阿里又被标题党给写“爆亏”了，但实际是怎么回事？

昨夜，阿里巴巴发布了自己的 2023 财年 Q2 财报（ 自然年 2022 年 Q3 ）。

在二季度因为疫情影响而出现收入下滑后，三季度，虽然各地仍有零星疫情，海外市场通货膨胀和货币贬值等若干因素叠加，但阿里巴巴的收入重新走上增长轨道，比去年同期增长了 3%，达到 2072 亿元。

由于在国际通用会计准则下，阿里巴巴第三季度有 “ 亏损 225 亿元 ” 这样一个数字，所以不少追求刺激的媒体高喊 “ 阿里爆亏 ”、“ 阿里药丸 ”，场面搞的很吓人。甚至公司其他编辑部的人都来问知危编辑部的同事：“ 阿里是不是要不行了？”

其实，这个所谓 “ 爆亏 225 亿 ”，主要是由于阿里巴巴所持有的上市公司股份股价下跌，以及按权益法核算的投资损益为负造成的。

也就是说，这部分亏损与阿里巴巴本身的实际经营无关，股市涨的时候账面盈利，股市跌的时候账面亏损，分析意义不大。

实际上，三季度阿里巴巴本身主业的经营利润为 251 亿。按调整后的利润口径（ 不考虑股权激励和摊销费用 ），阿里本季度利润为 362 亿元，同比增长 19% 。

下面，我们分不同业务部门，看看阿里巴巴的经营表现。

阿里的业务分为中国商业、国际商业、本地生活服务、数字媒体及娱乐、物流、云、创新业务这几块。

收入上看，中国商业部分微微下滑 1% 外，其余业务的收入基本都实现了增长。（ 只有创新业务收入下滑45%。不过，创新业务收入占比不高，在大环境下收缩业务规模是很正常的事情。）

先说中国商业部分，也是最受关注的板块之一。

最大的看点是消费者心智得到巩固。从消费者粘性看，从去年三季度到今年三季度，在天猫淘宝消费超过 10000 元的高质量消费者人数维持在约 1.24 亿，留存率达到 98% 。另据阿里巴巴董事长张勇在分析师电话会中透露，从消费人群看，超过 98% 的 88VIP 用户在双 11 期间有消费，并在整体成交中贡献上升。而消费电子、运动户外等品类也实现同比正增长。

另一个值得注意的点，是阿里财报对消费体验和消费者满意度的强调。这应该是第一次在财报中强调消费体验提升，我们认为这是以消费者为核心进行能力建设的体现。

从商家端看，快手在 10 月底恢复开放淘宝联盟外链，交个朋友（ 罗永浩 ）、东方甄选也先后与淘宝直播合作，说明淘系电商还是具有独特吸引力的。这个吸引力既来自平台超 10 亿的年度活跃消费者对商家的吸引力，也在于成熟平台的商家服务能力和支持生意确定性的吸引力。

至于消费端，知危编辑部认为也是相对乐观的，今年 1-9 月，我国居民存款金额比 2021 年底增加了 13.28 万亿元，其中短期存款增加了 1.84 万亿元，定期和其他存款增加了 11.44 万亿元。

这说明消费者是有钱的，消费潜力还在，只是因为疫情的不确定性减少消费了。

疫情终将消散，无非是早点晚点，等消费者对未来的收入预期稳定，消费也会恢复。

所以整体来讲，我们认为阿里巴巴中国商业这部分业务，可以用一个字 “ 稳 ” 来形容，无需担心。

下面，再说云业务（ 包含阿里云与钉钉 ），我们认为云业务是比较不错的。

第三季度，阿里云的收入为 207.57 亿元，比去年同期增加 7 亿元，同比增长 4% 。

增长的数字看起来不多，那我们为什么还会说不错呢？

因为由于环境因素，科技互联网行业的大客户们手头都比较紧，在削减或停止云服务上的开销，按理来讲这部分收入应该是下降的。但，阿里的云业务拓展了许多非互联网产业（ 金融服务，电信和公共服务 ）的客户，增速强劲，同比增长了28%，带动了业务整体的逆势增长。

所以我们认为，阿里巴巴的云业务受行业因素的影响正在减弱，收入结构的稳定性进一步增强，抗风险能力显著提升。

关于云业务的未来，我们认为十分乐观，因为国家近期一直在提 “ 数字经济+实体经济 ” 和 “ 国产替代 ”。

云业务是数字经济中不可缺的基础设施，我们以公有云 IaaS（ 基础设施即服务 ）为例，阿里云是国内该行业的领头羊。

而在自研技术方面，有一个例子是阿里近期公布了自研 CPU “ 倚天710 ”，该芯片主要用于云计算使用场景，性能处于全球领先状态。

两方面都踩在了国家发展的重点上，是很不错的。

另一个同样表现不错的业务是物流业务，也就是菜鸟。

三季度，菜鸟在物流服务和供应链方案上的收入为 133.67 亿元人民币，同比增长了 36%，并且经调利润方面从去年同期的亏损 3.15 亿元人民币转盈至 1.25 亿元。

除去前面提到的这些业务，阿里巴巴的其余业务有非常一致的共同点：营收保持增长，并且亏损在大幅度缩小。

国际商务零售方面，营收较去年同期增长了 3%，而亏损从去年同期的 24.81 亿人民币收缩到 9.6 亿元。

本地生活服务方面（ 饿了么、飞猪、高德等 ），营收较去年同期大增 21%，而亏损从去年同期的 65.35 亿元人民币收缩到 34.93 亿元。

数字媒体及娱乐业务方面（ 优酷、阿里影业等 ），营收较去年同期增长 4%，而亏损从去年同期的 9.31 亿元人民币收缩到 1.17 亿元。

这说明阿里巴巴的降本增效举措获得了明显的成果，也意味着去年底阿里巴巴开始推行 “ 经营责任制 ” 是非常明智的选择。

据知危编辑部从阿里相关人士口中了解到，施行经营责任制之后，“ 提效 ” 的重要性显著提升：

“ 前两个月提效有了成果，这个月就再看看能不能继续提效，要给出提效方案。 ”

“ 领导会跟其他 BU 的平行岗位比，如果人家做到了（指效率），你没做到，很快就会要求你想办法赶上来。”

当一家企业开始如此追求效率，那一定是会有好回报的。

一段时间以来，包括阿里在内的中概股持续面临股价波动。

面对市场关切，张勇昨天说：和八年前在美国上市时相比，阿里本季度收入规模是 2014 年同期的 12 倍，经调整 EBITA 是 2014 年同期的 4.5 倍，自由现金流是 2014 年的 4 倍，而整个中国社会的 GDP 规模也比八年前接近翻了一倍。

知危编辑部还听说，他曾经这样鼓舞内部士气，后半句是：“ 我们的能力和价值创造，都不可同日而语。”

总的来讲，世界经济放缓、新冠反复等环境因素带来的所谓 “ 寒冬 ”，对中国的科技互联网公司实际上是一种历练，推动了阿里巴巴这类公司在经营层面上走向更加务实、高效的道路，经受住历练的公司，基本盘会变得更加稳固。

有了这个基础，下一轮春天，会是一个更温暖的春天。