高盛一份研报，把苹果首款折叠手机 iPhone Duo 捧成今年消费电子最大看点：1999 美元起售，低于三星，乐观出货最高 3500 万台，整条大中华供应链都有望受益。

市场一片乐观，但这套逻辑有个巨大盲区：苹果曾经不屑于做折叠屏，如今主动下场追赶安卓早已跑通的赛道，这件事本身，就是苹果创新力下滑最清晰的信号。

一、拆解高盛乐观报告的底层逻辑

9 月 10 日高盛大中华科技团队发布研究报告，核心观点并不复杂。

苹果折叠新机命名 iPhone Duo，折叠状态外屏 5.4 英寸，展开内屏 7.6 英寸，定位 “史上最薄 iPhone”，起售价 1999 美元，对比三星 Galaxy Z Fold 8 Ultra 的 2099.99 美元，高盛评价定价 “Affordable（实惠）”。

出货预期分为两档：2026 基准情景 1400 万台，乐观情景最高 3500 万台。报告看好鸿海、南亚电路板、新日兴、大立光等苹果供应链企业，给予多家公司买入评级。

报告同时点评了苹果其他新品：iPhone 18 Pro 系列搭载 A20 Pro 芯片、可变光圈镜头，售价上调约 100 美元；AirPods 5 新增降噪，价格下调；Apple Watch 12 与 Ultra 4 定价维持不变，仅升级健康传感与智能交互功能。

在投行视角里，折叠 iPhone 是苹果开辟高端增量市场的利器。但投行更多看到订单与营收预期，却忽略了产品背后苹果战略位置的根本性转变。

二、核心观点：折叠 iPhone 入场，是苹果创新文化褪色的标志性事件

（一）从定义赛道者，变成赛道追赶者

乔布斯时代苹果的核心特质，是开辟全新品类：重新定义智能手机、iPad 平板、Apple Watch 智能手表，每一次新品发布，都是苹果制定行业标准，安卓厂商跟进模仿。

折叠屏赛道，苹果观望长达 7 年。三星 2019 年发布初代横向折叠手机，华为后续完成多代产品迭代，铰链、大屏折痕、大屏多任务交互整套方案已经经过市场反复试错。

苹果此前对外的说法是，要彻底解决折痕问题，拿出完美产品才会推出折叠 iPhone。但据彭博社马克・古尔曼爆料，iPhone Duo 依旧无法完全消除屏幕折痕，只能依靠雾面屏幕弱化视觉效果，不存在颠覆性底层屏幕技术突破。为控制机身厚度，产品还做出硬件妥协，砍掉长焦镜头、FaceID 降级为侧边 TouchID。

苹果没有拿出全新形态，没有三折、竖向折叠这类独创方案，直接采用安卓阵营成熟的书本横向折叠方案，仅在机身厚度、铰链精密做工做精细化打磨。

当苹果不再创造新品类，只能进入别人已经深耕多年的成熟赛道内卷，代表引领行业的创新文化正在逐步消失。

（二）所谓 “实惠定价”，不是让利，而是产品力不足的妥协

高盛口中 1999 美元的实惠，只是相对三星的小幅价差。换算国行售价起步预计接近 15999 元，依旧属于苹果顶级高价机型。

这份定价背后是明显的硬件取舍。折叠屏带来铰链、大屏、存储芯片的高昂物料成本，苹果只能削减影像、生物识别模块来控制整机售价。如果苹果仍手握独家颠覆性黑科技，完全可以维持极高溢价，不需要依靠比竞品便宜一百美元去抢夺高端存量用户。

同时折叠屏本身依旧是小众市场。CCS Insight 数据，折叠机型当前仅占全球智能手机总销量约 2%，机构长期预测渗透率十年内仅有望提升至 4%。高盛 3500 万台的乐观预期，和其他第三方机构预期差距巨大，集邦咨询中性预测仅约 500 万台，Forrester 预警折叠 iPhone 有可能复刻 Vision Pro，叫好不叫座，很难实现大规模放量。

（三）全线产品进入挤牙膏迭代，没有划时代创新

不只是折叠 iPhone 缺乏突破，苹果整条硬件产品线都进入小幅迭代周期。

iPhone18 Pro 系列升级 A20 Pro 芯片、可变光圈镜头，仅参数迭代，没有颠覆性交互革新；AirPods 5、Apple Watch 12 只优化降噪、心率监测等细节，核心架构、外观无重大改动，价格基本稳定。

软件层面 Apple Intelligence 端侧 AI 落地持续滞后，iPhone16 系列 AI 功能曾大面积延期。Counterpoint、Canalys 数据显示，近两年苹果国内高端手机市场份额持续承压，华为不断抢占高端份额，根源就是产品长期缺少颠覆性亮点，用户换机意愿持续走弱。

苹果如今只能在芯片、摄像头、机身厚度上做细微打磨，再也拿不出能够重新定义行业的产品，产品力长期下行趋势已经显现。

三、供应链脉冲行情，只是短期红利，改变长期基本面

高盛上调鸿海、新日兴、大立光等供应链企业评级，逻辑来自折叠 iPhone 新增铰链、散热、屏幕零部件订单。

但这仅仅是单一新品带来的短期脉冲行情。一旦 iPhone Duo 销量不及预期，订单规模会快速收缩。

一家科技企业长期价值，根源是持续输出颠覆性产品的创新能力。过去苹果依靠初代 iPhone、iPad 开辟万亿级蓝海市场；现在只能进入安卓已经打磨多年的红海赛道，抢夺存量高端客户。赛道从开拓蓝海，变为存量内卷，正是企业创新动能衰减的典型特征。

四、结尾总结

高盛看见折叠 iPhone 带来短期出货预期和供应链机会，却忽略背后的战略拐点。

曾经不愿跟风折叠屏、坚持底层技术自研的苹果，如今放下姿态入局成熟赛道，依靠小幅降价争夺客户；产品没有颠覆性技术，只能优化做工厚度，甚至削减核心硬件控制成本。

折叠 iPhone 不是一次成功的品类拓展，而是苹果创新文化逐步褪色、产品护城河持续收窄的真实写照。短期新品或许拉动一波供应链订单，但缺少底层创新支撑的硬件迭代，只能收割存量高端用户，很难再打造出 iPhone 级别的增长曲线。苹果未来产品力与增长天花板，会持续下行。