（报告出品方/作者：国元证券，耿军军、常雨婷）

1. 公司介绍：中国电力能源数字化服务领域的领先企业

1.1 历史沿革：专注于能源数字化，平台赋能多元场景

朗新科技集团股份有限公司成立于 2003 年 5 月，是能源行业领先的科技企业，一直 服务于电力能源消费领域，以 B2B2C 的业务模式，聚焦“能源数字化+能源互联网” 双轮驱动发展战略。一方面，公司深耕能源行业，通过完整的解决方案，助力国家电 网、南方电网、燃气集团、光伏电站等客户实现数字化升级，沉淀中台能力和平台产 品，助力新型电力系统建设的市场化发展和服务的创新升级；另一方面，公司通过构 建自有的能源互联网服务平台，深度开展能源需求侧的运营服务，携手战略合作伙伴， 通过支付宝、银联、城市超级 APP 等入口，为终端用户提供多种能源服务新场景， 包括家庭能源消费、电动汽车充电、能效管理等服务，促进终端能源消费电气化和场 景化。 2017 年 8 月，公司成功登陆深圳证券交易所创业板。

公司是国家规划布局内重点软件企业，2021 年被评为工信部“中国软件百强企业”、 数字生态智慧能源领军企业、软件和信息技术服务竞争力百家企业、中国软件与信息 服务业十大领军企业、中国能源数字化应用领军企业以及中国企业慈善公益 500 强 等，瀚云工业互联网平台被评为工信部 8 大“五星级工业互联网平台”之一。

1.2 财务分析：营收规模快速扩大，高度重视研发创新

通过内生成长与外延并购，公司的收入规模从 2017 年的 7.83 亿元快速扩大至 2021 年的 46.39 亿元。2019-2021 年，公司毛利率稳定在 43-46%的区间，盈利能力稳 定。2021 年，公司实现营业收入 46.39 亿元，同比增长 36.98%，实现扣非归母净 利润 7.23 亿元，同比增长 23.83%。2019 年，公司完成对易视腾科技和邦道科技的 并购重组，使公司在原有的智慧能源、数字城市、工业互联网、新外贸数字服务等产 业互联网板块的基础上，新增了智慧家庭和公共服务两个以运营服务模式为主的业 务，对公司经营及业绩有着重大影响。

从行业类型角度，公司的业务主要分为能源数字化业务、能源互联网业务和互联网电 视业务三部分，2021 年能源数字化业务的收入为 23.71 亿元，同比增长 34.99%， 占比为 51.11%。2018-2021 年，互联网电视业务的收入占比逐渐减少至 30.60%，能源互联网业务的收入占比逐渐增加至 18.28%。

能源数字化：2021 年，公司在电力用电服务核心系统、数字新基建、能源服务 运营等方面均取得较好发展，新签订单进一步增长，同时，为了保障后续业务的 顺利开展，公司加大了研发人员的储备，能源数字化板块员工增长超过 25%。

能源互联网：2021 年，在面向居民的能源消费服务领域，公司的能源互联网服 务平台累计服务用户规模超 3.9 亿户，服务行业机构客户超 7000 家。公司在面 向企业的能源消费服务领域进一步拓展，“新耀光伏云平台”新接入分布式光伏 容量约 900MW，BSE 智慧节能系统在医院、园区等领域建立了标杆客户项目。

互联网电视：2021 年，公司运营的互联网电视平台，家庭用户数和业务量保持 稳定增长。截至 2021 年末，服务的互联网电视在线用户数超过 6500 万，日活 用户数约 2300 万户，在中国移动互联网电视业务领域保持着市场领先优势。

从产品类型角度，2018-2021 年，软件服务收入占比由 36.42%提升至 54.93%。2020 年，受新冠疫情影响，电信运营商新增互联网电视用户终端安装需求减少，智能终端 收入有所下降。2021 年，智能终端业务有所恢复，毛利率恢复到正常水平。

公司费用管控良好，2019-2021 年各项费用率基本保持稳定。

销售费用：2018-2021 年，公司销售费用率分别为 12.10%、6.86%、6.92%、6.76%。销售费用不断增加的原因是公司持续加大市场业务拓展力度、增加销售 人员数量及销售人员的工资上涨。

研发费用：2018-2021 年，公司研发费用率分别为 12.24%、10.41%、10.73%、 12.34%。公司一直高度重视能源数字化技术研发与业务创新，研发投入占总收 入比重近年来均在 10%以上。经过多年的技术和经验积累，公司形成了贯穿平 台研发、大数据运营、系统软件开发，涵盖云计算、大数据、物联网、人工智能 技术等全方位的技术体系，沉淀了强大的中台能力和平台产品。2021 年，公司 研发投入为 5.85 亿元，占营业收入的比重为 12.60%，资本化比例为 2.12%； 研发人员数量为 3465 人，同比增长 43.90%，占员工总数的比重为 57.56%。

2021 年，公司经营性现金流量净额为 1.64 亿元，与扣非归母净利润存在较大差异的 主要原因是：公司按完工百分比法确认收入，在此收入准则核算的原则下，应收应付 变动额减少现金流入 8.75 亿元。此外，长期资产折旧与摊销减少现金流出 1.00 亿 元，股权激励分摊数减少现金流出 1.26 亿元。

1.3 股权架构：股权结构清晰稳定，蚂蚁集团持续赋能

公司实际控制人为徐长军先生、郑新标先生。徐长军先生现任公司董事长，兼任易视腾科技董事长、邦道科技董事长等职务。郑新标先生现任公司董事、总经理，兼任易 视腾科技董事等职务。截至 2021 年 12 月 31 日，徐长军先生及郑新标先生共同控 制并持有本公司股权的合伙企业包括无锡朴华股权投资合伙企业(有限合伙)、无锡 群英股权投资合伙企业(有限合伙)，无锡富赡股权投资合伙企业(有限合伙)、无锡羲 华股权投资合伙企业(有限合伙)、无锡道元股权投资合伙企业(有限合伙)、无锡杰华 投资合伙企业(有限合伙)、无锡曦杰智诚投资合伙企业(有限合伙)以及无锡易朴投 资合伙企业(有限合伙)，通过上述合伙企业，徐长军先生及郑新标先生间接控制本公 司 34.03%的股份。根据徐长军先生和郑新标先生于 2014 年 3 月 3 日签订的《一致 行动协议》，确认二人自本公司设立时即为商业合作伙伴，并承诺将在需要作出有关 本公司的任何重大经营决策时保持一致。

2014 年，公司与蚂蚁金服签署了《业务合作协议》，根据协议：1）公司作为蚂蚁金 服公用事业缴费领域战略合作伙伴，将共同开拓公用事业网络缴费市场；2）双方将 开展公用事业云服务战略合作；3）双方将开展大数据战略合作。为深化与支付宝（中 国）和蚂蚁金服在公用事业相关互联网业务的战略合作，加速业务发展，公司与蚂蚁 金服子公司上海云钜、无锡朴元于 2015 年 10 月合资设立了邦道科技作为双方共同 拓展互联网公用事业领域的合作平台。截至 2021 年 12 月 31 日，蚂蚁集团通过上 海云鑫和上海云钜共持有公司 17.17%的股份。

2019 年，公司完成了对易视腾科技与邦道科技的重大资产重组，进一步提升了公司 在产业互联网领域的运营服务能力。1）子公司易视腾科技是最早进入互联网电视领 域的技术服务提供商之一，易视腾科技的业务布局纵向贯通新电视产业链上下游，拥 有领先的技术研发、平台建设、运营支撑、大数据及终端产品开发和供应链能力，是 这个链条上业务类型最全、最具规模的技术企业之一。2）子公司邦道科技是最早开 展公用事业互联网缴费业务的公司，邦道科技的业务从水电燃生活缴费延伸到公共 服务机构互联网运营、公共出行、智慧停车等领域，具备全面的“互联网+服务”和“互联网+运营”的能力，是公共服务行业互联网服务和运营的领跑者。

1.4 股权激励：健全长效激励机制，护航公司持续成长

公司分别于 2017 年、2018 年和 2020 年实施了股权激励计划，激励对象主要包括董 事、高级管理人员，中层管理人员和核心技术/业务人员。实行股权激励计划可以进 一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司员工的积极 性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注 公司的长远发展。 2020 年 7 月 9 日，公司发布《2020 年度限制性股票激励计划（草案）》，限制性股 票的首次授予日为 2020 年 7 月 27 日。

激励数量：向激励对象授予权益总计不超过 3060.00 万股，约占激励计划草案 公告时公司股本总额的 2.998%（其中，首次授予 2.763%，预留 0.235%）。其 中，第一类限制性股票授予总量为 65.00 万股，占拟授出权益总数的 2.124%， 第二类限制性股票授予总量为 2995.00 万股，占拟授出权益总数的 97.876%。

授予价格：首次授予限制性股票的实际授予价格为 9.25 元/股。

激励对象：首次授予限制性股票的实际授予人数共计 704 人，为激励计划草案 公告时在公司（含分公司、子公司）任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、 核心技术/业务人员。

根据公司 2020 年 7 月 28 日发布的《关于向激励对象授予限制性股票的公告》，首次 授予部分预计摊销总费用为 21343.44 万元。我们认为，限制性股票费用的摊销对有 效期内各年净利润有所影响，但限制性股票激励计划可以激发核心团队的积极性，提 高经营效率，由此带来的公司业绩提升有望高于其带来的费用增加。

2. 行业分析：显著受益“双碳”政策，迎接高速发展机遇

2.1 国家政策持续驱动，数字化助力碳达峰

国家电网、南方电网作为关系国家能源安全和国民经济命脉的国有重点骨干企业，承 担着连接能源供给和能源需求的重大职责，相继发布了“碳达峰、碳中和”的行动方 案，明确重点任务：1）在能源供给侧，构建多元化清洁能源供应体系。2020 年，国家电网经营范围内新能源利用率达到 97.1%，南方电网经营范围内新能源利用率 99.8%，基本实现不弃风，不弃光。2）在能源消费侧，全面推进电气化和节能提效。 2020 年，全社会用电量达到 7.5 万亿度，电能在终端能源消费的比重达到 26%，随 着各行业脱碳进程的加快，清洁电能在终端能源消费的比重将持续增加，电能占终端 能源消费比重在 2030 年和 2060 年有望分别达到约 35%和 70%。

国家电网、南方电网通过智能坚强电网、电力物联网等一系列的规划建设，建成并逐 步完善了基础的数字化电力网络。根据《国家电网智能化规划总报告》，2009-2020 年国家电网总投资 3.45 万亿元，其中智能化投资 3841 亿元，占电网总投资的 11.13%， 从第一阶段至第三阶段，智能化投资占电网总投资比例不断提高。

根据中商产业研究院的数据，中国电力信息化市场的总收入由 2014 年的 141 亿元 增至 2019 年的 308 亿元，CAGR 为 16.91%，预计 2024 年将进一步增至 712 亿 元，2019-2024 年的 CAGR 为 18.25%。（报告来源：未来智库）

2.2 构建新型电力系统，电力营销创新发展

能源电力产业围绕发、输、配、售、用展开，产业链以此不断延伸。电力作为国家经 济核心发展命脉，能源电力企业集中度高，上游发电企业以国有集团为主要代表，中 游则由三大电网公司组成，电力服务生态围绕输配售环节重点发展，公司属于电力服 务生态企业。

构建以新能源为主体的新型电力系统，是中央关于实现碳达峰、碳中和的重要举措， 也是“十四五”期间、乃至未来相当长一段时期内电力行业发展的重要指引，是涉及 发输变配用各领域、源网荷储各环节、技术体制各层面的系统工程。在向低碳、零碳 转型过程中，电力系统的结构形态将发生变化，重心将从供给侧走向需求侧，对电力 需求侧资源的充分利用发挥关键作用。 电力供应以高比例新能源接入为主，电源侧对新能源出力精准预测，电网侧“大基地 +大电网”和“分布式+微电网”协同并重发展，负荷侧需求响应在电网削峰填谷和应 对电力供应突发情况中发挥更为重要的作用，储能技术的进步和创新形成对新型电 力系统的有力保障，“源网荷储”将在新一代数字技术下深度协同互动。

新型电力系统下电网形态、能源服务模式均将发生重大变化，电源侧、电网侧、负荷 侧都需要系统性重塑，电力体制改革的目标也将从“降电价”转向应对气候变化和推 动能源转型。在这一重大变革时期，电力营销作为电网公司面向市场主体提供产品和 服务的重要窗口，是电网生产经营的重要环节，对内支撑着公司业务开展、服务交互、 生态培育，对外统领着客户侧源网荷储协同服务，是电网企业、乃至电力行业应对供 给侧结构性改革和电力体制改革挑战的重要抓手。 综合能源市场的日益丰富，给电网企业经营带来了机遇，也带来了更多的挑战。面对 主业被监管，市场化业务竞争日益激烈的局面，传统电力营销方式显然已跟不上这种 变化。因此，创新电力营销方式、丰富产品内容将成为新时期电力营销发展的必然趋 势。

互联网与电力营销的结合应用仍然是创新发展的主线之一。互联网改变了电网企业 与终端客户的连接方式、营销业务作业模式、市场运营拓展手段，同时叠加云计算、 大数据、物联网等新兴技术的融合应用，电力营销呈现出集智创新和百花齐放的发展 局面，企业的服务意识、竞争意识、市场意识、创新意识都有显著提升。 当前，我国电力市场仍处于新一轮电力体制改革进程中，从改革现状和改革目标来看， “十四五”期间改革的需求和力度将会进一步加强。综合考虑市场、客户、技术三要 素，预计电力营销一方面仍将延续“互联网+”电力营销的发展态势，向数字化和智 能化演进。

3. 竞争力分析：2B 和 2C 双轮驱动，助力新型能源消费

3.1 能源数字化：参与电力系统建设，助力企业降本增效

公司服务能源领域近 25 年，在电力行业，为包括国家电网、南方电网在内的大型企 业客户提供用电服务核心系统等解决方案。截至 2021 年底，公司服务的电力客户覆 盖全国 22 个省/自治区/直辖市，服务超过 2.7 亿电力终端用户；公司积极拓展新能 源行业，提供分布式光伏云平台等产品和 SaaS 服务；在燃气行业，公司为华润燃 气、中国燃气等大型燃气企业提供核心系统解决方案。凭借丰富的业务经验和优质技 术服务，公司已在能源数字化领域建立了牢固的、持续领先的优势地位。

在电力能源行业，公司深度参与数字化转型和新型电力系统建设，顺应市场化发展趋 势，助力电力和能源行业客户对内降本增效，对外拓展创新，提升服务质量。

用电服务核心系统：公司在研发及解决方案上持续加大投入，全面参与国网新一 代能源互联网营销服务系统（营销 2.0）开发建设，取得良好成果，采用了业务 中台、数据中台等通用能力支撑国家电网用电服务业务发展，为下一步的大规模 推广做好准备。

数字新基建：公司协同多个省电力公司建立了能源大数据中心，并发展了各种电 力指数、碳排放指数等数据产品，为政府疫情防控、复工复产、产业扶持、碳排 放、电力征信提供能源大数据支撑服务。公司承建了多个省市电力采集主站系统、 智慧能源服务平台和电动汽车运营平台，已经从营销为主发展到营销+采集双核 心业务发展。

能源服务运营：随着电价改革的推进和全国统一电力市场的建设，公司加大在电 力市场化业务上的投入，发展了市场化售电结算、负荷预测等多款产品并成功运 用于多个省市电力公司。在市场化售电、综合能源服务、电动汽车充电等竞争性 市场的大发展的趋势下，公司大力发展能源服务运营，开展营销运营，综合能源 业务运营、充电桩运营等多种市场化运营工作。

在燃气行业，公司紧跟城市燃气高速发展的机遇，提供成熟解决方案和信息化支撑平 台。截至 2021 年底，公司自主研发的用户服务信息系统全方位覆盖市场开发、业务 办理、抄表计费、收费账款、安检维修、增值服务、督查管控及呼叫中心等关键业务， 服务于华润燃气旗下 270 家城燃公司、中国燃气旗下 400 多家城燃公司，以及港华 燃气、沈阳燃气、晋煤集团、浙能集团等大中型城市燃气企业。

3.2 能源互联网：打造能源服务平台，促进终端能源消费

自 2013 年开始，公司通过与支付宝等流量入口合作构建互联网生活缴费场景，研发 自有的能源互联网服务平台，目前该平台已成为全国最具规模的线上家庭能源消费 服务平台。2019 年，公司创建“新电途”聚合充电平台，2020 年启动聚合充电服务 运营，用户数和活跃度持续快速提升。基于多年在不同能源消费场景的持续运营，公 司的能源互联网服务平台在用户经营、场景构建、智能营销、生态整合及开放技术等 方面沉淀了大量的通用能力，积累了丰富的平台运营和互联网服务经验。

3.2.1 居民能源消费服务：聚焦典型生活场景，用户数量快速增长

1）互联网生活缴费场景：公司与支付宝合作，为广大居民提供水电燃热等公共事业 的“查询·缴费·账单·票据”线上闭环服务。截至 2021 年底，该平台业务覆盖全 国 400+城市，已为 5300+水电燃热等公共事业机构、3.5 亿+家庭用户提供专业、便 捷的互联网生活缴费服务，平台日活用户超过 1300 万。

2）交通出行场景：公司打造的第三方聚合充电服务平台“新电途”，通过互联互通技 术聚合车/桩网络，并通过“支付宝/高德地图”等形成聚合充电服务入口，为新能源 车主提供“多快好省”的充电服务。截至 2021 年底，“新电途”平台已累计接入充 电运营商超 400 家，实现了和国家电网、南方电网、特来电、星星充电、云快充等头 部运营商的平台互联互通，在运营充电桩数量超过 32 万，服务新能源充电车主数超 过 210 万，累计充电量超 63000 万度。随着充电桩、用户数和充电量的快速增长， 围绕聚合充电场景实现购售电、光储充一体化等的能源运营服务成为可能，形成典型 的能源互联网平台服务场景，引领公司能源互联网业务未来的持续高速发展。

3.2.2 企业能源消费服务：打通能源供需两端，业务模式不断创新

1）新耀光伏云平台：以能源物联网技术为支撑，为众多分布式光伏电站更高效发电 保驾护航。平台通过全面化监测、智能化告警、AI 故障诊断、大数据分析、精细化运 维等核心能力，以数字化、智能化的手段提高电站发电效率，实现“无人值班、少人 值守”的低成本运营管理目标，最终实现光伏电站效益的最大化。自 2015 年“新耀 光伏云平台”启动建设运营以来，在国内的分布式光伏电站接入规模一直名列前茅， 截至 2021 年末已累计接入各类光伏电站超过 15000 座，装机容量近 10GW，累计 绿色发电 164 亿 kWh，累计减少二氧化碳排放 1782 万吨，切实为社会的低碳绿色 发展作出了贡献，未来分布式光伏与充电桩等用户负荷、用户侧储能等需求侧场景的 结合，将进一步推动公司能源互联网战略的发展。

2）BSE 智慧节能系统：公司以能源物联网和大数据分析技术为支撑，通过集成研发 的 BSE 智慧节能系统，提供建筑能源管理、动力能源中心运行控制等综合能源服务， 以用能智能化管理、控制、优化等技术手段帮助企业提高用电效率、减少运维人员投 入，从而实现节能降耗，平均节能效率达 15%以上。（报告来源：未来智库）

3.3 互联网电视：保障用户正常收视，终端生态逐步完善

在家庭互联网电视服务领域，公司与运营商中国移动、牌照方未来电视及地方广电形 成了相互信任、合作共赢的伙伴关系，共同服务于互联网电视用户。公司作为技术服 务提供商保障了业务规范、高效的运营和良好的用户体验，负责互联网电视平台建设、 系统维护、运营支撑、大数据分析、业务推广、售后及客服等保障家庭用户的正常收 视，将丰富的互联网电视内容流畅、稳定、高质量的呈现在家庭用户面前，并基于用 户的活跃度参与分成。 公司的智能终端业务主要包括互联网电视智能终端等产品。公司的互联网电视业务 以“云”+“端”形式开展，终端产品为平台运营业务早期的推广提供了重要的抓手， 帮助平台运营完成最初的用户沉淀，随着平台业务的发展和终端市场生态的完善，智 能终端业务正逐步独立发展。

4. 盈利预测

核心假设：

公司是能源行业领先的科技企业，一直服务于电力能源消费领域，以 B2B2C 的 业务模式，聚焦“能源数字化+能源互联网”双轮驱动发展战略。一方面，公司 深耕能源行业，通过完整的解决方案，助力国家电网、南方电网、燃气集团、光 伏电站等客户实现数字化升级，沉淀中台能力和平台产品，助力新型电力系统建 设的市场化发展和服务的创新升级；另一方面，公司通过构建自有的能源互联网 服务平台，深度开展能源需求侧的运营服务，携手战略合作伙伴，通过支付宝、 银联、城市超级 APP 等入口，为终端用户提供多种能源服务新场景，包括家庭 能源消费、电动汽车充电、能效管理等服务，促进终端能源消费电气化和场景化。 目前，公司的主要业务包括：能源数字化业务、能源互联网业务、互联网电视业 务。我们按照这三个维度来预测公司未来的收入和毛利率情况。

1. 能源数字化业务：公司服务能源领域近 25 年，在电力行业，为包括国家电网、 南方电网在内的大型企业客户提供用电服务核心系统等解决方案，公司服务的 电力客户覆盖全国 22 个省/自治区/直辖市，服务超过 2.7 亿电力终端用户；公 司积极拓展新能源行业，提供分布式光伏云平台等产品和 SaaS 服务；在燃气行 业，公司为华润燃气、中国燃气等大型燃气企业提供核心系统解决方案。凭借丰 富的业务经验和优质技术服务，公司已在能源数字化领域建立了牢固的、持续领 先的优势地位。2020-2021 年，该业务收入增速分别为 22.37%、34.99%，未来 三年有望保持稳健增长，预测收入增速分别为 25.16%、28.35%、26.51%。毛 利率方面，2020-2021 年分别为 47.44%、43.97%，预测未来三年将保持在 2021 年的水平，维持在 44-45%的区间。

2. 能源互联网业务：目前，公司的能源互联网平台已从水电燃生活缴费延伸到聚合 充电等新的能源服务场景，并正在结合分布式光伏云平台、储能等打通能源供需， 形成更加丰富的能源互联网服务。2020-2021 年，该业务收入增速分别为 101.86%、43.58%，未来三年有望保持快速增长，预测收入增速分别为 42.28%、 35.97%、31.36%。毛利率方面，2020-2021 年分别为 63.22%、52.80%，预测 未来三年将保持在 2021 年的水平，维持在 52-54%的区间。

3. 互联网电视业务：在家庭互联网电视服务领域，公司与运营商中国移动、牌照方 未来电视及地方广电形成了相互信任、合作共赢的伙伴关系，共同服务于互联网 电视用户。公司的智能终端业务主要包括互联网电视智能终端等产品。2020- 2021 年，该业务收入增速分别为-16.17%、36.60%，未来三年有望保持平稳增 长，预测收入增速分别为 12.38%、11.25%、10.47%。毛利率方面，2020-2021 年分别为 33.31%、36.88%，预测未来三年将保持在 2021 年的水平，维持在 37- 38%的区间。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站