“碧桂园旗下建筑公司”亏损6亿,行业寒冬下财务指标恶化


房地产行业剧震,将上下游产业拖入寒冬。

01

半年报亏损



9月19日,联合资信发布关于广东腾越建筑工程有限公司(以下简称“腾越建筑”)2022年半年报亏损的关注公告。

半年报亏损关注公告

公告显示,2022年上半年,腾越建筑营业总收入181.69亿元,较2021年同期下降23.65%;公司利润总额-6.09亿元,同比下降224.34%。

腾越建筑亏损原因主要为,公司业务经营情况受疫情影响大幅下滑,受上半年复工项目产值少,固定支出有所增加,原材料人工费成本呈上升趋势等因素影响,其收入占比高的建筑施工板块毛利率同比下降3.75个百分点,降至3.35%。

另外,腾越建筑2022年上半年信用减值损失为2.59亿元,本期计提坏账准备较上年同期大幅增加,主要来自于应收类款项坏账准备计提。

值得注意的是,这是腾越建筑首次出现半年报亏损,并且上半年公司经营性现金流净流出17.03亿元,盈利能力迅速恶化。

《小债看市》统计,目前腾越建筑存续债券6只,存续规模75.62亿元,均将于1-3年内到期。

2023年,腾越建筑到达回售期或到期的债券规模为55.62亿元,公司或将面临较大的集中偿付压力。

存续债券

值得注意的是,腾越建筑存续债券均由碧桂园(02007.HK)提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。

今年以来,碧桂园连遭国际三大评级机构下调评级,公司信用资质持续恶化,对上述债券的偿付安全性或产生不利影响。

据最新评级报告,目前腾越建筑主体信用等级为AA,相关债项信用等级为AAA,评级展望“稳定”。

02

财务指标恶化


据公开资料,腾越建筑是碧桂园下属最重要的房建施工企业,主要承接碧桂园控股下属房地产开发项目的工程施工。

腾越建筑年施工能力逾1500万平米,业务遍及广东、江苏、湖南、湖北、海南、贵州、四川、重庆等20省市。

腾越建筑官网


从股权结构看,腾越建筑的直接控股股东为东耀康投资有限公司,持股比例100%,间接控股股东为碧桂园,公司实际控制人为杨惠妍。

股权结构图

建筑业周期性明显,在经济下行期间,建筑业受到的冲击较大。

尤其是2021年下半年以来,房地产市场出现较大波动,作为房地产行业上游的房建业务盈利能力明显下滑。

其实,自从2020年起,腾越建筑的业绩就持续下滑,2020和2021年其实现归母净利润分别为3.3亿和2.36亿元,分别同比下滑24.95%和28.7%。

归母净利润

截至2022年中,腾越建筑总资产有732.78亿元,总负债539.02亿元,净资产193.76亿元,资产负债率为73.56%。

近年来,腾越建筑的财务杠杆水平不断走高,且高于行业平均水平,存在一定杠杆风险。

财务杠杆水平

《小债看市》分析债务结构发现,腾越建筑主要以流动负债为主,占总债务的82%,非流动负债占比上升较快。

截至相同报告期,腾越建筑流动负债有442.49亿元,主要由应付票据、应付账款、其他应付款和合同负债构成。

自2021年起,腾越建筑用应收账款及商业承兑汇票资金回收后偿还短期借款,其短期借款规模迅速下降,目前公司短期债务合计不足两亿,短期有息负债规模有21.67亿元。

相较于短债规模,腾越建筑流动性较充沛,其账上货币资金有60.03亿元,虽较2021年末有所下降,除去受限资金后仍能覆盖短债,公司短期偿债压力不大。

在备用资金方面,截至2022年3月末,腾越建筑授信总额有62.98亿元,未使用授信额度为28.36亿元,可见公司财务弹性一般。

授信额度

此外,腾越建筑还有非流动负债96.54亿元,主要为应付债券,其长期有息负债合计有96.69亿元。

整体来看,腾越建筑刚性债务近百亿,主要以长期有息负债为主,带息债务比为18%。

从融资渠道看,腾越建筑主要依赖于债券融资,此外其还通过应收账款、银行借款以及股权质押等方式融资。

但从现金流上看,近年来腾越建筑筹资活动规模缩减,筹资性净现金流持续净流出,公司面临再融资压力较大。

筹资性净现金流

值得注意的是,今年上半年,腾越建筑经营活动现金、投资活动现金及筹资活动现金全部呈净流出状态。

在资产质量方面,腾越建筑应收类款项和已履约未结算工程项目占比较高,建筑施工业务回款时间存在一定不确定性。

截至20221年中,腾越建筑应收账款高达228.17亿元,较2021年末增长34%,主要为应收关联方账款;其合同资产全部为存货中已履约但尚未结算的合同,规模为362.41亿元。

总得来看,腾越建筑业绩亏损,经营现金流净流出,对债务和利息的保障能力下降;财务杠杆高企,筹资性现金流持续净流出,再融资压力较大;资产质量一般,资金占用较大。

03

过冬


疫情、经济下行以及房地产行业剧震,将建筑业拖入寒冬。

今年4月1日,江苏南通三建集团股份有限公司 ( 以下简称“南通三建 ”)公告称,在南通市市政府的支持下,公司已组建金融机构债权委员会,拟进行债务重组。

重组前,南通三建旗下多只境内债券展期,信用等级一降再降,2020年其3亿美元债就因无法正常兑付,被穆迪定性为违约。

南通三建是一家大型综合性现代建筑企业集团,以建筑施工为基础,集金融、投资、房地产、运营服务、海外经营、科技孵化六大产业于一体。

作为恒大集团供应商,南通三建项目合同额规模大,受前者资金面紧张影响,其在工程款结算和资金回流上被拖累。

可以说,自从2020年起南通三建资金链紧张初现,恒大爆雷成了压垮它的最后一根稻草。

值得注意的是,曾经号称“中国建筑铁军”的南通建筑业目前几乎全军覆没。

此前已申请过三次破产的南通六建,近日100%股权被成功拍卖;2020年南通一建正式破产清算;苏中建设两次被申请破产清算;南通二建、南通四建等均已被破产清算。

另外,除了建筑业,装修行业也被房地产行业调整所波及。

2022年5月5日,全筑股份(603030.SH)公告称,公司用于暂时补充流动资金的1亿元募集资金尚未归还至募集资金专户。

全筑股份是上海市装饰行业第一家沪市主板上市公司,主营业务包括公装施工、家装施工、设计业务、家具业务。

随着大客户恒大集团出现流动性问题,全筑股份持有恒大及其相关成员企业的各类应收款项回款受到影响,公司资金流动性出现问题。

“冬天来了,春天还会远吗”。

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投稿时间:2022-09-23  最后更新:2022-09-23

标签:建筑   南通   现金流   公司   杠杆   建筑业   寒冬   债券   债务   财务指标   旗下   规模   资金   行业

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