美元大升中日货币同跌殊归

我们正在见证历史。
美元指数因加息创新高，导致其他货币竞贬，如果我们查一下历史，不难发现美元指数上升的同时，必然有一堆国家出现金融危机，1970年代，美元指数见高点109.5点，倒楣是拉美国家；1990年代，美元指数大升，这次是东南亚金融危机。这次美元大升，中日货币都贬值，但两者却是截然不同的原因。

先说中国，人民币兑美元贬值的最重要原因是周期问题，美国在压制通胀，中国则在刺激经济，由此使中美的长期利差拉大。

联储局加速收紧的货币政策，从缩减量宽规模、到连续加息、再到加快缩表；而同时人行的货币政策较为宽松，今年以来的降准与多次降息。两国货币政策的差异造成了两国长期利率的反向变动，美国10年期国债收益率显著上升，而中国10年期国债收益率显著下降。中美利差倒挂引发跨境资本从中国流向美国，从而压低人民币兑美元汇率。

从短期来看，美国的通货膨胀率仍将处于高位，这将倒逼联储局加息缩表，中国疲软的经济增速仍然需要财政货币政策进一步发力，人行可能继续降息，这意味着人民币兑美元汇率短期内仍将面临较大贬值压力。

所以，人民币会破7的机会极大，今年大约会在6.8-7.2间内波动。事实上，自2015年汇改之后，人民币也曾经数次破7，但均没有引发大幅贬值；另一方面，人行防范人民币大幅贬值的工具殊多、弹药充足，如外汇存款准备金、远期售汇准备金、外汇层面的宏观审慎管理、资本流动管理、逆周期因子等。

再说日本，有看我的文章都知我是日本大淡友，日本人口老化、产业快速被中韩超越，而新冠疫情又使旅游业欲振乏力，所以日本走上衰落之路是无法避免的，重点在衰落的速度。

这两天，美元兑日元汇率已超过142，甚至接近143，今年以，日元下跌是自由落体式的，预示着日本衰落要比我想像中快得多。同时，美债收益率也大幅飈升，涨了4.66%。这些数字都在说明国际市场正在大力抛售日元，而日本政府则试图用抛售手上的美债来对冲，结果却作用不大。市场现在最大的隐患，就是安倍经济学产出的大量现金存在日本的银行，如果日元贬值太快，将引发大恐慌大抛售，到时候汇率将跌到200以上。

安倍晋三

更惨情的是，今年以来日本贸易多是逆差，这对于资源贫乏的日本来说本就是致命的，没有资源、没有贸易大单，除了美债以外就根本没有对冲汇率风险的手段，而抛售的美债又会导致长期美元供应量收缩，我看不到日本政府有任何招数来对抗日元贬值，故日元在这两年崩盘机会是愈来愈大。

中日货币同跌，日本是在衰落，中国是调整周期，原因不同，致使结果也会大大不同，在这波美元高升过后，中日的经济实力将拉得更大。

文：悠然