赛道股大涨！分布式光伏概念股为何如此突出？

3月10日，A股高开高走。医药商业，中药，电力设备，贸易，物流，贵金属，油气设服等少数板块下跌。光伏板块、锂电池板块板块强势反弹。绿色电力概念上扬，金山股份，云南能投，芯能科技，锂电池板块震荡上涨，鹏辉能源，美联新材，容百科技上涨10%以上，多氟多涨停，中伟股份，当升科技，丰元股份，天际股份，科达利，都在上涨。

近期外资的走向广泛收到投资者关注，北向资金最近有什么动作？光伏有望走出赛道独立行情吗？本文将重点分析以上问题。

北向资金有加光伏减电动车的趋势

最近一周的股市流动性一般，市场情绪持续低迷，A股净流入-182亿元，前值-120亿。俄乌冲突不断升级，市场情绪逐渐冷却：2月24日，俄罗斯总统普京宣布对乌克兰顿巴斯地区采取特别军事行动，整个乌克兰进入战争状态，地缘政治风险加剧。受此影响，A股震荡下行，市场情绪降温，最近一周A股成交量、换手率、融资买入额均有所回落。

北向资金流入从行业来看，有色流入最多82亿元，非银流出最多66亿元。从“俄乌冲突”2月23日到2022年3月8日，净流入有色、电新、公用事业，资金分别是82.3亿元、35.0亿元、23.4亿元，占自年初流入这些行业资金比例分别为65.9%、53.7%、63.7%。净流出的前三名是非银金融、食品饮料、汽车，流出金额达66.3亿元、50.2亿元、48.1亿元。

净流入个股来看，紫金矿业、阳光电源、隆基股份是净流入前三。其中，紫金矿业、阳光电源资金净流入达30.5亿元、27.0亿元，占年初以来的47.2%、44.6%。在前10净流入企业中，电新、有色分别占据5、2席，主要公司是电新的阳光电源、隆基股份、中环股份、国电南瑞、明阳智能，占电新行业资金总流入的197%。有色的紫金矿业、赣锋锂业，占有色行业净流入的56.4%。

净流出个股来看，宁德时代、中国平安、比亚迪是净流出前三。宁德时代净流出达53.5亿元，占2022年初以来该公司总流出的53.4%。食品饮料行业，五粮液、贵州茅台净流出达26.1亿元、17.4亿元，分别占2022年初该公司总流出的124.4%、28.6%。非银流出的主要是保险，中国平安、中国太保，净流出达43.6亿元、10.2亿元。

分布式光伏迎来“大年”，投资性价比凸显

2021年是全国分布式“大年”，也是国家对家庭光伏补贴的最后一年。在无补贴时代，分布式已经具备了依靠市场力量实现高增长的条件——盈利水平高、成长空间大、增长动力强。

从盈利水平看：1)分散式经济性优于集中式。根据测算，21年户用、工商业项目 IRR比集中式高5.3%和1.9%，如果采取自发自用、余额上网的方式， IRR将进一步提高。2)主要产业链(组件、变流器、安装商)的盈利水平也高于集中式。与集中式相比，分布式组件和逆变器的毛利率分别高出1-4%和4%，安装商的净利率比集中式高6.1%。

从增长空间看：1)过去：21年分布式需求大幅增长，占比首超集中式光伏达53%，其中户用在分布式占比70%+，中部、东部沿海省份分布式发展较好，21年山东、河北、河南新增分布式装机位居全国前三。2)未来：户用市场和工商业市场的增长潜力很大。经测算，21年户用、工商业屋顶光伏渗透率仅为1.4%、4.6%(累计装机规模/总装机规模)。同时，预测到2025年户用、工商业光伏渗透率将稳步提高到5.3%和8.3%；对应户用22/25年新增装机分别约30/45 GW，工商业新增装机分别约14/27 GW。

从增长动力来看：

1) 核心驱动力是经济性。各地分布经济性持续改善，若22年组件价格回落，户用初始投资成本为3.07元/瓦，预计前十大分布式省份户用项目 IRR均超过7%，粤苏浙皖闽有较大的发展潜力。

2) 政策落地是加速器.整县推进分布式开发可吸引央国企参与，民企代开发也可调动双方投建积极性，21年末全国试点县已备案但未并网项目已达28.45 GW，加速户用渗透；能耗双控(煤电使用受限)、电价市场化改革(交易电价最高涨幅为基准价的20%，用电高峰期电价或大幅提升)刺激工商业装机需求。

3) 扩大分布的受众的新兴商业模式。融资租赁模式的初始投资成本为零，降低了投资门槛，吸引了大量的潜在客户(代表企业：创维)，屋顶租赁(合作模式)满足了人们的投资心理，吸引了大量的农村业主(正泰，天合，中来)。

天风证券建议重点关注市场空间最大、盈利水平高的安装商环节：建议关注户用安装商【正泰电器】(渠道、运维优势加深品牌护城河)、【中来股份】(户用、N型TOPCon双轮驱动，全周期资产管理能力受央国企青睐)，建议关注工商业安装商【苏文电能】、【芯能科技】。

重点关注投入产出比高、市场空间增长快的逆变器环节：推荐【阳光电源】(国民知名度高，21年发力国内户用市场)、【锦浪科技】(成长速度快、产品迭代迅速、分布式全场景覆盖)、【固德威】(快速响应+融资担保拓展国内市场，储能逆变器国内应用前景好)，建议关注微逆企业【禾迈股份】。