知名大佬重仓了中远海控

原创 小拾 拾三圆

一

随着公募二季报的出炉，我发现有两位大佬重仓了”海王“中远海控。

一位是深度价值大佬徐彦，另一位则是同样非常看重估值的刘旭。

可能一部分人听到这2个名字还略显陌生，但他们的业绩相比顶流基金经理，可一点也不差。

如刘旭管理的大成高新技术产业A，2015年7月股灾期间接手，截至目前，沪深300同期涨幅9%，而大成高新技术产业A涨幅242%，全市场同类排名前4%。

而徐彦所管理的大成策略回报，中远海控位列其第一大重仓股，且持有了3个季度。

这意味着，大佬对“海王”中远海控十分看好。

但海王虽然PE才2倍左右，但一直被冠以强周期股的标签，市场普遍认为其盈利能力不可持续，如同曾经的10倍股英科医疗。

那么，大佬为何敢重仓中远海控？

二

首先需要还原大佬的投资理念和投资框架。

徐彦的投资理念是价值投资，基于对社会和时代的理解，以合适的价格买好公司和好团队。

基于对安全边际的重视，而好公司很贵，所以徐彦选择退而求其次，选择了低PE低PB的股票，呈现出深度价值风格。

徐彦把公司分为四类：

1）各种茅：经过长期检验的优质公司，既然经过长期检验，意味着基本上身处传统行业。

2）新经济：特点是新，是转型升级的方向，主要在生物技术、信息技术领域。

3）传统经济中的重要行业：它们和各种茅的区别在于产品本身较为同质，例如银行、地产、钢铁、煤炭等。

4）其它：主要是传统行业中的中小市值公司。

徐彦布局传统经济中的重要行业时，注重规避价值陷阱，买低PB，供给侧有瓶颈、需求侧相对持续的公司。

2021年，徐彦的代表作大成睿享A涨幅28%，主要源于布局了煤炭股陕西煤业和中国神华，其符合供给侧有瓶颈、需求侧相对持续。

而中远海控同样符合供给侧有瓶颈、需求侧相对持续的特征，这可能是徐彦布局的主要理由。

为什么这么说？

中远海控的竞争格局、供给和需求如下：

1.竞争格局

跟煤炭行业类似，经过多年的激烈竞争，中远海控所处的集运行业，行业集中度大为提升，竞争格局有所改善，有利于行业运价的稳定。

目前行业前十大集运公司运力份额占比达到2020年的 84%，CR5达到65%。

行业集中度提升标志性的事件包括：

2015年12月，全球第4的中远集运和全球第8的中海集运组成了现在的中远海控；

2016年6月，世界第3的达飞收购世界第6的美国总统轮船；

2016年8月，全球第7大班轮公司韩进海运破产；

2016年10月，三家日本班轮公司日本邮轮、商船三井和川崎汽船宣布将集装箱业务合并，组成了现在的one；

2016年12月，世界第1的马士基收购世界第7的汉堡南美；

2017年5月，世界第5的赫伯罗特完成收购阿拉伯联合国家轮船；

2018年7月，全球第4的中远海控收购全球第8的东方海外；

......

目前，全球已组成3大联盟：马士基为首的2M联盟、中远海控为首的海洋联盟，和赫伯罗特为首的“THE Alliance”联盟。

而且，未得联盟伙伴同意情况下，不能自由租赁和买卖船舶。

自 2017 年行业大范围重组合并之后，行业经历了 2018 年中美贸易战、2020 年初新冠疫情爆发等事件导致 的需求大幅下降，但行业再未出现亏损。

2.供给

集运行业拥有较高的资金壁垒和供应链壁垒，所以很难有新进入者，且供给很难快速增加。

集运的供给就是造船，其从下单到下海约3年时间，而19、20年订单处于低位，即便21年开始生产，最快也要24年才能供应。

每艘船投入至少10亿级别，对于新进入者也是非常高的门槛。

除了产品壁垒，还包括供应链壁垒，海运除了解决运输的问题，还要解决停泊的问题。

对于港口，停泊位基本被三大联盟所瓜分，增强新的供应也不容易。

3.需求

运输是一个特别古老的行业，因贸易、距离而诞生。

特别是实行自由经济以来，基于国家比较优势而进行的全球贸易，对参与全球化的国家都优异。

理论上，只要某产品在A国生产的成本+供应链费用，小于该产品在B国生产的成本，那么就能产生对外贸易。

举个例子，苹果愿意做中国找代工产业生产苹果手机再运回欧美，就是因为在本国的生产成本，高于在我国的生产成本+运输成本。

过去10年，集装箱运量年均增长3%，需求时可持续的。

据alphaliner统计，今年运力增速为4.2%，供应仍相对有限，供给端上有瓶颈。

4.价格

集运跟煤炭行业一样，也有市场价和长协价。

中远海控的长协占比不低于40%，一定程度上降低了业绩的波动性，增强了业绩的稳定性，从而降低周期性。

三

虽然大佬出手了，但我还是不建议普通人尽量别参与周期股。

在我看来，哪怕集运的竞争格局有所改善，但我相信多家公司组成的联盟终究不稳定。

如果说三大公司市占率超过80%，才敢说竞争格局大为改善。

在利益面前，联盟是可以瓦解的。

另外，周期股投资很难，难在判断行业拐点，普通投资人相比机构无任何优势。

记得巴菲特说过，专注于寻找可以轻松跨越的一英尺栏杆，而避开那些没有能力跨越的七英尺栏杆。

在投资中，不为比乱为，往往更能守住本金。