这个月的中央经济工作会议明确了明年所面临的经济下行压力：

• 1.需求收缩：代表GDP增速下滑；
• 2.供给冲击：PPI高企；
• 3.预期转弱：地产和出口都可能熄火。

为了刺激经济，各部门很快就出台了相关的刺激政策。

比如，央行立刻就降准了，那么全面降息的可能性有多大呢？

接下来我们复盘一下过去十年央行降息的背景，从中可以挖掘三个降息的触发因素。如果明年满足这三个条件，就很可能会全面降息。

这三个因素是：

1.GDP增速无法达到预期目标；

2.PPI进入负值区间；

3.实体经济贷款需求不足。

2012年的全面降息背景

4万亿大放水后，经济过热，2011年的PPI达到了7%，CPI也达到了6%，通胀压力非常大。

强大的通胀压力下，央行开始加息抑制通胀。

PPI就掉头向下，在2012年3月份进入负值区间！满足了降息的第2个条件。

而此时GDP增速从2011年1季度的10%下滑到2012年3季度的7.5%。2012年的GDP的目标是保8！满足了第1个降息条件。

再看看企业的贷款需求，2012年5月左右，中长期贷款余额同比增速下降到冰点，为10%左右！此时降息的第3个条件也满足了。

企业不借中长期贷款说明他们对未来的经济持悲观状态，不愿意扩大生产，除非他们能看到未来企业有利可赚。

假如企业的利润率是6%，而贷款利率是5%，那么企业肯定就不愿意生产了，简直就是白忙活给银行打工。假如利息降低到2%，那么他们就有动力了。

于是，央行在2012年6月和7月进行了两次降息，基准利率从6.56%降到6%！

随后经济开始企稳回升！

2014年-2015年的降息背景

2013年是转型之年，主旋律是淘汰高耗能、高污染产业，遏制产能过剩，发展新兴产业。

转型都是痛苦的，产业被限制后，GDP从8%下降到2014年10月的7.2%，当年的目标是7.5%。满足了降息的第1个条件。

2014年，PPI一直被压制在负值区间长达3年，在2015年四季度甚至达到了-6%。此时面临的不是通胀压力，而是通缩压力。要知道通缩比通胀还可怕，所以必须要进行刺激。

此时，满足了降息的第2个条件。

企业中长期贷款余额增速在上一次刺激后，只上升到14%左右后，又开始有向下的趋势，满足降息的第3个条件！

于是，央行从2014年11月开始了6次降息。一共下调贷款基准利率1.65%。

最终，2016年初，经济企稳回升。

2019年-2020年降息背景

2018年鬼哭狼嚎的一年，降杠杆+中美贸易战，GDP不断走低，这个态势一直延续到2019年3季度，GDP降到了6%以下。当年的目标是保6！此时满足降息的第1个条件。

PPI从2017年底开始不断下滑，2019年7月左右进入负值区间。满足第2个降息条件。

社融增速从2018年底降到了10%左右，2019年小幅回升后又继续下降。说明企业贷款难，贷款需求不足。满足降息的第3个条件。

于是 2019 年 11 月央行下调 MLF 利率，而在2020年，经济本来就弱，叠加疫情，再次下调了30个基点。

2022年会全面降息吗？

回顾一下全面降息的三个条件：

• 1.经济增速低于目标，或者明显感觉完不成目标；
• 2.PPI进入负值区间；
• 3.实体经济贷款需求不足，或者说是企业的利润率太低，贷款利率压缩了利润空间。

为什么一定要满足这三个条件呢？

首先，如果PPI太高，通胀压力就很大，央行不敢降息，否则会引起经济秩序混乱；

其次，GDP增速直接跟就业挂钩，1个百分点的GDP增速就能带动近200万人就业。因此虽然现在已经不追求绝对的增速，但太低仍然不行。

第三，降息刺激经济的本质就是降低企业的成本，如果企业的利润已经很低了，贷款利率就得更低，才能让企业从事经营活动，带动经济。

2022年，这三个条件会满足吗？

第一，GDP增速目标是关键；

现在我们还不知道国家会把明年的经济增速目标设定为多少。

如果设定为6%，那么降息的可能就几乎是100%；

如果设定为5.5%，降息的可能是80%，因为社科院的预测值是5.5%，世界银行的预测值是5.4，要保证完成的话，还是得降息。

如果设定为5%，降息的可能就几乎为0了。

当然，如果明年的经济出现了某种黑天鹅事件，就另当别论了。

第二，PPI在明年年中可能进入负值

根据机构预测，明年乐观的情况下，PPI会在6月左右进入负值，悲观情况下，年底进入负值区间。

所以PPI大概率能满足降息条件。

第三，企业现在就需要钱

不用等到明年，现在企业就很需要钱，尤其是中小企业。

比如，现在的社融同比就在历史最低位。因此满足降息的条件。

总而言之，明年会不会降息，很关键的因素就在于明年的经济增速目标到底是多少。

这里还需要考虑一个因素，就是美国加息。美国明年下半年会启动加息，如果我们要用降息刺激经济，就必须赶在美国加息之前。

所以，如果经济增速目标如果设定在5.5%，那很可能等不到PPI进入负值区间就会降息。

最后，通过本文的阐释，希望读者能对全面降息的三个条件有所认识。

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