（报告出品方/分析师：信达证券 蒋颖 齐向阳）

一、国内连接器领先企业，汽车三化勾勒全新成长曲线

（一）深耕连接器，新能源车市场打开成长空间

瑞可达成立于2006年1月，2014年新三板挂牌，2021年登陆科创板，是一家专业从事连接器产品的研发、生产、销售和服务的高新技术企业。

自设立伊始，公司始终以连接器产品为核心，持续开发迭代，坚持客户需求导向，现已具备包含连接器、组件和模块的完整产品链供应能力。

经过十余年对产品技术的持续钻研以及应用领域的不断探索，公司产品已广泛应用于数据通信、新能源汽车、工业控制、医疗设备、轨道交通等领域，服务全球客户。

1）初创阶段（2009年之前）：瑞可达以射频、低频连接器产品为基础开始进入通信系统领 域，推出自主研发的 AISG 系列产品；2008年起推出光连接器产品，成为国内少数能够同时提供电、微波、光连接器产品的企业；

2）成长阶段（2009-2014年）：开始不断拓展产品应用领域，2013年瑞可达成功开发适配 新能源汽车的连接器及组件；2014年瑞可达的射频、低频连接器进入防务领域；2014年 11 月公司成功在全国股转系统挂牌；

3）快速发展阶段（2015年-至今）：在通信领域，2015年瑞可达立项研发的“HS高速高密矩形印制板连接器”项目被列入国家火炬计划，2018年针对 5G 时代推出板对板连接器并不断进行技术革新；在新能源汽车领域，自2015年起瑞可达新能源汽车业务逐步实现产业化，目前已成为同时具备国内主要车企一级供应商资格的连接系统方案提供商。

公司管理层和核心技术人员具有深厚产业背景。

公司实控人为吴世均先生，直接持有公司总股本的29.86%，通过联瑞投资间接持有公司总股本的0.87%，总计持有公司30.73%的股份。

公司董事长吴世均与董事马剑曾任职于四川华丰科技股份有限公司（原四川华丰企业集 团），具有丰富的连接器相关技术研发以及生产管理的经验，管理团队专业背景深厚。

公司有四川瑞可达、江苏艾立可、绵阳瑞可达、江苏瑞可达四家全资子公司，另有持股85%的控股子公司武汉亿纬康和持股45%的四川速电科技有限公司。其中四川瑞可达主要从事各类连接系统生产制造业务，是公司主营业务的组成部分，江苏艾立可主要为瑞可达提供高压线缆等中间产品，武汉亿纬康主要负责周边重点客户的销售网络建设和客户关系维护。

公司产品包括连接器件、连接器组件以及连接器模块。

连接器是电子系统设备之间电流或信号传输与交换的电子部件；连接器组件是将连接器与相应的电缆（包括光纤光缆、电线电缆、微波同轴电缆等）整合为相应的电路回路，实现电子设备之间信号连接与传输的组件；连接器模块是将电子器件集合组装成模块的产品，通常需要将连接器、印制线路板、保护密封装置、钣金结构件、继电器等组合装成模块。

根据应用领域，公司的产品可分为新能源汽车连接系统、通信互联系统解决方案、工业系统解决方案、车辆通讯（车联网）连接系统、BUSBAR 铜排系统以及线缆组件及线束。

瑞可达目前已成为国内少数同时具备光、电、微波连接器产品研发和生产能力的企业之一。

公司的连接系统产品主要应用于新能源汽车领域，通信领域以及轨道交通、电力设备等工业领域。

1）新能源汽车领域：

公司新能源汽车连接器产品主要包括高压连接器、高压线束总成、PDU/BDU（电源分配单元总成）、MSD（手动维护开关）、充电接口/充电枪座、铜排及叠层母排、信号类连接器产品等。

2）通信领域：

产品主要包括低频电连接器、光纤连接器、高速连接器、防务连接器，和连接器组件（低频组件、微波射频组件）；主要应用于通信连接系统中的通信基站的天馈部分，在 4G 系统中，天馈部分指 RRU（远端射频模块）和天线；在 5G 系统中则指 AAU （宏基站架构）或 MMU（微基站架构）。

3）工业等其他连接系统产品：

公司提供的工业等其他连接系统产品主要包括重载连接器、车钩连接器、 M 系列连接器等，主要应用于城市轨道交通、电力设备、医疗等行业，其主要客户包括中国中车、国电南瑞、明阳智能、英维克、松芝股份等企业。

公司推出多款高速连接器产品，全面布局车载连接器赛道。

2022年 8 月 2 日公司的官方公众号发布多款车载连接器新品，包括 FAKRA、HSD、MINIFAKRA、以太网连接器等多款车载高速连接器产品，以及车规级 TYPE-C 连接器等新产品。公司的高速连接器产品主要应用于车载影音娱乐系统、智能感知系统、智能网联系统及天线系统，在新能源车智能化的趋势下，车载智能网联系统快速发展，对数据传输速率和数据传输量的要求更高，明显提振车载高速连接器的需求量。

公司紧跟汽车三化趋势，发布多款优秀新品，一方面有助于增厚公司整体业绩，另一方面更加完善了公司产品布局，使公司在车载连接器领域拥有了高压、高速连接器的整体实力，增强了公司在车载连接器领域提供整体解决方案的能力，进一步提高了公司的核心竞争力。

经营模式以“研发设计+生产制造+销售服务”为主，推动公司主业稳步开展。

该经营模式是公司根据行业特性、产业政策、客户需求、市场竞争、产品研发与生命周期及公司资源要素构成等因素综合确定，公司拥有的核心技术和研发能力，使得其在产品生产和销售中拥有更大的自主权，并且能更好满足客户需求。

（二）业绩增长亮眼，费用管控优秀

公司近年来业绩实现快速增长，2022Q1 业绩继续保持高增速。

2017-2021年，公司总营收由 4.20 亿元增长至 9.02 亿元，年复合增速达 21.06%，实现了长期持续稳定增长，为盈利能力的提升奠定了良好的基础；归母净利润由 0.53 亿元增长至 1.14 亿元，年复合增速达 21.10%。

2022年一季度，公司业绩继续保持了高增长的态势，总营收实现 3.61 亿元，同比增长 144.34%，归母净利润实现 0.55 亿元，同比增长 241.11%。

公司产品以新能源和通信产品为主，收入占比达九成以上，其中新能源产品营收占比持续提 升，2021年占比达 76.65%。

按下游行业划分，公司业务收入主要来源于新能源汽车、通信、工业收入和其他业务，目前新能源车与通信行业是公司的主要下游行业，新能源汽车行业收入占比持续提升，从 2018 年的 70.63%提升至2021年的 76.65%，通信行业营收占比持续下降，从2018年的 22.20%下降到2021年的 14.92%。

得益于汽车电动化和智能化趋势，据公司2021年年报数据，2021年公司新能源车行业收入实现 6.91 亿元，同比增长 131.75%。

在新能源汽车行业，公司积极推进高性能精密连接器产业化项目建设，持续提升市场占有率与影响力；在通信行业，公司不断巩固自身在传统通信设备制造领域的优势地位，在强化与现有通信设备制造客户的合作关系的同时，积极利用新产品、新技术，切入通信客户的供应商体系。

公司毛利率稳中略降，净利率有所提升。

2021年公司毛利率为 24.49%，同比下降 3.22 个百分点，主要是受到产品结构、原材料价格、员工薪酬水平等发展状况及多重因素的影响。

净利率呈上升趋势，2021年公司净利率实现 12.62%，同比小幅上升 0.74 个百分点，一方 面得益于随着疫情影响的减弱，公司销售规模增长较快，营业毛利额随之快速增长；另一方 面，随着公司销售规模的提升，期间费用中固定成本摊薄的规模效益明显，使得期间费用率 较上年同期有所降低。

核心业务毛利率基本维持稳定。

2021年公司新能源连接器业务毛利率为 24.67%，同比提升 2.46 个百分点；通信连接器业务毛利率为 14.81%，同比下滑 17.57 个百分点，主要因为受 5G 影响，产品大量大幅减少，设备开工不足所致。

当前我国依旧处于电动汽车行业景气度上行阶段，高压高速连接器需求持续同步放量增长，连接器厂商议价能力仍处于较强阶段，我们认为公司未来汽车连接器产品毛利率将稳中有增；另外在通信连接器方面，2022年随着国内基站建设规模的维持，加之爱立信、三星和诺基亚等客户海外 5G 网络建设的逐步推进，公司通信连接器出货量有望维持增长。

公司整体费用率平稳，坚持研发投入。

近五年伴随着公司费控能力的提升，公司销售费用率和管理费用率均呈现下降趋势，2017 年销售费用率和管理费用率分别为 4.41%/6.27%，2021年公司销售费用率和管理费用率下降到 2.06%/3.26%，整体下落幅度比较明显。

2022年 Q1 公司销售费用率为 1.37%，同比下降 1.13 个百分点，管理费用率为 2.30%，同比下降 1.25 个百分点，公司内部费控能力进一步提升。

在研发费用方面，2021年公司研发费用为 0.46 亿元，研发费用率为 5.13%，同比小幅增长 0.11 个百分点。公司坚持研发投入，有助于维持产品的市场竞争力，为公司长期成长奠定良好基础。

二、自动化&智能化催生高压&高速连接器蓝海市场

（一）连接器下游应用广泛，整体市场规模稳中有增

连接器下游应用广泛，通信和汽车是目前连接器的前两大应用领域。连接器是一种借助电信 号或光信号和机械力量的作用使电路或光通道接通、断开或转换的功能元件。

目前，连接器主要应用于汽车、通信和计算机等领域，其中在汽车领域，根据传输功能可以将汽车连接器分为电连接器和高速连接器，电连接器又包括了低压连接器和高压连接器两种连接器类型。

连接器上游原材料供应充足，下游需求稳中有增。

连接器行业上游市场为原材料市场，主要分为金属原材料和非金属原材料，包括铜材、塑料粒子、线缆等基础原材料和其他配件等，连接器行业的上游行业目前处于充分竞争的状态，供应充足，对于稳定和降低连接器行业的制造成本有积极的作用。

连接器下游应用广泛，凡需光电信号连接的地方都要使用光电连接器，连接器作为构成整机电路系统电气连接必需的基础元件之一，下游几乎涵盖了电子工业领域，包括航空、航天、军事装备、通讯、计算机、汽车、工业、家用电器等。

智能手机、电脑的更新换代需求巩固连接器市场基本盘，新能源汽车、物联网、无人机等新兴产业有力提振连接器市场需求，总体来看连接器下游需求稳中有增。

全球连接器行业处于稳步上升期，我国成为全球最大连接器市场。

随着下游产业的发展和连接器产业本身的进步，连接器已经成为设备中能量、信息稳定流通的桥梁，总体市场规模基本保持着稳定增长的态势。据中商情报网数据，预计2022年全球连接器市场规模达 904 亿美元，2016-2022年复合增速为 8.83%。

目前全球连接器市场主要分布在中国、欧洲、北美、日本和亚太其他国家等五大区域，近些年来，由于受到全球经济波动的影响，北美、欧洲和日本连接器市场增长缓慢，而以中国及亚太地区为代表的新兴市场呈现强劲增长，成为推动全球连接器市场增长的主要动力。

世界制造业正在向中国转移，全球连接器生产重心也逐步向中国转移，2020年我国已成为全球规模最大的连接器市场，占全球市场32.2%。

国内连接器市场规模稳步增长，新能源汽车与物联网等场景成为连接器市场增长的重要动 能。

据中商产业研究院数据，2016年我国连接器市场规模为 165 亿美元，2021年预计增长至 269 亿美元，年复合增速为 10.27%，整体维持较高增速。

未来新能源汽车与物联网等场景成为连接器市场增长的重要动能，其中汽车的电动化与智能化趋势有望显著提升高压连接器和高速连接器的下游需求，有力提振国内连接器市场增长。

中国连接器制造贸易顺差逐年扩大，国内企业竞争力逐年增大。

据海关数据显示，2020年，中国连接器制造进出口总额为 47.39 亿美元，其中出口额为 35.92 亿美元，同比增长 14.78%; 进口额为 11.47 亿美元，同比下降 13.89%，实现贸易顺差 24.45 亿美元。

2017年到2020年，中国连接器制造业贸易顺差额持续扩大，主要是因为电子制造业不断向中国转移，国内大型连接器的生产企业引进了高精尖研发、生产设备，组建了高水平的研发团队，缩小了与国际领先企业的技术差距，竞争实力大幅加强。

（二）新能源&智能网联汽车快速发展，高压&高速连接器成长可期

我国新能源汽车产量增长可观，将迎来快速发展期。据国家统计局数据，2016-2021年之间，我国新能源汽车产量由 45.5 万辆增长至 367.7 万辆，年复合增速达 51.88%，其中 2021 年产量同比增长 152.54%，增长势头强劲。同时，我国新能源汽车产量占汽车总产量的比例也在快速提升，2022年 1-6 月我国新能源车产量达 274.8 万辆，占2022年 1-6 月国内汽车总产量的 22.02%，新能源汽车成为汽车主流的趋势已基本明朗，新能源汽车行业有望迎来加速成长。

新能源汽车为连接器市场带来新增长空间，高压和高速连接器有望充分受益。

传统燃油车的连接器包括低压连接器和高速连接器两类，以电动和混动汽车为代表的新能源汽车的连接器包括低压连接器、高压连接器和高速连接器三类。

在汽车电动化的趋势下，不同于传统燃油车 14V 以下的工作电压，三电系统要求更大功率 的高压系统支持，如 60V-380V 多的电压等级、10A-300A 多的电流等级传输，催生了高压 连接器的新需求，高压连接器属于新能源电动车的完全新增量；在汽车智能化的趋势下，随着车联网和智能驾驶的的发展，需要更多更快的数据流量支持，如车内外摄像头、各式雷达、车联网等应用，有力提振了高速连接器的需求。

我们预计到2025年，我国高压连接器市场规模有望达 315 亿元，高速连接器市场规模有望 达 150 亿元。

高压连接器市场规模测算：

根据中汽协数据，我们假设今年全年新能源汽车渗透率达18.18%，则全年新能源汽车产量有望达 500 万辆，根据中国汽车技术研究中心、社会科学文献出版社等联合发布《新能源汽车蓝皮书：中国新能源汽车产业发展报告》，预计到2025年，我国汽车产量将达 3000 万辆，我们假设新能源汽车渗透率达 35%，则2025年新能源汽车产量有望达 1050 万辆，我们按照高压连接器 3000 元/辆单车价值量去计算，得出我国高压连接器市场规模有望从2022年的 150 亿元增长到2025年的 315 亿元，复合增速为 28.06%。

高速连接器市场规模测算：

我们根据《智能网联汽车技术路线图 2.0》数据，假设到2025年，智能网联汽车渗透率达 50%，得到2025年智能网联汽车将达到 1500 万辆，由于目前高速连接器尚处于初步发展阶段，我们假设高速连接器单车价值量为 800 元/辆，到2025年提升到 1000 元/辆，算出我国高速连接器市场规模有望从2022年的 39.6 亿元增长到2025年的 150 亿元，复合增速为 55.88%。

（三）新能源汽车&通信为国内连接器企业打开成长契机

从竞争格局来看，在2019年全球前十汽车连接器厂商前十中，仍以美国、日本企业为主。 泰科、矢崎、安波福总市占率超 60%。我国国内汽车连接器行业起步较晚，发展起点较低， 但新能源和智能网联汽车的发展为国内企业提供了广阔的蓝海市场，未来发展空间可期。

世界主要连接器生产商根据其自身技术储备和客户资源的差异，选择了不同的发展方向和业务领域。

泰科、安费诺、莫仕等全球性龙头企业，凭借技术和规模优势在通信、航天、军工等高端连接器市场占据领先地位，同时将大量的标准化制造业务外包给代工企业，利润水平相对较高；日本的矢崎、航空电子等连接器企业，利用其在精密制造方面的优势，在医疗设备、仪器仪表、汽车制造等领域的连接器产品方面占有较高份额；台湾地区则通过代工生 产，逐步形成了鸿海精密、正崴精密等领先企业，通过大规模、标准化生产建立成本优势， 具有较强工艺控制与成本控制能力，在消费电子连接器市场上占据了主要份额。

在规模效益凸显的计算机等消费电子领域，国际连接器制造企业独大的格局已经发生改变， 国内连接器厂商凭借产业集群效益、市场优势，通过标准化产品的规模化生产形成了良好的 成本管控，从而在消费电子领域占据了较高的市场份额。

但是，国内企业在技术壁垒、地域限制和附加值较高的工业、航天航空等领域的连接器产品研发和制造方面不占优势，泰科、安费诺等国际企业仍然占据相关领域连接器产品的技术高地。

在移动通信基站、汽车连接器领域，行业内主要企业包括泰科、安费诺、莫仕、矢崎、航空 电子、罗森伯格、雷迪埃、灏讯等国外企业以及中航光电、得润电子、航天电器、永贵电器、徕木股份等国内企业。

相比国外知名企业，我国连接器生产商在技术、规模以及产业链上无明显优势，但国内制造商凭借反应灵活、贴近客户等优势正逐步扩大连接器市场的占有份额，近年来，我国通信和汽车领域的连接器制造企业无论从技术还是规模方面均取得了快速发展。

相比国外的知名连接器企业，国内连接器生产厂商发展起点相对较低，技术储备不足，但随 着我国制造业的发展，尤其以通信领域技术迭代、国内新能源造车新势力崛起、电子制造服 务产能转移等为契机，国内通信、汽车、消费电子等行业中本土企业快速崛起。

国内连接器制造企业凭借较强的工艺控制与成本控制能力、更为贴近客户以及反应迅速灵活等优势，快速形成了规模优势，在制造成本、产品品质上已经具有较强的市场竞争力。

同时在国家产业政策、下游客户需求的双重驱动下，我国连接器行业中的部分领先企业通过加强自身的研究设计能力，积极与下游企业合作，有针对性的开发各类市场迭代所需的新型连接器产品，并充分利用专利等知识产权保护自身利益，加快企业发展速度。

目前，国内连接器企业已经在 5G 通信、新能源汽车和消费电子等领域取得重大突破，占据了较大的市场份额，在部分领域已经具备与国际领先企业抗衡的能力。

三、研发实力强劲，拥有众多优质客户，充分受益于行业β

（一）拥有多项核心自研技术，技术优势显著

公司深耕连接器行业，持续沉淀企业核心竞争能力。

经过多年布局，公司已具备从前沿研究、协同开发、工艺设计、自动制造到性能检测的整体解决能力，核心竞争力逐步凸显。

在新能源汽车连接器市场，公司开发了全系列高压大电流连接器及组件、充换电系列连接器、MSD、 PDU 等组件及模块系统，打造丰富的产品矩阵，成为了新能源汽车连接器行业的优质供应商之一；

在无线通信基站系统应用上，公司研究开发了适用于 5G 系统 MASSIVE MIMO 的板对板射频盲插连接器、无线基站的光电模块集成连接器等多款新型连接器，在 5G 网络建设中赢得了先机；

在工业领域，公司开发的多通道车钩连接器、重载连接器应用于轨道交通和智能机器人等行业，对于同类型产品的国产化实现了重大突破。

高压高速连接器具备较高的行业壁垒，主要体现有工艺壁垒和市场客户壁垒两部分。

在工艺壁垒方面：

高压连接器主要需要解决载流能力和散热能力两个问题，要求产品满足一致性，可满足耐高压、耐高温、阻抗、抗氧化、导电特性、设计适配度等技术规格；高压连接器价值量与屏蔽功能、高压辅助等附加功能叠加相关；高速连接器主要需要解决信号衰减、失真和质量稳定性的问题，其要求满足插拔力和电机性能两部分，连接器的信号失真与接触电阻的压力、面、点、材质、尺寸的管控有关联，若高速信号在金属材质传输中产生激素效应和电学效应，异常数据问题会导致控制终端会有异常。

在市场客户壁垒方面：

在汽车产业链中，整车厂对产品安全性、稳定性和可靠性要求高，对上游供应商准入资格审核严苛，供应商进入供应商体系的时间比较长；同时，汽车零部件供应商需要具备较优的综合能力，包括产品研发能力、过程管控能力、供货保障能力、产品试验检测能力、零部件生产保障能力和售后服务能力等。

公司技术优势较强，具备多项核心自研技术。

公司拥有板对板射频连接器技术、高压大电流连接器技术、换电连接器技术、高密度混装连接器技术等多项核心自研技术，其中高压大电流连接器技术满足了电动汽车在高压电流场景下的实际需求，提升了公司产品在新能源车领域的竞争实力，换电连接器技术能够满足电动汽车换电场景的需求，打开公司在换电市场的增长空间。

公司深耕连接器市场，积极进行研发投入，取得了多项连接器领域的核心技术，有助于增强公司的技术实力，巩固公司的技术领先优势。

前沿研究与客户驱动的多层次研发创新模式，精准定位客户需求。

市场前沿研究方面，公司依托省、市级企业技术中心，省、市级工程技术研究中心建设了研发平台，并设有产品策略委员会，始终围绕既有的核心技术、工艺及设备，融合自身多年生产管理经验及 FEMA（失效模式与效应分析）测试体系数据积累，前瞻性地把控行业技术的发展趋势，针对产品工业设计、生产工艺、产品性能、技术革新以及机械自动化等开展先导性的开发研究。

截至2021年 12 月 31 日，公司及子公司累计获得专利 171 项，其中发明专利 14 项，国外专利 2 项，参与国家标准修订 2 项，行业标准修订 3 项，团体标准制定 5 项；客户协同开发方面，公司从事的连接器产品设计是整体设备设计不可缺少的组成部分，从原材料的选材到特定产品的性能、指标，均需根据下游客户需求进行开发与设计，客户提供最终产品的技术顶层指标及功能需求，公司拆分细化为产品技术参数并且进行样品制造。

公司研发项目正式立项后，由销售、技术、质量、采购、工艺生产、成本管理等部门组成的项目管理小组，就研发的具体细节协同合作。

（二）加码新能源赛道，产能持续扩张

2022年定增募资扩建产能，加码新能源赛道。

随着全球新能源汽车行业步入全面高速发展阶段，公司2022年拟通过定增再次募资 7.00 亿元。其中 3.95 亿元投入新能源汽车关键零部件项目，项目达产后将在公司现有产能基础上新增1200万套新能源汽车连接系统产品的产能，该项目的建设实施将加大国内新能源汽车连接系统的有效供给，特别是将大幅增加适用于高压大电流、换电、汽车电子、储能等新场景的新型连接器产品供应量，有助于紧抓我国新能源汽车趋势，在高压高速汽车连接器市场规模快速扩张的背景下抢占先机，提升公司的综合竞争实力和市场地位。

另外 0.95 亿元投入研发中心项目，加大产品更力度，增强企业研发竞争力，促进企业在前沿技术领域的发展。

产能连续爬坡，助力公司加速成长。

据公司招股书，截至2020年底，公司通信连接器产能为4100万套，新能源连接器产能为 700 万套；公司 IPO 募资拟新增连接器产能1900万套，新能源汽车产能 160 万套。

另外，伴随着2022年公司拟定增项目计划的落地，公司新能源汽车连接器产能将进一步增加，预计公司定增项目达产后公司通信连接器产能将达6000万套，新能源连接器将达1200 万套。公司连接器产能快速爬坡，有助于积极抢占新兴市场，助力公司加速成长。

（三）具备成本控制能力，市场竞争力强劲

公司凭借较强的工艺控制与成本控制能力、贴近客户以及反应迅速灵活等优势，快速形成规 模优势，制造成本、产品品质具有较强市场竞争力。

1）以生产、研发需求为基础开展采购活动，集中采购形成成本优势。

公司对外采购的产品或服务主要包括材料和外协加工，其地处长三角地区，该区域产业集群效应明显，材料和外协加工服务等供应商众多，供应充足。

公司物料主要采用直接采购方式获得，材料采购具有“多批次、小批量、定制化”的特点，在获得产品订单后，通过产品生命周期管理 PLM 系统完成产品设计开发，然后导入 ERP 系统，借助 ERP 系统生成生产计划、物料需求计划和采购计划。

外协加工主要根据生产计划、交付安排、产品质量要求、客户要求、供应商能力等条件筛选。该采购模式能够在保障合理的安全库存水平前提下进行原材料采购，能够在保证原材料质量的同时降低采购成本。

2）标准化生产工艺形成公司成本优势。

公司充分挖掘人工和设备的生产节拍，将复杂工序拆分成“人工+机器”的简单化、流程化制造；公司力求实现单一产线的多型号产品组装，并且持续进行产线切换速度的提升，在生产制造流程的每个细节做到柔性化和高效化。依靠该工艺创新提升产品一致性以及质量可靠性，形成标准化产品的规模化生产，从而降低生产成本。

3）结构扁平化降低管理成本，形成成本优势。

公司不断加强数字化建设力度，通过 ERP 等工业软件工具打通上下游，向集采购、审批、物流、结算于一体的集成系统方向发展，能够更好的覆盖市场长尾需求，扩大下游客户群体；优秀的快速响应能力造就客户资源优势。

公司产品的定制化要求较高，从而使得快速反应和响应能力成为客户成功拓展的重要因素。

随着公司业务规模的快速提升，公司逐步引入ERP（企业资源计划）、CRM（客户关系管理）、MES（制造执行管理系统）、PLM（产品生命周期管理）等系统，推进全面的信息化管理，对业务流程的实行过程监控，以此建立业务分析数据库，快速准确提供管理层所需的生产组织以及市场管理数据，实现生产组织、供应商管理和客户维护的科学化和精细化运作。公司已构建了组织扁平化、管理平行化的企业架构体系，努力打造快速响应核心竞争力此外，公司积极打造平台化销售，形成高度垂直的供应链体系，形成成本优势。

（四）拥有稳定供应商，持续获得优质客户认证

客户、供应商结构稳定，抗风险能力强。

公司客户较为分散，前五大客户占比 40.17%，公司持续拓客，尤其在新能源端和通信端不断拓展，使得公司客户集中度较低，来自头部客户的收入或跟随公司规模同步成长，客户集中度在未来将保持相对平衡。

公司供应商分散程度较高，前五大供应商占比 15.23%，对供应商依赖程度较低，合理的供应链集中度有助于分散风险，免受上下游企业业绩波动影响，业务发展更具持久力。

持续获得知名客户的认证，下游客户群体优质。

公司客户覆盖汽车、通信和工业等多个行业，及多个海内外知名企业。

在新能源汽车行业，公司在给车企直接供货的同时也为宁德时代等动力电池厂商供货，在车企客户中，公司覆盖了 T 客户/蔚来等造车新势力客户、比亚迪/上汽等国产车企以及日产/福特等海外车企，并与新能源汽车客户形成了长期稳定的合作关系。

另外，公司在通信领域中覆盖了中兴通讯、诺基亚、爱立信、三星等多个大客户，在电力电 气制造行业中覆盖了中车、ABB、大疆创新等知名客户。公司与多行业的头部客户进行积极 合作，保障了业绩的稳定性与成长性，有利于公司长期发展。

四、盈利预测、估值

1、盈利预测及假设

在汽车三化趋势下，高压连接器和高速连接器需求量有望大幅提升。公司深耕连接器市场多 年，拥有丰富的行业经验，已经与多家头部车企形成了良好的合作关系，护城河宽阔，未来 有望充分受益。

在未考虑2022年拟定增的情况下，公司基本假设如下：

1)新能源汽车：经过多年新能源汽车的发展与政策扶持，目前新能源汽车与传统燃油车相比 已经具备了越来越高的性价比，在消费者与车企的双向认同下，新能源汽车销量未来将迎来 较高的增长速度，带动连接器产品同步增长；公司作为连接器行业的优质企业，预计公司新 能源汽车业务在2022-2024年营收增速为 90%/65%/50%；

2)通信：5G 基建稳步推进，通讯设备下游需求有望稳步增长，公司通信行业业绩有望稳中 向好，预计2022-2024年营收增速为 20%；

3)工业：受益于智能制造趋势，预计2022-2024年营收增速为 15%。

2、估值分析

我们选取电连技术、永贵电器、意华股份为可比公司，2022年三家上市公司平均 PE 为 41.67 倍。

受益于新能源汽车发展趋势，新能源汽车连接器需求有望加速增长，公司深耕连接器行业多年，内部管理能力良好，下游客户群体优质，护城河较宽阔，作为行业龙头将核心受益。

预计公司2022-2024年净利润分别为 2.04 亿元、3.35 亿元、4.85 亿元，对应 PE 为 73.50 倍、44.90 倍、30.96 倍。

五、风险因素

1、原材料价格上涨风险

公司产品需要的主要原材料为铜材、贵金属、塑胶材料等，随着大宗商品价格的不断攀升、 石油价格的上涨，原材料价格也有不同程度的上涨，加之单位人工成本支出也是每年逐年增 加，导致产品成本持续上涨，公司运营成本不断增加，产品毛利率持续下降。

如果主要原材料的价格上涨而公司未能及时向下游转移相关成本，公司将面临盈利水平下降的风险。

2、市场竞争风险

连接器行业是个充分竞争的行业，全球中小连接器企业数量众多，涉及到的产品品种多样， 经营规模多寡不一，强者恒强。

未来，随着参与竞争的国内外企业不断增多，竞争格局将不断发生变化，公司存在市场份额被其他新进竞争对手蚕食，甚至被替代的风险。

若公司不能顺利进入通信和汽车领域的新客户、不能扩大老客户业务规模，可能会出现销售增长缓慢，甚至下滑的风险，进而影响公司经营业绩。

3、新冠疫情蔓延风险

目前新型冠状病毒肺炎疫情发展尚存在较多不确定性。若我国当前的新型冠状病毒肺炎防疫 成效不能保持或出现疫情反弹，境外疫情尤其是公司销售的重点国家或地区出现疫情进一步 发展，则公司的采购、生产和销售等业务将会持续受到不利影响，公司未来经营业绩将存在 下降的风险。

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