中签已解套！微电生理1个月涨160%，2亿营收支撑142亿市值？

科创板股票微电生理最近一个月涨势非常凶猛，在A股排名第三，股价从11.8元涨到最高30.3元，涨幅高达160%，市值从55亿猛增到142亿，增加了87亿。不过公司去年的营收才1.9亿，尚未盈利，以近2亿的营收能够支撑142亿的市值吗？这是每一个近期进入的股民需要问自己的一个问题。

作为今年8月份才在科创板上市的次新股，是在亏损的情况下上市的，是科创板首家适用第五套上市标准的医疗器械企业。我们都知道科创板的上市财务条件一共有五套标准，和以往的大为不同，没有盈利，甚至没有营收也可以上市，只要满足一定的市值要求和技术要求，第五套标准如下：

（五）预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

微电生理当时用的就是第五套标准，因为当时尚未盈利，营收也不到2个亿，2019年公司营收为1.9亿元，净利润为亏损1197万元，这个财务情况只能用第五套标准。

公司成立以来经历过多次融资，有多家投资机构进入，其中2020年9月份融资规模最大，融资3亿元，整体估值为48亿元，刚好超过科创板第五套上市标准中对市值最低要求的20%。

2年后的2022年8月正式在科创板上市，发行价为16.5元/股，发行股份7060万，募集资金11.66亿元，发行估值达到了77.76亿元，今年上半年公司的营收为1.2亿元，净利润为149万，无论怎么看，这个估值都代表了极大的期望，当时发行中签率也仅有0.04%，可见打新股之热烈。

但是二级市场的投资者却并没有想象中的“热情”，上市首日开盘价仅有15.5元/股，可谓是上市即跌破发行价，盘中最高价也仅有15.6元/股 ，收盘价更是只有13.15元/股，市值也缩水至62亿元，上市首日市值缩水15.76亿元，打新股成功的中签者，首日即浮亏20%。

之后的一个月，股价最低更是跌到11.7元/股，较发行价下跌了30%，这个时候的打新股东心里应该是五味杂陈，都说打新中了就是稳赚的，没想到一下子就亏了30%，马上就被套了。

但是，别急，如果你有耐心，解套的时机就要来了，9月底股价开始触底反弹，到了10月13日反弹到14.77元/股，距离发行价已经不远了，14日、17日和18日更是连续3天20%的涨停，到今天，股价最高涨到30.3元，如果持有到现在，浮盈1倍。过去两个月的时间，对微电生理的股东来说有点像坐过山车。有中签的股民开心地表示：中签已解套！

引发股价三连涨的原因是什么？消息面上有一个利好，当时，福建省药械联合采购中心发布《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购文件》，敲定采购品种和集采规则，共有27个省区参与，组成迄今为止最大的心脏介入电生理类产品集采联盟。消息一出，微电生理的股价三连板。

微电生理的主营业务就是电生理介入诊疗与消融治疗领域创新医疗器械研发、生产和销售。主要产品包括心脏电生理设备与心脏电生理耗材等。福建的这次集采产品正好是其主营产品所在领域。

带量集采一般会被认为是利空，为何这次会被看作是利好？可能是有两个原因，第一是国产的市场份额才9.6%，所以国产替代是有巨大的提升空间的。第二是微电生理的销售才开始，还没有到放量的时候，而在行业内由于经销商等中间商的存在，中间渠道占到毛利的四五成，如果进入集采，即便是降价了，但是同时也省去了不菲的渠道费。

以微电生理为例，当前公司的销售毛利率水平高达70%，销售费用占比非常高，去年销售费用占营收的比例就高达37%，今年上半年占比为28%。销售费用这么高就是因为当前采取的是经销模式，这种模式不变，销售占比就居高不下，产品价格的形成中，生产成本占30%，销售成本占30%，其他管理成本和研发投入及税金占40%。没有中间商赚差价 ，带量集采也不失为一个利好。

尽管有貌似合理的逻辑，其实也隐含了巨大的不确定性，毕竟现在还只是出台一个采购文件，只是敲定采购品种和集采规则，尚未到招标阶段，微电生理能否中标不得而知，能中多少更是一个未知数。

但是高达142亿的市值，要多少营收和利润才能匹配得上？这又要透支多少年的业绩？