概括

• 以前，为了利息而持有 Tether 是没有意义的。USDC 的透明度更高，两者的 CeFi 利率相似。
• 最近市场条件发生了变化，使得对 Tether 的两位数兴趣成为一个有吸引力的前景。
• Tether 存在许多风险。仔细监控全面审计的进展及其与美国政府的关系非常重要。

果壳

在我之前的文章 USCoin：如何使用稳定币安全地赚取 6-12% 的利息中，我提出了 Circle 的美元硬币 ( USDC-USD ) 优于 Tether ( USDT-USD ) 的案例，主要是因为 USDC 的财务状况和两者的利率大致相同。

自灾难性的三箭资本损失和 CeFi 内爆以来，加密货币格局发生了巨大变化。本文将详细介绍导致我以七位数的 USDT 获得两位数利率的风险与回报决策。

我们是如何到达这里的

直到今年 5 月，我们心爱的加密 世界中的一切都在缓慢发展。然后一系列事件展开，导致全球加密货币市值损失近一万亿美元。

• 2022 年 5 月，算法稳定币 Terra ( UST-USD ) 打破了与美元的挂钩，UST 及其配套币 ( LUNC-USD ) 迅速缩水至零。600 亿美元的价值消失得比你说得“多哇”还快。
• 三箭资本在 5 月中旬 Terra 生态系统崩溃时损失了超过 2 亿美元。“Terra-Luna 的情况让我们非常措手不及，”戴维斯告诉《华尔街日报》。确实很哇。
• 有人怀疑中央金融 (CeFi) 银行是否具有偿付能力。这些贷方吸收客户资产，将其借回对冲基金或其他机构，并将部分利息返还给个人客户。
• 自 6 月以来， Celsius、Voyager、Vauld和Hodlnaut的提款已停止或受到限制。
• 5 月初，对 Tether 的疑虑表现为大规模的银行挤兑，其中$16B USDT 被赎回，总市值从 3 月底的 $82.4B 降至 6 月底的 $66.4B——下降了 19.4%。

Tether 市值年初至今（Coinmarketcap）

银行挤兑期间的 WAD

在我从事软件工程的日子里，我们有一个术语是指一个特性被误解为一个问题。那时，我们的产品组记录了系统应该如何运行，工程部编写版本代码，质量保证部对其进行缺陷测试。每个报告的错误都将被审查，并发现许多有效的问题。但偶尔会注意到操作与文档设计完全匹配的问题。此类错误将被特别标记，因为我们知道有人误解了系统的工作原理。我们称它们为 WAD——按设计工作。

这一原则可以应用于批评 Tether 在市场异常紧张的时期成功赎回 $16B USDT 的专家。他们看到了一个问题，但我看到它正常运行。在这次银行挤兑期间，每个想摆脱 Tether 的人都这样做了。代币短暂地脱离了 0.98 美元，但很快又回到了 1 美元的标准。Tether 正在按设计工作。

USDT 脱钩（Coinmarketcap）

Tether上行

由于Tether 是首选的全球稳定币，并且比 USDC 更能抵抗审查，因此市场需求有所增长。自从Celsius、Voyager、Vauld、 Hodlnaut都被排除在游戏之外，借贷选择也减少了。

BlockFi 的全球交易主管 Joe Hickey 反映了供应减少的情况，他说：“现在它更像是贷方的市场，而不是借款人的市场，当时 [5 月] 它更像是借款人的市场。”

虽然 CeFi 对 USDC 的兴趣上限约为 7% 或更低，但 USDT在 Abra 平台上的收益率为 10%，如果您有资格成为拥有更多资产投资的机构或高净值投资者，则收益率甚至更高。

其他平台在某些条件下支付不同的费率。例如，Haru Invest增加了 Tether 的收益率，资金投入的时间越长。最高 14.2% 的利率要求将资产锁定 365 天。

CeFiRates是一个很好的资源，用于监控跨不同平台支付的硬币的最新利息。免责声明：我是 Abra 客户，仅对他们进行了尽职调查。但任何一家仍在上市的公司，此时似乎显然已经经受住了 CeFi 风暴。

USDT风险

任何特定的投资都有独特的风险状况。关键是评估和监控可能出错的事情。Tether 有一群怀疑者。这是它们所表现出来的风险的提炼。

没有足够的储备/不良投资的储备

这在过去是一个公平的批评和一个很大的风险。Tether 诞生于传统围墙花园金融系统之外的浑水，因为交易所被排除在法定银行业务之外。如果没有政府监管和财务控制，公司过去可能没有完全抵押其储备。

但 Tether 在披露其储备金细目方面取得了长足的进步。3 月份，他们报告了这些数字：商业票据（65.39%）、信托存款（24.20%）、现金（3.87%）、逆回购票据（3.60%）和国库券（2.94%）。到 6 月，向流动性更高的资产（如美国国库券（43.5%）和现金和银行存款（8.16%）以及商业票据（较 3 月下降 58%）过渡）取得了进展。

这是一个很好的趋势，Tether 现在承诺进行全面审计（见下文）。但我会每天关注有关公司的新闻，并仔细审查每个证明。

储备透明度不够

透明度是加密货币的一个大问题。Castle Island Ventures 的普通合伙人 Nic Carter表示：

如果我可以做一件事来改善这个行业，那就是说服加密货币领域的每个托管服务提供商采用常规的储备证明计划。

储备证明是指持有加密货币的托管企业应就其储备创建面向公众的证明，并与用户余额（负债）证明相匹配。

Nexo 已开始与会计公司 Armanino 进行实时证明以获取储备证明。在我与 Abra 首席执行官 Bill Barhydt 的信息中，他同意储备证明证明的必要性，并表示 Abra 完全致力于在准备就绪时发布它。

透明度一直是 Tether 过去的一个主要问题，导致与纽约州发生争执：

加密货币公司 Tether 和 Bitfinex 与纽约总检察长办公室达成协议，支付 1850 万美元的罚款，以解决备受关注的法律纠纷。

纽约总检察长 Letitia James 的办公室表示，它发现 Tether 有时没有储备来支持其加密货币的美元挂钩。该公司表示，从 2017 年年中开始，该公司无法接触银行业务，并在流动性问题上误导客户。

Tether 和 Bitfinex 周二拒绝承认有任何不当行为，但表示“我们同意司法部长提高透明度的目标。”

“与网上猜测相反，两年半后，没有发现 Tether 曾在没有支持或操纵加密价格的情况下发行 Tether，” Tether 网站上的一份声明说。

8 月，Tether聘请 BDO Italia提供储备报告证明。他们说这是“公司迈向全面审计的下一步”。现在只是一个季度发布，该公司承诺在 2022 年底之前每月发布一次报告。

反对者提醒我们，Tether 不符合美国公认会计原则 (GAAP) 或国际财务报告准则。他们还提出了技术要点，即在最近的报告中，仅证明 Tether 在本季度的一天（2022 年 6 月 30 日）的资产和负债。然而，公司似乎正在朝着正确的方向前进，尽管进展缓慢。

政府打压

在我看来，政府监管或执法是最大的风险。也许 Tether 已经承诺进行全面审计，因为他们看到了墙上的文字，因为几项拟议的国会稳定币立法要求强制公开发布审计。

8 月 8 日，美国财政部外国资产控制办公室 (OFAC) 批准了加密货币混合器 Tornado Cash。尽管包括 Circle（生产 USDC）在内的许多美国公司迅速通过封锁来遵守规定，但 Tether 并未将与 Tornado Cash 相关的账户列入黑名单。

Tether 的首席技术官 Paolo Ardoino在一份声明中表示，“美国官员或执法部门尚未联系 Tether 要求”冻结与 Tornado Cash 的交易，并补充说该公司“通常会遵守美国当局的要求”。

从他们网站上的一份声明中，他们还说：“还值得一提的是，Tether 不是美国人，不在美国运营，也没有作为客户的美国人。但是，Tether 确实将 OFAC 制裁视为其世界的一部分级合规计划。” 但 OFAC 可能的观点是，它们受美国管辖，因为它们为美国公司和消费者服务；必须遵守财务条例。

这项 OFAC 制裁是完全未知的领域，因为没有针对任何个人、实体或公司。Tornado Cash 是一款在以太坊网络上自主执行的开源软件。

无论如何，这种情况表明了与美国联邦政府发生冲突的风险。OFAC 前高级官员的观点是，Tether 正在走上危险的道路。“测试 OFAC 从来都不是一个好主意。现在，对于任何与加密相关的公司来说，这是一个特别糟糕的时机。”

概括

为了高利益而持有 Tether 绝对不适合胆小的人，我不会向所有人推荐它。但风险也有另一面。如果每个人都 100% 确定这一点，就不会有溢价存在。

最终，只有全面审计才能结束所有疑虑。生于阴影中，Tether 是否已完全走向光明？不，但我相信有证据表明情况正在好转。虽然确实如此，但在许多不确定的情况下持有所获得的收益可能永远不会更高。

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