中欧基金罗佳明：港股投资正当时

中国基金报记者 曹雯璟

今年以来，港股市场整体表现低迷，在调整了相当一段时间后，目前港股处于较低的估值水平。那么当前时点是否可以布局港股，建议布局哪些板块呢？记者近日专访了中欧丰泰港股通混合型基金拟任基金经理罗佳明。

自下而上选择优质中国龙头企业

罗佳明，香港大学应用物理系本科和硕士，香港注册会计师，在香港生活18载，拥有11 年国际化港股投研经验，超6年投资经验。曾任职香港毕马威、德勤及外资投行野村国际、汇丰银行、银河国际资管（香港）。目前是中欧价值策略组核心干将，专门负责港股投研工作。

罗佳明的投资风格是自下而上的长期价值投资。他表示，港股估值水平、风险偏好受国际权益市场情绪和美国货币政策影响较大。而港股大部分上市的是中国公司，盈利主要受中国经济走势影响。罗佳明告诉记者，过去十几年，港股虽然估值很低，却是全球IPO募资最活跃的市场之一。这也导致资金分流，很多公司长期估值偏低。在此情况下，要做好投资，必须买中国经济里有代表性的头部公司，这类公司跟随中国经济的发展享受成长，能给投资人带来很好的回报。在这种逻辑下，罗佳明也形成了纯粹的自下而上的投资风格。

谈到选股框架，罗佳明用一句话总结——好公司、好价格、充分考虑风险。好公司可拆解为好人、做好事、有空间、有壁垒。他解释说，好人就是企业家的创业初心是为社会、为客户创造价值。好事指企业拥有好的商业模式，长期创造强劲的自由现金流。有空间指企业有成长性，在未来一段时间能有确定的价值提升。有壁垒是指企业有自己的护城河，不容易被打败。

罗佳明对企业家的精神看得最重。

“企业经营中的人，分为老板、中高层和基层。考察老板的角度是，他发展企业的初衷是什么，只有那些尽力为客户创造价值，为股东创造更高ROE的企业家，长期才能使投资人的钱有好的回报。对于中高层，要考察企业的二号、三号等人物的能力，能否齐心协力，是否能充分分享企业成长的成果。对于基层，通过调研，可以了解到普通员工如何看待公司的企业文化和价值观等。”罗佳明谈到。

此外，危机情况下的企业应对也是考察“做好事”的一部分。罗佳明谈到，如果在经济压力较大的情况下，那些能够坚持让员工得到保障的企业，未来战斗力就可能非常强，也更容易留住“好人”。

对于控制回撤，罗佳明偏好通过行业分散，个股集中来控制波动。在各种行业中都精选头部公司，这些公司可能处于不同的行业周期，能够一定程度上互相抵挡波动。此外，对估值过高、基本面长期出现结构弱化的公司尽早卖出，尽量在左侧低价买入好公司，也是控制回撤的办法。

罗佳明特别强调，香港股市资金的构成非常复杂。“今年以来，部分外资对投资中国市场开始犹豫，这是一个长期问题。因为自己的风格是自下而上选股，更多关注企业家、商业模式、行业发展等。但这个思路，对大环境迅速变化的敏感度不够，比如经济转型比预期更快，比如外资态度的变化也超出预期，今后对这方面的因素需要给予更多关注。”

看好下半年港股机会

挖掘低估值绩优公司

对于后市，罗佳明表示，随着疫情重新回到常态管控、稳增长政策出台，美国货币紧缩下半年可能放慢，经济复苏和企业盈利将会向上，港股估值也有望得到提振。

“港股作为离岸市场，与A股相关性较低，投资者配置港股，可以适当对冲A股风险，分散配置，提高长期投资胜率。同时，港股在生物科技、互联网、新兴消费等细分行业赛道优势显著，增长潜力巨大。”罗佳明谈道。

板块选择方面，罗佳明表示，会聚焦与 A 股市场互补的“新经济”标的，挖掘估值较低的优秀“老经济”标的。具体而言，罗佳明更加偏向于以内销为主的公司，如互联网龙头、物业管理、生物医药等。

此外，部分高股息股票，比如煤炭或原油等上游行业，企业盈利可能依然不错，也可以关注。罗佳明表示，一些估值较低、上半年受到较大经营挑战的好公司，如出口产业链（纺织类、电动工具生产）、房地产开发、汽车消费行业、体育用品、啤酒等行业，伴随国内经济逐渐改善，这些企业的盈利有望上升，也可以关注。

罗佳明认为，历史可鉴，每一次港股大幅下跌都深且透，在低位区域入场可能带来较好的潜在回报机会。目前港股处于相对低位，又是国内资金海外资产配置大方向，自己对中国长期经济有信心，港股中的优质公司也是中国经济中的优质公司。此外，在他看来，当前恒生指数估值处于近五年10%分位下，是非常好的布局优质股权的机会。