关于近期人民币贬值和思考（二）

前文提到，受俄乌地缘政治局势变化、新冠疫情年后肆虐全球、美元年内数次加息等因素扰动，美元离岸人民币从年初的6.3646持续走低，4月份跌破6.5、9月16日跌破7.09，随后跌破7.10，人民币年内贬值已经超过10%。

截止2022年9月26日，银行间外汇市场人民币汇率最新中间价为：1美元对人民币7.1631元。

随着人民币汇率走低，我们经常会看见在岸人民币和离岸人民币，并且通常汇率价格还不一致，这两者之间有何区别和联系呢？ 对我们国家又影响几何呢？

在岸人民币

通常用“CNY”表示，即央行授权中国外汇中心于每个工作日上午对外公布当日人民币兑换美元、欧元、日元、港币汇率的中间价作为当日银行间即期外汇市场以及银行柜台交易汇率的参考价格，这就叫在岸人民币。

在我国市场内，美元是不允许流通的，美元必须兑换成人民币，实行强制结汇的制度。因此，在岸人民币是不能反映出市场的需求的。除此之外，对于我国居民兑换人民币的额度也有限制，每年最高为5万元，汇率按照人民币汇率参考，兑换成为等值的美元。

离岸人民币

通常用“CNH”表示，即央行开放香港以及其他国家进行人民币交易的汇率就叫离岸人民币，而2010年中国香港实施的人民币离岸交易(CNH)已经是泛指海外离岸人民币交易。目前最主要的市场是香港，除此之外还有新加坡、伦敦和台湾也有在积极经营。

那么都是人民币兑换外币，为什么还要分一个在岸汇率和离岸汇率呢？这是因为人民币还没有完全的国际化，这就造成了人民币在岸和离岸汇率的不同，我国货币政策选择了XX、XX，不可能三角，决定了：

1）离岸人民币汇率，因为更加倾向于市场化，管制相对较少，所以波动更大。在岸人民币汇率，会受到央妈的影响，特别是当市场发生风险，央行会维护外汇的稳定而做出一些货币市场的调整。

2）离岸汇率、在岸汇率汇会相互影响，离岸汇率更多反映出市场的情况，在岸汇率汇反映出央妈态度。

3）在岸汇率和离岸汇率因为不相同，所以会产生一个差，一旦这个差过大，投机者就可以通过低汇率的一岸买进，通过高汇率的一岸卖出，从而进行卖出套利。如果人民币大量的套利，又会很快地让离岸和在岸的汇率，两者之间差价快速减少。所以，两者虽然不是同步的，但最终会趋同。

对于国内来讲，人民币贬值对于外贸出口是有利的，因为“你的支出就是别人的收入”。对于出口国外的产品或服务，一旦人民币贬值，相当于进口国的支付的成本会相应降低，变相提高了商品的竞争力，销量自然而然会上去，营业收入换算成人民币也同样是提高了。

但是，人民币持续贬值对于我国经济的负面影响远远大于正面的促进效果。为什么这么说呢？

1）进口成本增加

与出口相反，人民币贬值后，相同的人民币换得的美元更少，所购买到的货物量更小，导致进口成本增加，使得商品的竞争力降低，因此是不利于进口的。

2）国内资本出逃

当人民币贬值成为持续性趋势，国内外的投资者、国内的私营大资本家就会力求持有美元等外币资产以保值，会使大量本币从央行兑换成外币，引发国内的大量资本外流，产生“资本项目收支逆差”。同时，由于本币纷纷转兑外币，使外汇供不应求，从而会促使本币汇率进一步贬值，形成恶性循环。极端情况下，会使国家的外汇储备持续减少、归零，无法清偿到期的国际债务，引发严重的金融危机。

严重的情况下，大量企业不堪重负纷纷抛售资产，一时间市场上的资产供过于求，变卖价格会越来越低、越来越低，可能还不只是亏本的问题，更多的企业面临的是破产。待到市场上的资产足够廉价，以美国为代表的企业，则用极少量 的美元，在全球大肆收割，是为“美元镰刀”。前景不可为不惨烈！

3）通货膨胀提高

我们国家每年需要进口大量的石油、铁矿石、大豆、粮食等生产、生活消费品，还有高端芯片，高端实验仪器或者医疗设备等高科技商品，由于上述提到贬值所导致的进口成本增加，将带动众多行业、上下游全产业链的成本增加，这些增加的成本最终转嫁给消费者，产生通货膨胀。而且，人民币贬值导致的成本抬升不单单影响这些需要进口的商品，经济是一张网，部分商品的价格成本会对其他商品价格也会产生连锁反应。比如，石油成本增加了，可能馒头店的一个馒头也会涨5毛。馒头店老板表示，我都加不起油了，还不得涨涨价呀？当然了，不只是馒头店，其他的各式各样的商品都或多或少有所影响。

4）出国、留学成本增加

与进口成本增加同理，相同数量的人民币可以换来更少的美元，使我们出国、留学的负担进一步增加。

5）房地产债务违约

一旦人民币贬值，房企原来在海外的债务融资成本增加了，加上当下地产行业已进入“黑铁时代”，债务偿还更是雪上加霜啊。据统计，今年1-7月，已有24家房地产发债主体信用债首次违约，超过了2021年全年违约数量，其中7月有5家房企首次违约。而其中，绝大多数都是美元债违约。

但是，我们也不必过于悲观，我们不是津巴布韦和土耳其，我们也已不是几百年前落后、弱势的国家。

中国有庞大的消费市场和经济体量，有全世界最发达的工业基础，有强而有力的执政党，政府对国际资本流动有专门的管制措施等等。最重要的是，我们现在手握3万亿美元的外汇储备，面对气势汹汹的“美元镰刀”，相信政府能够有效应对，发挥多种货币和财政工具箱，将人民币贬值影响尽可能降到最低。