日本英国大幅减持美债后，抛售潮刚开始，美国或将万亿赤字转嫁多国

美国的经济和资产价格市场看起来很强大似乎拥有超级的力量，但其实，美国金融市场地震极有可能正在发酵中！比如，美元指数强势并持续高位徘徊，在油价上涨的同时，美国信贷市场也陷入风暴中，而作为全球资产价格定价之锚的10年期美国国债被持续猛烈抛售，更是触发了市场对美国企业借贷成本快速提升引发美国债务危机的担忧，另一方面也逼迫资金加剧从美国股票等风险资产中流出。

美联储主席在上周的全球央行年会中强调会继续大幅降息，粉碎了转向放缓加息或在明年降息的市场预期， 估计9月份的FOMC会议上将采取了更为激进的立场，将利率再提高75个基点至3.25%，但此利率仍然远远落后于通货膨胀曲线，为了真正抑制通货膨胀，实际利率需要高于通货膨胀水平，面对目前8%以上的 CPI，目前2.25%的利率根本不值一提。比如，1980年代，时任美联储主席保罗沃尔克就将利率提高到20%，以扼杀通胀猛兽。

考虑到现在美国经济中的数十万亿债务，美联储不可能在不打破资产价格泡沫和推翻“纸牌屋”经济的情况下将利率提高到通胀水平，这也使得美联储正处于十字路口——要么继续通胀斗争，让美国陷入深度衰退，要么屈服于通胀并摧毁美元。

对此，彭博社称，当前美债收益率和美元的上涨令美国金融体系面临一场重大的压力测试。自上次信贷危机以来，美国金融体系对债务的依赖变得愈发严重，而这些清晰的市场信号背后表明美国金融市场很有可能正在孕育着又一场危机，规模可能接近于2008年的次贷危机。

野村警告目前美国市场存在一些信号显示金融市场危机来袭，这些情况不会在短期内消失。同时，美银美林也表示，在美国信贷市场疲弱的背景下，美国Libor-OIS利差也超过了金融危机以来最阔水平，12个月Libor已经刷新金融危机最盛以来新高。

我们注意到，9月3日，衡量银行间借贷成本的重要指标Libor的最高值升至4.16%（比年初时攀升了15%），这表明美国债务流动性开始萎缩，使美国企业更难以获得低成本资金，高盛在内的一些机构认为，美国杠杆贷款（leveraged loan）风险最大。

在这个过程中，美元可能也会将美国经济每年超万亿美元的赤字风险转嫁给像越南、阿根廷、土耳其、巴西及印尼等这些债务赤字高企的脆弱市场，历史上每次强势美元周期总会引发经济和金融市场危机，不过，现在的市场数据情况看起来似乎更加糟糕。

美元指数和历史事件

另据彭博社称，据悉在9月2日，一名看跌期权的买入者对10年期美债收益率冲高至3.2%押注了1290万美元，这表明对冲基金正在重手做空美债，并押注10年期美债收益率会在接下去的四周内大幅涨至3.70％，目前为3.193%，持续被投资者猛烈抛售，换言之，该美债交易员当前正在押注，这就可能意味着美债抛售或只是刚刚开始。

该美媒在9月3日监测到的数据显示，针对美国市场追踪投资级政府和企业债券总回报的彭博综合指数从2021年1月的前期纪录高位下跌了19.3%，离跌入熊市指标（下跌20%）近在眼前。

事实上，我们多次强调，包括中国、日本、英国、沙特、法国、土耳其、德国、印度等20多个国家背景的美债投资者近大半年也在开始大量减持美债，据美国财政部8月17日最新公布的数据显示（持仓数据会有两个月延迟），虽然美国国内投资者对美债的需求在增长，但全球央行却在远离（具体数据细节请参考下图)。

正如下图数据显示，全球央行自今年以来共减持了2372亿美元的美债，创下自2020年以来的最大季度净减持规模（具体数据请参考下图），且自2020年3月以来，并没有追随美国的大放水而相应比例的增加美债持仓。

其中，中国自2021年12月以来更是连续7个月共抛售了1131亿美债，使得仓位降至十二年以来的最低值至9678亿美元，过去几个月已多次改写12年来低位，且在截至6月的18个月内，有12个月是在抛售（具体数据请参考下图）。

另外，海外美债持有者排名第一位的日本所持美债仓位也不断创下新低，出现新变化，虽然，日本在6月结束了此前连续三个月减持美债的状态，增持了126亿美债至1.24万亿美元，但相对2021年11月的高点已经大幅净减持了923亿美债，且随着日元兑换美元创下24年低位后，这个势头还在继续，据路透社8月31日监测到的数据显示，截至8月28日的8个月内，包括日本养老基金和日本企业在内的日本机构已经重手抛售了高达1670亿美债。

而除了日本和中国外，第三大美债持有国英国也减持191亿美元至6154亿美元，同样，沙特也自今年以来，共净减持了86亿美债。另外，俄罗斯与土耳其两国已消失在最主要的30个海外持债人名单中，德国更是从今年1月份开始，共计连续重手减持了115亿美元。

而日本、沙特和英国也突然开始积极清算美债，让市场大感意外，日本投资者对于美债美元核心资产的态度的突然转变或正成全球投资者的风向标，而这一风向下，一系列明智的美国资金已经在近期开始撤离美国市场，因对美国经济增长的担忧。

要知道，美国经济呈现出的各种复苏，都是在依赖向包括美国在内的全球发行债务转嫁赤字和通胀换来取的，假如没有美债，也就意味着美国债务经济或将进入空心状态，而这样可能会引发的后果就是，美国经济衰退的风险可能将会被进一步放大。目前，已经有不少分析指出，美国经济衰退可能会从明年第一季开始。

比如，近三个月以来包括制造业、消费者信心等在内的10多个美国经济关键指标增长不及预期就是最好的先兆迹象，而综合美债收益率曲线倒挂多次倒挂，所以我们判断美国经济周期拐点有可能会提前出现在今年第四季度，而这对现在的美股也会继续构成利空。

这就更意味着，美国联邦的债务赤字将不能被很好地对冲，因为，对这个靠借债驱动经济的国家来说，如果连普通投资者都在同时和央行投资者一起抛售美债，这无疑会动摇其经济复苏的根本逻辑，也将冲击美元的储备货币地位。

特别是现在这个时候，美国更需要全世界为其高估值的美元资产价格接盘，更害怕其它国家跟随美联储一起降低美债购买量（缩表），因为，这样很可能会引爆美国债务危机及再次的公共机构关门危机，而这也是让美联储目前感到非常担忧的事，同时，华尔街也正在等待美联储在激进的加息路上“服软投降”。

美联储主席鲍威尔

一些与BWC中文网国际财经团队有联系的经济学家非常明确的告诉我们，这种直接后果就是因美元政策利率上升进而刺破美国股债等以美元计价的高估值风险资产价格，比如最近一周以来，美股的持续震荡下跌导致资金撤出及美债价格暴跌等就是最新的例证。（完）