今年,葛兰失去了超能力。
她的代表作中欧医疗健康,距离2021年结束还有6个交易日,目前年度收益为-7.49%。
wind显示,今年主动基金的中位数收益为7.03%。
又一位严重跑输同行的顶流。
葛兰跑输的第一个原因,受规模所累。
以前,我不相信规模是收益的敌人。
现在,我要修正这个观点。
打个比方,同样买1亿,若涨幅100%,10亿管理规模,净值占比10%,则贡献净值涨幅10%;但基金规模如果是100亿,净值占比是1%,则贡献净值涨幅也是1%。
美迪西今年涨幅180%,它占中欧医疗健康净值比为3.56%,贡献净值涨幅仅6.41%。
赵蓓也买了美迪西,工银前沿医疗占比为6.35%,贡献净值涨幅则高达11.43%。
葛兰跑输的第2个原因,是重仓的爱尔眼科和通策医疗表现不佳。
今年爱尔眼科,跌幅-26%,通策医疗跌幅-30%。
爱尔和通策跌幅大的主要原因是高估值+低增速。
在A股,景气度是以季度为周期,一旦增速低,就会杀估值。
百倍估值下,即便是行业空间再大,比同行竞争优势再突出,必须是30%的增速打底。
像近200倍估值的通策医疗,二季度净利润同比仅增长了13.4%,三季度同比增速更低,仅7.2%。
这么低的业绩增速,这么高的估值,你不该跌吗?
消费、医药作为两大黄金赛道,已经深入人心。
更多人把下跌,当作机会,而非风险。
像招商中证白酒,最新规模为930亿元,相较去年年末增长了360亿。
面对白酒的下跌,更多人在默默抄底,只是他们没有发声罢了。
在医药的下跌中,更多人也是越跌越买。
其中,葛兰是最大的获益者。
中欧医疗健康最新规模为634亿元,相较去年年末增长了400亿。
400亿是什么概念?
朱少醒、傅鹏博两位大佬的管理规模,都不超过400亿。
目前共有149家公募基金机构,76家的非货币管理规模未超过400亿,占比51%。
葛兰1个人,打败了诸多老将和51%的基金公司。
她目前管理规模约970亿元。
不出意外,她将是第1位管理规模突破千亿的女性基金经理,创造公募基金记录。
说实话,我现在看医药,更多看到的是机会。
以我粗略的观察:
如药明康德所在的CRO赛道,根据Frost&Sullivan的统计,2016年我国CRO行业市场规模为220亿元,到2020年行业市场规模增长至522亿元,年均复合增长率为24.11%;预计未来几年,中国CRO市场还将维持24.84%的年复合增长率,至2025年增长至1583亿元。
药明康德,作为总龙头比行业增速更高,毛估为30%。
爱尔眼科和通策医疗,分别为眼科龙头和齿科龙头,坐拥庞大的国内市场,排除集采,也能维持30%的复合增长。
对于未来3年保持30%复合增长的上市企业,一般合理估值为60倍。
那么,到了第3年,若市值不变,则估值就降为35倍。
如药明康德,万得预测22年净利润约59亿,同比增长33%,若给予60倍估值,则合理市值为3540亿。
当前药明康德市值3400亿元,已属合理。
爱尔眼科,万得预测22年净利润约30亿,同比增长31%,若给予60倍估值,则合理市值为1800亿。
当前爱尔眼科市值2308亿元,相对于23年的估值合理。
通策医疗,万得预测22年净利润约10亿,同比增长33%,若给予60倍估值,则合理市值为600亿。
当前通策医疗市值618亿元,估值合理。
所以,对于葛兰,也不必悲观。
页面更新:2024-05-09
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