小米12降价，米家产业链负重前行

小米发布了小米12，雷总声称要对标苹果。

其实，这么多年来，执着的向苹果致敬学习的，正是小米。

雷总做小米时找到的第一个供应链企业，就是苹果的电池供应商。

名师出高徒，小米甚至提出了生态链的概念，并培育出来不少生态链企业。

紫米、商米、云米、华米等生态链企业发展的还不错，不少生态链企业能够单独上市。

其中，有一家代工小米激光电视的生态链企业，叫峰米科技。峰米的另外一个合作伙伴，是一家科创板上市公司：光峰科技。

光峰科技原本是TO B的，主要业务是销售激光显示核心器件、整机和提供激光电影放映服务。

但由于激光放映业务受市场影响较大，同时宅经济兴起，人们对激光电视和智能微投的需求越来越大，促成光峰科技转型TO C。

顶着激光显示明星企业的光环在科创板上市，刚上市就遇上台达公司的专利诉讼，加上市场环境的影响，2020年度利润下滑近40%。但发力C端产生的营收突破10亿元，占总营收的比例首次超过50%。

今年光峰科技更进一步发力TO C 业务，子公司峰米科技在家用领域推出激光电视新品；TO B方面与当贝、惠普、海信、长虹建立合作，向其提供激光源、机屏幕等核心器件产品。

随着国内电影市场的回暖，影院业务也逐渐回升，三季度整体业绩已恢复到上市时水平。

1、三季报的喜与忧

前三季度，光峰科技实现营业收入16.6亿，同比增长34.09%，其中激光光学引擎和投影整机贡献的营收接近90%。

实现归母净利润2.11亿，同比增长378.84%；但扣除非经常性损益后的归母净利润缩水近一半，只有1.08亿，并且上年同期扣非归母净利润是负数，公司对此项数据干脆不作比较。

2020年因为市场大环境影响，业绩下滑明显，不具有可比性。但近2年扣非归母净利润严重缩水是个不争的事实，意味着公司盈利极大地依靠非经常性收益，主要是购买理财产品的投资收益与获得的政府补助。

自上市以来，募集的资金暂时闲置，只好拿去理财。购买理财产品支出的现金超过60亿，收回投资近53亿，目前还有近6亿的银行理财产品未到期，这也从侧面印证了募投计划的完成进度未达预期。

募集资金10.62亿原本计划3年内完成项目建设和补充流动资金，2年过去了，根据今年中报显示的资金使用进度来看，仅100%完成了补充流动资金项目（主要用于偿还前期借款）。

新一代激光显示产品项目和信息化系统升级项目的资金投入分别为38%和25%，总部研发中心项目仅为8%，预期2022年8月之前完成该项目存在一些难度。

募投项目进度缓慢的情况下，存货急速攀升，随之而来的是跌价风险升高。

2、存货跌价风险逐步升高

光峰科技的存货主要由原材料和库存商品组成，合计占存货的比例接近90%。

今年由于行业供应链紧张，提前储备原材料、实施战略性备货，存货余额由年初的4.19亿上升至目前7.53亿，比年初上升了80%。

存货周转天数为146天，比去年同期增加了29天。因激光显示技术主要应用于消费电子行业，产品更新速度较快，也可能受市场需求影响出现较多滞销产品，导致存货具有较高的跌价风险。

今年前三季度已确认的资产减值损失为1428万，比去年同期增长60%，由于三季报披露信息有限，只能从中报推测，大部分是由存货跌价产生的损失。

为了备货，预付账款也由年初4744万大幅增长至1.1亿。通常话语权强的企业会先拿货再付钱。但是光峰科技的采购和销售业务太依赖大客户，尤其依赖关联方，导致其没什么话语权

3、过度依赖关联方

2020年光峰科技前五名供应商采购额6.53亿，占年度采购总额的38.97%，其中第一大供应商是关联方小米通讯，采购额2.06亿，占采购总额的12.28%。

前五名客户销售额10.88亿，占年度销售总额的55.84%；其中关联方销售额7.79亿，占销售总额的39.96%，第一大客户仍然是小米通讯。

双方关系远不止于此，小米科技控股的私募基金天津金米投资和光峰科技以及其他私募基金共同成立了峰米（重庆）创新科技，100%控股峰米（北京）科技。

顺便提一下，金米的股东众米有16个股东，基本上是叁米、肆米、伍米等，让人傻傻分不清楚，取名这么随意真的不是在搞笑吗？

而光峰科技是峰米（重庆）第一大股东，进而间接持有峰米（北京）39.19%股权，并将其纳入合并范围。

峰米（北京）主要服务于C端用户，为消费者提供激光智能微投产品，是重要的非全资子公司。

光峰科技和小米之间既是关联方客户，又是关联方供应商，还合资成立子公司，可谓深度绑定。

同样的方法屡试不爽，例如和中国电影器材公司、北京东方中原教育科技公司成立中影光峰激光影院技术公司、北京东方光峰科技股份有限公司，聚焦激光电影放映机光源、租赁服务和激光商教投影机业务。

从近三年的关联方交易额可以看出，光峰科技对小米通讯的依赖性越来越强，对小米的销售额占总营收的比例从2018年的18%上升至今年中报31%。

对中影器材和东方中原教育的依赖性逐渐减弱，但也逐渐增加了对其他关联方的销售和采购。

大部分销售业务都是与关联方进行，不仅容易掩盖部分真实业绩，也容易因过度依赖大客户而丧失话语权。一旦大客户不再合作，很容易导致销售业绩断崖式下降。

尤其是峰米（重庆）的股东中存在多个私募基金，股东持股的稳定性不高，小米仅持股10%左右。若采购和销售业务过度依赖小米，短时间内也许能背靠大树好乘凉，但长远来看存在一定风险。

4、总结

今年陆续有多个股东减持股份，其中SAIF IV Hong Kong减持2000多万股，持股比例从9.39%下降至4.38%，按减持期间的平均股价27元/股计算，已套现至少6亿。

光峰科技的ALPD技术是其核心技术，已经应用于电影、电视、商教、工程等传统领域，并向航空、车载、智能家居等创新领域不断延伸拓展。

技术过硬的情况下，如何提升产品盈利能力和资产的运营能力，将直接影响未来的业绩走势和股东信心。