核心医疗IPO上会取消：营收快速增长仍未盈利，高管信披出现遗漏

来源：民商财经

本文授权来自《中国民商》

作者：方 升

编辑：张佳茗

深圳核心医疗科技股份有限公司（下称：核心医疗）是一家致力于提供更全面、更创新、更优质的人工心脏产品的创新医疗器械企业。2025年11月6日，核心医疗科创板IPO申报材料获受理，随后在当月21日进入了问询阶段，在经历了两轮问询后，原定于在今年7 月2日上会接受审核，但鉴于尚有相关事项需要进一步核查取消了审议。

此次IPO，核心医疗聘请的保荐机构为华泰联合证券，审计机构为安永华明会所。

营收增长但仍未盈利

截至招股书上会稿签署日（2026年6月25日），核心医疗已布局5款植入式和6款介入式人工心脏产品，其中1款植入式产品和1款介入式产品已获上市、多款人工心脏产品处于临床阶段。

从经营业绩来看，核心医疗近年来营收增长较快。据招股书，2023年至2025年（下称“报告期”），公司分别实现营业收入1,655.03万元、9,368.84万元和16,426.45万元，2024年、2025年分别同比增长466.08%和75.33%。

不过，与营收快速增长形成对比的是，核心医疗仍未摆脱亏损状态。报告期各期，公司扣非归母净利润分别为-13,939.99万元、-13,397.29万元和-16,675.10万元。

核心医疗目前的收入来源也较为单一。2023年6月，公司首款产品Corheart6获批上市，并于当年实现销售。报告期内，公司所有营业收入均来自Corheart6产品销售。

从销售模式来看，公司对经销渠道的依赖程度也在持续提高。报告期初的2023年，核心医疗来自平台经销及普通经销的主营业务收入占比为90.84%；至2025年，该比例已提升至100%，即公司当年全部营业收入均来自经销模式。其中，平台经销模式收入占比达到69.50%，普通经销模式占30.50%。

与此同时，报告期各期，核心医疗向前五名客户的销售金额分别为960.10万元、7,452.74万元和13,009.69万元，占各期销售总额的比例分别达到58.01%、79.55%和79.20%，公司对核心客户的依赖程度亦值得关注。

在收入规模快速增长的同时，核心医疗的毛利率也呈现持续上升趋势。据招股书，报告期各期，公司主营业务毛利率分别为66.25%、69.66%和74.79%，至2025年末已超过同行业可比公司平均水平。

对于毛利率的持续提升，核心医疗解释称，主要系随着销售规模扩大，单位成本呈下降趋势所致。

从成本端进一步拆分可以发现，公司主营业务成本中直接材料金额增长较多。

报告期各期，核心医疗主营业务成本分别为558.59万元、2,842.71万元和4,140.34万元。其中，直接材料金额从2023年的271.07万元快速增加至2025年的2,763.07万元，占主营业务成本的比例也由48.53%提升至66.74%，提高了近20个百分点。

与此同时，制造费用占比则由报告期初的29.42%下降至2025年的15.97%。

高管信披出现遗漏

截至招股书上会稿签署日，核心医疗的核心技术产品Corheart6已完成超过1,300例临床应用，以终端植入量计算，其2024年国内市场占有率超45%，排名第一并成为我国植入量最多的人工心脏产品。

据相关报道，Corheart6近期获得了欧盟医疗器械法规CE认证（MDR），取得终点治疗（长期治疗）适应证，这是全球人工心脏发展历程中，首款依靠自主创新技术在欧盟MDR全新监管体系下完成CE认证的人工心脏产品。

不过，在首轮问询回复中，核心医疗将Corheart6与同行产品进行了对比，其中包括全球知名医疗器械企业雅培的HeartMate3等产品，除了该进口产品外，核心医疗在列举的国内可比同行中是最晚一家产品上市。

从长期治疗适应证来看，HeartMate3虽然属于进口医疗器械，且上市时间较Corheart6晚了一年，但其已取得了长期治疗许可资质。此外，重庆永仁心的EVAHEART也获得了过渡治疗和长期治疗两个资质。而核心医疗的境外收入从2023年期初的空白到2025年的占比仅2%，面对可比同行的竞争，如何开拓境外市场还需要时间的检验。

（截自首轮问询回复文件）

《中国民商》在此前的报道中曾关注到公司高管的情况，而在梳理公开信息后发现还存在高管信披遗漏的情况。

截至招股书签署日，核心医疗本届董事会由9名董事组成，其中3名为独立董事。其中，注册会计师王兆钢作为主任委员（召集人）与何进、容争来组成了核心医疗的审计委员会，并且于2023年3月至今担任公司的独立董事一职。同时，王兆钢除了在核心医疗任职外，还江苏森莹医药股份有限公司（下称：森莹医药）担任独立董事一职。

根据企查查显示，同名人王兆钢除了在核心医疗及森莹医药担任独董外，还在江苏容大减震科技股份有限公司（下称：容大股份）担任独立董事一职。

查询公开信息发现，容大股份为新三板挂牌企业，在其2025年年报和独立董事2025年述职报告中，发现有一名为“王兆钢”的独立董事，任期为2024年10月至2027年10月，且文件汇总披露其2023年1月至今任核心医疗的独立董事，而在核心医疗招股书中却未披露王兆钢在容大股份的兼职情况，公司对高管的信披或出现了遗漏的情况。

核心医疗后续IPO的进展情况，我们也将继续关注。