中国12个月减494亿美债,美媒:有清零可能,2300吨黄金陆续运抵中国

4月27日各期限美债价格普涨，特别是短端的美债收益率大幅下挫（美债收益率与价格呈反比），5年/10年期美债收益率曲线倒挂，10年期基准美债收益率日内最深下行逾10个基点，失守2.80%关口，日低下逼2.72%。这表明，风险资金开始选择浮动较小的债券市场进行短暂避险。

各期美债收益率普跌

不过，即使如此，但美联储迫切需要通过加息缩表的方式，来应对美国41年来最高的通胀率，美国劳工统计局4月公布的最新数据显示，美国3月消费者价格指数（CPI）数据同比上涨8.5%，这是过去41年来从未有过的高度。圣路易斯联储主席布拉德日前提出了加息75个基点的可能性，这是美联储自1994年以来从未采取过的举措。此外，还暗示将在5月以每月950亿的规模缩表。这也将推高美债收益率，并使美债减持潮持续。

实际上，美联储已经在3月份将政策利率上调了 0.25个基点，这是自 2018 年以来的首次加息，并宣布了将如何缩减其8.5万亿美元的资产负债表。然而让市场感到担忧的是，在过去的80年里，美联储从未像现在这样，在需要将通胀率降低4个百分点（核心PCE物价指数接近6%）的同时，确保美国市场不会引起衰退。

美联储资产负债表如何缩减成为难题

与此同时，美元全球储备份额日益减少，如下图，国际货币基金组织（IMF）数据显示，美元在全球外汇储备中的比例在过去 20 年中从 73%下降到58%，对此，美国金融网站Silverdoctor分析认为，这表外国对美国国债的需求持续下降。

而通过以下图表，可以看到，在过去的二十年中，美国联邦未偿还的国债（即借据）增长了 7 倍，而同期的现金量增长了不到 2 倍。

更加值得一提的是，自全球大流行以来，在美联储当时开启史诗般美元QE背景之下，美国联邦债务总额已经由2020年初的23万亿美元，一跃上升到30.4万亿美元，相当于在大约28个月间，美国联邦债务总额激增了约7万亿。具体可以通过以下图表看出，美联储最近几年量化宽松（QE）对联邦资金的主要贡献。下面引用的量化宽松数字完全与美联储持有的美国国债有关，其持有的抵押证券不包括在内。截至2022年一季度的美国联邦债务增长五年图表（十亿美元的债务增长）：

不仅于此，过去五年中,美国联邦的净债务增加了9.855万亿美元，即 49.5%。在此期间，美联储的QE为净债务增加贡献了3.296万亿美元。而随着美联储很快进入缩表周期，美国债务资金最大的对冲者就会完成从多头变成空头的角色转换。

包括美国前财长姆努钦，华尔街商品大王吉姆.罗杰斯在内的多位银行家都认为，在美国通胀长期居高不下，商品供应链陷入困境，以及包括俄乌冲突等全球经济风险持续的情况下，美国债务赤字面临的痛点将引发衰退。罗杰斯甚至多次警告称，美国是全球最大的债务国，债务无处不在，这迟早都要付出代价。而在美联储或将在5月以每月950亿的规模缩表的情况下，美国债务经济能否持续的主动权就掌握在全球为数不多的主要央行机构买家手中。

美联储主席鲍威尔

而根据美财政部在4月公布的最新报告TIC，美债持仓报告会有两个月的延迟，2月，全球央行却净抛售了高达160亿美元的美国国债。例如，TIC最新数据显示，中国继去年12月和今年1月分别减持122亿美元和86亿美元的美债后，2月继续减持53亿美元的美债，目前持有1.0548万亿美元，仍为美债的第二大海外持有者。

也就是说，截至今年2月，中国已经持续三个月减持了美国国债，这三个月累计减持规模约为260亿美元。而通过上图，可以看出，从更长的周期来看，相比于去年2月持有美债规模的1.1042万亿美元，过去12个月已累计减持494亿美元。而这一减持规模已高于瑞典（485亿美元）、墨西哥（471亿美元）、阿联酋（463亿美元）、波兰（455亿美元）、意大利（455亿美元）、越南（414亿美元）等多个美债主要持有国分别持有的美国国债数量。此外，石油美元的主导国沙特也在大幅减持美债。

高盛分析师三天前在最新报告中表示，美债的吸引力还将大幅下降，伴随美国通胀高企，全球去美元化的进程加速的同时，美债在全球官方机构的实际需求量将会暴跌。而美国金融网站Zerohedge则在跟进中分析认为，在美元不断丧失储备地位，以及包括俄乌冲突持续，美国债务货币化日益严峻，通胀攀升的情况下，增加违约风险等因素，正常情况下，主要的买家或将“逐步”出售美国国债的20％，如果风险因素加大，或将有清零美债的可能。而据俄卫星通讯社稍早前援引观察人士估计，全球最主要的美债买家之一接下去完全有可能抛售规模高达7000亿美元的美债。

全球最大对冲基金桥水创始人，亿万富翁雷.达利欧则表示，接下去美债的主要买家们或将抛售更大规模的美国国债。这都表明，美债似乎正在沦为主力资金的弃儿。与此同时，高盛分析师认为，在美债这一美元核心资产不断被资金抛弃过程中，黄金作为世界经济恒定货币将再次被青睐。而让人意外的是，美国市场上的资金，对黄金也日益重视。

事情的最新进展是，路透社4月 26 日报道， 3月份瑞士对美国的黄金出口猛增。瑞士海关数据显示，瑞士 3 月对美国的黄金出货量飙升至2020 年5月以来的最高水平，原因是投资者对俄乌冲突持续的担忧，并囤积了大量的包括金条在内的一系列实物黄金。同时，瑞士对英国的黄金出口也有所增长，瑞士是世界上最大的黄金提炼和转运中心，从历史上看，瑞士黄金交易的数据具有某种风向意义。

而根据世界黄金协会的数据，3月份为投资者储存黄金的交易所交易基金 (ETF) 增加了185吨，价值约 150 亿美元，为 2020 年7月以来的最高水平。不仅于此，世界黄金协会报告显示，美国人也正在热衷购买黄金和囤积金币，预计2022年美国金条和金币的总需求量将达到425万盎司。而通过下图，可以看到，今年前3个月，美国铸币局的金币销售量为98.43万盎司，这已经达到2021年全年120万盎司销量的80%。这说明，美国人自己对美元都不再那么“信任”了。美元不断失去信任锚的功能。

值得一提的是，路透社4月26日还同时报道，瑞士对黄金最大消费市场的中国和印度的黄金出口在今年3月则下降了。瑞士对中国的黄金出口在 3 月份降至一年来的最低水平，对印度的出口是自 2021 年5月以来的最低水平。路透社分析称，由于美欧市场强劲的投资者需求推高了2月和3月的金价，较高的价格常常让亚洲的零售消费者望而却步。4月27日，黄金交易价格约为每盎司 1,900 美元。

不过，世界黄金协会在4月14日的报告中指出，3月中国黄金ETF的总持仓量增至 61.8 吨，比2月底增加 2.4 吨。同时，三只新的黄金ETF上市，将选择范围扩大至15只黄金ETF。

值得一提的是，世界黄金协会援引海关数据显示，中国 2 月份进口了 67 吨黄金，环比下降 41% 。也就是说，今年前两个月大约180吨进口黄金从海外运抵中国。而该协会还援引海关另一组数据显示， 2021年中国进口黄金818吨，较2020年高出36%，接近2019年水平。也就是说，过去3年间，至少约为2200吨黄金陆续运抵中国。

我们把上述多个数据叠加起来，不难发现，自2019年至今年2月的38个月间，至少约为2300 吨黄金从海外陆续运抵中国。如下图，也可以清晰地看到，从更长时间范围内的黄金持续流入。

这就不难理解 ，为什么美国金融网站Zerohedge三周前提及，过去几年间，数千吨黄金运抵中国。（完）