亚洲“货币保卫战”日元汇率贬值，终曲还是序幕

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随着美联储2022年3月开始第一次加息以及随之而来5月、6月、7月的三次连续加息，全球外汇市场演变为大多数国家货币的修罗场，美元指数创出了自2008年大危机以来的新高，最高到达了109.28。日元对美元汇率贬值自然也难以幸免，日元兑美元汇率由2012年的76.89贬值到目前138的水平，创了近30年来新低，日元汇率贬值是终曲还是序幕？

日元贬值的根本原因，是美日息差持续扩大，而这主要是由于美日货币政策错配所致。新冠疫情爆发以后，发达经济体中美国经济复苏最强，欧洲次之，日本最差。

对于日本决策者而言，与上次干预外汇市场以支撑日元时相比，眼下日本的外汇储备弹药无疑要更为充足。不过外界依然认为，若没有得到美国的支持，日本的单边干预行动不太可能轻易取得成功。

日本政府如果选择单独行动，捍卫不断走弱的日元，它的一大帮手将是自1998年以来积累的天量外汇储备，其增长速度明显超过了本币市场交易量的增速——截至8月底，日本拥有1.17万亿美元的外币储备，而东京市场上日均日元交易量约为4790亿美元。两者的比率目前为2.4倍，而1998年4月时为1.4倍。日本决策层仍可能不愿意轻易干预市场，尤其是在没有美国的支持之下，因为他们将担心此举可能适得其反，反而引发大量做空日元的押注。当1992年包括索罗斯在内的投机者做空英镑时，英国的汇市干预甚至都无法掀起多少水花。这为日本决策层敲响了警钟：当基本面对你不利时，与市场对抗是存在局限性的。

索尼金融集团首席经济学家MasaakiKanno指出，“美国对强势美元感到满意，因为它帮助消除了一部分的通胀压力。简单的解决方案是日本央行加息，但日本央行拒绝这么做，因为缺乏可持续的通胀，日本其实正作茧自缚。