王鹏：现在是加仓新能源车的好机会，重点看好四大行业，风电、光伏、汽车电动化和智能化

核心观点：

1、今年在A股增速全面下降的过程中，景气会变得更加稀缺。回顾历史，无论牛熊，但凡业绩增速高的细分行业，在当年都有超额收益。下半年景气投资策略，重点看好四大行业：电、光伏、汽车电动化和智能化。

2、今年市场比较弱势的情况下，哪怕经历了三四月份的波动、新能源预期销量从年初的650万台降至不足500万台，如果你对基本面研究足够清晰，这反而是加仓、取得超额收益的最好机会。

3、未来两年，风电在行情表现上不会弱于光伏，特别是海风；风电中三个环节值得购买，分别是盈利能力压力小、国产替代加速、长期空间大格局优的环节。

4、光伏的投资是“最好的需求、最大的供给”，国内的供给占了全球70%以上的份额，而现在光伏已经进入了无限需求的时代。

5、今年以来，全市场增速最快、表现最好的可能都是储能逆变器和微逆环节，包括与储能相关的电池环节都会走得非常好。

6、未来能源安全问题会越来越重要，而在绿电的占比越来越高以后电网的消纳压力也会增大，这时候储能的必要性就会起来，国内的大储能也在起来，最近半年国内大储能的招标量已经在超预期了，市场也在反映这个事情。

7、电动车的渗透率空间还很大，往后整个新能源车的格局会分化，更看好中游的电池。

8、汽车智能化更像过去几年的电动汽车行业，渗透率极低，普遍低于10%，很多行业可能小于1%，又有国产化加持，这些公司市值和估值的弹性巨大，无论是渗透率阶段还是市值，汽车智能化的空间都是非常大的，关注线控制动、线控转向，域控制器，一体化压铸，空气悬架四个细分领域。

7月18日，泰达宏利基金基金经理王鹏在一场直播中分析了2022年下半年的景气投资策略，作出了上述判断和分享。

以下是投资作业本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

景气投资得到验证，10年中9年跑赢市场

2022年下半年的整个景气投资策略和年初的投资结论基本没有变化，很多我们看好的行业现在仍然有性价比。

下面给大家分享一下今年下半年整个景气度的投资策略。按照景气度投资的策略的本质是追求“业绩超预期”或“业绩高增长”。

从2012年我入行以来到去年为止（2014年除外），我们通过景气度投资选出来了业绩高增长的行业，如果你在当年配到了足够多的仓位，大体上都能跑赢。

回顾2022年，大家都在担心在A股业绩增速全面往下走的情况下，景气度投资还能否跑赢？

我自己的观点是，在A股增速全面下降的过程中，景气会变得更加稀缺。

举个例子，我们把A股在2010-2020年的扣非业绩增速分成10组，从第一组到第十组增速由高到低。你会发现绝对增速靠前的板块，无论估值起点是什么样的，无论增速的变化趋势如何，它相对都能跑赢。

现在是加仓新能源车，获取超额收益的最好机会

换句话说，无论是牛市还是熊市，无论经济强还是弱，绝对增速靠前的行业都容易跑赢。

所以在今年市场比较弱势的情况下，哪怕经历了三四月份的波动、新能源（车）预期销量从年初的650万台降至不足500万台，如果你对基本面研究足够清晰，这反而是加仓、取得超额收益的最好机会。

我们认为经过了2022年这么难的考验后，投资当年高景气或未来景气反转的赛道仍然大概率能跑赢，我们的方法在今年又得到了一个验证。

重点看好行业一：风电三环节值得买

最后我们讲讲重点看好的几个行业。

第一个环节是风电。

风电是我觉得到目前为止预期差最大的一个行业。历史上风电没有给大家赚过钱，没有出过大公司。因为风电和光伏相对类似、都是绿电，可能过去两年大家没有买到光伏，最后就会铺进风电里面。

但未来两年，风电在行情表现上不会弱于光伏，特别是海风。

由于风机的大型化，今年招标大概率会超预期。

2021年海风招标量是3GW，陆风是60GW。今年年初我们预期2022年海风的招标量大概在15GW，陆风的招标量大概在70GW。而目前来看，今年海风的招标会在20GW以上，陆风的招标会在80GW以上，显著超过我们的预期。

当时我们给出的预期已经是市场上最高的预期了，但现在来看还是低估了这个行业的发展。

这个行业具体怎么投呢？

大家质疑风电无非是两个因素：一个是竞争格局差，另一个是盈利能力差。这也是相辅相成的，因为竞争格局差、做的厂商多，与下游的议价能力差，所以就觉得盈利能力无法得到保证。

有三个环节是值得买的：

第一个是盈利能力压力小的环节，典型的就是塔筒和叶片。今年下半年如果出现抢装，不排除塔筒和叶片都要涨价。

第二个是国产替代加速的环节，这是所有行业里大家都喜欢的环节，典型的就是主轴轴承和滚动体。

第三个是长期空间大、格局优的环节，最好的是海缆。海缆确实也是这一波海风投资里逻辑最强的，原因是三家龙头公司可以占到百分之八九十的市场份额，这是一个非常好的景气环节。

重点看好行业二：光伏进入无限需求时代，国内大储能也在“起来”

第二个环节是光伏。

光伏的投资是“最好的需求、最大的供给”，国内的供给在任何一个环节都占全球70%以上的份额，而且会越扩越多。

在我看来，光伏比过去几年强的一点在于，光伏已经进入了无限需求的时代。

短期产业链经过博弈，往往是上游硅料涨，从硅片往下传导到电池片、组件，后来装机就不行了。但是一旦装机不行了、组件价格往下掉，那些对成本容忍度高的如欧洲市场、户用和分布式市场就会起来，所以光伏已经进入了一个无限需求的时代。

投资成长股最爽的事情就是不用管需求，只需要分析供给、买供给格局相对好的环节就OK了。

但是在2022年或2023年，我们欣喜地看到硅料以外的其他环节的利润率可能会企稳回升。如果考虑利润率企稳回升，再考虑这个行业可能有30%的量的增长，那么利润的增长可能会更快。

年初我们就提出，需求增速更快的储能和微逆环节可能是更好的投资，事实也证明了这一点。今年以来，全市场增速最快、表现最好的可能都是储能逆变器和微逆环节，包括与储能相关的电池环节都会走得非常好。

大家可能认为这是因为俄乌战争带来了海外能源的高增长，从而导致整个储能和微逆的增长。

但这其实只是个催化剂，未来能源安全问题会越来越重要，而在绿电的占比越来越高以后电网的消纳压力也会增大，这时候储能的必要性就会起来。

现在我们能看到的是欧洲的户用光伏起来了，而国内的大储能也在起来。最近半年国内大储能的招标量已经在超预期了，市场已经在反映这样的事情。

重点看好行业三：汽车电动化，更看好中游电池

第三个环节是汽车电动化。

今年年初很多人看空电动化，但站在那个时间点，我们还是觉得电动化有机会。

很多人看空电动化，无非是认为渗透率进入了20%的阶段，对渗透率再增加没有信心。但是在我看来，最终纯电动车和混动车可能占到百分之七八十的份额。

很多龙头公司（如比亚迪）也已经宣布不生产燃油车了，欧洲的大部分车企和国家都已经表示在2030年或2035年会全面禁止纯燃油车的销售，所以我觉得电动化是一个整体的趋势，它的渗透率空间还很大。

确实，随着渗透率提高，增速会越缓下来，但增速缓下来的同时，其增长的确定性或稳定性也会更好。

这就类似于消费电子在2009年到2012年整体都好、所有的公司都好，但2012年到2015年就是少数的公司好。往后整个新能源车的格局应该是分化的。

分环节来看，在这个时间点我们更看好中游的电池。

电池在过去一年是承受压力的，无论是上游的锂资源、碳酸锂还是中游的正负极、隔膜、电解和铜箔，整体上都处于供需偏紧状态，一季度的电池龙头的盈利压力非常大。

再往后，如果以年度维度来看，锂资源的价格一定是下台阶的，中游所有环节的价格都会往下掉，实际上有些电解的环节已经掉了很多了，明年中游材料的整体格局会更差一点，所以价格一定会下来。

价格下来对材料行业未必是坏事，因为一些成本低的、竞争力和盈利能力强的细分龙头容易以量补价，它们的毛利率未必会受到多大伤害。

所以我觉得中游有机会，但是机会更大的可能是电池环节。

下游车企方面，现在龙头公司已经走出来了，海外就是特斯拉，国内龙头车企的量和盈利能力都在起来，规模化效应非常明显，这是我们对汽车电动化的看法。

重点看好行业四：汽车智能化是一座富矿，关注四大细分领域

最后一个环节是汽车智能化。

它更像过去几年的电动汽车行业，渗透率极低，普遍低于10%，很多行业可能小于1%。同时因为国产品牌有“低价高配”的加持，有些东西可能在80万的进口车上才有，而国产车里面可能20万、30万就开始用了。所以国产化也是一个加持。

同时，这些公司市值和估值的弹性巨大。

新能源的中游材料公司普遍都有500亿以上的市值，电池企业的市值普遍都在1000亿以上，并且已经出现了两家万亿市值的公司。但在整个汽车智能化领域，龙头公司的市值不过是500亿。

所以无论是考虑渗透率的阶段还是市值，我觉得这个行业的空间还是非常大的。

其中在智能驾驶、智能座舱、域控制器、轻量化以及与舒适性和美观性相关的细分环节中，标红的是我们重点看好的环节。

首先，国内你说能做智能驾驶、芯片和算法，其实我都未必会相信，但一些软硬结合的东西如线控制动、线控转向已经有公司能够突破了，我觉得非常好。这次疫情导致海外线控制动、线控转向的核心部件短缺，给国内厂商带来了切入细分市场的机会。

第二个领域是域控制器，很多公司开始做一些简单的域控制器，往后会做得越来越复杂，并从分布式向多域控制转换，最终发展到集中式的控制，我觉得国内的公司都有机会。

第三个领域是最近非常热的环节——一体化压铸。这也是特斯拉最早引领的创新，通过一体化压铸全车能实现减重，且生产流程会变得更简单。

国内现在有做设备的公司，也有做一体化压铸的公司。而且你能看到趋势是，整车可能会把一体化压铸外包给第三方去做，这对于做压铸件的公司来说是很大的机会。

最后，空气悬架的成本可能就5000块钱，在国产车里面加8000块就可以加这个东西，它能让你的体验变得完全不一样。

整体来看，这四个环节是我们最关注的，其他环节也都有革新，单车价值量也OK，适合国内厂商去做，渗透率也足够低，所以我觉得这是一座富矿。

它们可能都处于刚刚拿到定点的初期，对利润的贡献显得没那么足，但是考虑到未来的空间，我觉得它们的股价都会波动式地上涨。

当市场开始活跃、大家开始往成长方面偏移的时候，这种有未来的、渗透率低的、可以讲智能驾驶这种最性感逻辑的汽车零部件的行业，弹性就最大。

但是它的问题就在于它是在传统的业绩基础上讲新的故事，所以今年疫情后汽车行业受补贴政策影响，后两三个季度的业绩可能不错，再叠加一个大的故事，你会发现（智能汽车）非常有弹性。但一定要小心，一旦汽车销量的增速掉下来，它们的传统业务业绩也会受到影响。

所以它最终的股价表现是波段式的上涨，但这对于投资人来说是很爽的事情，你会发现同样的技术趋势里你可以赚好几拨钱。

这是我们今天想讲的四个环节。其他一些环节我觉得也还不错，比如军工、医药、消费，我们也都有配置。

本文作者：王丽 余梦莹，来源：投资作业本

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