用事业行业，从国内公用事业行业基本面着手，梳理公用事业ESG趋势、政策和实践，并在中金ESG评级体系下，重点分析公用事业ESG重要性议题和评级结果。

公用事业行业概览与ESG政策趋势

组成结构：按照GICS行业划分，公用事业行业为一级行业，在二级行业层面为公用事业行业。

基本面特征：公用事业是指具有各企业、事业单位和居民共享的基本特征，服务于城市生产、流通和居民生活的各项事业的总称，或称城市基础设施或市政服务事业。公用事业行业包括自来水、电力、煤气、热力等公共基础资料的生产、分配和供应。

ESG政策趋势：公用事业行业中的电力行业是能源系统的重要构成，关系到国民经济的重要基础，也是实现双碳战略目标的关键行业。电力行业加快清洁低碳转型对国家实现双碳目标具有重大意义，因此电力行业的低碳发展路径受到广泛关注。我们认为，电力行业的转型发展需要在保障安全稳定供应的基础上，借助规模化发展及技术创新等途径实现电力行业碳中和目标。

公用事业ESG重要性议题分析：温室气体排放，绿色技术、产品与服务，产品安全与责任

温室气体排放：公用事业行业温室气体排放显著，该行业中的电力行业也是被首批纳入全国碳排放权交易市场的行业。公用事业企业尤其是发电企业需要按要求做好温室气体排放报告管理相关重点工作，结合自身企业特点与战略规划探索企业实现碳中和的路径。

绿色技术、产品与服务：公用事业行业实现低碳转型需要新型绿色技术的支持。以电力行业为例，新型电力系统采用创新的低碳绿色技术，包括电力系统全环节精细化碳排放统计核算技术，调度控制技术、储能技术等。

产品安全与责任：供电供水等公用事业承担着保障经济运行与人民生活质量的重要责任，自然灾害、极端天气、国际形势等因素给公用事业保供带来了新的挑战。公用事业企业需要切实履行保供责任，保障电水等基础供应平稳有序。

公用事业行业评级结果及重点指标变化趋势

中金ESG评级结果：（1）ESG整体得分：公用事业行业ESG评级秩相关系数均值和保留系数均值较高，行业整体ESG排名稳定。（2）E/S/G分项得分：公用事业排名前十的公司治理企业G得分较高，E得分和S得分情况相对较低。生态环境部要求发电行业等重点排放单位开展温室气体排放核算与报告工作，促使企业提高碳排放核算与披露能力，不过公用事业行业整体在员工和社区关系等社会议题上披露不足。

重要性议题披露情况：（1）E/S/G三个维度横向对比来看，公用事业行业在公司治理维度的披露情况最好，环境维度和社会维度的披露情况次之。（2）环境维度重要性议题的披露情况：公用事业企业在温室气体排放、水资源利用、废弃物与污染物等议题上披露程度较高，而能耗管理、绿色技术产品与服务等重要议题上缺失率较高。（3）社会维度重要性议题的披露情况：公用事业企业在员工多元化与劳动关系管理上的披露较好，但是在职业健康与安全、产品安全与责任等议题上披露不足。

重点指标变化趋势：（1）环境维度，公用事业行业平均温室气体排放总量在2021年呈现出先升后降的趋势，而近三年内公用事业行业平均温室气体排放强度呈现下降趋势，说明公用事业行业的绿色转型措施初有成效。（2）社会维度，公用事业行业女性高管平均占比历年波动较小趋于稳定。（3）提升方向，公用事业行业应加强研发投入，适应绿色转型新趋势。

正文

公用事业行业概览与ESG政策趋势

公用事业行业组成结构

根据GICS行业分类，公用事业行业在二级行业层面为独立行业，在三级行业层面可细分为电力、燃气、复合型公用事业、水务、独立电力和可再生电力生产商，在四级层面可以进一步细分为电力、燃气、复合型公用事业、水务、独立电力生产商与能源贸易商、可持续电力。

图表1：公用事业行业的细分结构

资料来源：GICS，中金公司研究部

公用事业行业ESG趋势与政策

根据我国住房城乡建设部对公用事业的定义，公用事业是为城镇居民生产生活提供必需的普遍服务的行业，主要包括城市供水、排水和污水处理、供气、集中供热等。市政公用事业是城市重要的基础设施，是城市经济和社会发展的重要载体，直接关系到社会公众生活质量，关系到城市经济和社会的可持续发展，具有显著的基础性、先导性、公用性和自然垄断性[1]。供电供水等公用事业承担着保障经济运行与人民生活质量的重要责任，而自然灾害、极端天气、国际形势等因素给公用事业保供带来了新的挑战。

公用事业中的电力行业为生产、生活提供电力能源的基础性产业，在经济社会发展中扮演重要角色。火电仍然是目前我国电能的主要获取方式，在社会经济转型背景下可再生能源发电的占比持续增加。水务行业一般指生产和提供水务产品及服务的运营行业，包括水的生产、供应、销售和污水处理等环节。燃气行业主要包括煤气、液化石油气和天然气三种气体燃料的生产或外购、输配、销售和过程中的维修管理活动。

公用事业行业中的电力行业是能源系统的重要构成。根据《中国能源统计年鉴2020》，电力行业的碳排放量约占我国所有行业碳排放总量的45%；目前我国电力结构依然以火电（包括燃煤、燃油和燃气发电）为主，2020年火电在我国发电总量中约占68%；而煤电、油电和气电三类化石能源发电的二氧化碳平均排放强度远高于其他可再生电力来源[2]。电力行业是国民经济的重要基础产业，也是实现双碳战略目标的主要领域。我们认为，电力行业的转型发展需要在保障安全稳定供应的基础上，借助规模化发展及技术创新等途径实现电力行业碳中和目标[3]。

在以化石能源为主的能源结构向风、光、水能等新能源结构转变的过程中，人们关注到丹麦物理学家B. Sørensen于1975年提出的100% REPS（100%可再生能源电力系统）的概念并且开展相关研究。100% REPS是指完全利用水能、风能、太阳能、生物质能、海洋能、地热能等非化石燃料且可再生的能源，经过水电/风电机组、太阳能集热器/电池板等各类发电装置转化为电能，最终通过输配电网送到终端负荷加以消耗的系统[4]。

图表2：100%可再生、碳中和、纯清洁能源电力系统构成

资料来源：文云峰等（2020年）《构建100%可再生能源电力系统述评与展望》，中金公司研究部

以可再生能源为特征的新型电力系统是公用事业行业低碳转型的重要抓手。由于我国的资源结构与发布特点，长期以来我国发电行业高度依赖于火电形式。根据国家能源局发布的2021年全国电力工业统计数据，2021年全国火电装机容量接近13亿千瓦，占全国发电装机容量约54.6%。火电是当年同比增速最低的电力来源，同比增长4.1%；而风电装机容量约3.3亿千瓦，同比增长16.6%；太阳能发电装机容量约3.1亿千瓦，同比增长20.9%。我国正加快构建新型电力系统，新能源占比将逐步提高。国家发改委、国家能源局等监管部门积极制定政策措施，推动可再生能源电力的生产、输送、交易与消纳。

图表3：2021年全国各电力来源装机容量

资料来源：国家能源局，中金公司研究部

图表4：2021年全国各电力来源装机容量同比增长幅度

资料来源：国家能源局，中金公司研究部

图表5：公用事业行业ESG政策梳理

资料来源：中共中央，国务院，国家发改委，财政部，国家能源局等，中金公司研究部

中金ESG评级重要性议题分析：公用事业行业

公用事业行业ESG重要性议题概览

在《中金ESG评级：总览》中，我们通过“三步走”的方式确定了每个二级行业的重要性议题，其中环境（E）、社会（S）维度下，给出二级议题的重要性程度（H/M/L/N），公司治理维度则整体给与高重要性，但针对不同行业给与不同的权重。

公用事业行业在二级行业层面为独立行业，环境（E）、社会（S）项下有11个高度重要性议题。其中，环境（E）维度的高度重要性议题有物料消耗与管理、能源消耗与管理、温室气体排放、水资源利用、气候变化、绿色技术产品与服务、废弃物与污染物，社会（S）维度的高度重要性议题包括劳动关系管理、员工发展与培训、职业健康与安全、产品责任与安全。

公司治理维度，我们将公用事业行业的G权重设定为30%。由于公用事业行业具有城市基础设施功能，企业性质多为国有企业，受其监管主体管理，建立起较为完善的公司治理体系。公用事业行业温室气体排放显著，同时具有保障民生的性质。行业整体有较大的环境与社会影响，而大部分环境与社会议题也被标记为高度或中度重要性。经过综合考量，我们将该行业的公司治理维度权重设定为30%。

图表6：公用事业行业ESG重要性议题分布

资料来源：中金公司研究部

图表7：各行业公司治理权重排序

资料来源：中金公司研究部

公用事业行业重要性议题分析

公用事业行业在环境和社会维度共涉及十一个高度重要性议题，而本报告着重分析其环境维度下的温室气体排放、绿色技术产品与服务和社会维度下的产品安全与责任。原因如下：

1）公用事业整体的温室气体排放显著，电力行业是被首批纳入全国碳排放权交易市场的行业，是我国进行碳减排的重点领域。公用事业的低碳转型对我国实现双碳目标有重要意义。

2）绿色技术是助力公用事业实现低碳转型的重要手段。以电力行业为例，发电企业可以通过采用创新的低碳绿色技术参与构建新型电力系统，有助于行业实现清洁低碳。

3）公用事业的产品安全与责任体现为水电燃气等基础供应的可及性、可负担性、安全性和稳定性等。公用事业关系民生，供电供水等公用事业承担着保障经济运行与人民生活质量的重要责任。而自然灾害、极端天气、国际形势等因素给公用事业保供带来了新的挑战。

温室气体排放

该议题包括企业的温室气体排放管理政策、温室气体减排目标设定、温室气体总排放量（范围1/范围2/范围3）、温室气体排放强度等内容。电力行业的温室气体排放量居于我国各行业之首，因此也是被首批纳入全国碳排放权交易市场的行业。生态环境部每年会印发企业温室气体排放报告管理相关重点工作的通知，要求温室气体排放量达到一定数量的发电行业开展。温室气体核算和报告工作。企业温室气体排放核算的意义在于帮助企业和监管部门通过基础数据了解碳排放实践现状，为企业管理和监管政策制定提供参考基准。我们认为，企业应当参考国际组织或监管部门制定的温室气体排放核算方法，按要求做好温室气体排放报告管理相关重点工作，提高碳排放数据管理质量；并且根据碳排放实践情况，结合自身企业特点与战略规划，探索企业实现碳中和的路径，制定并公布企业碳中和路线图。

公用事业企业中国核电从事核电项目的开发投资、建设运营与管理以及清洁能源项目的投资开发。该公司积极融入碳排放交易市场，通过市场机制助力温室气体减排。旗下控股子公司中核汇能作为浙江省内第一批符合《绿色电力交易试点工作方案》的新能源发电企业，积极参与了首次线上绿电交易，售出绿电5345 万千瓦时。中核汇能下属6 座可再生能源发电项目通过国内、国际市场签订单个计入期内碳排放权交易合同，累计减排量约333.55 万吨二氧化碳，其中以远期交易形式签订CCER（国家核证自愿减排量）交易36.05万吨二氧化碳，并收获首笔碳收益[5]。

绿色技术、产品与服务

该议题包括绿色技术的研发应用、绿色产品解决方案的推广等内容。以公用事业行业中的电力行业为例，绿色电厂建设与维护、绿色电网基础设施构建与维护、绿色电力能源交易与消费等措施可以促进电力行业低碳发展[6]。新型电力系统是新型能源体系的重要组成部分，以清洁低碳、安全可控、灵活高效、智能友好、开放互动为基本特征[7]。新型电力系统包括多年、多区域、源网荷储碳联合规划技术，电力系统全环节精细化碳排放统计核算技术，调度控制技术，储能技术，大电网安全稳定性机理的理论突破等内容[8]。作为实现双碳目标的关键领域，电力企业应当积极支持并参与新型电力系统建设，采用创新的低碳绿色技术，适应行业清洁低碳转型趋势。

图表8：电力行业低碳制造技术体系

资料来源：赵国涛等《“双碳”目标下绿色电力低碳发展的路径分析》（2021年），中金公司研究部

公用事业企业新天绿色能源股份有限公司是清洁能源开发和利用公司，覆盖风电、光伏和天然气业务。该公司高度重视绿色科技创新，获得多项新能源开发技术专利，在风电板块与天然气板块中积极应用新型绿色技术[9]。

图表9：新天绿色能源公司的绿色技术布局

资料来源：新天绿色能源公司，中金公司研究部

产品安全与责任

该议题在公用事业行业中体现为水电燃气等基础供应的可及性、可负担性、安全性和稳定性等。供电供水等公用事业承担着保障经济运行与人民生活质量的重要责任，自然灾害、极端天气、国际形势等因素给公用事业保供带来了新的挑战。公用事业企业需要切实履行保供责任，参考监管部门制定的电力应急预案编制和应急演练规范系列制度，规范编制电力综合应急预案，保障电水等基础供应平稳有序。

公用事业企业中广核电力积极落实国务院国资委的行动部署，将季节性保供作为重要工作，多措并举支持保供生产，为社会提供安全、可靠、低碳、经济的电力[10]。

图表10：中广核电力保供工作部署

资料来源：中广核电力，中金公司研究部

中金ESG评级及重要指标变化趋势：公用事业行业

公用事业行业ESG评级变化趋势

鉴于我们的评级体系在行业间不具备可比性，因此我们重点分析行业ESG评级在时序上的变化趋势：一是通过计算行业内公司ESG评级前后期秩相关系数[11]，用于反映行业内评级的稳定性；二是通过计算行业内得分top10公司的保留系数[12]来观察该行业高评级公司的稳定程度。

整体来看，公用事业行业ESG评级秩相关系数和保留系数较高，行业整体ESG排名稳定，ESG评分领先的公司在经过ESG报告披露后有一定变动。

为了进一步观察公用事业企业评级在E、S和G三个维度的表现，我们计算了行业内公司ESG评级的前后期秩相关系数来反映行业内评级整体上的稳定性，同时计算了top10公司在E、S和G三个维度上的评分。

在公司治理维度，排名前十的公司治理企业G得分较高。公用事业企业性质大部分为国企，在监管主体指导以及《上市公司治理准则》[13]等规范约束下，建立起较为完善的公司治理体系，并对相关情况进行披露。

在环境维度，排名前十的公用事业企业E得分情况在E、S、G三项得分处于中等程度。公用事业为碳减排的主要领域，发电行业被首批纳入全国碳排放权交易市场上线交易。生态环境部也要求发电行业重点排放单位开展温室气体排放核算与报告工作，促使发电企业提高碳排放核算与披露能力。

在社会维度，排名前十的公用事业企业S得分情况在E、S、G三项得分中相对较低，前十企业的S得分相差较大。部分原因在于公用事业企业在员工和社区关系等议题上披露不足，企业应当加强对社会议题的管理与披露意识。

图表11：公用事业行业ESG评级秩相关系数趋势变化图

资料来源：中金公司研究部

图表12：公用事业行业ESG评分头部公司保留系数趋势变化图

资料来源：中金公司研究部

图表13：公用事业行业ESG评分前十企业一级议题得分

资料来源：中金公司研究部

公用事业行业重要性议题的披露情况

在《中金ESG评级：总览》里，我们提到，中金ESG评级的基础数据主要来自于披露数据，各行业占比均超过85%。因此，行业重要性议题的披露情况对于评级结果有直接且重要的影响。

从环境（E）、社会（S）、公司治理（G）三个维度横向对比来看，公用事业企业在公司治理维度的披露明显强于环境和社会维度，尤其是在股权结构、董监高制度、ESG治理方面。证监会《上市公司治理准则》[14]等规章制度对上市公司的公司治理事项披露提出了相关要求，因此公司治理维度的披露较为全面。利益相关方沟通的披露程度也在逐年提升，表明公用事业行业注重通过公司治理的形式自上而下地改善公司整体ESG绩效。

环境维度重要性议题的披露情况次之，公用事业企业在温室气体排放、水资源利用、废弃物与污染物等议题上披露程度较高，而能耗管理、绿色技术产品与服务等议题上缺失率较高。公用事业中的发电行业被首批纳入全国碳排放权交易市场上线交易，在生态环境部开展企业温室气体核算与报告工作的督促下，公用事业企业在温室气体排放等环境议题上的披露意识较好。

社会维度重要性议题的披露情况最弱，公用事业企业在员工多元化与劳动关系管理上的披露较好，但是在职业健康与安全、产品安全与责任等议题上披露不足。企业应当加强与员工、供应商和社区等利益相关方群体的沟通交流，促进形成良好的利益相关方关系，积极提高其社会影响并对社会维度绩效进行披露。

图表14：公用事业行业ESG议题披露情况

资料来源：中金公司研究部

公用事业行业重要ESG指标变化趋势

我们通过分析选出了部分公用事业行业需重点关注的具体ESG指标，对其过去三年的时序变化趋势进行分析。

女性高管占比：公用事业行业女性高管平均占比历年波动较小趋于稳定，处于12%至16%之间。

安全管理认证：公用事业行业获得安全管理认证的企业数量近年有小幅上升，说明公用事业企业进行安全管理并获取认证的意识有所提高。

温室气体排放：公用事业行业平均温室气体排放总量于2021年呈现出先升后降的趋势，我们认为这与2021年出现电荒后电力企业加大供应的现象有关，在电力供应恢复平稳后温室气体排放总量也随之下降恢复正常水平。而近三年内公用事业行业平均温室气体排放强度呈现下降趋势，说明公用事业行业的绿色转型措施初有成效。公用事业企业的CDP表现也有所提高。

研发投入：公用事业企业研发投入稳中有升，研发投入包括研发活动的耗材器具费用，以及直接从事研发活动人员的工资报酬等。

图表15：公用事业行业女性高管平均占比

资料来源：公司ESG报告，MioTech，中金公司研究部

图表16：公用事业行业获得安全管理认证的企业数量

资料来源：公司ESG报告，MioTech，中金公司研究部

图表17：公用事业行业平均温室气体排放强度

资料来源：公司ESG报告，中金公司研究部

图表18：公用事业行业平均温室气体排放总量

资料来源：公司ESG报告，中金公司研究部

图表19：公用事业行业平均研发投入

资料来源：公司ESG报告，MioTech，中金公司研究部

图表20：公用事业行业平均CDP评分表现情况

资料来源：MioTech，中金公司研究部

[1]http://www.gov.cn/zhengce/2016-05/22/content_5075657.htm

[2]https://data.cnki.net/Trade/yearbook/single/N2021050066?zcode=Z023

[3]中金公司《ESG月度观察（6）：低碳科技赋能绿色转型发展》https://www.research.cicc.com/zh_CN/report?id=1107670&entrance_source=empty

[4]http://www.csee.org.cn/pic/u/cms/www/202006/18141748nv56.pdf

[5]http://znzdocs.compass.cn/notices/20220428/SHHQ601985_1213177342.PDF

[6]https://www.hdpower.net/CN/article/openArticlePDF.jsp?id=4586

[7]https://www.in-en.com/article/html/energy-2302920.shtml

[8]http://www.chinapower.com.cn/xw/sdyd/20221115/174895.html

[9]http://file.finance.sina.com.cn/211.154.219.97:9494/MRGG/CNSESH_STOCK/2022/2022-3/2022-03-24/7909508.PDF

[10]http://file.finance.sina.com.cn/211.154.219.97:9494/MRGG/CNSESZ_STOCK/2022/2022-3/2022-03-18/7894992.PDF

[11]秩相关系数（Rank Correlation Coefficient），是一种非参数估计方法，用来估计两个序列中对应变量排序的相关性。我们采用秩相关系数来描述行业内公司ESG排名的前后期相关性，即行业内排名的稳定性，数值越高，行业内公司ESG排名越稳定。

[12]保留系数即该二级行业当期ESG总分排名前n个公司在下一期的ESG总分排名仍在前n个的概率（具体排名不论）。其中，当该行业内当期公司个数>10个时，n为10个；当该行业内当期公司个数 10个时，n为3个结果稳定在0.5到1之间。

[13]http://www.csrc.gov.cn/csrc/c101864/c1024585/content.shtml

[14]http://www.csrc.gov.cn/csrc/c101864/c1024585/content.shtml

文章来源

本文摘自：2022年11月24日已经发布的《中金ESG评级：公用事业行业》

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