化学制药：恒瑞医药、药明康德、复星医药、华东医药和科伦药业

化学制药行业已从“仿制药集采”转向“创新升级+全球化出海”的双轮驱动。

1. 恒瑞医药（600276）：创新药龙头+出海标杆。国内创新药“一哥”，19款1类新药上市；BD+自研双轮驱动，与GSK合作金额超120亿美元；多款直肠癌创新药推进上市申请，全球化商业化能力领先。

2. 药明康德（603259）：CXO全球龙头+GLP-1核心受益。2025年营收454.6亿元（+15.84%），净利润191.5亿元（+102%）；TIDES业务（多肽/寡核苷酸）收入113.7亿元（+96%），支持15种GLP-1药物研发生产；在手订单580亿元，产能扩张加速。

3. 复星医药（600196）：创新转型+国际化平台。创新业务成为新增长点，2025年对外授权收入17.89亿元（同比增9931.4%）；研发投入58.09亿元（+11.9%），布局mRNA疫苗、CAR-T、ADC等八大前沿平台。

4. 华东医药（000963）：GLP-1商业化龙头+医美双轮。国内GLP-1商业化领先企业，产品快速放量；医美业务提供稳定现金流，形成“制药+医美”双主业协同。

5. 新和成（002001）：维生素龙头+精细化工延伸。维生素A/E全球主要供应商，成本优势显著；向香精香料、营养品等精细化工领域拓展，盈利稳定性强。

6. 科伦药业（002422）：大输液龙头+ADC创新突破。传统输液业务提供稳定现金流；创新药板块重点布局ADC（抗体偶联药物），子公司科伦博泰与默沙东达成多项授权合作，国际化潜力大。

7. 人福医药（600079）：麻醉镇痛龙头+国际化深入。国内麻醉镇痛领域绝对龙头，管制类药品壁垒高；美国子公司Epic Pharma贡献稳定利润，国际化布局领先。

8. 海思科（002653）：特色专科药企+创新药收获。在麻醉镇静、肠外营养等专科领域优势明显；创新药环泊酚已上市并快速放量，后续管线逐步进入临床后期。

具备全球竞争力技术平台的企业（如恒瑞医药、百济神州、科伦博泰）。礼来口服小分子GLP-1药物Orforglipron预计2026年放量，上游CDMO/原料药企业订单弹性大（药明康德、华东医药等）。全球生物医药投融资回暖，CXO行业需求进入实质性扩张阶段（药明康德、凯莱英、泰格医药）。中科院实现医用阿尔法同位素量产突破，核药产业链迎来机遇（东诚药业等）。

内容仅做科普，不构成投资建议。