牧原股份的饼摊得老大呢

牧原股份的股价从最低点至今，已经反弹了49%，表现非常亮眼。

在几天之前，牧原老总分享了自己的成本管控成果，综合成本降到了10.2kg，当场让很多人震精了。

10月中旬，我在《牧原股份上涨的原因》里通过销售简报估算出了公司第三季度生猪的单位成本是14.38元/kg，已经超过了大家的预期。没想到十几天后，老总就宣布成本降到了10.2元/kg。

每斤只有5.1元的养殖成本把别的猪企纷纷踩在了脚下，新希望的成本是7.1元/斤、唐人神的成本是8.05元/斤、正邦的成本是10.1元/斤。

60多年前，举国跃进，超英赶美，谁的产量高谁就受表彰，“高产卫星”捷报频传，当时的人们只要有多大的决心和胆量，就能让土地生产出多少斤粮食，某地的小麦亩产达到了12万斤后，马上就有别处水稻的亩产报到了13万斤，真太TM疯狂了。

在大宗商品高企的当下，怎么就有如此神力，莫非这猪是吃了啥神奇药水，还是通过高科技培育出了见风就涨的神猪。

在近四年里，公司不是增发就是发行优先股、可转债，募集了几百亿的资金，公司的资产规模也在不断发展壮大。

老总在猪价下行周期里发表个人的讲话或是为了稳定军心、留住投资人，或其它某种需要而讲，老总也有难处，有时候，有些话不得不讲。

但我们应该清醒地认识到，点与面的区别，就算某个场真的实现了5.1元/斤的成本，并不代表所有的场都能实现，一切应以公司的公告为准。

公司上几年业绩得到了高速发展，营收、净利双增长，2019年净利润同比增长1075.37%，达61亿元，2020年净利润增长348.97%，达到274亿元，这让其它养殖公司大跌眼镜。

光看经营活动的现金流量净额，光鲜亮丽，可仔细算一下自由现金流，2017年是-44.89亿，2018年是-36.81亿，2019年是-30.47亿，2020年是-228.76亿，均是年年负数，怪不得要年年融资了，再不融资都运转不下去了。

从中也可以看出赚来的钱大都增加到固定资产里去了，以前是小规模扩张，去年是大规模扩张，固定资产在去年已经达到了585亿，其中房屋及构筑物达427亿。

公司不停地圈地盖猪舍，去年曾被报道要停建1.5万亩的养殖场工程，原因是违规占用基本农田。

如果有一天因政策因素，公司的众多猪舍要被迫拆除，那么多的固定资产还值这个钱吗？

猪舍不像城市的房地产可以保值升值，一拆就什么都不是了，可能还要亏点土地租金，固定资产几乎变零。

如果没有被迫拆除，公司按4.75%以上的折旧率，2019年计提了13亿的固定资产折旧，2020年计提了21亿的固定资产折旧，计提的费用冲减当前的净利润，通过10-20年的计提，账面上只留下5%的残值。这时租期基本已到，（因为超过20年租期的合同是无效的），不能续签的话，也会面临固定资产清零的风险。

所以用几百亿的资金大规模地扩张猪舍，固定资产减值的风险是很大的。

当然通过猪舍扩张，提高营业收入和净利润，赚取更多白花花的银两，这似乎也说得过去。

可去年9月至今，在前十大股东里，除了易方达的0.73%和HK的3.5%外，没见到其它机构的身影，它们避而不见是为了什么？

饼画得很大，可年年都是负的自由现金流，股东们的盼头在哪里？

事物是动态发展的，本文观点不会一成不变，学生任何观点，并非买卖推荐，皆是与各位师傅探讨研究市场的方法，股市有风险，入市需谨慎！