A股退守2800点，市场到底在担忧什么？离场还是坚守？

昨日沪指持续调整，报收2886.43点，创2020年5月29日以来新低。市场情绪仍旧低迷，不少投资者更表示“跌麻了”、“扛不住了”。为何大盘持续调整？市场到底在担忧什么？这些影响因素短期还是长期？目前这个点位，该离场还是坚守？汇丰晋信投资总监、基金经理陆彬就热点问题为大家一一作答。

市场在担忧什么？

陆彬表示，市场回调主要有疫情、汇率、季报业绩和美联储加息四大原因共同影响。

（1）市场对疫情担忧进一步加大。疫情影响下多地城市防控加严，制造业供应体系受到一定冲击，相关板块面临基本面下修压力。

（2）在国内疫情多地散发、供应链出现扰动以及中美利差倒挂背景下，市场对资金外流的担忧加剧，同时货币政策宽松力度可能受到一定影响。

（3）目前处于一季报披露期，部分市场权重标的业绩低于预期，导致市场对一季报整体较为悲观。且在疫情影响下，对二季度业绩继续持悲观预期。

（4）美联储加息预期引发周五美股大跌。目前联邦基金利率期货显示美联储5月份加息50bp概率超过95%，6月份加息75bp概率达到75%，美联储加息进度加快引发全球市场下跌。

影响因素短期还是长期？

陆彬预计，央行货币政策将保持相对宽松，结合经济、企业盈利角度来看，当前市场或许过于悲观了。

（1）汇率方面，前期人民币汇率表现偏强，近期由于中美利差等原因有所贬值，我们认为这是汇率向合理中枢回归。考虑到中国出口仍保持强劲，汇率不存在继续持续大幅贬值的基础。

（2）利率方面，我国央行强调以我为主，短期疫情影响下，预计央行货币政策将保持相对宽松，国内流动性将保持合理充沛状态，国债利率将维持目前低位水平。

（3）经济方面，两会定调2022年GDP增长5.5%的目标。我们认为，短期疫情影响反而会使得后续稳增长政策力度加大，稳增长关系到就业民生，财政等宏观政策会更加积极去实现经济增长目标。当前市场，因为局部疫情对于全国经济失速的担忧过于悲观。

（4）企业盈利方面，疫情冲击下二季度企业盈利会面临一定压力。但是随着稳增长政策逐步见效，预计三季度开始企业盈利将开始回升，目前市场对于全年企业盈利情况过于悲观。以沪深300和中证800指数为例，经过调整后，预计未来一年的业绩增长分别为13.4%和13.8%，当前估值分别为11.3倍和12倍。

该离场还是坚守？

陆彬表示，如果把目光放到一年或者更长的维度，当前市场的风险溢价已经处于历史较高水平(90%分位)，市场已经充分反映了疫情影响、地缘政治等悲观预测，已经具备较高的投资价值。同时以新能源、半导体、医药等为代表的成长板块具备较好的长期发展空间和成长性，且经历调整后无论是估值还是投资价值均具有较高吸引力。同时，成本上升等短期困扰市场和行业的因素也有望在二季度或者下半年得到缓解。当前市场中长期机会凸显，越是这种时候，越是要“相信常识，把握机会”。

图1：沪深300风险溢价已处于历史较高位置

数据来源：Wind，2005.4.25-2022.4.25

3000点以下，还适合买新基金吗？

A股跌破3000点，还适合买新基金吗？

以上证综指3000点为例，截至2022.4.22，全市场共1740只权益类基金在上证综指3000点以下发行成立，共3192只权益类基金在上证综指3000点以上发行成立。（数据来源：Wind，截至2022.4.22，权益类基金包括Wind股票型基金，Wind偏股混合型基金、Wind平衡混合型基金、Wind灵活配置型基金中，有多个份额类别的基金只统计A类。本文均以基金成立日当天上证综指点位统计）

自上述权益类基金成立之日起，分别以持有1年、2年、3年、5年来观察，可以发现，无论是获得正收益的概率、还是持有期的平均收益率，成立于3000点以下的基金均表现相对更好。

正收益的概率均超过8成

具体来看，自基金成立之日起分别持有1年、2年、3年，成立于3000点以下的基金正收益比例均超过80%，持有5年更是近9成基金实现净值上涨，这也从侧面凸显了长期投资的价值。

数据来源：Wind，截至2022.4.22，权益类基金包括Wind股票型基金，Wind偏股混合型基金、Wind平衡混合型基金、Wind灵活配置型基金中，有多个份额类别的基金只统计A类，仅以满足持有时间的基金纳入统计。过往业绩不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

持有期的平均收益率表现更好

进一步来看，自基金成立之日起分别持有1年、2年、3年，5年，成立于3000点以下的基金的平均收益率（累计）较成立于3000点以上的基金均表现更好。

数据来源：Wind，截至2022.4.22，权益类基金包括Wind股票型基金，Wind偏股混合型基金、Wind平衡混合型基金、Wind灵活配置型基金中，有多个份额类别的基金只统计A类，仅以满足持有时间的基金纳入统计。过往业绩不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

投资往往是反人性的，所谓“买在无人问津处，卖在人声鼎沸时”。市场持续调整的同时，也是筹码越来越便宜的契机，风险中往往也蕴藏着机会。

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