花旗唱空、单日暴跌10%，国际油价进入下行通道？-一周资本市场观察

《一周资本市场观察》是钛媒体推出的资本市场要闻解读直播栏目，每周一中午12:30-13:30，在一个小时的时间里，帮助大家一网打尽一周资本市场大事！

本期节目，《一周资本市场观察》主理人雨朦对话诺安基金国际业务部总经理、基金经理宋青，鼎盛华资本投资总监吴吞，盘点了6月外汇储备减少的原因，市场为何看空欧洲经济，三大航订购292架飞机缘由，上周原油价格大跌原因，原油市场存在的投资机会等话题。

一周资本市场表现盘点（07.04-07.08）

A股上周表现比较平稳，其中，沪指周跌0.93%，深成指周跌0.03%，创业板指周涨1.28%。上周北上资金净流入175.84亿元，再上周流入375.64亿元，比再上周的资金流入金额减少不少。行业偏好上，北上资金净买入规模前三的行业为能源金属，酿酒行业与电网设备；北上资金最青睐的前5只个股呢，分别是宏发股份、赣锋锂业、天齐锂业、宁德时代和贵州茅台。

美股上周走势不错，道指周涨0.77%，标普500指数周涨1.94%，纳指周涨4.56%。

港股上周呈下跌趋势，恒生指数上周跌0.61%，恒生科技指数上周跌1.27%。

7月5日国际原油价格大跌的原因是什么？国际油价是否进入下行通道？

7月5日，国际油价出现大跌，美国WTI 8月原油期货收跌8.93美元，报99.50美元/桶，跌幅为8.24%；9月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌10.73美元，报102.77美元/桶，跌幅为9.45%。

对于原油价格的大跌，诺安基金国际业务部总经理、基金经理宋青总结了以下三点原因：

-自六月上旬以来，美国公布的经济数据逐步变弱。5月份的密歇根大学消费者信心指数为50.2，略低于市场预期，继续位于40年以来的低位。月底公布的一季度GDP环比负增长，跌幅为1.6%，出现了技术上的经济衰退。加快了市场对于高通胀下美元不断加息、企业成本提高，从而影响企业业绩、造成经济负增长的担忧。从而引起资金出逃，原油需求预期大幅减少,油价下跌。

-美国政府近期频频动作，准备安排中东之行，拜访沙特等产油大国；同时也在继续推动协调委内瑞拉的制裁问题，争取提高产量；以及重启伊朗核谈判，寄希望于它们的产量，向市场展现其压制油价的决心。

-由于油价从6月上旬开始回调，近期的流动性萎缩，加上技术卖盘以及一些生产商的对冲，导致了下跌。

宋青表示，近期国际油价的下跌，并不能确认原油价格已经进入下行通道。近期的油价大幅波动实际上是市场对需求下降的担忧和供应紧张的信号相冲突造成的。

首先，市场库存仍然在低位，下图为美国库欣的石油库存：

此外，虽然市场担心美国经济开始衰退，但随着上周五美国非农就业数据公布，市场情绪发生变化。数据显示，美国6月季调后新增非农就业人口37.2万人，远高于市场预期的25万人，延续了今年以来就业增长的强劲势头；失业率为3.6%，仍维持在50年以来的低点附近。强劲的非农数据强化了美联储加息预期，未来仍会是强美元的态势。

总体来看，这些因素都支撑着，后续原油的供应会在经济复苏或者经济局部过热的过程，呈现“紧平衡”的局面。

全球原油的主要产地及出口动线是怎样的?

石油输出国组织简称“欧佩克”，欧佩克成员国分别有：阿尔及利亚、安哥拉、刚果、赤道几内亚、加蓬、伊朗、伊拉克、科威特、利比亚、尼日利亚、沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋长国、委内瑞拉。

宋青表示正常情况下，原油主要从三大产油区（中东，北非、西非、南美，俄罗斯）通过邮轮或管道向其他方向输送。今年以来，地缘政治事件、俄乌冲突打乱了原油的供应链，俄罗斯是全球第三大的产油国，也是重要化工原料的出口国，地缘政治事件使得很多原油路线发生扰乱，比如很多石油从俄罗斯西边通过船运经北海绕至非洲南端 再通过印度洋运往亚洲等其他地区，而不是像以往一样通过地中海、苏伊士运河等路线，并且目前来看这种扰乱在可预见时间范围内还看不到改变，这也是判断原油供应“紧平衡”核心的依据之一。

新能源的发展对原油市场的影响

新能源的发展是最近几年全球各国政策导向之一。越来越多国家推出有利于新能源发展的政策和措施，支持如风能，太阳能等绿色能源的发展，同时也对传统的、有污染的能源，提出更高的要求，包括化石能源。

宋青表示，正常情况下，这些措施是合情合理、符合社会发展的。但是当碰到一些地缘政治事件，会扰乱了传统能源的供应，造成欧盟等发达国家的能源供应出现紧张局势。因此，在新老能源更替过程中，有更多需要考虑的因素，能源安全涉及社会和经济的稳定，需要更加谨慎对待，传统能源的未来还需要更长远的规划。

以美国的页岩油公司发展为例，美国政府过去几年为致力于新能源发展，对传统能源，包括原油和页岩油都采取了一些限制策略和不太友好的政策，引导资金转向新能源，但是突如其来的干扰，导致原油供应紧张，甚至可能出现断供的现象，让美国政府也意识到新老能源的交替需要做好充分的准备。

原油市场还有哪些投资机会？

投资者投资原油市场主要有三种形式：参与商品期货市场、投资石油公司的股票、投资以原油为主题的投资基金。

宋青表示，第一种商品期货的投资更适合机构和专业投资者，需要更多的经验和系统分析来控制风险。普通零售投资者更适合投资能源公司股票，不过也需要投入大量的基础研究和业绩跟踪工作，对于普通零售投资者来说需要充沛精力和额外投入。原油类的主题基金是最适合零售投资者的投资工具，具有投资金额灵活便利、省事省心、流动性好等特点，让专业的人做专业的事，省出来的时间也可以享受生活，提高生活品质。

此外，除了原油，石油的衍生产品，天然气和汽油、柴油等，都是值得投资者关注，或有潜在的投资机会。今年以来天然气价格也是受到地缘事件的影响，价格在很短时间内翻倍。目前，除了原油产量由于投入不够而不能提高，石油的衍生产品，包括天然气和汽油、柴油等，也由于冶炼厂的产能不足，再次造成供应端的紧张，所以石化冶炼企业也是今年受到投资者青睐的行业之一。

6月外汇储备为何减少？进出口数据说明了什么？

国家外汇管理局7月7日发布数据，截至2022年6月末，我国外汇储备规模为30713亿美元，较5月末下降565亿美元，降幅为1.81%。

鼎盛华资本投资总监吴吞表示，6月外汇储备下降的主要原因是美元的升值，在美联储激进加息节奏的影响下，6月美元指数进一步上行至104.7，外汇储备以美元为计价货币，美元升值后，非美元货币、资产转换成美元后金额减少。此外，为应对美联储加息，外汇储备也承担了防止汇率单向偏离、维护国际贸易环境稳定的作用。

今年以来，中国外贸总体实现稳定运行。1-5月，以人民币计，进出口总额同比增长8.3%。预计6月仍将维持较高增长。具体来看，出口8.94万亿元，增长11.4%；进口7.1万亿元，增长4.7%；贸易顺差1.84万亿元，扩大47.6%，说明我国的进出口贸易已经逐步恢复正常。

从出口角度来看，1-5月主要出口类别中，机电产品累计出口金额增长7.0%，其中如汽车(57.6%)、钢材（25.3%）集成电路(15.4%)增速较快；塑料制品(13.4%)、纺织（10.0%）服装(8.1%)表现也较为理想。金额上看，以计算机为主的自动数据处理设备和手机两类产品的出口金额为9857.7亿，接近万亿大关。集成电路出口金额也到达4065亿，势头良好。

从主要进口类别来看， 天然气增长（54.5%）、原油（53%）、粮食（22.5%）、大豆（22.8%），这些产品因为价格上涨，导致进口金额的快速增高。进口金额最多的依旧是集成电路，1-5月的金额超过万亿，从这一点可以看出我国依旧是全球重要的电子产品制造基地。

欧元兑美元创近20年新低，市场为何看空欧洲经济？

7月5日，欧元兑美元汇率一度跌至2002年12月以来的新低1:1.025，年初至今累计贬值超9%。

美联储加息的步伐远快于欧洲央行，这导致了欧洲央行处于一种两难的境地，一方面是需要加息来抑制居高不下的通胀，另一方面是需要为不断放缓的经济增长提供支持，防止加息导致的一些南欧国家债务压力加大、企业经营衰退。

如今美债收益率远高于欧债收益率，同时在动荡的国际形势下，美元具备一定避险属性，投资者更倾向美元、远离欧元，导致欧元兑美元持续走低。

由于天然气供应在欧洲越来越紧张，市场对欧元区经济衰退担忧加剧，越来越多的投资者相信欧元兑美元跌破平价将只是时间问题，做空欧元成为了一时间的浪潮。

吴吞表示，总结大行观点来看，欧元区经济陷入衰退的主要原因包括俄罗斯向欧洲输送的天然气可能较少导致能源成本高企，以及贸易条件恶化，消费者和企业信心指标下降以及通胀持续高企。

同时对于比较受关注的能源问题，可以看到欧洲的压力不仅是德国天然气短缺，可能是整个欧洲市场的能源问题，法国电力公司上周三宣布进一步削减电力也是一种证明。

私募股权创投基金向投资者实物分配股票，会产生什么影响？

上周五，证监会宣布，启动私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点，支持私募基金加大服务实体经济力度。据了解，私募股权创投基金向投资者实物分配股票，是指私募基金管理人与投资者约定，将私募股权创投基金持有的上市公司首次公开发行前的股份通过非交易过户方式向投资者(份额持有人)进行分配的一种安排。

吴吞表示，这对上市公司、私募股权创投基金VC和PE、份额持有人三方而言都是好事。

首先，对上市公司而言，上周商汤大比例限售解禁，占总股本比例高达70%，商汤一度暴跌超50%，这是因为上市前的股份由少数机构把持着，很容易达成一致性抛售预期，集中抛售造成股价波动。如果能够在上市前就转让出部分股份给个人投资者的话，尽管解禁的时间没变，但由于解禁的股权变得分散，能够有效减小解禁时的股价波动。

对私募股权创投基金而言，由于整体项目成活率低，回报周期长，退出方式有限，往往需要等到下一轮融资的时候或者企业上市并解禁后才能实现回报，灵活的退出机制对股权创投基金的流动性有很大帮助。

最后对份额持有人而言，投资者的需求是差异化的，上周说过，为什么南非报业要减持腾讯，因为南非报业自身的股价和每股净资产相差太大，很多股东看不下去了，手里抱着座金山，自己的股东吃糠。但是有些股东其实是看好腾讯的长期发展，但也只能服从企业的决定。对于私募股权创投基金也是这样，过去的直接分配模式是比较受限的，LP在上市公司股票的卖出时点和价位上经常有争议，有些希望长期陪伴，有些则希望早日变现，在IPO前就将部分股份过户给存在争议的份额持有人，能够很好的解决这一问题。

赣锋锂业、SOHO中国为何会陷内幕交易漩涡？

7月3日晚，赣锋锂业发布公告称因涉嫌A股某上市公司股票二级市场内幕交易，被证监会立案。

根据赣锋锂业董事长的回应，赣锋锂业此次事件的主要原因是赣锋锂业2020年6月18日开始与江特电机接触，商谈并购事宜，随后在6月23日购买了江特电机股票，彼时江特电机已经被“*ST”，当日*ST江特收盘价为1.62元。

根据江特电机2020年8月19日的公告显示，2020年8月，公司全资子公司江特矿业、江特矿业控股子公司银锂新能源与赣锋锂业签订了锂盐生产线合作协议。不过，该合作在两个月后就宣告终止了。

吴吞表示，目前不知道赣锋锂业是否抛售、以及何时抛售江特电机的股票，但肯定是盈利状态。8月的时候，江特电机股价在2元左右，这两年新能源行业一飞冲天，碳酸锂的价格暴涨，江特电机股价最高时超过30元。

7月7日，SOHO中国在港交所公告，公司知悉首席财务官倪葵阳因涉嫌公司股票内幕交易，正在接受调查。

2021年6月16日，SOHO中国公告，黑石集团拟以现金要约收购公司全部股份，每股5港元。尽管此次并购并未成功实施，2021年9月SOHO中国透露称黑石决定终止对公司的收购要约，但是在并购前SOHO中国的股价已经大幅上涨。据统计，在2021年6月初，SOHO中国公告黑石收购的消息之前（6.16），短短11个交易日，SOHO中国股价上涨超过了90%。倪女士很可能就是参与了这一波行情。

吴吞表示这11个交易日中不少交易日成交额都超过了2亿，此前SOHO中国每日成交额不过千万左右，本该保密的消息在市场提前反应，并且有如此大的成交增量，参与内幕交易的很可能不止倪女士一人。

2022进入退市“大年”，退市常态化对股市有何影响？

wind数据显示，截至7月4日，今年A股已经有40家上市公司摘牌，另有4家退市已经铁板钉钉。从退市公司数量来看，2022年已然进入退市“大年”，自1999年至今，A股累计退市企业也仅188家，其中过去的三年分别仅20家、16家、10家。

2006 年以来，A 股退市制度先后经历了五次改革优化，目前在2020年退市新规的推动下常态化退市已初现成效。

2020年末，沪深交易所对《股票上市规则》中涉及退市制度的相关内容进行系统性修订。吴吞表示，新规中财务类指标变化最明显。比如单一的净利润和营收指标被取代，新增“扣非前/后净利润孰低者为负值且营业收入低于1亿元”的组合型退市指标，加入了“扣非”情况的考虑，增大了质次企业保壳难度，防止企业通过卖地、卖设备来调整净利润情况。

退市新规与全面注册制改革可谓是相辅相成，一方面，退市新规将促进市场实现优胜劣汰，促使资源向优质企业集中，为全面注册制改革稳步推进提供保障；另一方面，注册制改革使得企业上市变得容易，借壳上市的需求少了，质次公司保壳的动力也减小，加速退市常态化。

对比美股市场来看，1990年至2000年的十年间，纽交所和纳斯达克共近6500家公司IPO，截至2020年底，依然存续的公司仅剩1180家，超过5000家公司已经退市。

这一次，迪士尼真的会失去米老鼠版权吗？

上周，据英媒报道，迪士尼或将失去米老鼠版权。根据美国版权保护法，米老鼠的版权保护期为95年，也就是说从2024年开始，米老鼠形象将自动进入公共领域。

最初，美国版权保护的期限，仅仅有56年，也就是1984年就会过期。上个世纪70年代，迪士尼联合多家公司，集体进行游说，呼吁美国当局延长版权保护的期限。最终美国修订了《1976年版权法》，版权年限从作者死后的28年，变更为死后50年。集体创作版权为首次出版后75年。米奇是由迪士尼和埃沃克斯共同创作，属于集体创作，因此米奇的版权延续到了2003年。

到了1998年的时候，米奇版权又快到期了，迪士尼又一次成功说服美国国会，通过了《版权年限延长法案》集体创作的保护期限，为版权创作后120年与版权公开发表后95年中的较短者。米奇版权又延长了20年，2023年才会到期。

迪士尼法务部被称为地表最强法务部。坊间流传一个段子，如果你不小心流落荒岛，想要快速逃生的话，只要在地上画一个米老鼠。很快，迪士尼就会通过各种方式，给你寄来律师函。

这一次迪士尼法务部是否还能扭转乾坤，吴吞表示，从市场舆情来看相当困难，但失去米奇版权对迪士尼而言并不会产生多大的负面影响。初期，米奇至少扛下了迪士尼的半壁江山，在几十年间迪士尼通过创作、并购补充了大量IP，比如并购了漫威、皮克斯，比如去年很火的琳娜贝尔。根据2022年Q1财报，迪士尼总营收超过190亿美元，内容销售、授权业务收入不足19亿美元，占比不到10%。相对来说，迪士尼的流媒体业务才是未来值得关注的重点。

三大航购买292架客机，近三年民航业最大规模订单诞生

7月1日晚，中国东航、中国国航、南方航空相继公告与空客公司签订购买协议，将分别向空客公司购买96、96、100架A320NEO系列飞机，总价折合人民币逾2400亿元。这是近三年来中国民航业最大规模的客机订单。

对于此次扫货，三家航空公司纷纷给出的解释是：基于对于民航业未来发展的信心，优化机队结构和长期运力补充。

结合近期一些疫情防控调整的政策来看，如隔离管控时间缩短，行程卡“摘星”，行程卡查询结果覆盖时间范围由“14天”调整为“7天”等，三大航司此次的大规模采购或许是在为民航业的复苏做前瞻性布局。

吴吞表示，这笔订单可以追溯到五年前，2017年11月特朗普访华的时候，中国与美国签订了一系列订单，其中就包括300架波音飞机的采购协议。后来美国发动贸易战，波音也发生了多起空难，等于说是美方亲手撕毁了这笔订单。过去中国一直是波音的大客户之一，美国的飞机出口排在第二位，仅次于石油出口，为美国贡献了800亿美元的出口金额。此次放弃波音，转而向欧洲空客采购292架飞机，对波音来说是不小的打击。

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