宁德时代，下一个华为还是恒大？

1 预言和明斯基时刻

商业是有周期的，上升期所有问题可以用增长来掩盖；退潮的时候，才可以知道究竟谁没穿底裤。另一个是两个根本特性，一个是资本对利润的贪婪追逐和金融资本的短期行为。第一阶段，企业承担少量负债，利用经营利润还本和付息还不是问题。第二阶段，只能去兑付利息，本金就有点难了。第三阶段，支付利息都比较难了，从而带来庞氏融资系统崩溃。

找到一个能够创造稳定现金流和利润的行业，利润率不那么高也行。然后就可以起势，这个就是鱼饵，资本的大鱼小鱼闻到腥味就蜂拥而上。上车的呢，一起讲这个大故事，让更多的人上车。然后泡泡越来越大，最后就商业周期的低潮期泡泡破灭。能够套现走人的就是高手，不能套现的只能呵呵了。

2 福建宁王，赌性坚强

宁德时代2018年6月上市，到目前短短三年半时间，市值已经到达1.51万亿元，A股总市值排名第三，他前面分别是贵州酱香科技茅台2.57万亿和宇宙第一个大行工商银行1.64万亿，短时间追上宇宙第一行问题不大。

宁王曾富豪，技术出身，深耕电池领域，这一点还是值得尊敬。一个人能够在一个行业深度耕耘，这对要塑造一番伟业来说是必须的。他的一句话确让人有点让人心惊胆战。企业做大到这个份上，已经不是一个企业的事情了。赌性坚强，这短短四个字，你能想到什么呢？

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3 传说的由来

话说福建首富”、美团创始人王兴，是福建闽西人，曾富豪是福建闽东人。因为王兴的传播，办公室墙上那幅“赌性坚强”的让人浮想联翩。王兴说，当时他那个朋友心想这果然是福建人，调侃问道：“你为什么不挂‘爱拼才会赢’呢？”曾富豪正色地回答：“光拼是不够的，那是体力活；赌才是脑力活。”

企业大了，稳定才是最重要的；为什么赌呢？赌就是概率的游戏，是大胆和激进，要么光辉伟大，要么一地鸡毛。其实对企业家本人，确实没什么，即使破产吃喝几辈子都不用愁。可是跟着你混，还没套现的相关人等，没拿到钱的供应商那就倒大霉了。

4 宁王为什么强

回归本质，不管电动汽车和储能产业这股风究竟有多大，宁德时代本身主业还是制造业，制造就意味着需要技术，需要投资建厂房，需要购买原材料，需要控制产品质量，需要回收货款。这是一个资金密度高，技术要求高的行业。虽然宁德时代产量不停攀升，不过销售毛利率却在不断下滑，最新三季报是27.51%，销售净利率是12.47%。

简单说，这个行业他是头部三强，是产量最大的，有规模优势。他有上千人的技术研发团队，中高层员工听说都有期权，这一点还是能够保证内部战斗力，老板愿意和大家分享战斗成果，还是有德的。

另外需要说明的，锂电池是有寿命的，车用电池2000-3000次充放电寿命，储能6000-8000次。这就意味着8到10年时间，存量的电池都要再换一遍。这一点比很多机械行业企业强太多，比如发电设备，寿命25年以上。造一台，25年后才会换掉，以前听说西门子发电机有的干到60年。所以这个市场是足够大的，未来即使没有增长，也会有很大存量。只要你能保证头部位置，当然前提是没有根本性革命技术哈。

5 为什么要大额定增

其实就锂电池本身来说，技术壁垒慢慢在下降，不是说只有你一家能够制造。后排企业都在往前冲。通过构建资本壁垒，然后构建产能壁垒，然后抢占市场份额，再利用规模优势，构建规模效应降低成本，压跨后排对手。这应该就是大额定增的初衷所在。但是一个制造业，这么大规模的扩张，是不是资本的无序扩张，上面的逻辑是否成立，不免引发大家的担忧。

担忧什么？这些资本进去，资本都是逐利，资本都是短期逐利的；一旦行业风吹草动，就会更加短视。企业家能否抗住资本的控制呢？582亿元的定增，就算资本要求回报率10%，那一年也是58.2亿元的利息。这只是最近的一笔。要知道今年前三季度扣非净利润也就是66亿，今年一整年估计早90亿元左右。这只是简单算算当期这笔账，以前还有多少融资那就需要详细研讨了，反正不会少了。

6 从波特五力模型看

波特五力模型是分析行业竞争力的，包括以下5种力量：供应商的议价能力；购买者的议价能力；潜在竞争者进入的能力；替代品的替代能力；行业内竞争者现在的竞争能力。先说供应商，上游就是锂矿资源，这玩意全球的储量是有限的，并没有那么多，如果还是锂电池路线的话，资源会越来越少，长期来说肯定是涨价啊。下游主要是汽车整车厂，国内国外都有和一些储能行业的集成商。大型整车厂的议价能力肯定强，小的就会差一些，但小的车厂量也不大啊，走量还得看大厂。听说宁王，现在很硬气，都是现金提货，不知道真假。代替品那就看其他类型的电池，不过还好的宁德时代内部还是很能跟上节奏。行业的现在竞争者，国内肯定是吊打其他电池企业，国外的日韩就难说主要是LG，三星，SK和松下；国内主要是比亚迪。潜在进入者，那就不好说了。

从上面看，选择做大规模，提上上下游的议价能力确实是必须的，然后有了成本优势就可以吊打国内外现有对手和潜在进入者。有了利润，又可以支持研发，随时跟踪代替产品。所以，做大规模确实是必由之路。

7 大规模的对外投资

11月15日，宁德时代在回复深交所问询函时公布了近年来对外投资情况，截至2021年9月30日，宁德时代已投资75家企业，合计认缴金额达154.6亿元。其中有48家企业为长期股权投资，合计认缴金额109.7亿元，截至9月末账面价值100.3亿元，长期股权投资主要围绕产业链布局、市场拓展等开展；其余28家企业为加强产业链合作及协同开展的产业链相关投资。

好家伙，对产业链的上游，下游，设备制造，其他产业投资，当然主要还是集中在上游和下游比较多，无可厚非。其实吧，这就是将鸡蛋都放在了锂电池行业里面。行业兴，宁王兴；行业亡，宁王没。

8 早已透支的股价

目前宁德时代的股价651元，市盈率高达152倍。消化这么高的市盈率，只能靠每年大幅度的利润增长，否则神话不可继续。事实上，宁德时代如果只停留在单纯的电芯和电池包制造业务上，也撑不起这么高市值。因为单纯的制造业务，技术优势不明显，在产业链上也不具备主动权。

现在国内一家独大没的说，未来是不是如此呢，那就只能留给时间来回答这个问题。但非常明显的是，国内未来就是防守策略，防止对手做大。国外来说，那就需要真刀真枪去攻城略地。面对日韩老牌企业，新晋宁王如何大杀四方呢？又有哪些看家法宝呢，只能拭目以待。

9 宁王，究竟是下一个华为还是恒大

回归问题，宁德时代究竟是一下个华为还是恒大？就目前来看，他处在猪都会飞的双碳风口，这个行业和产品本身是具有一定的社会价值的。这个行业未来也是一个大行业，所以毋庸置疑，当前是一个十字路口。

华为为什么是华为，他少了资本的裹挟，可以按照自己的节奏前行。而宁王，不行！如果遇上行业低潮期，资本是否能够忍受几个点的利润率呢？他们要是着急套现呢？

会不会是下一个恒大？目前看并不是，等待哪一天你发现哪跟哪都有宁王的影子，那就是了。现在有点初露苗头的迹象，至少开始行业外的投资。当然有一天，产业资本转化为金融资本，能够玩出金融那一套，另当别论。

10 结论

言归正传，他是不是下一个华为？有点难，也不像。因为有太多资本的裹挟。这玩意是把双刃剑，好的时候你好我好大家好；要是碰到周期底部，翻脸不认人，瞬间让你灰飞烟灭。

会不会是下一个恒大？只能说有点苗头，有点像，但还不是；有一天，哪个风口行业都有他的时候，那就是了。只能说，如果你是供应商，你要考虑不能让应收账款大幅增加，不然你绝对跑得没那些野蛮人快。你的钱也是杠杆啊！

还说一句，单纯是产品制造，绝对支撑不起现在的估值，如果你还持仓，最好跑快点。产品制造，如果他真牛逼，最后也仅仅是像海螺水泥那样就了不起了。人家海螺毕竟还有一堆优质矿山，他只有一堆厂房机器和，门槛越来越低的制造技术。

宁德时代，把握好属于你的时代！