中国打破连续抛售美债的状态,美国债务核弹或将出现,不敢赖掉美债

华尔街投资者一直在密切关注美联储决策者们关于货币政策路径的评论，由于担心美联储积极推动提高借贷成本可能会使经济陷入衰退，经济学家表示美国经济在2023年硬着陆的风险正在上升，不过，市场已经决定了这出戏码的结局。

纽约证券交易所前的“无所畏惧的女孩”

与联邦基金利率挂钩的美国股市和债市在最近二周继续受到重创，但美国居高不下的通胀率，坚定了美联储将会继续采取激进加息的行动，一改多年以来对美国金融市场宠爱的态度。

亚特兰大联储总裁博斯蒂克在9月29日支持11月再次加息75个基点，并表示未受到英国央行紧急恢复债券购买的影响，紧接着，芝加哥联储银行行长埃文斯表示，到2023年3月前，美联储的政策利率在4.5%-4.75%之间是一个很好的目标，这比他之前所持立场更为激进。

而就在9月27日和28日，包括美联储二号人物，“鹰王”布雷纳德，克利夫兰联储主席梅斯特，波士顿联储主席柯林斯等一众美联储理事们继续重申“鹰无止境”的言论，9月24日，美联储主席鲍威尔还表示，“高通胀和低增长将可能成为美国经济的新常态”。

鲍威尔

我们注意到，以上美联储决策者们的最新言论是在9月22日利率会议走出噤声期后的第一周内发表的，所以，他们的最新表态基本上代表了今后几个月借贷成本的走向，值得高度重视。

市场立即做出回应，野村研究团队继续加码押注美联储会将最终利率预测值从点阵图公布的4.6%上调至5.25-5.50%，预计今年接下去的两次会议各加息75个基点，随后在明年2月和3月分别加息50个基点和25个基点。

紧接着，包括野村、瑞银、摩根士丹利和美银等华尔街大行均指出，未来几个月，随着美国的基准利率、美债收益率、失业率都可能升至4%-5%范围的时候，美国债务危机可能将到来，美债市场流动性收紧后，不排除会出现新一轮连锁反应的波动，正如下图所示，飙升的利率预期使得美国违约风险攀升。

9月29日，体现美国银行间市场融资紧张状况以及货币市场风险的最重要指标FRA-OIS利差再次飙升，最终超过37个基点，这表明，美国货币政策不确定性的风险溢价飙升的情况下，美国银行的信用利差（CDS）升高以及市场对资金的压力需求，值得一提的是，FRA-OIS是连美联储主席鲍威尔都在每天跟踪关注的重要信用风险压力指标。

鲍威尔

不仅于此，9月29日，比美国利率预期更重要的Libor也已经刷新2007年以来新高至4.835%（今年已飙升37.6%）。12个月期伦敦银行同业拆借利率（Libor）再次亮起了流动性吃紧的红灯。这表明，美债和美股仍处于被广泛的清算模式，使得美国债券市场经历2008年金融海啸以来的至暗时刻。

这也使得美债收益率不断攀升，9月28日，作为全球资产价格之母的10年期美债收益率更是创下十二年新高至4.0%上方，且为连续第九周跳涨，2年期美债收益率也连续12日跳升至十五年来的新高至4.31%，债券价格与收益率成反比关系，收益率上涨代表美债被投资者净抛售。

紧接着，高盛预测作为10年期美债收益率将会在2023年达到4.3%的峰值，五年期美债收益率升至4.7%-5.4%区间，虽然，美债价格已经跌至十多年以来的新低，但美债的痛苦跌势还没有到最糟糕的时刻。

与此同时，华尔街也真正开始担忧“美国经济硬着陆和美国出现债务危机的风险”，因为，高利率将限制美国经济，并使得美国联邦债务借贷成本急剧飙升，使得美国财政收入和企业利润失去了增长的动能，“寅吃卯粮”的能力将受到限制。

所以，按美国前财政部长萨默斯的解释就是：美联储激进加息的最终结果将会正式引爆美国债务危机核弹，按纽约摩根大通的最新警告就是，“高通胀、高利率和低增长相伴生的组合对美国经济来说是一种毒药”。

而对美国金融市场来说，这套组合就是一颗正式引爆美国金融债务的核弹，并引发美债和美股的强劲抛售，最新的数据正在反馈这个趋势。

美国银行援引EPFR数据称，截至9月28日的二周，美国债券基金流出152亿美元，股票基金流出106亿美元，SOFR期货净空头头寸达到创纪录的752698张合约。事实上，美国国债被包括全球官方机构在内的基石级别的买家远离早有迹象可循。

据美国财政部9月17日最新发布的国际资本流动报告显示（美债持仓报告会有两个月的数据延迟惯例），7月，包括日本、卢森堡、开曼群岛、瑞士、爱尔兰、德国、法国、泰国、意大利、智利、百慕大等10多个全球官方机构继续抛售美债（具体报告数据请参考下图），同时，当月，国外投资者连续第七个月抛售规模高达603亿美元的美国证券资产，几乎是6月的2.4倍。

值得注意的是，中国在7月份打破了此前连续七个月抛售美债的状态，在当月小幅增持22亿美债，但中国所持美债总量仍处于12年以来的低点至9700亿美元，而在此前的七个月中，中国共累计抛售了高达1130亿的美债，目前中国仍为第二大海外美债债主。

不过，因美财政部公布的国际资本流动报告数据会有两个月的延迟，所以，随着10年期美债收益率从8月1日的2.64%上升到目前近十二年以来的新高3.8%左右。

所以，美财政部在10月和11月公布的8月和9月的美债持仓报告中，我们将会看到全球央行的更多抛债数据。比如，作为最大海外债主的日本目前正以清仓式的速度抛售美债以捍卫日本国债收益率曲线和日元持续下跌就是最新的例证。

据日本财务省数据，截至9月26日，日本正以2020年以来最快的速度在清算美债，包括日本银行和养老基金等在内的大机构投资者已经连续第九个月净抛售了高达2200亿美债，创下2005年有记录以来最长连续抛售纪录。

分析显示，随着美债收益率的波动加剧和美联储更激烈的加息，日元自今年以来已经持续贬值至亚洲金融危机前的水平146附近，这给日本国债、日本股指和日元带来更大抛压。

所以，这也会使得日本可能会接下去更加积极清算美债，以置换美元稳定日本金融市场和通胀飙升的预期，目前日本持有约1.24万亿美债，分析表明，这可能将会成为正式引爆美国债务危机的核弹之一，但事情到此并没有结束 。

这就意味着，美联储宣布缩表的万亿美债和因利率飙升需要支付的超万亿债务成本将不能被很好地对冲，因为，现在美国的负债行为是一种战略性的负债，且美国对海外债券投资者的资金依赖还在不断增强的现实，使得这种负债让美联储和美国财政部在面对它的主要债权人时显得有些脆弱不堪，这也意味着，它不能违背自己还债和支付债务利息的义务，所以从这个角度来看，美国不敢赖掉美债。

根据美国联邦预算委员会在9月27日公布的报告预测，如果美联储最终将政策利率提高到4.6％，那么到明年3月，为此支付的债务利息将达到1.62万亿美元，但实际上这个数据要比这还要糟糕。为此，美国需要再借贷2.1万亿美债才能平衡激进加息后成倍增加的偿债成本，与之对应的是，美国联邦债务总额将达到36万亿（目前约为31万亿）。（完）