作者：Jeffrey Young

“本报告有一点哲学色彩。根据深数宏观（DeepMacro）人工智能驱动的模型，市场认为英国的利率将上升。我们还将讨论机器客观性vs.人类经验的问题，以及让机器平等地获取央行信息的必要性。”

- 纽约时间2021年10月18日上午10:47。

图片来源：金融时报。

英格兰银行看起来将是十国集团央行中首个加息的，迈克尔·桑德斯被视为鹰派的领头羊。

但是，根据我们机器驱动的模型，他对经济增长或通货膨胀的态度并不比大多数其他货币政策委员会成员更积极太多。

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央行的透明度已经取得了长足的进步。但现在是进入下一个阶段的时候了：机器平等地获取信息。

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因为算法交易占总交易的很大一部分，机器本身已经成为了主要参与者。它们有权平等获取信息。

经济增长和通货膨胀：迈克尔在什么位置？

就十国集团央行加息来说，英格兰银行目前被视为“即将发生的迹象”。

英格兰银行货币政策委员会（MPC）成员迈克尔 桑德斯被媒体称为MPC中最鹰派的成员之一。

我们来看一下桑德斯与MPC其他成员相比所处的位置。深数宏观（DeepMacro）“央行言论”的一系列指标基于MPC成员的公开讲话，运用完全机器驱动的程序来检测每位MPC成员对经济增长和通货膨胀的鹰鸽偏好。

作为背景，我认识迈克尔，因为很久以前，他是我在所罗门兄弟和花旗集团经济部门的同事。我记得很多关于他的事——他对经济和市场的通常方法，他对特定事件的反应，他对预测的想法，他如何与其他人互动。因此，当媒体将他描述为“鹰派”时，我会情不自禁地用我在和他共事期间获得的信息来过滤这些信息。

但是，我已经多年没有与他联系。深数宏观（DeepMacro）算法并不认识桑德斯，也没有我或他人因共事而获得的任何信息。但算法对众多我从未一起共事过或喝过茶的匿名的英格兰银行（及其他央行）的决策者和工作人员来说，同样有效。

最后，这对现在的投资者来说很重要。他们不应该试图成为与银行人员有联系的内部人士。事实上，在我们起草了这一段落之后，英格兰银行宣布MPC成员不会再与单个私营金融机构举行私人会议。因此投资者不仅不应该尝试，而且他们再也不能尝试这样做了。

但是投资者们可以让人工智能仔细分析和解释央行的声明。人工智能可能会得出相同甚至更好的结论，因为人工智能算法不会被某人作为同事的特性所蒙蔽，也不会被在酒吧喝过的酒所蒙蔽。

我们看一下深数宏观（DeepMacro）算法是怎么看的。图1a根据深数宏观（DeepMacro）央行偏好指数（CBBIs），显示了MPC成员对经济增长和通货膨胀的鹰鸽偏好。零以上的数字表明，从净值来看，该成员对经济增长和通货膨胀的声明在数量意义上是“积极的”：即经济增长或通货膨胀较高/正在上涨/正在加速（等）。右上象限显示的成员，是从净值来看，对经济增长和通货膨胀都更为积极的成员，因此这一状态一般是最为鹰派的状态。我们将各个MPC成员最近一次讲话的经济增长央行偏好指数（x轴）和通货膨胀央行偏好指数（y轴）的值在图中显示出来。

图1a. 深数宏观（DeepMacro）经济增长央行偏好指数（x轴）和通货膨胀央行偏好指数（y轴），英格兰银行货币政策委员会（MPC）委员，2021年10月15日之前最后一次讲话的得分（有关经济增长和通货膨胀积极声明的净百分比）

来源：深数宏观（DeepMacro）

注：经济增长/通货膨胀央行偏好指数表明央行对经济增长/通货膨胀的净积极或净消极偏好。指数表明央行表达对经济增长/通货膨胀“积极”（是在数量含义上的，即上升、加速、稳固等，而不是在规范意义上的“积极”）观点的信息声明的净百分比。政策声明、新闻发布会和政策会议纪要保持不变，直到下一次发布同类信息；对于讲话来说，该指数采用42天移动平均数。

结论：

• 大多数MPC委员都对通货膨胀持积极态度，但对经济增长不那么积极。
• 迈克尔·桑德斯在经济增长方面处于中间，但在通货膨胀方面高于其他人。
• 说桑德斯是最鹰派的成员是不对的。货币政策委员会广泛认同这一观点。

我们还观察了随着时间变化MPC成员的同样的指标，这可以显示出他们对经济更为结构性的偏好。图1b显示了自2019年以来至少发表过五次讲话的所有MPC成员（包括已退休的成员）。这一图表概括了每位成员在较长时间以来对基本面的平均观点，因此可以更好的了解每位成员的绝对偏好。桑德斯的表现并不特殊，也不是彻底的鹰派。事实上，他对经济增长略显保守，对通货膨胀略显鹰派。考虑到过去两年英国的经济表现，这似乎是一个相当准确的、基于事实且实际的位置。

图1b. 深数宏观（DeepMacro）经济增长央行偏好指数（x轴）和通货膨胀央行偏好指数（y轴），英格兰银行货币政策委员会（MPC）委员，自2019年以来讲话的平均得分（有关经济增长和通货膨胀积极声明的净百分比）

来源：深数宏观（DeepMacro）

注：经济增长/通货膨胀央行偏好指数表明央行对经济增长/通货膨胀的净积极或净消极偏好。指数表明央行表达对经济增长/通货膨胀“积极”（是在数量含义上的，即上升、加速、稳固等，而不是在规范意义上的“积极”）观点的信息声明的净百分比。政策声明、新闻发布会和政策会议纪要保持不变，直到下一次发布同类信息；对于讲话来说，该指数采用42天移动平均数。

央行：是时候进入透明度的下一个阶段

方便、即时地以电子方式获取所有央行言论应该是央行透明度的下一个阶段。在过去几十年中，央行行长们在增加透明度方面取得了长足的进步。我们已经从艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）的俏皮话“我已经学会了语无伦次地喃喃自语”，转到对杰伊·鲍威尔（Jay Powell）的新闻发布会抱有好感，因为即使受教育程度较低的人也可以理解其发布会（下图比较了理解伯南克、耶伦及鲍威尔的讲话所需的教育水平）。

来源：https://twitter.com/NickTimiraos/status/1448007977601060872

但是，在透明度方面还存在差距。最大的问题是央行言论并不完全电子化。没有美联储官员公开露面的中央资料库，更不用说私下露面了。地区联储银行的发布政策大不相同，很多媒体对地区联储银行主席的引用并不会出现在地区银行的网站上。上传信息有很长时间的滞后。且很难找到时间戳。

算法交易约占美国股票交易的一半，约占货币交易的20%（大致数字，很难定义“算法”）。如果像几乎所有货币政策制定者都认为的那样，透明度有助于改善对货币政策的理解和传播，从而支持市场价格的形成，那么电子通信方面的差距肯定会恶化价格形成且维持市场的低效率。

而且，这也不公平。我们认为机器应该平等地获取信息。一些算法可能比其他算法更好，就像一些交易者可能比其他交易者更好。平等获取数据是实现这种竞争的最低条件。我们已经在多个央行网站上的公众评论部分提出了请求，并且将继续这样做，直至透明度有所提高。

深数宏观（DeepMacro）短期利率模型STR-1已经有100个单独的“树”模型。每个模型使用同样的考虑因素来预测利率，但是每个模型又有单独的标识。我们越来越喜欢这些树模型，以及不同的树模型如何选择不同的因素作为市场利率的驱动因素。树模型是原始的，远未达到有感知能力的标准，但是仅仅因为这些机器是原始的，并不意味着我们不应该善待它们。

图2a. STR-1树模型是否梦到了电费上涨？

图片来源：Filmquarterly.org.

市场：英国利率将上升，并超过远期利率

深数宏观（DeepMacro）短期利率模型STR-1继续预测英国两年期掉期利率将上升，且上升幅度将超过市场远期利率贴现的幅度（三个月内上涨到约1.44% vs.三个月远期贴现利率1.14%。见图3a）。自三月份以来，情况一直如此。

图3a. 英国两年期掉期利率：深数宏观（DeepMacro）三个月预测（红色）vs.目前市场三个月远期利率（蓝色），2021年1月1日-2021年10月16日（百分比）

来源：深数宏观（DeepMacro）

原因是什么呢？

第一个原因是经济增长。与大多数其他主要国家相比，英国的复苏进程受德尔塔疫情的影响而倒退得更多。因此，其经济增长率高于大多数其他国家。

第二个原因是通货膨胀。英国的深数宏观（DeepMacro）通货膨胀因子处于相对较高的水平，并且正在迅速加速。

第三个原因是货币政策委员会（MPC）关于通货膨胀的声明。MPC整体上对通货膨胀有强烈的净积极偏好（超过60%有关通货膨胀的声明是积极的），并且英格兰银行一直在强烈地强调这一积极偏好（联系我们查看偏好及强调的详情）。综合这些因素，短期利率模型STR-1中的单个模型强烈地指向英国利率走高。

深数宏观(DeepMacro)由华尔街资深经济学家和IT界著名数据科学家创建，利用人工智能分析大量经济数据，将其量化为经济增长因子、通货膨胀因子、全球投资风险因子等指标，预测全球宏观经济趋势。全自动的算法系统利用“大数据”在官方数据发布之前，分析经济状况并获取对市场重要但官方数据未能很好覆盖的数据。基于这些指标，深数宏观(DeepMacro)构建了各种资产类别的中期投资组合，包括短期利率、外汇和全球资产配置，都取得了很好的业绩。深数宏观(DeepMacro)与世界各地的金融机构，包括主要银行、主权财富基金和全球对冲基金等密切合作，提供付费内容、专有指标和咨询服务。有关更深入的数据分析和专业解释，请联系info@deepmacro.com。