一个国家降低债务有两种办法，明赖，暗赖，而还钱是不在其中的。

美国5月通胀达到8.6%，是40年新高，市场一片哗然。美联储最新决议，大幅加息0.75个百分点，貌似努力对抗通胀。

在野的“政商学”三栖大佬萨默斯，当然不会放过高光机会，直言美国将不得不大幅加息，并经历衰退。此翁成功预言了本次通胀，他的话当然引起很大关注。

在朝的耶伦、鲍威尔，则声称“衰退远非不可避免，更加不是迫在眉睫”。前任美联储主席伯南克，也出来为美联储站台，断言美国可以避免衰退。一场热闹的辩论大戏，正在上演。

衰退与否，真的那么重要吗？

看戏可以，入戏不要太深。

2008年美国衰退了，号称是1929年以来最大的衰退，可是美国经济早已复苏，美国股市很快上涨，房价屡创新高。从2009年初的谷底，到2021年底的谷顶，美国股市上涨7倍，美国家庭财富增长爆表。这样的衰退，真的很可怕吗？

繁荣与衰退，周而复始，是经济的常态。能够复苏的衰退，并不可怕。每年感冒一次，可以增加机体的免疫力。

如火如荼的衰退大辩论，辩论的是假问题。战略上，更像是一个巨大的烟幕弹，掩护美联储的真正战略。这场战略的真正意图，是化解美国即将到来的债务危机。

2020年美国新冠疫情爆发，美国出台天量的财政和货币刺激政策。2021年新总统上台，美国的刺激继续加码。这一轮的刺激规模有多大？给你两个数据。第一个数据，美国总人口3.3亿，每人拿到了1.6万美元，折合人民币10.7万，相当于中国人均年收入的3倍。其中的绝大部分，就是给居民发钱，简单粗暴。第二个数据，美国联邦政府的负债率，从疫情前的109%上升到134%，是二战以来的最高水平。美国政府的负债率，疫情前就很高，疫情之后，则是半尺竿头更上一步。和平时代的政府债务，达到战争时代的水平，是令人费解的事情。疫情之后，如何化解巨额债务，成为美国经济战略的核心。

降低债务有两种办法，一种是明赖，一种是暗赖，而还钱是不在其中的。

所谓明赖，就是破产清算，单个企业可以，全社会是不行的。全社会破产清算，就是1929年大萧条。大萧条是美国经济最深的痛苦，美国绝不愿意重蹈覆辙。

所谓暗赖，就是通货膨胀，稀释债务。债务额是固定的，通胀提高物价水平，实际的债负就下降了。物价累积翻一倍，实际债务就降低一半。对于债负很重的人而言，比如美国政府，通胀不但不是敌人，还是最好的朋友。

为什么降低债务不能通过还钱的办法？个人或者企业可以，但是全社会不行。全社会一起还钱，就是日本过去30年的情况，日本全境进入所谓“低欲望社会”。美国人荷尔蒙很强，是不会进入那漫漫长夜的。

摆在面前有三条路，一条是明赖，通向1929大萧条，一条是还钱，通向日本30年低迷，还有一条暗赖，就是通过通胀化解债务。你是美联储，你会选哪一条？答案应该很明显。

更何况，美国的债务，有很大一部分是向外国人借的。截止2021年6月，外国人持有的美国债务达到13.5万亿美元。如果累积通胀达到30%，美国就赖掉了4万亿美元的债务。4万亿什么概念？我们辛辛苦苦30年，累积的外汇储备也不过3万亿。

简单匡算，未来5年美国平均通胀在5%以上，5年赖账28%。加上已经发生的8.6%的通胀，就已经38%了。美国赖掉的对外债务，会远远超过4万亿美元。超过中美以外所有国家的GDP。

所以，美联储正在进行的，是一场货币战争。通过货币政策的纵横捭阖，大幅降低美国的宏观债负。为此买单的，是全世界，包括你我。

现代经济，是货币和金融支撑的经济。货币和金融战场上，没有看得见的硝烟，但是输赢更大。单论财务损益，是俄乌战争的至少10倍以上。日本从1990年代以来，没有大规模的破产，通胀也很低，一直在努力还帐，修复企业部门的资产负债表。日本过去30年选择的宏观道路，可谓是名副其实的“甄嬛传”（真还传）。现在日本看清了，债是还不完的，越还越多。企业部门的债负下去了，政府部门的债负上来了，全世界最高。所谓还债，不过是债务的乾坤大挪移。看清了这一点，日本也开始转向赖账的道路。证据是，4、5月日本通胀已经超过通胀目标，但是日本央行明确表态，将坚持“持续强劲宽松”。回头看，大萧条是美国经济最深的痛苦，也是美国经济的成人礼。经过这一役，美国学会了管理宏观经济，特别是管理货币。大萧条之后的近百年，美国在货币战场上屡战屡胜，是百年霸权的基石。中国没有经历过大萧条，也没有经历过日本的长期低迷，国民对于货币的理解不深。未来经济要进一步发展，要参与全球竞争，不得不加深对货币的理解。

文章来源：北大经济学教授 徐远