近日，A股沪深两市成交额已仅1.85万亿，较上一个交易日缩量903亿，连续两个交易日跌破2万亿。北证50最新一个交易日的成交额则仅107.22亿元，较前一交易日缩水27.94亿元。

成交额显著缩量，意味着市场情绪降温。A股或仍具备慢牛基础，但是可能要经历一些波折了。

近期全球资本市场避险情绪上升

上周五，美股纳指跌2.15%，当周累跌3.23%；标普500指数跌1.67%，当周累跌2.12%，录得连续第五周下跌，为2022年以来最长连跌；道指跌1.72%，当周累跌0.9%。

欧洲主要股指收盘亦集体下跌。欧洲斯托克50指数跌1.19%，英国富时100指数跌0.04%，法国CAC40指数跌0.87%，德国DAX30指数跌1.32%，富时意大利MIB指数跌0.74%。

中东地缘冲突（美以伊战事）持续升级并超出市场预期，触发了从“短期扰动”到“长期滞胀风险”的定价逻辑切换。冲突导致霍尔木兹海峡航运面临中断风险，其通航不确定性直接引发国际油价飙升。油价暴涨迅速推高了全球通胀预期，迫使市场重新评估主要央行的货币政策路径。

欧洲央行管理委员会成员表示，如果战争到6月仍未结束，则可能加息。前白宫经济学家鲁里埃尔·鲁比尼预测，美国升级伊朗战争的概率超五成，料美联储别无选择只能加息。

全球加息预期，对权益资产尤其是高估值成长股形成强烈压制。

更深远的影响在于，此次危机暴露并加剧了全球经济的结构性脆弱性。地缘冲突与贸易保护主义叠加，导致全球供应链面临“安全优先”的重构压力。

在此背景下，A股势必也会受到影响。如全球风险偏好下降会通过北向资金等跨境资本流动直接影响A股。

A股或仍具备慢牛基础。

拉长时间看，A股或仍有望走慢牛。

中国经济基本面的韧性与转型升级为股市提供了根本支撑。2025年中国国内生产总值同比增长5.0%，最终消费支出对经济增长贡献率超过五成，内需成为经济增长的主要拉动力，这种经济结构的优化降低了对外部冲击的敏感性。

资本市场制度性改革正在重塑市场生态。《政府工作报告》提出，2026年要“持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重”。

改革从“稳市场”向“建制度”的深化升级。证监会推动资本市场从单纯的融资功能向投资与融资并重转型，更加注重投资者回报和权益保护。注册制改革的深化、退市机制的常态化、分红回购机制的完善，正在形成“良币驱逐劣币”的市场环境。

产业结构转型为股市注入了新的增长动能。A股市场正经历从“地产-金融”旧逻辑向“科技-制造”新范式的深刻转变。2025年电子行业总市值已超过银行板块，成为A股第一大行业。产业结构的变化反映了经济转型升级的成果，也为股市提供了更多具有成长性的投资标的。

居民资产配置的结构性转移为股市提供了持续的流动性支持。在“房住不炒”和打破刚兑的背景下，居民储蓄正从房地产向金融资产转移，尤其是权益类资产配置比例逐步提升。截至2025年12月末，全国住户本外币存款余额为167万亿元。这部分资金在低利率环境下寻求更高收益，为股市提供了潜在的庞大资金来源。

全球资本对中国资产的重新定价和配置需求日益增强。高盛表示，国际投资者对于中国股票的兴趣可能已攀升至近年高点，当时仅有约10%的受访客户认为中国股市“不可投资”，相比两年前的约40%已大为改观。据高盛，石油供应冲击对区域经济体实际GDP增速/通胀率的影响看，中国对油价冲击的敏感性小于亚洲其他新兴经济体。