9000亿美债或将被清算，中国买家撤离美国楼市，新珍珠港事件或出现

随着美联储加倍打击通胀，美国银行在9月6日再次警告“美国经济衰退冲击”，尽管，美国最新公布的数据显示就业市场开始松动，薪资增长放缓，这表明通胀增速回落，但美联储仍会冒着经济衰退风险，将坚持大幅加息，美联储主席鲍威尔一周前表示，“美联储将提高借贷成本”，就在这种情况下，在美国的债务和房地产市场上发生了意外的事情。

美联储主席鲍威尔

标普全球评级在9月4日意外警告说，鉴于美元是世界上最重要的货币，如果美国因债务支出激增后拖欠债务利息支出，将对美国债务和金融市场产生“严重”的后果，此前，美财政部长耶伦有过表示：“债务违约将永久削弱美国经济”，美国每六个月向债权人支出一次利息。

我们注意到，美国金融市场的信贷风险在过去一周显著上升，根据路透社9月5日援引Refinitiv的数据，衡量美国三个月远期利率协议和隔夜指数互换利率之间差距（FRA-OIS利差）在9月2日升至34.51个基点，这是自5月23日以来最深的，这表明美国债务流动性开始萎缩，使得美国企业更难以获得低成本资金。

高盛、摩根大通、摩根士丹利、花旗集团、富国银行和美国银行发布的报告中先后表示，五年期信用违约互换（CDS）利差目前已经创下两年新高点，高盛等机构认为，美国私募公司的杠杆贷款（leveraged loan）风险最大，事实上，最近，美债、美股及美国楼市销量的持续下跌已经在体现这种情绪。

以美国楼市为例，根据全美房地产经纪人协会（NAR）在9月1日公布的数据，包括美国凤凰城和博伊西等在内的183个区域的房价可能很快会下跌20%，超出了美联储的承受范围。比如，加州7月份的单户住宅 (SFH) 销量较上年同期下降31%，且为连续第13个月同比下降，公寓销量更是下降达36%。

值得一提的是，据Real Capital Analytics在9月3日公布的报告指出，嗅觉敏锐的中国买家（私人及企业）已经从今年3月美联储开启加息后开始提前撤离美国楼市，截至2022年前8个月，中国买家至少净抛售了约120亿美元价值的美国房产。

根据NAR数据，2021年，中国人是美国房地产的活跃买家之一，主要在佛罗里达州和加州购买房产，花费了创纪录的61亿美元，但自今年4月以来，他们的咨询量要比去年同期明显下降。

我们注意到，随着美国抵押房屋贷款利率激升，比一年前几乎翻了一番至5.56%，一些信用卡发卡机构也已将利率提高到20%。

据路透社和多家房产机构联合统计到数据显示，截止7月，外国买家在美国购二手房量也比去年同期减少32%至460亿，买家数量更是下降35%至12.5万人，这其中，减少数量最显著的是中国买家，下降了89%。

与此同时，野村也警告称，除了美国房地产外，目前美国债务市场存在一些信号显示信贷危机来袭，且这些情况不会在短期内消失。同时，美银美林和高盛也表示，在美国信贷市场疲弱的背景下，美国Libor-OIS利差已突破美国2008年楼市次贷危机以来的最阔水平，这表明美国债务流动性开始萎缩，这在美联储从9月开始加倍缩表的背景下变得更明确。

美联储的缩表路径

彭博社在9月3日称，在美联储鲍威尔明确传达将继续大幅加息，即使经济出现困境也不会急于降息后，美债又遭遇了新一波抛售，正在步入这代华尔街交易员一生以来的第一个熊市，彭博社追踪投资级政府和企业债券总回报的综合指数从去年1月的纪录高位下跌了19.3%，距离跌入20%的熊市指标仅一步之遥。

2年期美债拍卖需求非常惨淡

所以，按美国前财长萨默斯的解释就是，美联储抵制通胀的努力不仅削弱了利用高通胀对冲债务成本的能力，而且，最终后果是美国债务危机的核弹或将被引爆，并影响到提高债务上限和失去救助自己债务的能力，因此美债正在被大机构持续抛售，转向收益更高的市场和资产，事实上，美债被基石级别的全球央行买家远离早有迹象可验证。

据美财政部8月公布的最新国际资本流动报告（数据会有两个月的延迟惯例），全球央行机构在过去的48个月中有38个月是在净抛售美债，数额高达1.142万亿，而今年上半年，抛售规模开始加大，创下自2020年以来的最大季度净减持规模至2372亿美元（具体数据请参考下图），且并没有追随美国自2020年3月因新冠蔓延刺激经济大放水后，而同比例相应增加美债持仓量。

其中，中国所持美债也大幅降至12年以来的最低值至9678亿，持仓量不足万亿美元，且从去年1月至2022年7月的19个月中，有13个月是在净减持美债，按月度减持额累计共抛售了1560亿美债，而从2021年12月开始，中国更是连续七个月共减持了1130亿美元的美债（具体数据细节请参考下图），不仅于此，相对其它海外美债持有者的抛售数额而言，中国已经连续三个月保持抛售美债力度最大的状态。

此消彼长，据世界黄金协会最新公布的报告显示，全球央行目前正以50多年来未曾见过的速度在囤积黄金，并扩大外储多样化，去美债化趋势仍在继续。

报告数据显示，2022年上半年，全球央行净购黄金达270吨，其中二季度购金速度明显加快，共增加180吨，比最近五年来和十年来的半年度平均水平分别高出31%和20%，出乎市场意外。

对此，按泰国央行行长Sethaput Suthiwartnarueput的解释就是，“黄金能够满足安全、回报、多元化和尾部风险对冲等主要储备管理目标”，波兰央行称，“黄金提供了一种信任的锚，不会出现价值违约”。

紧接着，就在上周，波兰央行行长又表示，可能在未来几年至少再购买100吨黄金，以展示该国的经济实力，更是出乎全球市场意外，而这背后是世界金融市场正在发生了一件意义深远的事。

包括德国、意大利、法国、波兰等在内的欧洲多国和新兴市场也正在掀起运回存在美国等海外黄金的潮流，正如下图所示，波兰央行官员兴奋的在社交媒体上宣布该国再次进行了一项绝密的空运黄金回国的行动，从美联储地下金库中运回100吨黄金，但事情到此并没有结束。

波兰官员在银行金库前拿着从国外运回来的实物金块

这就是，作为全球资产价格之锚的美债吸引力开始下降后，在美国借贷成本上升使得美国债务危机风险增加的背景下，美元被重置的现象或将会出现。

比如，按美媒零对冲的解释就是，美债收益率的波动会加剧，将会给日本国债带来更大的抛压，所以，这也会使得日本作为美债最大的基石级别买家可能会在接下去积极清算抛售美债，这个规模可能会高达9000亿美元，以捍卫日本国债收益率曲线，日元如果持续贬值至亚洲金融危机前的水平，也存在清仓美债的可能，这些事发生背后的核心逻辑，摩根大通在最新报告中为我们做了最好的解释。

此时，新兴市场和欧洲拥有庞大的没有被公众所知的黄金储备，并且通过引入黄金或本币支持的数字货币，它有能力削弱美元或对冲美债敞口风险，这可能是日本在美国金融市场领域发起的下一个珍珠港事件，那么，创造一种所有其它全球央行都可以支持的数字法定货币，这当然是一种替代美元的解决方案。（完）