2022年上半年，中美宏观经济形势解读

说起村里面经济最发达、武德最丰沛的，非五常莫属。守护着的五大副本，并称五大善人。传说只要通关副本，就能位列五常。曾经大象觉得自己钱多、兵多、朋友多，也有资格。就近开启了长城守望。结果触发了巨龙咆哮，打成了首都保卫战。前年村里面闹疫情，的生意越来与难做，很多外债丰厚产业单一的，每天赚还不够还利息，日子就过不下去了。困局当中，大家的眼光就聚焦到了鹰酱和种花家身上。

大家好，欢迎关注天阅君！最近平台在举行活动【2022半年盘点与展望】，所以今天和大家聊聊2022年上半年宏观经济的话题。本期内容有很多点在往期有介绍，篇幅关系不再展开，感兴趣的可以跟着提示移步往期。今天的视频主要和大家探讨三个问题：

1. 村里的经济还能不能指望鹰酱？
2. 种花家的经济为何分歧重重？
3. 种花家拿出了哪些应对措施？今年的GDP增速能有多少？

1.硬着陆前夕的鹰酱

说起村里的鹰酱，这些年一直是村里的灯塔。不仅是第一大经济体，还是怒海狂涛的守关BOSS。都说岁月是把杀猪刀，任你美元再多、武功再强，还是在通胀的道路上如履薄冰。虽然精鹰人士们依然信心满满，但是你猜信仰能不能拧过现实？平时各家发行货币都是市场上有多大规模的商品，就发行多大规模的货币。比方说种花家每年生产价值2万亿的商品，那么就保持市面上有2万亿的流通货币。多了会通胀，这时候央妈会加息、发债、投资、税收回笼货币；反之货币如果不够用了，会产生通缩，这个时候央妈会开动印钞机进行补足。这些行为叫货币政策。（注：税收是财政政策）但是鹰酱仗着自家的美元全村通用，货币政策一直很野。2008年鹰酱在房地产市场上玩脱了，搞出次贷危机，为了苟命印了大把的美元。危机过了，美元严重过剩。为了应对通胀，鹰酱找上了种花家。种花家一手买美债，一手造商品，硬生生的消化了海量美元，帮鹰酱把通胀给对付过去了。

之后，村里种花家超越鹰酱的呼声越来越高。为了重塑权威，鹰酱实施了强有力的宏观经济刺激政策。具体有四条：

1. 开动印钞机，向市场上无限量的供应美元；
2. 大管家财政部出面，向村里的有钱人大规模举债；
3. 用印出来的美元无限量收购家里要违约的债券，防止债务暴雷；
4. 重振实业，倡导工业回流，试图再次伟大。

前三条问题不大，过去脚盆鸡也是这么干的。坏就坏在第四条上，动了种花家的蛋糕。开始外焦兔去找鹰酱谈，结果没谈拢互相提高了关税。鹰酱不买种花家的产品，种花家索性就不卖了。这下苦了鹰酱，大把的钞票已经印出来了，种花家既不买美债，也不增产商品，市面上的美元无处安放，通胀的压力越来越大。两年过去了，种花家一点妥协的意思都没有。今年熊二家日子过不下去了，就近开了凛冬副本。搞得村里能源和粮食价格大涨，供应链雪上加霜。村里的十大银行对鹰酱做了个评估，给出了通胀率7.7%，GDP增长2.4%的预测。到了今年5月，鹰酱家经济增长停滞，货币通货膨胀，通胀率突破8.6%，大家惊呼：“鹰酱又滞胀了！”

滞胀主要带来三个民生问题：首先能源和粮食等大宗商品价格不断走高，直接冲击民生稳定；随后生活成本推高了现代服务业的薪酬成本，鹰酱家的GDP当中，超过一半都来自现代服务业。服务业成本居高不下，就引发了第三个问题：消费疲软！目前鹰酱家的失业率3.5%。账面上看是历史低位，但是时薪几乎不涨。在通胀的大背景下，就是物价涨-工资不涨的螺旋。这些都是大萧条的前兆，大管家和Sugerdaddy都看到了这一点，所以态度强硬，大幅上调加息预期，预计年底可能达到 3.4%。上世纪 70 年代，鹰酱面对 12%的通胀和 6%的失业率，将联邦基金利率上调至 20%。此后，破产浪和失业潮接踵而至，经济快速衰退。有了这样的前车之鉴，村里人都紧盯着鹰酱的一举一动，生怕哪天他家的经济再玩一次硬着陆。鹰酱急了连自家的就业都不管不顾，你说别人家的经济能指望的上鹰酱吗？

2.分歧重重的种花家

说起村里的种花家，在近代史上苦大仇深。清朝皇帝天天琢磨的不是共御外辱，而是稳固统治。为此喊出了宁与友邦，不予家奴的醒世恒言。在这样领导下，那些年村里是流水的列强铁打的种花，就连脚盆鸡这种不入流的小角色，都能跑来抢上一把，这段屈辱的过往影响了几代人。后来脚盆鸡想吞并种花家，触发了巨龙咆哮。解放后种花家喊出落后就要挨打的口号，几十年如一日韬光养晦如履薄冰，一门心思搞建设。直到2008年鹰酱求上门来，种花家的小兔子们才发现：“列强竟是我自己？！”此时种花家不仅是村里第二大经济体、5常当中的上三常，还是唯一副本全通的存在。

但是今天种花家出现了一些变化，导致了居民、企业和政府经济行为的分化。一边是居民和企业拼命还债，一边是政府大举借款。我们先看居民，疫情冲击导致居民就业和收入前景恶化。今年种花家新增劳动力 1,600 万，历年来最高。但新增职位明显不足，1-5 月，城镇新增就业人数累计同比收缩 7.8%。青年就业形势尤为严峻，16-24 岁青年失业率，截至 5 月高达18.4%，刷新历史新高。就业压力加大，带来了一系列问题。比如居民服务、文体娱乐、卫生等行业工资涨幅明显收缩，连公务员都开始降薪。有些不知所谓的自媒体不知道是脑瘫还是别有用心，跑出来带灵活就业的节奏。结果大家更慌了：“啥叫灵活就业？不就是无业游民的体面说法吗？家里都在传灵活就业，是准备不管我们了吗？”散布出一片恐慌。

劳动力市场恶化，居民消费行为趋于保守，消费和购房需求疲弱，预防性储蓄增加。统计局和央行调查显示，去年下半年以来，居民消费信心严重不足。截至5 月，居民新增贷款累计减少 64.1%，总计2.4 万亿；居民新增存款累计增涨 50.5%，合计2.6 万亿。银行5年期定存利率低于3年期定存利率，连存钱都内卷了。也许有小伙伴要问了，企业扩大用工不就解决问题了吗？好，那我们再来看种花家的企业。

过去种花家的经济有两个核心引擎——企业家信心与公务员动力，从什么角度可以衡量企业家信心呢。你看他赚了钱，是拿来再投资扩大再生产，还是减产、停产甚至跑路。这在财务上有个非常规但却非常有效的指标:利润的净资产化率(全年新增净资产/全年利润总额)。其经济学逻辑是，如果举债扩大再生产，会等额增加资产与负债，不增加净资产。唯有以利润再投资，才会直接增加净资产。2011年以来，国企、外企、民企的利润的净资产化率一直相对平稳，甚至一度有过国退民进的呼声。但是2015年之后，种花家发生了两件事情，让民企和外企逐渐陷入恐慌。

第一件事叫供给侧改革！从2015年供给侧结构改革开始，国企、民企、和外企的利润净资产化率开始显著分化，国企的利润净资产化率突飞猛进，而外企和民企却反向走低，到“理直气壮做大做强国企"，并开始公开讨论"民企已完成历史使命，应该退出历史舞台“的2018年，双双沦为负值，民企与外企在2018年合计创造了3.38万亿利润的情况下，两者的净资产值不单没有增加，反而减少了。合乎经济学逻辑的解释有且只有三种：他们要么在减产，要么在死去，要么在跑路。

民企2018年合计创造利润1.71万亿，但当年净资产却净减少1.704万亿，利润的净资产化率接近负的百分之百——他们不仅把当年的利润全部抽离了生产环节，还把几乎等额当年利润的往年利润，也抽离了生产环节。这种行为，已根本不是正常的经济行为，是逃亡。只有惊弓之鸟，才会这么干。从2009年到2018年，民企一共创造了17.68万亿的利润，其中高达11万亿被抽离了生产环节。看起来，外企比民企似乎有底气一些，虽然他们其实也在跑，同一时间里外企创造了13.7万亿的利润，但只增加了4.978万亿的净资产，这其中8.72万亿，约合1.1万亿美金的差额，被抽离了生产环节。很巧合的是，我们的外汇储备在2014年达到约4万亿的顶峰后，刚好净减少差不多一万亿。

第二件事就是失业率抬升。由于疫情导致了居民可支配收入减少，消费变得很疲弱，企业经营收入下滑。今年1-5 月，工业增加值累计同比增速由 7.5%跌至 3.3%。企业开支欲望低落，信贷需求萎缩。根据央妈公布的数据显示：今年 1-5 月企业贷款新增了 9.2 万亿，同比增加 2.3 万亿，但短贷和票据占了 3.5 万亿，而中长期贷款萎缩了17.5%，超过 1 万亿。一句话，你放水都找不到池子愿意接！大部分企业一心苟命，根本没有中长期的扩张计划。纵观种花家居民和企业，两者的“缩表”行为交互作用，经济也开始陷入负向循环。

那这种惊恐的大逃亡是从什么时候开始的呢？从民企、国企的投资增速可以清晰看出，分水岭就在2015年11月——彼时官方正式推出供给侧改革。之后民企投资增速断崖式跌落，国企投资增速则亢奋抬头，短期就形成了一个巨大而诡异的剪刀。民企占到种花家90%以上。如果在一块土地上，90% 以上的企业，都是心惊胆战，随时准备跑路，我们指望经济增长动力从何而来？我们又指望谁在危难时期挺身而出，共度时艰？于是，国企和中央站出来了。

3.拼命稳增长的大兔

大兔清醒的知道，种花家的实力在村里数一数二，问题是信心不足。今年种花家的大兔挺身而出，把稳增长作为首要任务。为了稳住经济大盘，扭转市场信心，带领国企主动加杠杆。1.55 万亿的留抵退税，央行、国企上缴利润，政府债加速发行。 6 个方面 33 项措施一揽子稳经济！要求各地在纾困政策上能出尽出，还派出督查组，对 12 个省稳增长保就业开展专项督查。那种花家的大兔是否有足够的能力，拉动经济增长呢？答案是道阻且长、行则将至。

种花家的财政收入采取的是分税制。全家34只兔子，能自己自足、还有余力奶中央一口的只有北上广深，剩下的主要靠卖地过日子。自从疫情叠加房住不炒，地卖不动了。今年土地滞销了20%，卖地款少了1.6万亿！第二个是税收，今年不仅要求减税还要求退税，里外里一下又少了2.64万亿。同时，开支还在激增，额外支出3500~4500亿的防疫成本。今年赤字规模预计9.7万亿，比去年扩大3.8万亿，赤字率8%。所以说大兔身上的担子还是很重的！怎么办呢？两个途径，一是学鹰酱发债，二是动用以前的存款。今年上半年，财爸完成了3.45万亿的专项债发行，效率高的让鹰酱直呼内行。但钱还是不够，于是又动用了财政存款！包括了国库的结余资金 8000 亿，预算调节资金 1000 亿，去年的专项债结转额度 2000 亿等等。央妈上半年也上缴了8000亿理财收入，下半年据说还有3000亿。大兔把家底都掏出来了，颇有一些不成功便成仁的悲壮。

从政府、企业和家庭三方看，现在是“一头热”（政府），“两头冷”（企业和家庭）。但是种花家 60%以上的 GDP 和 90%以上的就业岗位是由私营经济创造的。仅靠政府部门和国企加杠杆无法支撑起种花家经，最多只能起到引导和撬动作用，胜败关键，还是大兔身先士卒的带头行为，能否重振市场信心。展望下半年，种花家宏观经济的三驾马车修复动能将有所分化。从外需看，家里有余粮的没剩几个了，贸易出口肯定指望不上；从内需来看，房地产改善仍需时日，房住不炒把替罪羊的任务完成的不错，但是带来的消费坍塌也拖累了消费；所以短期内基建和制造业投资将成为种花家“稳增长”主要发力点。宏观政策方面，种花家没有鹰酱那样的货币霸权，下半年货币政策指望不上了，只能期待只财政政策。比如说提前发行明年的专项债，提前推动基建项目等。说来说去，种花家又走上了凯恩斯主义的道路，乐观预计今年 GDP增速 4%。

最后，剪视频的妹子说：“鹰酱现在是胀，种花家现在是滞，你说的这么露骨，账号是豁出去了吗？”