财富嘉油站 - 日本政府干预日元汇率：现状、原因及影响

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今天和大家聊一聊关于最近日元汇率走向的相关分析：

01、日本政府干预日元汇率现状

今年以来，日元一直呈现出大幅贬值的趋势。上周五（10月21日），日元兑美元一度最高触及1美元兑151.94日元（与2011年10月创下的75.32日元兑1美元历史最高点相比，日元汇率刚好“腰斩”）。而至当天收盘时,日元兑美元短线拉升,最终报147.64，当日最大波幅近4%。分析人士认为，这样的波幅说明了日本政府（央行）对外汇市场实施了一定程度上的外汇干预。

事实上，这已经不是日本政府（央行）今年第一次出手干预外汇市场了，早在9月22日就出现过一次外汇干预。当时，在出现干预迹象的15分钟之后，主管汇率的日本财务省随即宣布正在实施外汇干预。但这一次，在干预后的较长一段时间内，日本当局都拒绝评价是否实施了外汇干预。

数据来源：中金公司

中金公司的分析认为：日本当局可能特意拒绝官宣（外汇干预），以提高外汇干预的不透明性，从而让市场随时警戒外汇干预的可能性、加大威慑力量。

那么，这次外汇干预大概花了多少钱？野村研究所的外汇交易员估计，日本在这次干预中至少花费了300亿美元。这一估计符合数据支持，因为根据日本央行的国际收支数据和货币经纪公司Central Tanshi Co.对资金流动的测算，本次干预的金额约为5.5万亿日元（折合358亿美元）。而据日本媒体报道，日本负责货币事务的最高官员神田真人（Masato Kanda）最近则暗示：政府拥有“无限”的资金来进行外汇干预。

02、为什么干预日元汇率？

为什么干预日元汇率？

为什么日本政府要去干预外汇市场？其实答案也非常简单，因为外汇市场的波动对日本经济造成了非常大的冲击和影响。日本媒体《读卖新闻》就“弱日元对公司业绩的影响如何”展开了一场调研，调研区间是从2022年的7月15号到31号，《读卖新闻》向2万5723家公司发送了网络问卷，共收到1万1503家的回答，其中1844家为大型企业、9659家为中小型企业。

数据来源：读卖新闻，中金公司

调查结果显示：6成（28%+33%）的企业都认为弱日元对企业经营造成了较为负面的影响。原因显而易见，因为今年诸多大宗商品和原材料价格均有不同程度的上升，日本企业的进口成本自然随着攀升，对企业的经营产生较为不利的负面影响。

如果我们去看下游消费的CPI数据的话，今年以前日本已经很长时间没有出现明显的 CPI数据增长了，但今年由于能源跟食品涨价的相关原因，CPI数据上涨的幅度比较大，3%的CPI增长是三十多年来的首次。而更弱的日元，显然是导致输入型通胀的渊薮之一。

数据来源：Wind

据日本瑞穗研究与技术(Mizuho Research&Technologies)的酒井才介的估算显示，如果日元汇率维持在145日元左右的水平，2022年度日本家庭（2人以上）的支出额从整体平均来看将比2021年度增加8万1674日元。

数据来源：瑞穗研究与技术

综上所述，弱日元无论是对企业部门来说，还是对居民部门来说，都产生了较为重大的影响。

03、后续走向？

为什么日元的贬值超乎寻常得多？我们回归到本质来看的话，其实是因为日本还在坚持实施收益率曲线控制（YCC）的政策，收益率曲线控制的政策(YCC)就会要求把十年期国债的收益率控制在一定范围之内，而今年美联储还在激进加息的周期当中。如果收益率曲线控制（YCC）政策不调整的话，则后续因为美日利差的进一步扩大，对汇率施加影响，则政府可能还会不得不继续干预外汇市场。

整体上来看的话，我们认为，日元后续走向可能沿着两条线进行：

第一条线是日元汇率可能仍会面临大幅波动。假使日本的收益率曲线控制（YCC）政策不在（日本央行行长）黑田东彦明年4月退休之前做出明显的调整，则日元仍会持续面临贬值的压力，但是日本政府也会时不时运用手段来干预外汇市场，以试图延缓日元快速贬值的趋势。如果干预效果较好，日元贬值的趋势得以延缓，那么可以自然等到美元开始进入一个下一个新的下降通道周期后，贬值的压力就会有所缓解。

第二条线目前来看概率相对较小。假使日本政府（央行）放弃（或至少部分放弃）了收益率曲线控制（YCC）政策，如果全部放弃的可能性不大，也有可能把十年期国债利率0.25%的上限往上抬一下，比如抬到0.4%或0.5%的水平，那么日本外汇市场可能会出现逆转的趋势，日元也会产生升值的倾向。

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