最近又一座万达广场完成股权变更的消息冲上热搜。

持续多年的资产出售潮里，王健林几乎把手里看得见、能变现的重资产轮番摆上货架。

从早年轰动全行业 637 亿出售文旅城、酒店，到近几年打包变卖数十座核心城市万达广场，海外地产项目全线清仓，万达电影控股权转手，就连旗下金融板块股权也陆续拍卖处置。

很多人感慨，昔日首富手里的实体资产越来越少，庞大债务压力依旧悬在头顶。

不少观众由此下定结论：万达早已风光不再，王健林手里底牌快要打空。可很少有人留意一个耐人寻味的细节：哪怕不断出让物业产权，有一份核心资源，无论资金压力多大，他始终牢牢攥紧不肯放手。

现金可以耗尽，楼盘可以转手，但这件资产，决定万达还有重新站起来的底气。

大规模变卖，一场漫长自救

普通人认知里的万达，依托一座座万达广场支撑体量。这些物业就是稳定现金流来源，属于实打实的优质硬资产。一旦选择出售，无异于主动砍掉长期租金收入。

梳理公开交易记录能够发现，万达大规模资产处置分为两个阶段。2017 年行业震动的世纪交易，一次性出让 13 个文旅项目和 77 家酒店，回笼数百亿资金，开启降杠杆之路。

而最近三年，出售节奏再度加快。超过 80 座万达广场相继易主，2025 年，48 座一二线城市广场打包转让，交易规模达到 500 亿元。上海颛桥、常州、遂宁等多个城市项目接连完成交割。酒店管理业务、海外全部不动产、影视核心股权陆续出手。

外界很容易产生疑问，既然这些资产能够换来巨额现金，为何不一直持有稳定收租？背后藏着绕不开的债务现实。

过去高速扩张时期大量举债，叠加市场环境变化，短期偿债压力持续加大。对于王健林而言，摆在面前的选择十分清晰：要么持续持有资产，任由债务风险持续累积；要么忍痛出售重资产，主动化解流动性危机。

这场持续多年的变卖，本质上不是单纯的 “亏本甩卖”，而是一场不得不推进的自救。只是所有人都在盯着卖掉了多少楼盘，很少思考，他刻意守住的阵地究竟是什么。

产权不断易主，运营权持续保留

如果仔细翻阅每一笔资产转让协议，就能捕捉到一个关键共性。多数万达广场交易，只是物业产权转移到投资方手中，商场招商、商户管理、整体运营依旧由万达商管团队承接。

简单来讲：大楼不属于万达了，但万达广场这块招牌，整套成熟运营体系依旧归万达掌握。

市面上有不少资本愿意花钱买下商业物业，可想要运营好一座购物中心，门槛远比买房高。招商组合、客流策划、商户维护、商场日常管理，整套流程需要十几年持续沉淀。国内不少商业地产项目，手握优质地段物业，最终却因为运营能力不足陷入空置亏损。

很多投资人愿意接手万达广场产权，看重的不只是地皮与建筑，更是万达成熟的运营模式。同样一栋建筑，普通团队运营可能冷冷清清，挂上万达广场品牌、由万达团队操盘，就能持续吸引客流、稳定产生租金。

这也是交易双方能够达成共识的底层逻辑。资本出钱买下物业资产，万达输出管理能力持续收取管理费。哪怕不再拥有大楼所有权，依旧能够依靠轻资产模式持续获得稳定收入。

看到这里很多人会恍然大悟，王健林真正死守的，并不是土地、楼宇这类有形资产。

真正守住的核心：运营体系与万达品牌

高楼、土地、酒店、影院，全部属于有形资产。市场行情上行时价值暴涨，一旦行情下行，估值会快速缩水，变现难度大幅提升。

而王健林多年来不惜代价保住的，是万达商业运营体系与万达品牌这一份无形资产。

国内商业地产发展数十年，模仿万达广场模式的企业数不胜数，真正复制成功的寥寥无几。万达用三十多年时间搭建起全国性商户资源库，建立标准化商场运营流程，积累大量成熟商业管理人才，形成深入人心的商业品牌认知。

消费者认可万达广场，商户愿意进驻万达广场，各地城市愿意引进万达广场落地。这份市场认可度，无法依靠金钱短期堆砌，需要长时间沉淀。现金可以快速收购一栋建筑，却无法短时间打造一套经过市场检验的商业运营生态。

负债压力最大的时候，哪怕现金流极度紧张，万达也没有解散全国商管团队，没有放弃持续打磨运营标准。很多同行在危机来临之后，优先裁撤运营团队压缩开支，看似短期节省成本，实则丢掉长期生存根基。

有形资产可以买卖周转，成熟品牌和运营能力一旦丢失，想要重建几乎没有可能。这也是业内不少分析师给出判断：现金会消耗，楼房会折旧，但是成熟的商业运营能力，是穿越周期的核心底牌。

两种资产，抗风险能力天差地别

不少企业家热衷于囤积土地、物业，信奉持有实体资产就能抵御风险。万达走过的这条路，恰好展现两种资产截然不同的抗压能力。

重资产模式最大短板十分突出。拿地、建设需要投入巨额资金，维护成本高，高度依赖融资环境。一旦信贷收紧、销售遇冷，庞大负债立刻会变成沉重负担，资产变现还要承受折价损失。

轻资产运营逻辑完全不同。不需要投入巨资持有物业，依靠输出管理、品牌获取收益，资金投入低，扩张灵活，负债压力能够控制在较低水平。这也是王健林持续推进转型的核心目标，逐步摆脱依靠借钱盖楼的传统地产老路。

当然这条路并非一路坦途。转型过程中代价显而易见，长期稳定租金资产大量出让，短期收入规模明显下滑，转型阵痛无法避免。

轻资产模式想要持续盈利，必须持续维持运营水准、守住品牌口碑。一旦运营效果下滑，投资方合作意愿也会随之降低。

但对比不少深陷债务泥潭、无法抽身的房企，万达主动剥离重资产、守住运营能力的选择，已经显现出差异化优势。当很多企业被困在海量物业与债务之间难以动弹时，万达逐步卸下资产包袱，手握可以持续对外输出的运营能力。

周期之下，眼光决定企业上限

商场起起伏伏，行业风口来回切换。曾经所有人争相囤积土地，觉得手握房产就是掌握财富。一轮市场调整之后大家才看清，有形资产的价值高度依赖外部大环境。

行情火热时土地千金难求，市场下行阶段，大量物业无人接盘，只能折价处置。反观成熟的服务能力、品牌口碑，只要消费市场持续存在，就能够持续产生价值。

王健林多年果断卖资产，常常引发大量争议。有人认为昔日首富风光不再，不断变卖家底，早已不复当年。也有人认为及时主动降杠杆，保留核心竞争力，是具备长远眼光的布局。

没有人能精准预判未来市场走向，但企业应对危机的方式，能看出掌舵人的取舍智慧。在生存压力面前，优先舍弃可复制、强周期的有形资产，死守难以复刻的核心能力，本身就是一种取舍智慧。

手里的房产、酒店、项目，终究会随市场涨跌；一套经过数十年验证、可以持续复制的商业运营体系，才是跨越经济周期最珍贵的筹码。

钱能够买到大楼，却买不来长年积累的商户资源、运营经验和大众认可的品牌。

结语

时至今日，万达的债务化解之路依旧还在继续，转型轻资产同样需要长期验证，未来依旧存在不少挑战。但不可否认，在众多老牌房企当中，万达依靠主动断臂、守住核心能力，保留了东山再起的可能性。

有人说乱世持有实物资产为王，也有人认为核心能力才是企业永不贬值的资产。看完万达多年的取舍，你更认同哪一种观点？欢迎在评论区留下你的看法。