人民币又跌破7.3，银行美元头寸威慑空头

10月31日，在岸人民币对美元即期收盘跌420点至7.2985，创25日以来新低。截至北京时间当日18:30，离岸人民币对美元跌破7.3，报7.3166。

虽然人民币短期贬值压力仍存，不过，空头对进一步做空人民币有所忌惮。野村外汇策略师Craig Chan近期表示：“对美元/人民币继续向上的确信度有所下降 (从之前5分中的5分，目前降至3分)，仍维持11月底7.5的目标，暂时不会进一步调贬人民币的预测。”原因主要在于，全球各国央行都开始进场干预汇市、托举本币。人民币在26日大幅贬值之际，暴力拉升近1300点，这也令空头担心后续可能出现的央行操作。此外，本周四（11月3日）美联储将公布利率决议，空头担忧美联储主席鲍威尔可能释放关于放缓加息的信号。

银行手中的美元仍构成威慑

近两周以来，全球投资者突然交易起了“美联储暂停”（Fed Pause），即赌美联储年底或放缓加息速度甚至暂缓加息，美元指数持续回落。目前美元指数从前高115附近回落到110。一度跌破7.3的在岸人民币在10月26日暴力拉升千余点，夜盘更最高涨至7.1610。离岸人民币最高涨至7.1823，较上一交易日涨超1300点。

“当日人民币的升值幅度已经接近2015年‘8·11汇改’时人民币单日下跌的幅度，这跟美元走弱、欧元助攻，以及中国央行释放的稳定信号等都有关。”某股份行外汇交易员对记者表示。这种可能出现的“突变”仍对人民币空头构成威胁。

野村中国首席经济学家陆挺对记者表示，尽管自2020年1月以来有大量外汇流入，但中国央行的外汇储备几乎没有变化。“据我们的估计，自2020年1月以来，大量外汇实际上流入了商业银行，商业银行累计持有约6290亿美元的外汇。”在他看来，由于央行官方外汇储备仅略高于3万亿美元(3.03万亿美元)的最低水平，外管局因而不太可能动用外汇储备干预外汇市场，但商业银行手中大量的外汇仍是潜在的“弹药”，在必要之时，国有商业银行亦可能进场支撑人民币。

陆挺表示，从2020年1月到2022年9月，中国境内的银行外汇存款、外汇贷款、从客户净买入外汇和自身业务净流入分别为1272亿美元、290亿美元、5793亿美元和-344亿美元。因此，非现金外汇净流入约为6430亿美元。由于央行在此期间仅从银行净买入了139亿美元，银行累计持有的外汇约为6291亿美元。

“不论是否采取实际行动，但这对空头而言仍是一种潜在的威慑（商业银行抛出美元、购入人民币），毕竟近期日本、印度等国央行都已经开始进场干预汇市。”上述交易员表示。

为阻止日元跌入万劫不复的深渊，日本在10月份动用了6.3万亿日元（约合424.2亿美元）进行外汇干预，这不仅比9月动用的规模要高一倍多，还刷新了历史纪录。

日本财务省于10月31日向外界公布了上述数据，数据起止时间为9月29日至10月27日。投资机构NLI Research Institute驻东京高级经济学家Tsuyoshi Ueno在数据公布之前表示：“7.5万亿日元左右的数字不会令人吃惊。”

而继宣布上调企业和金融机构跨境融资宏观审慎调节参数、维稳汇率后，中国央行、外汇局上周二（10月25日）再度发声维稳，称要维护股市、债市、楼市健康发展，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

“目前还不清楚中国监管层如何看待美元/人民币汇率的合意水平，即CFETS人民币一篮子指数要在什么样的水平才被视为稳定。”Craig Chan分析称，中国央行上一次（10月11日）公开表示，人民币对中国的一些主要贸易伙伴货币走强。从10月11日至25日，人民币CFETS指数下跌2.3%(年化速度约为45%)，但10月26日人民币暴力拉升时，人民币CFETS指数仍下跌约1.4%。

短期贬值压力仍存

多数机构认为，短期人民币可能仍存在贬值压力，这也是如韩元、日元等亚洲货币共同面临的压力，毕竟美联储加息仍远未结束。上述两大货币一年以来的贬值幅度分别超过了20%和30%。

“尽管中国的商业银行外汇持有量大幅增加，但这并不意味着人民币的下行压力很小。未来几个月，外需走弱、疫情形势和房地产不确定性仍可能将对人民币构成压力。然而，市场也需要关注中国的稳汇率举动。”陆挺表示。

就贸易情况来看，9月，中国出口增速有所放缓，主要因为欧美发达国家需求下降；就跨境资金流动来看，今年北向资金净流出A股50.88亿元，去年全年净流入则达4000亿元。此外，外国投资者对中国固定收益资产的持有量连续8个月下降。“继8月减少314亿元之后，9月外国持有的中国债券又减少了647亿元，其中中国国债的持有量减少358亿元，而政策性金融债的持有量减少208亿元，同业存单的持有量减少31亿元。总持有量占比从8月的9.8%降至9.4%。这是自2015年下半年以来第二大月度降幅，只有2021年3月出现过更大降幅(-0.55个百分点)。”巴克莱外汇、宏观策略师张蒙对记者表示。

本周四，美联储议息会议是近期最为关键的事件。主流观点预计11月将加息75BP，但此前有观点认为，12月将放缓至50BP。但这仍充满变数，将导致美元走势大幅波动。

值得一提的是，近日，有“新美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Nick Timiraos撰文表示，美联储可能考虑暗示缩小12月加息幅度。一个可能的解决方案是，在12月批准加息50BP。此番言论随后带动美股美债全面拉升，美元指数回落。

然而，10月30日，Timiraos又在推文中暗示，美国消费者的储蓄水平依然十分强劲，而这种现金充裕可能意味着更高的利率会持续更长时间。当地时间上周日上午，在一档电视节目中，Timiraos甚至发出了更为响亮的鹰派警告——尽管做得太多的风险是经济衰退，但做得不够的风险是通胀一直居高不下，随后将出现更大的衰退。

外界的共识在于，美国通胀已经根深蒂固，要大幅下行并不容易，尤其是影响核心通胀的房租和医疗服务成本。美国9月核心PCE物价指数（剔除食品和能源价格）9月同比增长5.15%，低于预期的5.2%，前值为4.9%，为连续两个月加速；9月核心PCE物价指数环比增长0.5%，持平预期，前值0.6%（下修至0.5%）。机构认为，起码这一环比数据要连续几个月维持在0.2%，才能满足美联储的要求，否则很难停止加息。